LES CHOIX

D’INVESTISSEMENT

Présenté par
Dr Jacques AKPA
akpa_jacques@yahoo.fr
 PLAN DU COURS

Chapitre 1: La Problématique de l’Investissement

Chapitre 2: Le Choix d’investissement en avenir certain

Chapitre 3: Le Choix d’investissement en avenir incertain

Chapitre 4: Investissement et stratégie

 Chapitre 1:
LA PROBLÉMATIQUE DE
L’INVESTISSEMENT
I- La Place Et Le Rôle De L’investissement Dans La Vie De
l’Entreprise

II- Les Conventions Du Calcul Economique Et Financier

III- La Démarche Générale Des Choix D’investissement

IV- Les caractéristiques financières d’Un Projet D’investissement

 I- La Place Et Rôle De L’investissement Dans La Vie De
L’entreprise

1- Définition de la notion d’Investissement

a- Définition des Economistes

L’Investissement correspond à l’échange d’une
satisfaction immédiate et certaine, à laquelle l’on
renonce, contre une espérance que l’on acquiert et
dont le bien investi est le support.
Echange d’une certitude
contre une espérance
2 caractéristiques:
Dimension
intertemporelle
L’Investissement = Flux qui vient augmenter le stock de
capital
b- Définition des Comptables

L’Investissement correspond aux dépenses qui ont

pour résultats l’entrée d’un nouvel élément destiné à
rester durablement dans le patrimoine de l’entreprise.

NB: Pour le fisc, Investissement = Biens > 500€

c- Définition des Financiers

L’Investissement correspond à un engagement

durable de capital réalisé en vue de dégager des flux
financiers que l’on espère positifs dans le temps.

Investissement = Actifs Immobilisés + BFRE

 2- Typologie des Investissements
Pourquoi l’entreprise investit-elle?
3 motivations:
a- Maintenir en l’état l’outil productif

Investissement de Remplacement ou de renouvellement

b- Se Moderniser

Investissement de productivité ou de modernisation

c- Se développer

Investissement de Croissance, d’expansion ou de Capacité

Investissement d’Innovation ou de Diversification

 Quand L’Entreprise doit-elle investir?
- En Phase de Mise au point:
Investissement = Dépenses de Recherche et de lancement
- En Phase de Développement:
Investissement = Dépenses de Démarrage de la production
et de Commercialisation
- En Phase de Maturité
Investissement = Dépenses de Remplacement

- En Phase de Déclin

Désinvestissement
 II- Les Conventions Du Calcul Économique Et Financier
La dimension intertemporelle de l’investissement fait
intervenir le prix du temps: C’est le principe
d’actualisation.
1- Les Fondements Du Calcul Financier
a- Intérêts simples I=C*i*d

b- Intérêts Composés: La Capitalisation

La valeur acquise (Cn ) par une valeur actuelle (Co) placée
au taux i sur n périodes:
Cn = Co (1+i)n

2- Le Principe d’Actualisation
La valeur actuelle (Vo) d’une somme future (Vn):

Vo = Vn / (1+i)n
III- La démarche Générale des Choix d’investissement
Identification d’un Problème ou d’une opportunité

Premiers travaux d’Investigation et de Discussion.

Etudes Préalables

Phase d’Evaluation des Différentes Solutions

Possibles

Choix de la Meilleure solution en fonction Des

Préférences du décideur

Mise en Œuvre
Contrôle
 2- Caractéristiques Financières
a - Le Montant de l’investissement
Il est égal à la somme des débours relatifs à l’acquisition et la
mise en service des actifs du projet + l’augmentation du BFR.
b- Les flux nets de trésorerie ou cash-flows
Il correspond à l’excédent de trésorerie d’exploitation (ETE)
Chiffre d’affaires Différentiel
- Dépenses d’exploitation Différentielles
=Excédent Brut d’Exploitation (EBE) du projet
- Dotation aux amortissements liés au projet
=Résultat imposable
- Impôt sur les résultats « théoriques »
=Résultat Net
+ dotations aux amortissements liés au projet
=Capacité d’Autofinancement (CAF)
- Variation du BFR induit par le projet
=Flux de trésorerie liés au projet (Cash-flows)
 Exercice: Cas de la Société CHOISIR

