LE MARCHÉ DES

CHANGES À TERME
(FORWARD)
C

Wafa Chabeb

1
 Le marché des L

changes à terme
Les marchés des changes à terme
(forward market) sont des marchés sur
lesquels s’échangent les devises à un
cours déterminé immédiatement, mais
pour une livraison à une date future
précise.

2
 • Le change à terme est un accord
entre deux parties portant sur l’achat
ou la vente d’un montant déterminé
DEFINITION de devise, à un cours fixé
immédiatement mais dont le
règlement et la livraison n’ont lieu
qu’à une date d’échéance future.

3
NEGOCIATION C’est un engagement ferme et définitif qui porte sur :
•La quantité de devises
•Le cours de change
•La date d’échéance

Ces éléments sont négociés le jour de l’accord

Les mouvements de fonds ne sont effectués que le jour

de l’échéance.

4
 • le risque de change lié à une évolution
défavorable des cours est éliminé vu la
fixation, dès sa conclusion, du prix auquel
sera exécuté le change à terme.
INTERET DU
• Le change à terme est une technique de
CHANGE A couverture traditionnelle qui permet de
TERME figer le cours de change, mais de renoncer
à un gain éventuel en cas d’évolution
favorable des cours.

Wafa Chabeb 5
Change à
terme

6
 Les transactions du marché à terme

• Sur le marché des changes à terme, les transactions se font pour des échéances
allant de 3 à 7 jours, 1, 2, 3, 6, 9, 12, 18 mois et 2 ans pour les devises les plus
importantes.
• Le dénouement effectif de l’opération s’effectue le deuxième jour ouvrable
après l’échéance (J+2).

7
Le marché des changes à terme se
subdivise en deux segments :
Les segments
• Le terme sec (forward outright) du forward
• Le swap de change.

8
 Un contrat à terme sur le marché des
changes est un accord passé avec une
banque et une entreprise pour un achat et
Le contrat à une vente d’un montant déterminé de
terme devises pour une date donnée et à un
cours déterminé

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Le contrat de change à terme comporte :
•L’accord sur le cours de change
•Le nom de la partie (entreprise par exemple)
•Le nom de la contrepartie
Mentions du
•La date de valeur
•Le montant du contrat
contrat
•La date de livraison ainsi que les détails concernant le
compte bancaire, le lieu de paiement…

10
Exemple de contrat à terme
exportateur importateur

qui va recevoir des dollars américains dans qui doit régler sa facture en USD dans 4 mois
trois mois

pourra engager une opération d’achat à terme

peut effectuer une opération de vente de USD à 4 mois.
à terme dans trois mois.

11
Montage du cambiste

12
Le contrat de SWAP

13
 • Si l’opérateur effectue un achat à terme,
il procède immédiatement à une vente
PRATIQUE des devises sur le marché au comptant.

DU SWAP • Inversement, s’il réalise une vente des

(cambiste) devises à terme, il initie un achat des
devises sur le marché au comptant.

14
Exemple

Wafa Chabeb 15
16
Avantages du swap

Wafa Chabeb 17
Caractéristiques du • Lors de la négociation d'une opération à terme, il est
marché préférable de retenir l'une des échéances ci-dessus
mentionnées,7 jours,1mois ,3 mois… sinon le coût sera
plus élevé

• Pour des échéances comprises entre 3 jours et 6 mois, il

est possible d'obtenir des cotations à terme pour toutes
les monnaies utilisées dans les échanges internationaux.
Au-delà de deux ans, quelques devises seulement peuvent
être négociées à terme, principalement USD, JPY, CHF,
GBP et EUR.

• Les opérations s’effectuent de banques à banques ou par

l’intermédiaire de courtiers

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Définition du taux de change à terme

Le taux de change à terme (à n mois) de la monnaie A par rapport à la

monnaie B, noté A/B à n mois ou FA/B à n mois, exprime le nombre
d'unités de B échangées contre une unité de A pour le terme en
question.

19
Le 18 Janvier 2021, une banque propose un cours
de change à trois mois du USD par rapport au
JPY : USD/JPY à 3 mois : 103,7065- 103,7095.

