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PLAN DU COURS
Introduction
March des changes au comptant
March des changes terme
Produits drivs et couverture
INTRODUCTION
Cotation lincertain du $ :
Rponse
1USD 0,9
= 1USD = 1,1250 CAD
1CAD 0,8
INTRODUCTION
Risque de contrepartie
Risque li au non respect des obligations contractuelles par une des
parties lors dune opration commerciale ou financire (dfaut de
paiement si non remboursement ou risque de rglement pour un
remboursement tardif)
Risque de signature : dfaillance dun oprateur priv
Risque pays : dfaillance dun tat
INTRODUCTION
Risque de liquidit :
Impossibilit de cder un emploi ou de trouver une ressource qui
empchera un agent conomique dhonorer ses engagements qui
aura les consquences suivantes :
Obtention de ressources un prix excessif
Obligation de cder des actifs des conditions dfavorables
Cot dopportunits (investissements manqus, etc.)
PLAN DU COURS
Introduction
March des changes au comptant
March des changes terme
Produits drivs et couverture
MARCHE DES CHANGES AU COMPTANT
Caractristiques
March de gr gr
Fonctionne 24/24
Unit de temps
Unit de lieu
Unit dopration
MARCHE DES CHANGES AU COMPTANT
Acteurs du march
Banques centrales
Banques et institutions financires
Courtiers
Agents non financiers
MARCHE DES CHANGES AU COMPTANT
133,70
1CAD = JPY 1CAD = 12,2784 JPY
10,8890
MARCHE DES CHANGES AU COMPTANT
133,80
1CAD = JPY 1CAD = 12,2888 JPY
10,8880
Notion darbitrage
Un arbitrage se dfinit comme la possibilit pour un
agent conomique de gagner de largent sur une
opration financire sans prendre de risque
Introduction
March des changes au comptant
March des changes terme
Produits drivs et couverture
MARCHE DES CHANGES A TERME
Dfinition
Dfinition
Deux caractristiques principales :
Standardisation des contrats
Existence dune chambre de compensation
Mcanismes de base
En rgle gnrale le cours forward ( terme) est
diffrent du cours spot (cours au comptant)
CT > CC le cours terme est en report
CT < CC le cours terme est en dport
CT = CC le cours terme est au pair (rare)
avec CC = Cours Comptant et CT = Cours Terme
Lien entre le forward et le spot : thorie de la parit des taux dintrt couverte
Exemple :
Investisseur Mexicain possde 575 000 MXN
Investissement possible au Mexique au taux de 8 % sur 3 mois
Investissement possible au Etats-unis au taux de 6 % sur 3 mois
Cours comptant : 1USD = 5,7500 MXN
Quel est le cours terme du dollar qui rend cet investisseur indiffrent entre
un placement au Mexique ou un placement aux Etats-Unis ?
MARCHE DES CHANGES A TERME
Lien entre le forward et le spot : thorie de la parit des taux dintrt couverte
Revenu du
Somme de dpart
placement
MARCHE DES CHANGES A TERME
Lien entre le forward et le spot : thorie de la parit des taux dintrt couverte
Lien entre le forward et le spot : thorie de la parit des taux dintrt couverte
Exercice supplmentaire :
Dterminer une formule gnrale permettant de lier le
cours terme avec le cours au comptant
MARCHE DES CHANGES A TERME
Lien entre le forward et le spot : thorie de la parit des taux dintrt couverte
Mthode :
Refaire lexercice prcdent avec les notations gnrales suivantes :
id : le taux d'intrt domestique pour un placement de d mois
if : le taux d'intrt tranger pour un placement de d mois
d : la dure en mois du placement
CC : le cours comptant de la devise en monnaie domestique
CT : le cours terme de la devise en monnaie domestique
MARCHE DES CHANGES A TERME
Lien entre le forward et le spot : thorie de la parit des taux dintrt couverte
Rponse :
A l'quilibre il ne doit pas exister d'opportunit d'arbitrage donc je dois obtenir
les mmes sommes sur les deux places financires :
Gain de la stratgie dinvestissement aux Etats-Unis
1 d d CT
(1 + i f ) CT =(1 + i f )
CC 12 12 CC
Lien entre le forward et le spot : thorie de la parit des taux dintrt couverte
Rponse :
d CT d
(1 + i f ) = (1 + id )
12 CC 12
d
(1 + id )
CT = CC 12
d
(1 + i f )
12
Introduction
March des changes au comptant
March des changes terme
Produits drivs et couverture
PRODUIT DERIVES ET COUVERTURE
Sur le CME, le contrat future Euro/USD chance Juin 2010 est cot
1,1985 - 86.
Crdit
Future E/USD Gain Gain Solde du sur Dposit aprs
Date (clture) potentiel cumul dposit Appels de marge compte appels
07-juin 1,1986 283 500 283 500
07-juin 1,1972 -17 500 -17 500 266 000 Non car > 210 000 266 000
08-juin 1,1923 -61 250 -78 750 204 750 78 750 283 500
09-juin 1,1912 -13 750 -92 500 269 750 269 750
10-juin 1,1945 41 250 -51 250 311 000 27 500 283 500
11-juin 1,1948 3 750 -47 500 314 750 31 250 283 500
14-juin 1,1968 25 000 -22 500 339 750 56 250 283 500
15-juin 1,1997 36 250 13 750 376 000 92 500 283 500
16-juin 1,2085 110 000 123 750 486 000 202 500 283 500
17-juin 1,2123 47 500 171 250 533 500 250 000 283 500
18-juin 1,2188 81 250 252 500 614 750 331 250 283 500
Total 78 750 331 250
Gain / perte aprs
dbouclage 252 500 252 500
(1,2188-1,1986) 125 000 100 269 750 + 41 250 614 750 - 283 500 - 78 750
PRODUIT DERIVES ET COUVERTURE