La Sté CHOISIR envisage d’augmenter ses capacités de

production. Elle dispose de deux possibilités:
 1er projet: extension des unités de production actuelles;
 2ème projet: Construction d’une nouvelle usine.
Le projet doit permettre d’assurer une rentabilité sur 5 ans.
La direction exige un taux d’actualisation minimal de 12%.
Le taux de l’impôt sur les sociétés est de 33 1/3%.
Les données des différentes études vous sont fournies en
annexe.
TAF: Calculer les flux Nets de trésorerie (cash-flows) par
année de chaque projet
 Annexe:
En K€ 1 2 3 4 5
Projet 1
Investissement
BFRE supplémentaire 1 000
EBE 96 19 29
Dotations Amortissements 77 329 468 545 622
Valeur résiduelle 200 200 200 200 200
Investissement 50

Projet 2
Investissement
BFRE Supplémentaire 1 700
EBE 106 21 42 42
Dotations Amortissements 255 553 592 1 000 848
Valeur Résiduelle 340 340 340 340 340
Investissement 100

NB: La valeur résiduelle n'a de conséquences qu'en comptabilité. Sur le plan fiscal, la base
d'amortissement n'est jamais minorée de la valeur résiduelle. Elle est toujours égale au prix
de revient total de l'immobilisation.
 Solution:
Projet 1 0 1 2 3 4 5
EBE 77 329 468 545 622
Dot. Amortissements - 200 - 200 - 200 - 200 - 200
Résultat - 123 129 268 345 422
Impôt sur le résultat + 41 - 43 - 89 -115 - 141
Résultat après IS - 82 86 179 230 281
Dot. amortissements 200 200 200 200 200
CAF 118 286 379 430 481
Investissement - 1 000
Augmentation BFRE - 96 - 19 -29
Récupération BFRE 144
Valeur résiduelle 50
Flux Nets trésorerie - 1 096 99 257 379 430 675

représente le montant Correspond à la somme des

de l’Investissement augmentations de BFRE
 Projet 2 0 1 2 3 4 5
EBE 255 553 592 1 000 848
Dot. Amortissements -340 -340 -340 -340 -340
Résultat - 85 213 252 660 508
Impôt sur le résultat 28 -71 -84 -220 -169
Résultat après IS - 57 142 168 440 339
Dot. amortissements 340 340 340 340 340
CAF 283 482 508 780 679
Investissement - 1 700
Augmentation BFRE -106 - 21 -42 -42
Récupération BFRE 211
Valeur résiduelle 100

Flux Nets trésorerie - 1 806 262 440 466 780 990

représente le montant Correspond à la somme des

de l’Investissement augmentations de BFRE
 c – La durée de vie du projet
- La durée de vie physique du bien
- La durée de vie technologique du bien
- La durée de vie économique ou stratégique de l’entreprise
- La durée de vie fiscale du bien
d – Le taux d’actualisation
Le taux d’actualisation est égale au coût de capital.

e– Les flux de fin de vie

Ils correspondent aux prix résiduels ou prix nets de cession
des biens + BFR récupérable, déduction des coûts de
désinvestissement.

FIN
 Chapitre 2:
LE CHOIX D’INVESTISSEMENT EN
AVENIR CERTAIN
I- La Valeur Actuelle Nette (VAN)
II- Le Taux Interne de rentabilité (TIR) ou Taux de rendement
interne (TRI)
III- Choix entre le Critère du TIR et le Critère de la VAN

IV- Le Délai de Récupération des capitaux Investis (DRC)

V- L’Indice de Profitabilité

VI- La Méthode de la VANG et TIRG

 I- La Valeur Actuelle Nette (VAN)
La VAN est égale à la différence entre la valeur actuelle des
flux générés par l’investissement et la valeur actuelle des
dépenses de l’investissement.
n
VAN = -Io + ∑ CFt ( 1+i ) -t
t =1
Avec Io : le Montant de l’Investissement Initial
CFt : Cash-Flows Dégagés par période t
n : La durée de vie du projet
i : Le Taux d’Actualisation
- Critère de Rejet - Critère de Sélection
Sera rejeté tout Sera retenu entre
projet dont la plusieurs projets, le
VAN<0 projet dont la VAN est la
plus élevée.
 Exercice: Reprenons le Cas de la Société CHOISIR
TAF: Calculer les VAN des deux projets pour un taux
d’actualisation de 12%.
Solution:
n
VAN = -Io + ∑ CFt ( 1+i )-t
t =1
Taux d’actualisation à
12%:
Projet 1
VAN = - 1 096 + 99 (1+ 12%) -1 + 257 (1+ 12%) -2 +379 (1+ 12%) -3
+ 430 (1+ 12%) -4 + 675 (1+ 12%) -5
VAN = 123
0 1 2 3 4 5
Flux Nets de Trésorerie - 1 096 99 257 379 430 675
FNT actualisés à 12% - 1 096 88 205 270 273 383
FNT Cumulés - 1 096 - 1 008 -803 -533 -260 123
 Projet 2
VAN = - 1 806 + 262 (1+ 12%) -1 + 440 (1+ 12%) -2 +466 (1+ 12%) -3
+ 780 (1+ 12%)-4 + 990 (1+ 12%)-5
VAN = 168
0 1 2 3 4 5
Flux Nets de Trésorerie - 1 806 262 440 466 780 990
FNT actualisés à 12% - 1 806 234 351 332 496 561
FNT Cumulés - 1 806 - 1 572 - 1 221 -889 -393 168