Cela signifie que la banque est d’accord

aujourd’hui pour acheter des dollars dans trois
EXEMPLE
mois avec 103,7065 JPY ou pour les vendre dans
trois mois contre 103,7095 JPY quel que soit le
cours au comptant du USD/JPY dans 3 mois

20
Les cotations sur le marché des changes à
terme
Le cours à terme est généralement différent du cours au comptant. Il lui est:

supérieur
(report)

rarement égal (au pair)

inférieur
(déport)

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 Report
Si on considère une devise A et une monnaie B, la devise A est
en report ou en prime (premium) par rapport à B, pour le
terme considéré, si le cours à terme (F A/B) permet d'échanger
davantage de B que le cours au comptant (SA/B).

22
 EUR/USD au comptant = 1.2079
EUR/USD à 1 mois = 1.2084
• L'EUR est en report à 1 mois par rapport au USD. Le report Exemple
est de 5 points de USD par unité d’EUR

23
 Déport
la devise A est en déport ou en escompte (discount) par rapport à
B, pour le terme considéré, si le cours à terme permet d'échanger
moins d'unités de B que le cours au comptant.

FA/B < SA/B  FA/B à n mois = SA/B - points de déport

24
 EUR/USD au comptant = 1.2079
EUR/USD à 3 mois = 1.2064
 L'EUR est en déport à 3 mois par rapport au USD. Le Exemple
déport est de 15 points de USD par unité d’EUR

25
Taux de report
ou de déport
annualisé de
A/B

26
Incertain et certain
Cotation incertain Cotation certain

27
Exemple

28
Correction

29
De l’incertain au certain

Wafa Chabeb 30
• Sur le marché des changes à terme, il est
habituel que les cambistes cotent les écarts
par rapport au cours spot.
Modalité de
• En effet, la plupart des cambistes ne
communiquent pas les cours à terme
cotation sur le
complets (le terme sec), mais ils indiquent marché des
seulement les points de terme, qui peuvent
être des points de report ou de déport. Ces changes à
écarts sont également qualifiés de points de
swap car ils sont utilisés dans les terme
opérations de swap de change.

31

Wafa Chabeb
Lecture du cours à terme
Le cours à terme complet est obtenu en ajoutant ou retranchant au cours au comptant les points de terme de
l’échéance choisie et en respectant leur ordre de présentation (acheteur, vendeur)

Lorsque les points de swap acheteurs (PSA ) sont

inférieurs aux points de swap vendeurs (PSV ),
le calcul se fait par addition ; il s’agit alors d’un
report de la devise A contre la monnaie B.

Wafa Chabeb 32
Exemple cotation en points de terme ou points de
swap (PS) :
GBP/USD EUR/USD

Spot 1,3624-29 1,2123-27

1 mois 5-12 28- 23
2 mois 15-26 41-32

Les cours à terme complets se calculent comme suit:

GBP/USD EUR/USD

Spot 1,3624-29 1,2123-27

1 mois 1,3629-1,3641 1,2095- 1,2104
2 mois 1,3639-1,3655 1,2082-1,2095

Wafa Chabeb 33
Échéance USD/EUR
Application
Comptant 1,0210-30
• Les taux de change au comptant et à terme du
1 mois 110-125 dollar par rapport à l’euro sont reproduits dans le
tableau ci-dessous :
3 mois 200-220
6 mois 305-330 1. Le dollar à terme est-il en report ou en déport ?
1 an 380-420 2. Calculer les valeurs du dollar pour les échéances
retenues.

Wafa Chabeb 34
Rappel

Wafa Chabeb 35
 Réponses

1)Dans le cas présent, les taux à terme du dollar sont en

report (les taux à terme de la monnaie nationale en
l’occurrence l’euro sont en déport).

Wafa Chabeb 36
 Les valeurs du dollar pour les
différentes échéances sont
reproduites dans le tableau ci-
dessous
Échéance USD/EUR
Comptant 1,0210 - 1,0230
1mois 1,0320 - 1,0355
3 mois 1,0410 - 1,0450
6mois 1,0515 - 1,0560
1 an 1,0590 - 1,0650

Wafa Chabeb 37
 • Comme le report ou le déport à terme d’une monnaie
par rapport à une autre s’explique par le différentiel
de taux d’intérêt entre les deux pays, il est nécessaire
d’examiner les modalités de cotations des taux
d’intérêt.

