M2 CCA Finance Internationale 2023/2024

Corrigé de la série les marchés des changes au comptant

et à terme

Exercice1:

1EUR=1,0960- 1,1015 USD

CA Banque ‹ CA Marché La banque allemande n’est pas acheteuse d’euro 1,0960< 1,0970 elle
décourage le client à vendre

C V Banque › Cv du marché La banque allemande n’est pas vendeuse d’euro 1,1015 > 1,1005 elle
décourage le client d’acheter chez elle

Spread banque > Spread marché La banque ne veut pas négocier avec le client

2.
1EUR= 1,0970-1,0995 USD

CA Banque = CA Marché La banque est indifférente en ce qui concerne l’achat des euros contre
des USD

C V Banque < Cv du marché Elle veut encourager les clients d’acheter chez elle. Elle anticipe une
baisse euro/USD

Spread banque < Spread marché La banque veut négocier avec le client

3.
1EUR= 1,0980-1,1015 USD

CA Banque >CA Marché La banque encourage le client à lui vendre l’euro. C’est une banque
acheteuse d’euro.

C V Banque > Cv du marché - Elle n’est pas vendeuse d’euro Elle anticipe une hausse du cours
euro/USD

Exercice2:
1.
 A Paris : GBP/EUR=1,3592 1 unité de GBP (devise)
vaut1,3592nEUR(monnaie nationale)
Cotation à l’incertain
 ANew York: EUR /USD = 1,0853 1 unité d’euro (devise) vaut
1,0853USD(monnaie nationale)

Cotation à l’incertain

1
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 A Londres : GBP /USD = 1,4740 1 unité de GBP

(monnaie nationale)vaut1,4740 USD (devise)

Cotation au certain

2. Afin de déterminer le cours USD/EUR à Paris, il faut que le marché soit en

équilibre :USD/EUR= 1/(EUR/USD àNY)

= 1/1,0853
= 0,9214
3.
a. Pour vérifier la cohérence des cours, il faut calculer un cours
croisé et le comparer au cours observé:
Calcul de GBP/USD= GBP/EUR×EUR/USD
= 1,3592×1,0853
= 1,4751
Cours calculé Cours observé
1,4751 1,4740

Les cours ne sont pas cohérents car le cours calculé est différent du cours observé

Le marché est donc en déséquilibre

On peut procéder à des opérations d’arbitrage

a. Un détenteur de 1 million de GBP par exemple, va

procéder aux opérations suivantes, sachant que :
Cours direct (observé) GBP /USD =
1,4740 Cours indirect (calculé)
GBP/USD=1,4751

Vente de
1million Vente de ces EUR
deGBP contre Vente des USD
contre USD:1359200*1,
EUR: contre
0853 GBP:1475139,
1000000 =1475139,76 8*1/
*1,3592 1,4740
=1359200 =1475139,8USD
=1000773,3GBP
EUR

2
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GAIN= 1000773,3 GBP– 1000000 =773,3

4.
a. Le cours appliqué à une entreprise vendeuse de CHF contre EUR
est le cours acheteur CHF/EUR=0,6454
b. Le cours appliqué à une entreprise acheteuse de GBP contre EUR
est le cours vendeur GBP/EUR= 1,4694
c. Le cours appliqué à une entreprise acheteuse de l’EUR contre
CHF est le même cours appliqué pour l’entreprise vendeuse de
CHF contre l’euro c’est à dire le cours acheteur CHF/EUR
=0.6454
5.USD/EUR observé à Paris= 0,8116 - 0,8120

Calculons les cours théoriques croisés, acheteur et vendeur de l’USD contre

l’EUR (USD/EUR)A=(USD/GBP)A×(GBP/EUR)A

1 1
x (GBP / EUR ) A= x 1.4687=0,8128 ≠ 0.8116
( GBP/ EUR ) v 1.8069

USD/EUR)V=(USD/GBP)V×(GBP/EUR)V

1 1
= (GBP /USD) A x ( GBP / EUR ) V = 1.8065 x 1.4694=0.8134 ≠ 0.8120

Les cours observés diffèrent des cours calcul calculés donc Incohérence entre les cours
Possibilité d’arbitrage