Conclusion:
Au taux d’actualisation de 12% requis, VAN (P2) > VAN (P1) >0
Les 2 projets satisfont au taux minimum requis.
Et le projet 2 est préférable au projet 1.
 1- Variation de la VAN en fonction du taux d’actualisation
La VAN est une fonction du taux d’actualisation.

Exemple: Etude de la fonction VAN (i) dans le cas du projet 2

de la société CHOISIR

VAN = - 1 806 + 262 (1+ i) -1 + 440 (1+ i) -2 +466 (1+ i) -3 + 780 (1+ i)-4
+ 990 (1+ i)-5

La dérivée de cette fonction est égale à:

VAN’ = - 262 (1+ i) -2 -880 (1+ i) -3 - 1 398 (1+ i) -4 - 3 120 (1+ i)-5
- 4 950 (1+ i)-6

La dérivée de la VAN est toujours négative et donc la fonction

VAN est toujours décroissante dans le cas de projets simples.
Le domaine de définition de la fonction s’étend de i = 0 à i = +∞
i 0 +∞

VAN’ ( i )
-
VAN ( i ) 1 132

- 1 806

1132 14,98% = TIR

168

12%
- 1806
Le TRI correspond au taux d’actualisation pour lequel la VAN = 0
2- Limites de la VAN en tant que critère de choix d’investissement
a – Projets à durée de vie différentes
3 solutions peuvent être envisagées:
 La solution du Plus Petit Commun Multiple
Répétition à l’identique des projets sur une durée égale au
PPCM.
Exemple:
Soit un projet A de durée de vie de 3 ans.
Soit un projet B de durée de vie de 5 ans.
Solution
La durée retenue d’étude sera de 15 ans (3 x 5).
Le projet A se répètera 5 fois à l’identique.
Le projet B se répètera 3 fois à l’identique.
 La solution de la durée de vie la plus courte

On retient la durée de vie la plus courte à condition de

tenir compte de la valeur résiduelle de l’investissement le
plus long à la fin de l’investissement le plus court.

 La solution de la durée de vie la plus longue

On retient la durée de vie la plus longue à condition de

considérer que les sommes provenant de l’investissement
le plus court sont placées jusqu’à la fin de l’investissement
le plus long.
b – Projets de montants différents
Solution en 2 étapes:
 1ère étape: Critère de rejet
- Déterminer la VAN de chaque projet.
- Retenir les projets dont VAN > 0.
 2ème étape
- Etudier la VAN de l’investissement différentiel (P1 – P2)
Critère de Sélection
- Si VAN(P1 – P2) > 0 , il faut retenir P1.
- Si VAN(P1 – P2) < 0 , il faut retenir P2.
c – Projets complexes
Un projet est dit complexe lorsque les flux nets de
trésorerie changent de signes au moins deux fois.
La VAN peut s’annuler plusieurs fois et donc le projet
peut avoir plusieurs TIR.
 Exercice: Cas de la Société COMPLEXE

Les responsables de la Sté COMPLEXE s’interrogent sur

l’acceptation du projet présentant les flux de trésorerie décrits
ci-dessous:

