INSTITUT SUPERIEUR DES ETUDES TECHNOLOGIQUES DE GABES

DEPARTEMENT : Sciences Economiques et de gestion

Matière : Finance internationale
Série n°1
N.B : La cotation utilisée est à l’incertain
Exercice 1 :
Sachant que la cotation à l’incertain du Franc suisse par rapport au Dollar américain est
1USD = 1,4825 CHF, déterminer la cotation au certain du Franc par rapport au Dollars.

Exercice 2 :
Si le cours du dollar au comptant à Londres est égal à 0,6547 GBP
1. Quel devrait être le prix du livre sterling aux USA ?
2. Si le livre était côté 1,5101 aux USA, comment le marché réagit-il ?

Exercice 3 :
On vous donne les cours observées sur la place financière de Tunis suivants :
Devise Cours acheteur Cours vendeur
USD/TND 2,8652 2,8678
GBP/TND 4.7307 4,7398
EUR/TND 3,3137 3,3176

T-A-F
Calculer les cours croisés (acheteur – vendeur) suivants : EUR/USD ; GBP/EUR ;
GBP/USD.
Soit le cour (€/$) suivant observé à la place financière de Paris. 1,1600 - 1,1680
Que peut faire un particulier qui dispos 1 000 000 USD

Exercice 4 :
Le livre sterling au comptant est coté à New York : 1 GBP = 1,5425 USD.
Les reports ou les déports pour les termes de 1 mois, 3 mois, 1 an, 2 ans sont reproduits dans
le tableau suivant :
Echéance Report Déport
1 mois 0,038
3 mois 0,017
1 an - 0,056
2 ans - 0,104

1
Enseignant : E. Chouket Chapitre 1 : Le marché de change

TAF : Calculer les différents taux de change à terme.

Exercice 5 :
Au milieu de la journée, on observe sur les marchés des changes au comptant, les cours
suivants:
- Cotation à New York 100 JPY/USD = 0, 7530
1 CHF/USD = 0,7185
- Cotation à Tokyo 1 CHF/JPY = 95,312O
T- A - F
1- En quelle situation se trouve le marché?
2- Que doit faire un arbitragiste sur ce marché?
Si cet arbitragiste détient 100 000 USD, calculer le gain résultant de l'opportunité de
l'arbitrage.

Exercice 6:
Le 02 février 2014, on observe sur le marché des changes les cours suivants:
EUR/USD = 1,1970 - 1,2015
GBP/USD = 1,4750 - 1,4800
Un client veut acheter 5 Millions de GBP contre des EUR.
Calculer le cours appliqué au client et qui permet à la banque de dégager un gain de 3000
EUR de cette opération de change.

Exercice 7 :
Le taux d’intérêt à New York sur les bons de trésor à 1 an égal à 12%
Le taux d’intérêt à Londres sur les bons de trésor à 1 an égal à 10%
Le taux de change au comptant est de 1GBP = 2,000 USD
Le taux de change à terme à 6 mois est 1GBP = 2,040 USD

1/ Un investisseur disposant de 2 millions de dollars pendant 6 mois, doit-il les placer à New
York ou faire un investissement en livre sterling à Londres ?

2/ Quel devrait être le taux de change à 6 mois de la livre pour que l’investisseur soit
indifférent à placer ses fonds à New York ou à Londres ?

3/ Un investisseur disposent de 1 million de livre sterling pendant 6 mois, doit-il les placer à
New York ou faire un investissement en livre sterling à Londres ?

2
Enseignant : E. Chouket Chapitre 1 : Le marché de change

Correction

Exercice 1 :
Cotation à l’incertain : une unité de monnaie étrangère = X unités de monnaie nationale
1 USD = 1,4825 CHF
Cotation au certain : une unité de monnaie nationale = X unités de monnaie étrangère
1
1 CHF = USD
1,4825
1 CHF = 0,6745 USD

Exercice 2 :
A Londres 1USD = 0,6547 GBP
1
1. Dans un marché de change en équilibre, en USA : 1 GBP = USD
0,6547
= 1,5274 USD

2. Si 1 GBP = 1, 5101 USD, ce cours est différent de celui d’équilibre. Le marché est donc
en déséquilibre et des opportunités d’arbitrage aura lieu :
Achat des devises de bon marché et le revendre plus cher.
 Acheter le USD au prix le plus faible, c-à-d sur la place Londres
 Vendre ces USD au prix le plus élevée, c à d sur la place de USA

On aura une augmentation de demande de Dollars à Londres, ferait monter le prix Dollar en
termes de livre sterling.
D’une autre coté, on aura une augmentation de l’offre de dollar à New York ferait baisser le
prix en livre des dollars.