Possibilité d’arbitrage

Exercice3:

Achat des USD direct à Rome:

Achat au cours vendeur USD / EUR : 0,8155
600000 ×0,8155 + 15 EUR=489315

Achat indirect à Londres:

Achat au cours croisé vendeur USD/ EUR :
(USD/EUR)V=(USD/GBP)V×(GBP/EUR)V
= 1 1
x ( GBP / EUR ) V = x 1.4692=0.8150
(GBP /USD) A 1.8027

3
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600000 ×0,8150 + (15 × 2)EUR= 489030

X EURO GBP USD

Vente euro contre GBP au cours (EUR/GBP) A puis vendre les GBP contre les USD au
cours(GBP/USD)A
X EUR× 1,8027 × 1/1 ,4692 = 600000
USDX EUR = 600000 ×1 ,4692/ 1,8027 +
(15× 2 )X = 489030 EUR

Exercice4:
1. Un client veut acheter 5millions DKK contre des euros au cours
vendeur(DKK/EUR)
V

(DKK/EUR) V=(DKK/USD)V×(USD/EUR) V
=(DKK/USD)V×1/(EUR/USD)A
=0,1540 ×1/1,0970
= 0,1404
La banque veut gagner 3000 EUR, elle demandera à son client la
somme de :5 000000 ×0,1404 + 3000 =705000 EUR
Et elle doit donner à son client la somme de 5000000 ainsi le cours comptant
appliqué :5000000 ×CC = 705000
CC= 0,141
2. Un client veut vendre 1millionDKK contre des euros au cours
acheteur(DKK/EUR)
A

(DKK/EUR) A=(DKK/USD)A×(USD/EUR) A
=(DKK/USD)A×1/(EUR/USD)V
= 0,1475×1/1,1015
= 0,1339
Si la banque veut gagner 3 points, en achetant moins cher de 3 points, le cours
appliqué au client:
0,1339 – 0,0003 = 0,1336

Exercice5:

1. Au Canada, le système de cotation est au certain. Le cours à l’incertain du

CAD par rapport aux différentes devises est donné par la formule suivante:
1
Cours à l’incertain =
𝐶𝑜𝑢𝑟𝑠𝑎𝑢𝑐𝑒𝑟𝑡𝑎i𝑛

On aura donc :
DEVISE / CAD UNITE COURS
EUR/CAD 1 1/0,662= 1,5106
USD/CAD 1 1/0,719= 1,3908
CHF/CAD 1 1/0,720=1,3889

2.

Rappel:
Un marché est en équilibre quand il existe une 4 seule et unique valeur d'un même cours
de change, quelle que soit la place financière considérée.
Un marché est dit en déséquilibre quand un même cours de change prend différentes valeurs
d'une place financière à l'autre. Des opportunités d'arbitrage apparaissent qui permettent
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Pour savoir si le marché est en déséquilibre et tirer profit de cette situation, il suffit de calculer
un cours croisé et de le comparer au cours coté.

La situation du marché peut être appréciée à partir de la cohérence des cours.

Calculons le cours croiséEUR/USD.
EUR/USD= EUR/CAD×CAD/USD
= 1,5106×0,719
1,086
=

Cours calculé 1,086

Cours observé 1, 080

LEMARCHE EST ENSITUATION DE DESEQUILIBRE

3.
 Vente directe des devises reçue:
= (500000 ×1,510) + (700000 ×1,390) + (500000 ×1,388) – (30 × 3)
=755000 + 973000 + 694000 -90
2421910
=

Arbitrage avec
EUR :Recette(E
UR) :

=(500000 + 700000 ×(1/1,08) +(500000×0,919) ×1,510) – (30 ×3)

