1.

Le fonds de roulement (FR) (suite)

⬥ C. Interprétation du FR
⬥ Le fonds de roulement constitue une marge de sécurité pour
l’entreprise. Il permet d’éclairer les modalités de financement
des investissements :
■ Si FR = 0, l’entreprise ne dispose pas d’une marge de sécurité. Les
capitaux permanents couvrent juste l’actif fixe de l’entreprise. Ceci
traduit une certaine fragilité de l’entreprise en terme de solvabilité
puisqu’elle ne pourrait pas faire face à un décalage momentané des flux.
■ Si FR < 0, ceci traduit une situation critique, puisque les capitaux
permanents ne permettent même pas de financer l’actif fixe de
l’entreprise.
■ Si FR > 0, l’entreprise dispose d’une marge de sécurité lui permettant
moyennant les capitaux permanents de financer et l’actif fixe de
l’entreprise et une partie de son actif circulant, ce qui traduit une
situation financière aisée : l’entreprise est équilibrée à long terme.
1
 1. Le fonds de roulement (FR) (suite)

⬥ L’existence d’un FR est une nécessité pour la quasi-totalité des

entreprises. Cette nécessité est expliquée par l’existence des
risques au niveau des éléments du bilan à moins d’un an :
■ Le 1er risque concerne les possibilités de ralentissement de la rotation
des actifs à moins d’un an : les ventes baissent temporairement et les
stocks tournent plus lentement, les clients paient avec un certain retard
ou demandent des délais supplémentaires qu’il faut leur accorder, sous
peine de les voir passer à la concurrence.
■ Le 2ème risque concerne les pertes de valeurs des actifs à moins d’un an :
une partie des stocks peut se révéler obsolète ; des créances clients
peuvent se revêtir irrécouvrables.
■ Il existe également un risque de voir s’accélérer la rotation des passifs à
moins d’un an lorsque des fournisseurs devenant plus exigeants
demandent à être plus rapidement payés.

2
 2. Le besoin en fonds de roulement (BFR)

⬥ a. Définition
⬥ Le BFR est le besoin de financement résultant du décalage
dans le temps existant généralement entre les flux physiques
(réels) et les flux monétaires engendrés par le cycle
d’exploitation.
■ Les flux physiques représentent les opérations d’achat, de production et
de vente.
■ Les flux monétaires représentant les règlements de ces opérations.
■ Le cycle d’exploitation se caractérise par une succession d’opérations
de natures différentes (achat et stockage matières premières ; production
et stockage produits finis) dont le renouvellement est périodique.

3
 2. Le besoin en fonds de roulement (BFR)
(suite)

Flux réels :
Achat stockage stockage stocks ventes

MP MP encours PF

Délai de stockage Délai de fabrication

Flux monétaires :
Décaissement BFR à financer

Crédits fournisseurs Crédits clients

(durée d’encaissement des ventes)

4
 2. Le besoin en fonds de roulement (BFR)
(suite)
⬥ Généralement, les décaissements précèdent les encaissements
et cela se traduit par un besoin de financement des actifs
circulants (AC). Le BFR est alors défini comme la part des
besoins cycliques (liés directement au cycle d’exploitation)
non couverte par des ressources cycliques.

5
 2. Le besoin en fonds de roulement (BFR)
(suite)
⬥ b. Calcul du besoin en fonds de roulement

BFRN = Emplois cycliques (courants) – ressources cycliques (courantes)

= (VE + VR) – DCT (non bancaires)
= Actifs courants (hors trésorerie positive) – DCT (hors trésorerie
négative)

⬥ Il comprend deux parties:

■ BFR d’exploitation (BFRE)
■ BFR hors exploitation (BFRHE)

6
 2. Le besoin en fonds de roulement (BFR)
(suite)
Besoin en fonds de roulement (BFR)

BFRE = VE + VRE - DCTE

Il correspond au besoin de financement généré par l’exploitation. C’est aussi

l’excédent de l’actif d’exploitation sur le passif d’exploitation. Il s’agit donc de
comparer le délai des crédits fournisseurs à la somme des délais stocks et des
délais clients.

BFRHE = VRHE - DCTHE

Il correspond au besoin généré par les opérations non liées au cycle d’exploitation
de l’entreprise. Il correspond à l’excédent de l’actif hors exploitation sur le passif
hors exploitation. Le BFRHE résulte entre autre des créances diverses, des dettes
envers les fournisseurs d’immobilisations…
Cette décomposition permet de mieux cerner les déséquilibres financiers.
BFR = BFRE + BFRHE = VE + VRE + VRHE – DCTE –
DCTHE 7
 Le besoin en fonds de roulement (BFR)
(suite)
Actif Passif
BFRE
Actif circulant
brut d’exploitation Dettes
Cycle (stocks, créances circulantes Cycle
d’exploitation clients, d’exploitation d’exploitation
EENE…) (dettes fournisseurs,
dettes sociales,
dettes fiscales…)
Actif Passif

Cycle BFRH
Actif circulant
d’exploitation brut hors E
Dettes Cycle
exploitation circulantes d’exploitation
(créances diverses, hors exploitation
placements et autres
actifs financiers…) (fournisseurs d’immob,
dettes relatives à
l’IS…) 8
 2. Le besoin en fonds de roulement (BFR)
(suite)
C. Interprétation du BFR
⬧ Le BFRE
Plusieurs facteurs influencent directement le niveau du BFRE :

Durée du cycle Plus le cycle d’exploitation est long, plus le BFRE est
d’exploitation important et inversement.