0 1 2

FNT - 1 600 + 10 000 - 10 000

TAF: Analyser ce projet

 Solution:
Etude de la fonction VAN (i) pour i s’étendant de 0 à +∞

VAN (i) = - 1 600 + 10 000 (1+ i) -1 - 10 000 (1+ i) -2

- Pour i = 0, VAN = -1 600

- Pour i = +∞, VAN = - 1 600
i = 25%

On démontre que la VAN = 0 pour:

i = 400%
La dérivée de la fonction VAN (i) est égale à:
VAN’ (i) = - 10 000 (1+ i) -2 + 20 000 (1+ i) -3
VAN’ (i) =
- 10 000 (1+ i) -2 + 20 000 (1+ i) -3 = 0
0
- (1+ i) -2 + 2 (1+ i) -3 = 0
(1+ i) -2 [ - 1 + 2 (1+ i) -1 ] = 0
D’où: (1+ i) -2 = 0 i=-1 Є DF
VAN’ (i) = 0 quand:
- 1 + 2 (1+ i) -1 = 0 i = 100%
i 0 100 +∞
VAN’ ( i ) + -
VAN ( i ) 900

- 1 600 - 1 600

VAN = 0 VAN = 0
et et
i = 25% i = 400%

Ce projet ne pourra être retenu que pour les taux

d’actualisation compris entre 25% et 400%, avec une rentabilité
(VAN =900) maximale pour un taux d’actualisation de 100%.
Illustration graphique

TIR2 = 400%

VAN >0

VAN <0

TIR1 = 25%
 II- Le Taux Interne de Rentabilité (TIR) ou Taux de
Rendement Interne (TRI)
Le TIR est le taux d’actualisation pour lequel la VAN est nulle.
C’est le taux qui égalise le Montant de l’investissement et les
cash-flows induits par cet investissement.
n
Io = ∑ CFt ( 1+ TIR ) -t
t =1
Avec Io : le Montant de l’Investissement Initial
CFt : Cash-Flows Dégagés par période t
n : La durée de vie du projet
- Critère de Rejet - Critère de Sélection
Sera rejeté tout projet Sera retenu entre
dont le TIR est inférieur plusieurs projets, le
au taux plancher requis projet dont la TIR est le
par l’investisseur plus élevé.
 Exercice: Reprenons le Cas de la Société CHOISIR
TAF:
Déterminer le TIR de chacun des projets après avoir:
1-Calculer les VAN du projet 1 pour des taux d’actualisation
de 15% et 16%.
2-Calculer les VAN du projet 2 pour des taux d’actualisation
de 14% et 15%

Solution:
Projet 1 0 1 2 3 4 5
Flux Nets de Trésorerie - 1 096 99 257 379 430 675
FNT actualisés à 15% - 1 096 86 194 249 246 336
FNT Cumulés - 1 096 - 1 010 -816 -567 -321 15

FNT actualisés à 16% - 1 096 85 191 243 237 321

FNT Cumulés - 1 096 - 1 011 -820 -577 -340 - 19
VAN à 15% = 15 VAN = 0 donc TIR compris entre
VAN à 16% = - 19 15% et 16%.
Le TIR sera obtenu par interpolation linéaire:
TIR 1 = 15% - (15% - 16%) * 15 / [15 – (-19)] = 15,44%

TIR1 = 15,44%
 Projet 2 0 1 2 3 4 5
Flux Nets de Trésorerie - 1 806 262 440 466 780 990
FNT actualisés à 14% - 1 806 230 339 315 461 514
FNT Cumulés - 1 806 - 1 576 -1 237 - 922 - 461 53

FNT actualisés à 15% - 1 806 228 333 306 446 492

FNT Cumulés - 1 806 - 1 578 -1 245 - 939 - 493 -1

VAN à 14% = 53 VAN = 0 donc TIR compris entre

VAN à 15% = - 1 14% et 15%.
Le TIR sera obtenu par interpolation linéaire:
TIR 2 = 14% - (14% - 15%) * 53 / [53 – (-1)] = 14,98%
Conclusion
TIR 1 > TIR 2 > 12%. Retenir le projet 1
Cette conclusion est contraire à celle de la VAN (retenir le
projet 2).
 III- Choix entre la VAN et le TIR
 détermination du Taux d’Indifférence
C’est le Taux d’actualisation pour lequel : VAN 1 (i) = VAN 2 (i)

Projet 1 Projet 2
168
VAN à 14% 50 53
Projet 2
123

Projet 1 Le Taux
53 d’indifférence est
proche de 14%;

12% 14%
VA Taux
N
Conclusion

Projet 1 Projet 2
TIR 15,44% 14,98%
Taux actualisation < 14% X
VAN
Taux actualisation > 14% X

Sur le critère du TIR, le projet 1 est meilleur.