=2427458, 704 CAD

GAIN =5548,704 CAD

4. Arbitrage avec USD :Recette(USD)
=(500000 ×1,080) +700000 +(500000×(1/1,0044)) ×1,390) – (30× 3)

= (540000 + 700000 + 497809,6376)×1,390 - 90

= 2415465,396 CAD
PERTE=-6444,604

5. Arbitrage avec
CHF :Recette(CHF)
= ((500000 ×1/0,919) + (700000 ×1,0044) + 500000)×1,388) – (30× 3)
= (544069,641 + 703080 + 500000) ×1,388– 90
= 2424953,702CAD
GAIN=3043,702

Exercice6:

5
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PartieA:
RAPPEL
Quand la cotation du taux de change est faite à l’incertain :
Lorsque les points de swap acheteurs (PSA) sont inférieurs aux points de swap
vendeurs(PSV), le calcul se fait par addition ; il s’agit alors d’un report de la devise A
contre la monnaie B.

Pour1 mois,(PSA)=110< (PSV)=125

Pour3 mois,(PSA)=200< (PSV)=220
Pour6 mois(PSA)=305< (PSV)=330
1 (PSA)=38 < (PSV)=420

1. Dans le cas présent, les taux à terme du dollar sont en report (les taux à terme
de la monnaie nationale en l’occurrence l’euro sont en déport).
2. Les valeurs du dollar pour les différentes échéances sont reproduites dans le
tableau ci-dessous:

Échéance USD/EUR
Comptant 1,0210 - 1,0230
1mois 1,0320 - 1,0355
3mois 1,0410 - 1,0450
6mois 1,0515 - 1,0560
1 an 1,0590 - 1,0650

PartieB

PSA)> (PSV) → 𝑖l s’agit d’un déport de la devise A contre la monnaie B et le calcul se

faitpar soustraction

Pour1 mois,(PSA)=13>(PSV)=10
Pour3 mois,(PSA)=30>(PSV)=25
Pour6 mois(PSA)=75>(PSV)=62
(PSA)= 104 > (PSV)=89

1. Dans le cas présent, les taux à terme de la livre sterling sont en déport (les
taux à terme du dollar est en report).
2. Les valeurs de la livre sterling pour les différentes échéances retenues sont
reproduites dans le tableau ci-dessous :

PartieC:

1.

USD/EUR PSA<PSV Report USD/EUR ainsi,CTA =CCA +PSA

CTV =CCV +PSV

o GBP/USD PSA>PSV Déport GBP/US Dainsi, CTA =CCA -PSA

6
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CTV =CCV -PSV

2.

USD/EUR GBP/USD
Cours comptant 1,0210-1,0230 1,5873- 1,5880
1mois CTA=CCA+PSA CTA= 1,5873– 0,0013 =1,5860
= 1,0210+ 0,0110
= 1,032
CT =CCV+PSV
V
CTV= 1,5880– 0,0010 = 1,5870
= 1,0230 + 0,0125
= 1,0355

3mois CTA=1,0410 CTA= 1,5873–0,003 = 1,5845

CTV=1,0450 CTV=1,5880–0,0025=1,5855
6mois CTA=1,055 CTA= 1,5873–0,0075 = 1,5795
CTV=1,056 CTV=1,5880–0,0062=1,5818
1 an CTA=1,059 CTA=1,5873–0,0104=1,5769
CTV=1,065 CTV=1,5880–0,0089=1,5791

3.
Taux de report (USD/EUR)A =
CTA 3−CCA 12 1.0410−1210 12
x x 100= x x 100=7.83 %
CCA 3 1.0210 3

Taux de report (USD/EUR)V =

CTV 3−CCV 12 1.0450−1.0230 12
x x 100= x x 100=8.6 %
CCV 3 1.0230 3

Exercice 7 :

La vente directe du dollar à Paris permet d’obtenir:

100000×1,0127=101270 euros.

La vente des dollars à Londres et l’échange en euro des livres sterling ainsi obtenues
procurent:

100000 X 1.6231
−4=101466 , 1
1.5999

L’arbitrage se révèle intéressant puisqu’il permet d’obtenir un gain de :

101446,1-101270= 176,1 euros.