Les Techniques Internes De Couverture Du Risque De Change

Ces techniques de couverture contre le risque de change sont qualifiées d’internes dans le
sens qu’elles sont internes à l’entreprise et que celle-ci n’aura pas recours ni à sa banque ni
au marché.

la facturation 3 techniques
en monnaie Le termaillage
nationale

Le NETTING

1
1)- La Facturation En Monnaie Nationale
Cette technique consiste dans le fait que l’entreprise exige la facturation de ses opérations
avec l'extérieur en monnaie nationale.

Simple

Avantages Supprime tout risque de change pour le résident

Dans le cas d'une importation, le risque de change étant reporté sur

le partenaire.

Elle n'est pas toujours possible

Inconvénients Nécessite que l'entreprise soit en position de force pour

imposer sa monnaie .

La facturation systématique en monnaie nationale mène souvent à

la perte de marchés étrangers.
2
2)- Le Termaillage
La technique du termaillage consiste à faire coïncider ou à rapprocher au maximum dans
le temps, les recettes et les dépenses dans la même devise.

Avantages Permet une auto-couverture contre le risque de change.

Juste pour les entreprises qui procèdent à des opérations

d’importation et d’exportation facturées en devises

Inconvénients

Nécessite une gestion des échéances de dépenses et des

recettes en devises en fonction de la situation de la monnaie du
contrat .

3
3)-LE NETTING
La technique du NETTING est conçue pour les entreprises multinationales. Elle consiste à
transférer les positions longues de certaines filiales vers d’autres filiales dont la position de
change est courte .

La société mère joue le rôle d’un centre de compensation .

Avantages
Elle détermine une position globale pour le groupe et évite ainsi des
couvertures individuelles qui peuvent s’avérer non nécessaires.

Cette technique est utilisée au sein des sociétés multinationales, entre

Inconvénients
la société mère et ses filiales

4
 le contrat de change à terme ferme
a- Définition
Le contrat de change à terme ferme consiste en un accord d’échanger une devise contre
une autre à un cours fixé le jour de la conclusion du contrat et le dénouement de
l’opération aura lieu à une date située au delà de deux jours ouvrés.

Le change à terme est une technique de gestion du risque de change, fondée sur un
contrat de gré à gré entre une contre partie , qui prévoit de recevoir ou de verser des
devises, et une banque.

Le contrat de change à terme (achat ou vente des devises) comporte:

1-Les deux contre parties 2-La devise

3-le montant de l'opération 4-l’échéance

5-Le cours fixé aujourd’hui qui sera appliqué à l’échéance

5
sont traités sur les Les contrats d’achat
marchés de change Sont des contrats à
et de vente à terme
à terme terme ferme
des devises cotée :

Sont utilisés essentiellement pour des

opérations commerciales

6
 Les Techniques Externes en Développement De Couverture
Du Risque De Change

Plusieurs instruments de couverture de risque de change se sont développés et se

développent encore parallèlement à l’évolution et aux changements qui
occasionnent l’évolution de la finance internationale et les mouvements des
capitaux internationaux.

Les OPTIONS Les SWAPs

de change des devises

7
1)- LES OPTIONS DE CHANGE 
a- Définition
Une option de change représente un droit d’acheter ou de vendre un certain montant de
devises à un prix pré-déterminé ( Prix d’exercice) pendant une période limitée dans le temps
moyennant le paiement d’une prime à l’avance.

Il découle de cette définition :

1-Le détenteur de l’option de change a le droit et non l’obligation d’acheter ou de

vendre une certaine quantité de devises

2-Pour une période déterminée

3-à un prix pré-déterminé

4- Le paiement d’une prime

8
b- Les éléments Constitutifs de L’option de change
Le contrat d’achat ou de vente d’une option de change contient les éléments essentiels
suivants :

la période est le délai

Le montant en devise
qu’on veut couvrir
à acheter ou à vendre
par l’option

La prime à payer lors

Le  Prix d’exercice , c’est le cours de
de la conclusion du contrat
change avec laquelle, on s’entend
Qui est en % par
pour réaliser l’option à l’échéance.
rapport au montant.
9
C-Les Differents Types d’Options de change

Les options de devises qui confèrent à leurs détenteurs le droit d’acheter des devises sont
des options d’achat de devises dites CALL

Les options de devises qui confèrent à leurs détenteurs le droit de vendre des devises sont des
options de vente de devises dites PUT

on parle d’option à l’Américaine

Si dans le contrat de l’option ,l’acheteur ou le vendeur peut exercer son option à

tout moment tout le long du délai du contrat

on parle d’option à l’Européenne.