Sur le critère de la VAN:

-Si taux d’actualisation > 14%, le projet 1 est meilleur
- Si taux d’actualisation < 14%, le projet 2 est meilleur.
Cependant le choix dépendra des objectifs de l’investisseur:
-si besoin de trésorerie, choix pour les cash-flows immédiats
-si pas besoin de trésorerie, choix pour la meilleure
rentabilité.
 IV- Le Délai de Récupération Des Capitaux Investis (DRC)
Le DRC ou encore Pay-back, correspond au délai au bout
duquel les flux nets de trésorerie générés remboursent
l’investissement initial.
Le DRC pourra être calculé:
 en tenant compte du temps, donc en retenant des flux
actualisés au taux d’actualisation requis.
 sans tenir compte du temps, donc sans actualisation.

- Critère de Rejet - Critère de Sélection

Sera rejeté tout projet Sera retenu entre

dont le DRC est plusieurs projets, le
supérieur à la norme projet dont le DRC est le
fixée par l’entreprise. plus court.
Le DRC n’est valable comme critère de sélection que si les
durées de vie des projets sont identiques.
 Exercice: Reprenons le Cas de la Société CHOISIR
TAF: Calculer le DRC de chacun des projets pour un taux
d’actualisation de 12%.
Solution:
Projet 1 0 1 2 3 4 5
FNT actualisés à 12% - 1 096 88 205 270 273 383
FNT Cumulés - 1 096 - 1 008 -803 -533 -260 123

Les cash-flows actualisés cumulés deviennent positifs au cours

de la 5ème année.
Le DRC sera obtenu par interpolation linéaire.
Cash-flows générés en année 5 = 383.
Le temps requis pour générer un cash-flow de 260 qui permet
d’obtenir une somme de cash-flows actualisés nulle est:
383 12 mois 260
x 12 = 8, 15 mois
383
260 ?
DRC = 4 ans 8 mois
 Projet 2 0 1 2 3 4 5
FNT actualisés à 12% - 1 806 234 351 332 496 561
FNT Cumulés - 1 806 - 1 572 - 1 221 -889 -393 168

Les cash-flows actualisés cumulés deviennent positifs au cours

de la 5ème année.
Le DRC sera obtenu par interpolation linéaire.
Cash-flows générés en année 5 = 561.
Le temps requis pour générer un cash-flow de 393 qui permet
d’obtenir une somme de cash-flows actualisés nulle est:

561 12 mois
393
x 12 = 8, 41 mois
561
393 ?

DRC = 4 ans 8 mois

Conclusion
Le DRC n’est pas déterminant.
 V- L’Indice de profitabilité
L’indice de profitabilité (Ip )mesure le profit induit par un euro
de capital investi (I0).
n
∑CFt ( 1+ i) –t

Ip = t =1

I0

- Critère de Rejet - Critère de Sélection

Sera rejeté tout projet Sera retenu entre

dont l’ indice de plusieurs projets, le
profitabilité est projet dont l’indice de
inférieur à 1. profitabilité est le plus
élevé.
 Exercice: Reprenons le Cas de la Société CHOISIR
TAF: Calculer l’indice de profitabilité de chacun des
projets pour un taux d’actualisation de 12%.
Solution:
Projet 1
88+ 205 + 270 + 273 + 383
Ip = 1 096 = 1,112

Projet 2

234+ 351 + 332 + 496 + 561

Ip = 1 806 = 1,093

Conclusion
Sur le critère de l’indice de profitabilité, le projet 1 est
préférable.
VI- La Méthode de la VANG et TIRG

La méthode de la VANG et du TIRG nécessite la prise en

compte à la fois d’un taux d’actualisation (i) et d’un taux de
placement (r) plus réaliste auquel les cash-flows des projets
sont réinvestis.

1- La VANG

La VANG, aussi appelée VAN intégrée, repose sur l’hypothèse

que les cash-flows dégagés par un projet sont réinvestis à un
taux de placement (r) jusqu’à la fin du projet.

