ECUE : F511

UE : Gestion financière internationale

Parcours : Licence en « Finance »
Semestre 5 – Septembre 2023/Janvier 2024
Enseignante : Madame Myriam Trabelsi – El Gharbi
myriam.trabelsi@isgb.ucar.tn

TD CHAPITRE 4 – LES DETERMINANTS DU TAUX DE CHANGE

EXERCICE 1
Le tableau suivant retrace l’évolution de l’indice des prix à la consommation dans deux pays A et B :
Année 1 Année 2
Pays A 110 120
Pays B 105 110
1. Si ces pays ont un système de change flottant, quelle devise s’est théoriquement appréciée par rapport à l’autre ?
2. Si la théorie de la PPA relative est respectée, quel doit être le taux de change pour l’année 2 sachant que, pour l’année
1, on a 1 unité de A = 3,5 unités de B ?

EXERCICE 2
Chaque année, le journal The Economist publie les prix du Big Mac (le hamburger de Macdonald) dans de nombreux pays.
Il utilise ces prix comme indices représentatifs du pouvoir d’achat des différentes monnaies, afin d’en déterminer la
surévaluation et la sous-évaluation par rapport au dollar américain. De nombreux économistes font référence à cet indice
afin de suivre l’évolution des cours des principales monnaies internationales. Voici un extrait des données collectées par la
dernière enquête réalisée en juillet 2021 :
Prix du Big Mac en Taux de change constaté
Pays Devise
monnaie locale sur le marché
Australia Dollar australien AUD 6,55 1,3666
Canada Dollar canadien CAD 6,77 1,2741
Switzerland Franc suisse CHF 6,5 0,9228
China Yuan chinois CNY 22,4 6,4797
Euro area Euro EUR 4,27 0,8502
Britain Livre sterling GBP 3,49 0,7347
Hong Kong Dollar de Hong Kong HKD 21 7,7729
Japan Yen JPY 390 109,9350
Lebanon Livre libanaise LBP 37000 22000,0000
Norway Couronne norvégienne NOK 57 9,0444
Russia Rouble russe RUB 169 74,5300
Sweden Couronne suédoise SEK 54 8,7165
Turkey Livre turque TRY 19,99 8,5573
United States Dollar américain USD 5,65 1,0000
Source : The Economist, Juillet 2021
Pour toutes les devises recensées, la cotation est à l’incertain et s’exprime SUSD/DEVISE.
Il est préférable de traiter les questions ci-dessous sur Excel.
1. Calculez le prix du Big Mac en USD dans chaque pays représenté dans le tableau. Commentez les résultats obtenus.
2. Calculez, à partir du prix du Big Mac exprimé en devises locale, le taux de change qui serait constaté sur le marché
pour chacune de ces devises, si un Big Mac coutait partout dans le monde le même prix qu’aux USA.
3. En comparant ce taux de change théorique au taux de change effectivement constaté sur le marché, déterminez la
surévaluation ou la sous-évaluation en pourcentage de chaque devise par rapport au dollar américain.
4. Pourquoi utilise-t-on le prix d’un Big Mac pour mesurer la surévaluation ou la sous-évaluation d’une devise ?
5. Quelles sont les limites d’une telle méthode ?
EXERCICE 3
Un bien X est produit à la date 1 dans les mêmes conditions techniques en Tunisie et au Maroc. On suppose qu’entre ces
deux pays, il n’existe pas de coûts de transport, ni de tarifs douaniers, ni d’autres barrières aux échanges. On suppose
également que les consommateurs tunisiens et marocains ont la même fonction d’utilité.
Le bien X se négocie en Tunisie à 100 dinars tunisiens et au Maroc à 60 dirhams marocain.
1. Si la loi du prix unique s’appliquait parfaitement, quel devrait être le taux d’équilibre sur le marché des changes au
comptant S1,MAD/TND ?
2. Si le taux au comptant s’établit à MAD 1 = TND 1,6650, le taux de change serait-il surévalué ou sous-évalué ? Quelles
seraient les conséquences de cette évolution sur les exportations et les importations tunisiennes du produit X ?
3. Si le taux au comptant est de MAD 1 = TND 1,6690, le taux de change serait-il surévalué ou sous-évalué ? Quelles
seraient les conséquences de cette évolution sur les exportations et les importations tunisiennes du produit X ?
A la date 2, le taux d’inflation n’est plus identique entre les deux pays. La hausse des prix par rapport à la date 1 est de 4%
en Tunisie et de 3% au Maroc.
4. Dans ces conditions, et en supposant que la loi du prix unique est respectée, quel est le nouveau taux d’équilibre sur le
marché des changes au comptant S2,MAD/TND ?

EXERCICE 4
Les conditions sur les différents marchés sont les suivantes :
- Le cours de change au comptant EUR/CHF = 1,6000
- Le cours de change à terme EUR/CHF = 1,6500
- Le taux d’intérêt à 1 an du franc suisse est de 6%
- Le taux d’intérêt à 1 an de l’euro est de 2%
1. Existe-t-il une possibilité d’arbitrage ? Si oui, explicitez et déterminez le gain qu’elle permet.
2. Pour quel cours de change à terme n’existe-t-il plus d’opportunité d’arbitrage ?
3. Pour quel cours de change au comptant n’existe-t-il plus d’opportunité d’arbitrage ?
4. Pour quel taux d’intérêt en euros n’existe-t-il plus d’opportunité d’arbitrage ?
5. Pour quel taux d’intérêt sur le franc suisse n’existe-t-il plus d’opportunité d’arbitrage ?

EXERCICE 5
Le taux d’intérêt à New York sur les bons du Trésor à 6 mois est égal à 9%.
Le taux d’intérêt à Londres sur les bons du Trésor à 6 mois est égal à 7%.
Le taux de change au comptant est : GBP 1 = USD 1,7500.
Le taux de change à terme à 6 mois est : GBP 1 = USD 1,8500.
1. Un investisseur disposant de 3,5 millions de dollars pendant 6 mois doit-il les placer en bons du Trésor à New York ou
investir en bons du Trésor à Londres ?
2. Quel devrait-être le taux de change à terme à 6 mois de la livre sterling pour que l’investisseur soit indifférent à placer
ses fonds à New York ou à Londres ?
3. En reprenant le taux de change et les taux d’intérêt retenus à la première question, un investisseur disposant de 2
millions de livres sterling pendant 6 mois doit-il placer ces fonds à New York ou les investir à Londres ?

EXERCICE 6
Calculez le taux de change à terme à 6 mois du yen par rapport au franc suisse, sachant que :
- JPY 100 = EUR 0,9113 - Le taux d’intérêt à 6 mois sur le marché monétaire du yen est égal à ¼ %
- CHF 1 = EUR 0,6238 - Le taux d’intérêt à 6 mois sur le marché monétaire du franc suisse est égal à 24/8 %

EXERCICE 7
Cours au comptant Taux d’intérêt à 3 mois
USD 1 = EUR 1,0072 – 1,0095 Euro : 33/4 – 37/8 %
GBP 1 = EUR 1,6051 – 1,6105 Dollar : 51/2 – 56/8 %
GBP 1 = JPY 178,7 – 182,3 Yen : 11/4 – 13/8 %
Livre sterling : 77/8 – 8 %
1. Calculez les taux de change au comptant du yen par rapport à l’euro et du dollar américain par rapport à la livre sterling.
2. Calculez les taux de change à 3 mois du yen par rapport à l’euro et du dollar américain par rapport à la livre sterling.