Niveau du
Les éléments constitutifs du BFRE (stocks, créances,
chiffre
dettes) sont sensiblement proportionnels au CA.
d’affaires Le ratio BFRE permet d’en mesurer le poids et
CAHT d’effectuer des prévisions.
Décisions en matière de durée de dettes fournisseurs, du crédit clients
de gestion et du stockage.

9
 2. Le besoin en fonds de roulement (BFR)
(suite)
⬥ Le BFRE peut s’exprimer en nombre de jours du CA :

BFR x
CA
E 360j
HT
⬥ Le BFRE peut être négatif, il s’agit d’une ressource en FR, les
ressources de financement du cycle d’exploitation excèdent les
besoins de financement du cycle d’exploitation. Cette situation
est classique pour une entreprise de grande distribution car les
créances clients sont faibles, voir nulles; les stocks sont peu
importants du fait de leur rotation rapide, en revanche, les dettes
fournisseurs sont élevées.

10
 2. Le besoin en fonds de roulement (BFR)
(suite)
⬧ Le BFRHE

⬧ Il n’est pas proportionnel au CA et les moyens d’actions de

l’entreprise pour le réduire sont limités.
⬧ Il corrige le BFRE, en plus ou moins, afin de dégager le BFR.

11
 3. La trésorerie nette

⬥ a. Définition
⬥ La trésorerie est le montant des disponibilités à vue ou
facilement mobilisables possédé par une entreprise de manière
à pouvoir couvrir sans difficulté les dettes qui viennent à
échéance.
⬥ La trésorerie nette est la résultante de la comparaison du FRNG
et du BFR. Elle exprime l’excédent ou l’insuffisance du FRNG
après financement du BFR.

12
 La trésorerie nette (suite)

⬥ b. calcul de la trésorerie
L’équilibre financier s’établit à partir de la relation fondamentale
suivante:

Trésorerie nette = FRNG - BFR

Elle se calcule également de la manière suivante :

Trésorerie nette = Valeurs disponibles (VD) – Dettes bancaires
CT
= Actif de trésorerie – Passif de trésorerie

13
 La trésorerie nette (suite)

⬥ Elle est mise en évidence par la représentation graphique des

rubriques concernées du bilan financier :

Actif Passif
Trésoreri
e
Actif nette
de trésorerie Passif
Fonction (disponibilité, de trésorerie Fonction
exploitation valeurs mobilières (découverts exploitation
de placement…) bancaires,
effets escomptés
non échus…)

14
 La trésorerie nette (suite)

⬥ Le niveau et l’évolution de la trésorerie nette

Le niveau de la trésorerie nette dépend du niveau du FRNG et
de celui du BFR.
Situations Relations Commentaires
de trésorerie
Trésorerie FRNG > BFR Le FRNG finance intégralement le
positive Actif de trésorerie > Passif de BFR. Autrement dit, le FR est
trésorerie suffisant non seulement pour
assurer le financement stable du
cycle d’exploitation, mais aussi une
BFR FRNG certaine aisance de la trésorerie qui
permet de détenir des valeurs
disponibles ou d’effectuer des
Trésorerie placements générateurs de profits.
nette positive

15
 La trésorerie nette (suite)

Situations Relations Commentaires

de
trésorerie
Trésorerie FRNG > BFR Dans cette situation,
positive Actif de trésorerie > Passif de trésorerie l’entreprise peut rembourser
ses dettes à CT sans difficultés
et sans mettre en cause la
continuité de son cycle
BFR FRNG d’exploitation.
L’excédent du FRNG
constitue la trésorerie positive.
Trésorerie Si cette situation se perpétue;
nette positive il faut veiller à ce que la
trésorerie positive ne soit pas
excessive (oisive) et envisager
des placements rémunérateurs.
16
 La trésorerie nette (suite)

Situations Relations Commentaires

de trésorerie

Trésorerie FRNG < BFR Le FRNG est insuffisant pour

négative Actif de trésorerie < Passif de financer le BFR en totalité.
trésorerie Une partie est couverte par des
crédits bancaires. Cette
situation est courante. Si elle
BFR FRNG
se prolonge, il faut vérifier que
les utilisations des concours
Trésorerie bancaires n’augmentent pas
nette négative régulièrement dans le temps.
L’entreprise serait alors
dépendante des banques et son
risque de défaillance
augmenterait.
17
 La trésorerie nette (suite)

Situations Relations Commentaires

de trésorerie
Trésorerie FRNG ≈ BFR Le FRNG est presque identique
proche de 0 Actif de trésorerie ≈ Passif de au BFR. Cette situation peut être
trésorerie considérée comme la meilleure du
point de vue de l’analyse
fonctionnelle : elle permet d’
éviter la surliquidité ou
BFR l’immobilisation des fonds et, au
même temps, la perte de
FRNG l’autonomie financière ou le
paiement de charges financières
Trésorerie nette importantes.
Cette situation est rare et si elle
est observée dans la réalité elle est
souvent provisoire.