Exercice 3 :
 Détermination du cours croisé EUR/USD
 Détermination de cours acheteur de la banque EURA/USD
L’intervenant doit nécessairement passer par deux opérations
- Vente d’euro contre l’achat de TND et ce, au cours acheteur de EUR du marché
EURA/TND = 3,3137 : 1EUR = 3,3137 TND
- Vente des TND contre l’achat de USD et ce, au cours vendeur de USD du marché
USDV/TND = 2,8678 : 1USD = 2,8678 TND

3
Enseignant : E. Chouket Chapitre 1 : Le marché de change

En combinent ces deux opérations, on obtient 1EUR = 3,3137 TND

1
1 TND = USD
2,8676

A EUR A /TND 3,3137

EUR /USD = V
= = 1,1555
USD /TND 2,8678

 Détermination de cours vendeur de la banque EURV/USD

C’est le cours auquel la banque se propose de vendre un EUR contre l’achat des USD.
L’intervenant procède à deux opérations sur le marché de change :
- Vente de Dollar contre l’achat des TND et ce au cours acheteur de USD du marché
USDA/TND = 2,8652
- Vente des TND contre l’achat des EUR et ce au cours vendeur de EUR du marché
EURV/TND = 3,3176
En combinent ces deux opérations, on obtient la relation

V EUR V /TND 3,3176

EUR /USD = A
= = 1,1579
USD /TND 2,8652
Ainsi on peut écrire EUR/USD = 1,1555 - 79

 Détermination du cours croisé GBP/EUR

GBP A /TND 4,7307

GBPA/EUR = V
= =1,4259
EUR /TND 3,3176

GBP V /TND 4,7398

GBPV/EUR = A
= = 1,4304
EUR /TND 3,3176

La cotation GBP/EUR peut s’écrire GBP/EUR = 1,4259 - 1,4304

 Détermination du cours croisé GBP/USD

A GBP A /TND 4,7307

GBP /USD = V
= = 1,6496
USD /TND 2.8678

V GBP V /TND 4,7398

GBP /USD = A
= = 1,6543
USD /TND 2,8652

Dès lors, la cotation GBP/USD peut s’écrire GBP/USD = 1,6496 - 1,6543

4
Enseignant : E. Chouket Chapitre 1 : Le marché de change

EUR/USD : 1,1555 - 1,1579 à Tunis (cours croisé)

EUR/USD : 1,1600 - 1,1680 à Paris
EURA/USD à Paris est supérieur EURV/USD à Tunis. Dans ce cas on aura une possibilité
d’arbitrage ; on achète les € avec le prix le plus faible à Tunis (1,1579$/€) puis, on les
reventes avec le prix le plus élevé à Paris (1,1600$/€).
A Tunis : Etant donné qu’il n’y a pas un cours direct €/$ , on doit nécessairement passer par
le TND
i. Vente des USD contre l’achat des TND au cours USDA/TND
1 000 000 $ 1 000 000  2,8652 TND
ii. Vente des TND et achat des euros et ce au cours EURV/TND
2,8652
1 000 000  2,8652 TND 1 000 000  €
3,3176
A Paris :
iii. Vente des euros, contre l’achat des USD et ce au cours EURV/USD
2,8652 2,8652
1 000 000  € 1 000 000   1,16 $ = 1 001 813,62 $
3,3176 3,3176
Gain = 1 001 813,62 – 1 000 000 = 1 813,62 $

Exercice 4 :

FT - S t
Taux de report ou de déport =  100
St

Si Ft > St Ft = St + report

Si Ft < St Ft = St - déport

- A échéance de 1 mois : Ft = St + report = 1,5425 + 0,038 = 1,5805 USD/GBP

- A échéance de 3 mois : Ft = St + report = 1,5425 + 0,017 = 1, 5595 USD/GBP
- A échéance de d’ 1 an : Ft = St - déport = 1,5425 - 0,056 = 1, 4865 USD/GBP
- A échéance de d’ 1 an : Ft = St - déport = 1,5425 - 0,104 = 1, 4385 USD/GBP

Exercice 5 :
1/ Un marché est en équilibre quand il existe une seule et unique valeur d’un même cours de
change, quelle que soit la place financière considérée.

5
Enseignant : E. Chouket Chapitre 1 : Le marché de change

Un marché est dit en déséquilibre quand un même cours de change prend différentes valeurs
d’une place financière à l’autre. Des opportunités d’arbitrage apparaissent qui permettent de
tirer profit de déséquilibre du marché.
Pour savoir si le marché est en déséquilibre et .comment tirer profit de cette situation, il suffit
de calculer un cours croisé et de le comparer au cours coté.
Calculons par exemple, le cours croisé CHF/JPY à partir du USD
CHF / USD 0,7185
CHF/JPY = = = 95,4183 ≠ 95,3120
JPY / USD 0,7530 / 100
Le cours croisé observé sur la place financière Américaine est différent de celui proposé sur la
place financière Japonaise : Le marché est donc en déséquilibre et des opportunités
d’arbitrages existent.