La VANG mesure le retour que procure l’investissement initial

plus le réinvestissement des cash-flows.
-I0
CF1 CF2
CFn
CF2 (1 + r)n-2

CF1 (1 + r)n-1

La Valeur acquise
des flux placés au =A = ∑ CF t ( 1+r ) n-t
taux r

Avec A aussi appelé facteur d’accumulation

VANG = -I0 + A ( 1+i )- n

 Exercice: Reprenons le Cas de la Société CHOISIR
TAF: Calculer la VANG de chacun des projets pour un
taux d’actualisation de 12% et un taux de placement de
10%.
Solution:
Projet 1
1 2 3 4 5

-1 096 99 257 379 430 675

A = 99 (1+ 10%)4 + 257 (1,1)3 + 379 (1,1)2 + 430 (1,1) + 675 = 2 094

VANG1 = - 1 096 + 2 094 ( 1+12% )- 5 = 92

 Projet 2

1 2 3 4 5

-1 806 262 440 466 780 990

A = 262 (1+ 10%)4 + 440 (1,1)3 + 466 (1,1)2 + 780 (1,1) + 990 = 3 381

VANG2 = - 1 806 + 3 381 ( 1+12% )- 5 = 112

Conclusion

Selon le critère de la VANG, le projet 2 est préférable au projet 1.

2- Le TIRG

Le TIRG est aussi appelée TIR intégrée. Il correspond au taux

d’actualisation qui annule la VANG.

La Valeur acquise
des flux placés au =A = ∑ CF t ( 1+r ) n-t
taux r

Avec A aussi appelé facteur d’accumulation

I0 = A ( 1+TIRG )- n
 Exercice: Reprenons le Cas de la Société CHOISIR
TAF: Calculer le TIRG de chacun des projets pour un taux
de placement de 10%.
Solution:
Projet 1
A 1= 99 (1+ 10%)4 + 257 (1,1)3 + 379 (1,1)2 + 430 (1,1) + 675 = 2 094

1 096 = 2 094 ( 1+TIRG1 )- 5 TIRG1 = 13, 82%

Projet 2
A2 = 262 (1+ 10%)4 + 440 (1,1)3 + 466 (1,1)2 + 780 (1,1) + 990 = 3 381

1 806 = 3 381 ( 1+TIRG2 )- 5 TIRG2 = 13, 36%

Conclusion
Selon le critère Du TIRG, le projet 1 est préférable au projet 2.
 VII- Choix entre la VANG et le TIRG

Le recours au raisonnement marginal est souhaitable : Il

convient de travailler sur les flux différentiels afin de
déterminer un taux d’actualisation d’indifférence pour lequel
les VANG sont identiques.

Exercice: Reprenons le Cas de la Société CHOISIR

TAF: Calculer le taux d’indifférence (taux d’actualisation

pour lequel les deux VANG sont identiques avec un taux de
placement de 10%).
 Solution:
Années CF projet 1 CF projet 2 ∆CF (P2 – P1)
0 -1096 - 1 806 -710
1 99 262 163
2 257 440 183
3 379 466 87
4 430 780 350
5 675 990 315
Calcul de la VANG marginal:

A = 163 (1+ 10%)4 + 183 (1,1)3 + 87 (1,1)2 + 350 (1,1) + 315 = 1 287

VANG = - 710 + 1 287 ( 1+12% )- 5 = 20

Ce qui correspond bien à: VANG2 – VANG1 = 112 – 92 = 20
Calcul Du TIRG (taux d’indifférence):
A = 163 (1+ 10%)4 + 183 (1,1)3 + 87 (1,1)2 + 350 (1,1) + 315 = 1 287

710 = 1 287 ( 1+TIRG)- 5 TIRG = 12, 6326%

112
Projet 2
92

Projet 1 Le Taux
d’indifférence est
de 12,6326%;

12% 12,6326%
VANG
Conclusion
Avec un taux de placement de 10% Projet 1 Projet 2
TIRG 13,82% 13,36%
Taux actualisation < 12,63% X
VANG
Taux actualisation > 12,63% X

Sur le critère du TIRG, le projet 1 est meilleur.

Sur le critère de la VANG:

- Si taux d’actualisation > 12,63%, le projet 1 est meilleur

- Si taux d’actualisation < 12,63%, le projet 2 est meilleur.

 Conclusion Générale:
Projet 1 Projet 2
Taux actualisation < 14% X
VAN Taux actualisation > 14% X
TIR 15,45% 14,98%
DRC 4ans 8mois 4ans 8mois
Indice de Profitabilité 1,112 1,093
Taux actualisation < 12,63% X
VANG Taux actualisation > 12,63% X
TIRG 13,82 13,36

La VANG, ainsi que le TIRG, constituent des critères

opérationnels, car plus réalistes que la VAN ou le TIR
traditionnels.