Les cotations • Les cotations de taux d’intérêt affichées par les

banques peuvent être observées sur le marché
de taux monétaire local ou sur le marché des eurodevises.

d’intérêt

Wafa Chabeb
38
Le marché des eurodevises

Wafa Chabeb 39
 Rôle du
marché des
eurodevises

Wafa Chabeb 40
Cotation sur le marché des eurodevises

Wafa Chabeb 41
Cotation taux emprunteur taux préteur

Wafa Chabeb 42
Exemple

Wafa Chabeb 43
Exemple

Wafa Chabeb 44
 En général, il y a des
commissions de
l'ordre de 1/8 à 1/4
de point qui vient
s’ajouter ou se
retrancher du taux
d'intérêt de base
pratiqué par la
banque

Wafa Chabeb
45
 Application
•Les cotations du marché sont les suivantes :

1 mois 2 mois 3 mois •Une société française a exporté des

marchandises aux USA pour 1.000.000 USD.
Euro-USD 2-2 ½ 2 ¼ -3 3 1/8 - 3
1/4 •Elle a décidé de placer le produit de son
exportation pour une durée de 3 mois et de
Cours à terme 0,9050-60 09040- 0,9020- vendre à terme la valeur acquise du placement
(USD/EUR) 45 30 contre EUR.

Les commissions sur les opérations en eurodevises sont de 1/8.

Quelle est la somme acquise après 3 mois ?

Wafa Chabeb 46
 Solution

Aujourd’hui la Elle peut les

société sait vendre à terme
qu’elle aura aujourd’hui
1007500 USD
dans 3 mois

Wafa Chabeb 47
Les techniques de couvertures internes contre le
risque de change

Section1:Le choix de la monnaie de facturation

Pour éviter le risque de change, de nombreuses entreprises choisissent de ne facturer ou de

n’accepter que des transactions en monnaie nationale. Ainsi l’exportateur (importateur)qui a
contracté dans sa devise connaît parfaitement la somme reçue à l’échéance du crédit qu’il
accorde (dont il profite). Encore faut-il qu’il n’y ait pas de clause de correction de prix indexés
sur une devise de référence. En effet si le client ou le fournisseur prévoit une telle clause,
L’opération, bien que le libellé en monnaie nationale, sera lié aux fluctuations du cours de la
devise de référence.

Wafa Chabeb 48
Section 2 : Le termaillage

2.1. Présentation : C’est une procédure qui vise à faire varier les termes des paiements afin de
profiter de l’évolution favorable des cours.

En effet, le termaillage consiste à accélérer ou à retarder les encaissements et les

décaissements des devises étrangères selon l’évolution anticipée de ses devises. Cette
technique vise donc à faire varier les termes des paiements afin de profiter de l’évolution
favorable des cours. La nature des actions à entreprendre par l’entreprise dépend étroitement
des anticipations relatives à l’évolution du taux de change.

Wafa Chabeb 49
Les situations qui peuvent se présenter sont les suivantes :

o Exportateur (position longue) :

→S’il anticipe une appréciation de la devise de facturation, il tentera de retarder l’encaissement de sa

créance afin de bénéficier d’un cours futur plus avantageux.

→ S’il anticipe une dépréciation de la monnaie de facturation, il cherchera à accélérer l’encaissement

de sa créance afin de bénéficier du cours actuel plus avantageux

Wafa Chabeb 50
Importateur (position courte)

→ Est confronté à une tendance à l’appréciation de la devise du contrat d’achat, il

sera contraint d’anticiper son règlement.

→ Se trouve face à une tendance à la dépréciation de la devise du contrat d’achat,

il sera tenté de retarder le règlement de manière à pouvoir bénéficier d’un cours
futur plus avantageux.

Les principales décisions à prendre en fonction de la tendance de la devise se

résument dans le tableau suivant :

Wafa Chabeb 51
Évolution de la monnaie Importateur Exportateur
de
facturation par rapport
à la monnaie locale

Appréciation Accélérer le paiement du Retarder le paiement du

Fournisseur étranger Client étranger

Dépréciation Retarder le paiement du Avancer le paiement du

Fournisseur étranger Client étranger

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