2/ Pour tirer profit de ce déséquilibre du marché, un arbitragiste doit :

- Acheter le CHF au prix le plus faible, c à d sur la place de Tokyo (St = 95,312)
- Vendre ces CHF au prix le plus élevé c à d sur la place de New york (St = 95,4185)
3/ Position initiale de l’arbitrage : 100 000USD
La stratégie à adopter consiste alors :
100
- Vendre 100 000 USD contre JPY, nous obtiendrons 100 000  = 13280212,48 JPY
0,7530
- Vendre 13280212,48 JPY contre l’achat des CHF sur la place financière de Tokyo
1
13280212,48  = 139334,1078 CHF
95,3120
- Vendre 139334,1078 CHF contre l’achat des USD au cours de 0,7185
139334,1078  0,7185 = 100 111, 5565 USD
Le gain résultant de l’arbitrage est donc égal à 100111,5565 – 100 000 = 111,5565
USD

Exercice 6 :
1er Cas : La banque intervient au profit de son client sans avoir réalisé un gain.
Etant donné que le cours GBP/EUR n’apparait pas sur le marché, la banque doit alors calculer
1,4800
le cours croisé vendeur : GBPV/EUR = = 1,2365 €/£
1,1970
Sans avoir un gain, la banque doit vendre les 5 000 000 £ avec des euros
1,4800
5 000 000 £ 5 000 000  = 6 182 121,97 €
1,1970

6
Enseignant : E. Chouket Chapitre 1 : Le marché de change

i. 6 182 121,97 € 6 182 121,97  1,1970 $

1,1970
ii. 6 182 121,97  1,1970 $ 6 182 121,97  = 5 000 000 £
1,4800
2ème Cas : Si la banque va réaliser un gain de 3 000 €, elle va vendre les 5 000 000 £ avec
6 182 121,97 + 3 000 = 6 185 121,97 €
5 000 000 £ = 6 185 121,97 €
6 185121,97
1£ = = 1, 2370 €
5 000 000

Exercice 7 :
1/ Si l’investisseur choisit de placer le montant à New York pendant 6 mois, il aura à
6
l’échéance 2 000 000(1+ 0,12  ) = 2 120 000 $
12
S’il place (investir) en £ à Londres :
 Il doit vendre ses dollars sur le marché de change au comptant et obtient :
1 1
2 000 0000  = 2 000 0000  = 1 000 000 £
St 2

 Il place le montant en £ pendant 6 mois et il obtient :

6
1 000 000(1+ 0,10  ) = 1 050 000 £
12
 Pour se protéger contre le risque de change l’investisseur doit intervenir sur le marché
de change à terme, il doit vendre à terme le montant de 1 050 000 £ au taux Ft = 2,04
$/£
Il obtient 1 050 000  Ft = 1 050 000  2,04 = 2 142 000 $
Le placement en £ est plus rentable (2 142 000 > 2 120 000)
2/ ‘investisseur est indifférent lorsque les rendements sur les 2 marchés sont égaux :
Ft - St 6 6
= rUSA  - rGB 
St 12 12
6 6
Ft = St (rUSA  - rGB  ) + St
12 12
= 2 (0,06 - 0,05) + 2
= 2,02 $/£
Dans ces conditions l’investisseur obtient :
1 050 000  2,02 = 2 120 000 $

7
Enseignant : E. Chouket Chapitre 1 : Le marché de change

Il existe une différence de 1 000 $ entre le placement à New York et à Londres, elle est due à
l’approximation utilisée lors de la démonstration de cette relation.
Pour avoir une valeur plus précise de Ft , on doit utiliser la formule de la relation :
6 6
1  iUSD  1  0,12 
Ft = St 12 = 2  12 = 2,0190476 £/$
6 6
1  iGB  1  0,10 
12 12
Avec ce nouveau taux, l’investisseur qui place ses fonds à Londres et se protège contre le
risque de change obtient :
1 050 000  2,0190476 = 2 120 000 $
3/ Le même raisonnement s’applique ici
 Le placement du montant des £ sur la place financière de Londres lui permet d’avoir au
6
bout de 6 mois : 1 000 000(1+ 0,10  ) = 1 050 000 £
12
 S’il opte pour un placement à New York
 Il converti (vend) les £ au taux de change au comptant pout obtenu :
1 000 000  St = 1 000 000  2 = 2 000 000 $
 Il place ce montant pour une période de 6 mois, ce qui lui rapporte :
6
2 000 000(1+ 0,12  ) =2 120 000 $
12
 Reconvertir les $ en £ sur le marché de change à terme :
1 1
2 120 000  = 2 120 000  = 1 039 215,60 £
Ft 2,04
L’investisseur disposant de £ n’a pas aucun avantage à placer ses fonds à New York.