Exemples de

couverture par les

options

1
 • Afin de se c ouvrir c ontre le risque

Couvertur de hausse des c ours de c hange de

la devise dans laquelle est libellée la
e d’une position, l'entreprise importatrice
va acheter des options d'achat
position (CALL) sur devises.

courte en • L’ac heteur d’un C ALL espère que

le c ours au c omptant futur (S)
devises de la devise dépasse le prix
d’exerc ice (K) d’au moins la
prime (πc )

2
 Une entreprise américaine doit
payer en fin février une dette
égale à 200.000 GBP. Afin de se
couvrir contre le risque de
change, l'entreprise décide
d'acheter des contrats d'options au
prix d'exercice graphiquement
1-Représenter 1,60 USD. en
fonction du cours au comptant futur
EXE M P L E les gains et les pertes pour
l’acheteur et le vendeur des
contrats.est la somme décaissée
2-Quelle
par l'entreprise à l'échéance, si
l’on suppose que :
• Le cours au comptant futur =
1,57 USD
• Le cours au comptant futur =
1,70 USD 3
Les primes à payer ou à encaisser sont exprimées en centième (1/100)
de U S D .
L a taille standard du contrat d’option : 3 1 2 5 0 G B P

Philadelphia SE GBP/USD Options 31 250 GBP (cents per 1 GBP)

Strike Price CALL PUT

(Taux
de
Feb Mar Apr Mai Feb Mar Apr Mai
change)

1.6000 8.25 8.30 8.35 8.40 0.06 0.60 2.15

1.6250 5.75 5.80 5.87 6.28 0.05 0.34 1.18 3.08
1.6500 3.30 3.60 3.85 4.64 0.07 1.02 2.05 4.23
1.6750 1.06 1.97 2.40 3.36 0.46 2.04 3.16 5.62
1.7000 0.10 0.96 1.50 2.36 1.88 3.47 4.72 7.23

4
1/ L’entreprise a une position courte
sur G B P . Elle se couvre sur le marché
des options par l’achat d’options
d’achat (achat de Calls) sur G B P , à
échéance fin février

.
• Nombre de contrats
ac hetés = Position /
Taille standard des
c ontrats =
200.000 / 31.250 = 6,4
soit 6
contrats (si la c ouverture
se fait par défaut)
• Prime à payer = 6 x 31
250 x 0,0825 = 15468
USD 5
6
7
E n achetant 6 contrats, l'entreprise couvre uniquement 6 x 3 1 2 5 0 = 1 87 5 0 0 G B P . Elle subit un risque de
change sur les 1 2 5 0 0 G B P qui restent.

Si S = 1,57 USD (S < K), alors

l'option n’est pas exercée.
L’entreprise va acheter les
200.000 GBP au cours au comptant
futur
càd à 1,57
Si S = 1,70 USD (S > K), alors l'option est exercée.
L’entreprise va acheter 6 x 31250 = 187 500 GBP au
prix d’exercice 1,60 USD et acheter le reste (soit 12
500 GBP) sur le marché spot au cours spot à
l’échéance 1,70

Somme décaissée
Somme décaissée à l’échéance
à = 187
l’échéance = 500 x 1,60 + 12 500 x
200.000 x 1,57 = 1,70 =
314.000 USD. 321 250 USD
Résultat pour
Résultat pour l’acheteur
l’acheteur (perte) = = 6 x 31 250 x (1,70
montant de la prime –
= - 15468 USD 1,60 – 0,0825) = 3
Résultat pour le vendeur 281
= + 15468 USD USD
Résultat pour le vendeur
= - 3 281 USD
8
Couverture d’une position
longue en devises

• Afin de se c ouvrir c ontre le risque

de baisse des c ours de c hange
de la devise dans laquelle est
libellée la position, l'entreprise
exportatric e va acheter des
options de vente (PUT) sur
devises.
• L’ac heteur d’un PUT espère que
le cours au comptant futur (S)
de la devise baisse au-dessous
du prix d ’exerc ic e (K) d ’au
moins la prime (πp)
9
EXE M P L E
Une entreprise américaine doit encaisser, à la fin du mois de
mars, une créance de 600.000 GBP, produit d'une opération
d'exportation.
Afin de se couvrir contre le risque de change, la société a décidé
de recourir aux options de change.
Le prix d'exercice retenu par l'entreprise est : GBP/USD = 1,70.
1Représenter, graphiquement, en fonction du cours au comptant
futur, les gains et les pertes pour l’acheteur et le vendeur des
contrats
2Quelle est la somme encaissée par l'entreprise à l'échéance, si
on suppose que :
• Le cours au comptant futur à l’échéance est de 1,65 USD
• Le cours au comptant futur à l’échéance est de 1,75 USD
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 Nombre de contrats
achetés : 600.000 / 31 250
L’entreprise a une = 19,2 soit 20
position longue sur contrats (si couverture par
G B P . Elle se excès)
couvre sur le
marché des options
par l’achat Prime par GBP = 0,0347
(voir tableau)
d’options de vente
(achat de P U T s )
sur G B P , à
échéance fin mars.
Prime totale payée: 20 x 31
250 x
0,0347 = 21 687 USD

11
12
13
L’entreprise va vendre 2 0 x 3 1 2 5 0 = 6 2 5 0 0 0 G B P à 1 ,7 0 U S D . Or, sa créance
est de 6 0 0 0 0 0 G B P seulement. Donc, elle achète 2 5 0 0 0 G B P sur le marché
spot au cours 1,65 et livre 6 2 5 0 0 0 G B P .

Si S = 1,75 USD (K < S), alors

Si S = 1,65 USD (K > S), l'option est abandonnée.
alors L'entreprise va vendre les 600.000
l'option est exerc ée GBP au c ours au c omptant futur à
l’échéanc e 1,75

Somme encaissée = Somme encaissée

(625 000 x 1,70) – (25 =
000 x 600.000 x 1,75 =
1,65) = 1 021 250
USD.
1
Résultat pour 050.000 USD.
Résultat pour
l’acheteur = 20 x 31
250 x (1,70 – 1,65 – l’acheteur (perte) =
0,0347) = 9 562 USD montant de la prime
Résultat pour le = - 21 687 USD
14
vendeur = - 9 562 USD