Synthese

Analyse financière
 Compréhension du modèle
économique
• Quelle activité ?
• Dans Quel environnement ?
– Macro (PESTL)
– Micro – Secteur (Porter)

• Quelle gouvernance (actionnariat,

management) ?
 Analyse des MARGES
• Tx Cx CA
• EBE/CA EBE : cash à partir de l’exploitation
• REX/CA REX : profitabilité operationnelle
• RN/CA
 Analyse des risques
• Risque opérationnel
– Volatilité du CA
– Structure de coûts (variables vs fixes)
• Risque financier
– DFN/FP ≤ 1
– DFN/EBE ≤ 3,5 ou 4x
– Intérêts/REX ≤ 33% si le ratio tend vers 100%
l’entreprise est asphyxiée par se dette.
– FR > 0 calcul à partir du bilan comptable :
FP+DMLT + Provisions pour risq et charg - immo nettes
 Analyse des risques
– Intérêts/REX ≤ 33% si le ratio tend vers 100%
l’entreprise est asphyxiée par sa dette

A B
REX 100 100
- Interets -10 -90
=RN 90 10
 Analyse du Cash
• BFE et composants en Nb de jours
BFE/CA ht x360
Stocks/Achats ht x 360
(Créances clients +EENE) / CA ttc x 360
Dettes fournisseurs /(achats+charges ext)ttc x 360

• FR – BFR = Trésorerie nette (>0 ou <0)

Rappel :
trésorerie nette = tréso active - tréso passive
 BFR ou BFE
• BFR = BFE + BFHE • BFR = BFE + BFHE
BFE 90% à 99% du BFR BFHE
Stocks
Creances clients -dettes sur immo
Autres creances -autres dettes (une partie)
Acomptes versés
CCA
-Dettes fournisseurs
-dettes fiscales et sociales
-acomptes reçus
-PCA
-autres dettes
• EENE
• Effets : traite, LCR, c’est un moyen de paiement
B2B
• Escomptés : escompte commercial (credit)
• Non échus : creances clients dont la facture n’est
pas encore arrivée à son échéance

Quand l’entreprise utilise les EENE les creances

clients correspondantes disparaissent du bilan et à
la place l’entreprise a de la trésorerie !
 Analyse du cash
• Cash flows
– Cash flow d’exploitation > 0
CAF – variation de BFE
– FREE CASH FLOW > 0
 Analyse de la rentabilité
• Rentabilité économique RCE
Avant impot IS
RCE = REX/ CE
CE = capitaux engagés = Immo nettes + BFE
CE = capitaux investis = Fonds propres + Dettes financières nettes + BFHE
et prov risq et charg

REX/CE = REX/CA x CA/CE

REX/CA : taux de marge opérationnelle
CA/CE : coefficient de rotation des actifs = intensité capitalistique
(modèle économique)
Producteur énergie : 0,2
Grande distribution : 15
Industrie (production) : 2 à 3
et efficacité ou productivité (en tendance)
 Analyse de la rentabilité
Après Impot (IS)
RCE ap IS = REX x (1-Tx Is)/ CE
La RCE ap IS est utilisée pour comparer au coût du
capital CMPR afin de déterminer la création de
valeur
NOPAT : net operating profit after tax : REX x (1-Is)

Si RCEapIS > CMPR alors création de valeur

L’actionnaire perçoit une rentabilité supérieure à ce
qu’il « exigeait »
 RCE et CMPR
BILAN ECONOMIQUE

Cout des fonds

Ressources propres
Emplois Rentabilité exigée
FP + DFN des fonds propres
Immo nettes + par les actionnaires
BFE
+bfhe
+PRC Cout de la dette
rentabilité exigée
pour la dette par les
banques

La RCE est un constat de rentabilité Le CMPR est un objectif de rentabilité pour

réelle l’entreprise
 Analyse de la rentabilité
• Rentabilité financière ou rentabilité des fonds
propres

Rfp = RNn/FPn-1