Si dans le contrat de l’option ,l’acheteur ou le vendeur ne peut exercer son option

qu’à l’échéance du contrat,

10
Les options d’achat de devises « CALL » peuvent être utilisées pour
couvrir le risque de change résultant des opérations de remboursement
des emprunts libellés en devises régulièrement contractés par des
résidents et du paiement des intérêts y afférents.

11
1-Dispositions Générales des CALLs
L’option d’achat de devise est un contrat de couverture du risque de change qui confère à
l’acheteur de l’option :

Le droit d’acheter un montant déterminé de devises contre dinars

Pour des périodes renouvelables allant de 3 à 12 mois

A un cours fixé d’avance appelé prix d’exercice

Contre le paiement d’une prime appelée « prime de l’option ».

L’exercice de l’option, c’est à dire l’achat des devises n’est pas obligatoire ; étant donné que
l’acheteur garde l’opportunité de bénéficier d’une évolution favorable des cours des changes .

Si à l’échéance, l’option n’est pas exercée le contrat est résilié.

12
 2)- LE SWAP DE CHANGE OU SWAP DE DEVISES OU SWAP
DE TRESORERIE
a- Définition
Un swap de change se définit comme une double opération de change conclue simultanément
entre deux opérateurs, l’une étant faite au comptant et dans un sens, l’autre à terme et dans le
sens opposé.

Le swap de change est donc la combinaison simultanée d’une opération de change au

comptant et d’une opération en sens inverse à terme.

à un échange de devises au comptant au taux de change spot

Il donne lieu : et
à un échange de devises à terme, en sens inverse par rapport à
l’opération au comptant, au taux de change à terme fixé à la conclusion
du contrat de l’opération

13
b-Fonctionnement
Sur le plan de la trésorerie

l’achat d’une devise au comptant et

A l’emprunt de cette devise et
sa vente à terme . le placement de la devise contre
partie sur la période du terme 
« swap achat et vente » ou « buy and sell s »

alors que

La vente d’une devise au comptant et

Au placement de cette devise et
son achat à terme .
à l’emprunt de la devise contre
« swap vente et achat » ou « sell and buy » partie sur la période du terme 

14
C-Le coût du SWAP Appelé
points de swap

est déterminé à partir du différentiel d’intérêt sur la période du terme des

deux devises échangées .

Au swap achat et vente de devises :

la différence entre le taux emprunteur de la devise étrangère et le taux prêteur
Les points de la monnaie nationale.
correspondants

Au swap vente et achat de devises :

la différence entre le taux prêteur de la devise étrangère et le taux emprunteur

de la monnaie nationale.

15
 Cours à terme = cours au comptant + points de swap

Formule générale de calcul des points de swap :

PS = Spot x (T1-T2) * N
36 000

Spot : cours au comptant

T1.T2 taux d’intérêts des devises sur
avec 
la période du terme
N : période du terme exprimée en jours.

d-Utilité du SWAP
1-Instruments de couverture du risque de change 

Il permet de fixer dés maintenant le taux de change de dénouement d’une opération future.

16
2-Instrument souple de gestion de trésorerie

Il permet de financer un besoin en une devise dont la banque ou l’entreprise n’est pas en position
par les devises disponibles, sans recours au marché monétaire.

3-Instrument beaucoup plus liquide que les prêts-emprunts

4-Instrument moins risqués que les prêts-emprunts

puisque l’engagement est réciproque au comptant et à terme .

5-C’est une opération hors-bilan de change

Permet d’éviter d’alourdir le bilan de l’entreprise ou de la banque.

6-Le swap ne crée pas de position de change

puisque l’opération de change au comptant est immédiatement soldée par celle en sens inverse.