18
 La trésorerie nette (suite)

⬥ D’une manière générale, si la trésorerie nette est positive,

l’entreprise est en équilibre financier. Dans le cas contraire, elle
est en déséquilibre financier.
⬥ Les situations d’équilibre :
TN > 0 BFR > 0 et FR > 0 : situation saine car le FR finance BFR
et la TN > 0

TN > 0 BFR < 0 et FR > 0 : situation où les dettes fournisseurs

financent
l’entreprise au-delà des créances
commerciales et des stocks
TN > 0 FR < 0 et BFR < 0 : situation où les dettes fournisseurs financent
une partie des emplois stables, et dégagent
un excédent existant en trésorerie
19
 La trésorerie nette (suite)
⬥ Les situations de déséquilibre :

TN < 0 BFR > 0 et FR > 0 : le FR est insuffisant pour financer le BFR

TN < 0 BFR > 0 et FR < 0 : les concours bancaires financent les actifs
non courants et les actifs courants hors
trésorerie
TN < 0 BFR < 0 et FR < 0 : les dettes fournisseurs financent une partie
des actifs immobilisés et le reste sera
financé
par concours bancaire

20
 Exercice (FR, BFR, TN)
⬥ Les bilans condensés de la société X, après répartition des bénéfices
pour les années N-1 et N se présentent comme suit : (exprimés en
milliers de dinars)
Actifs N-1 N Capitaux propres et passifs N-1 N
Valeurs immobilisées nettes 115 120 SNR 75 80
Stock de marchandises 48 75 Passifs non courants 30 25
Actifs courants d’exploitation 32 45 Passifs courants d’exploitation 38 66
Valeurs disponibles 5 10 Dettes bancaires à CT 57 79

Total 200 200 Total 200 200

⬥ On vous communique en plus des renseignements supplémentaires :
N-1 N
Délai moyen d’écoulement des marchandises 48j 60j
Délai moyen de recouvrement des crédits clients 45j 60j
Délai moyen de règlement des fournisseurs 40j 60j 21
 Exercice (FR, BFR, TN)

⬥ TAF :
⬥ Calculer les grandeurs de l’équilibre financier pour les années
N-1 et N
⬥ Analyser, en s’appuyant sur les renseignements
supplémentaires fournis, la situation de la société sur le plan de
l’équilibre financier

22
 Solution

⬥ Calcul des grandeurs d’équilibre financier :

N-1 N
FR = CP + PNC – ANC 75 + 30 – 115 = -10 80 + 25 – 120 = -15
FR = AC - PC
BFRE = Stocks + ACE – PCE 48 + 32 -38 = 42 75 + 45 – 66 = 54
BFRHE = ACHE – PCHE 0 0
BFR = BFRE + BFRHE 42 54
TN = FR – BFR -10-42 = -52 -15-54 = -69
TN = LEL - CB 5 – 57 = -52 10-79 = -69

23
 Solution (suite)

⬥ Analyse
⬥ Pour N-1 : Le FR de la société X est <0, le BFR >0 ce qui
explique une TN <0. L’entreprise est en déséquilibre financier.
C’est une très mauvaise situation pour l’entreprise qui a à la
fois besoin de financer son cycle d’exploitation et de financer
ses immobilisations. Pour faire face à ses besoins, l’entreprise
a recours à des dettes bancaires à CT. Elle finance une partie de
ses immobilisations qui sont des emplois stables par des
concours bancaires à CT qui sont des ressources couteuses
pour elle.
⬥ Pour N : La situation s’est détériorée car BFR a augmenté au
même temps que le FR a diminué. Cette variation a été financé
par des concours bancaires.
24
 Solution (suite)

⬥ La hausse du BFR peut être expliquée par une hausse du délai

d’écoulement de marchandises et du délai de recouvrement des
crédits clients de 12j et 15j respectivement et qui ont été
compensés que partiellement par la hausse du délai de
règlement fournisseurs (20j).
⬥ Pour améliorer la situation, la première priorité de l’entreprise
est d’augmenter son FR en faisant recours à des emprunts à
plus d’un an ou en procédant à une hausse du capital ou en
cédant les actifs les moins productifs. Par la suite, elle doit
chercher à réduire son BFR.

25