17
D-Illustration pratique d’opération de SWAP

Soit les données Cours spot : EUR/TND 1.60701/1.6231

suivantes 
des marchés
USD/TND 1.2382/1.2506

Taux d’intérêt en % l’an : TND USD EUR

1 mois 5.95 4.15/4.25 4.80/4.90
3 mois 5.98 4.10/4.20 4.75/4.85
6 mois 6.03 4.0/4.10 4.70/4.80
12 mois 6.12 4.10/4.20 4.65/4.75

On suppose que les taux d’intérêt sur le TND sont les mêmes

18
 Cas de
1-Exemple de calcul des points de swap USD/TND
à 3 mois
a-Achat de la banque
La banque achète à 3 mois le dollar à un cours à déterminer ?
La banque vend au comptant le dollar au cours de 1.4181

La banque emprunte le dollar à 3 mois au taux de 4.20%

La banque place le dinar à 3 mois à 5.98%

Donc la banque a emprunté le dollar à 4.20% et a placé le dinar à 5.98%.

Ce gain en intérêt ( 5.98-4.20= 1.78% ) devra être rétrocédé à la contrepartie lors de

l ‘achat à terme sous forme de points de swaps  .

63 points
1.4181 X [( 5.98-4.20) X 90] /36000= 0.0063 de Swap
19
 Cas de
USD/TND à 3 mois
b-Vente de la banque
La banque vend à 3 mois le dollar à un cours à déterminer ?

La banque achète au comptant le dollar au cours de 1.4323

La banque place le dollar à 3 mois au taux de 4.10%
La banque et a emprunté le dinar à 3 mois à 5.98%

Donc la banque a placé le dollar à 4.10% et a emprunté le dinar à 5.98%.

Cette perte en intérêt ( 5.98-4.10= 1.88% ) devra être récupérée sur la contrepartie lors
de la vente à terme sous forme de points de swaps  .

67 points
1.4323 X [( 5.98-4.10) X 90] /36000= 0.0067 de Swap

20
2-Exemple d’opération de swap : N°1
dispose de 1 000 000 de USD dans son compte professionnel en devises
pour faire face à une dépense en USD dans 3 mois
Soit
une entreprise

En même temps, elle a besoin de la liquidité immédiate en TND

Que peut-elle faire pour financer son déficit de trésorerie en dinar sans se dessaisir
définitivement de sa position en dollar pour se couvrir contre le risque de change ?

L’entreprise peut négocier avec sa banque

une opération de swap USD/TND

Elle pourra ainsi vendre le dollar contre dinar au comptant

et l’acheter dans 3 mois

21
 Pour la banque
il s’agit

Et
Achat de USD vente du USD
contre TND d’une opération
de SWAP contre TND
au comptant à 3 mois

Cours spot USD/TND 1.4181/1.4323

Soient
les données Points de swap de 3 mois 63 / 67

Achat au comptant du dollar à 1.4181

Et Vente du dollar à terme au cours de 1.4181+0.0067

=1.4248

22
 Pour l’entreprise
à un placement Cela à un emprunt
du dollar revient à de la contre-valeur
à 3 mois en dinar
à 3 mois

et

Soit dans l’exemple:

Placement 1 000 000 (1 + (4.10 x 90/36000)= 1.010.250 USD

Emprunt 1.418.100 (1 + (5.98 x 90/36000)= 1.439.300,595 TND

Ce qui donne un taux de change implicite à terme

de 1.439.300,595 TND/1.010.250 USD

USD / TND
1.4248 23
3-Exemple d’opération de swap : N°2
doit régler une importation de 2 000 000 USD  immédiatement

Soit
une entreprise

En même temps, elle va recevoir une recette d’exportation de 2 000 000

USD dans 3 mois

Que peut-elle faire afin régler son engagement tout en couvrant sa

recette future contre une baisse probable du dollar .

L’entreprise pourra négocier un swap d’achat au comptant

et de vente à terme de 2 millions de dollars.

Elle pourra ainsi acheter le dollar contre dinar au comptant

et le vendre dans 3 mois

24