Marché des capitaux

La titrisation
Réalisé par :EL MOUSSAOUI Youssef Encadré par :BENJANA Hajar

e
2022-2023
 Contexte et notion
de base

Définition
La titrisation est une technique financière par laquelle les actifs illiquides et
généralement gardés par leurs détenteurs (Etablissements Initiateurs à la
recherche d’un financement) jusqu’à l’échéance sont transformés en titres
négociables sur le marché des capitaux à travers leur cession définitive ou
temporaire à un Fonds de Titrisation.
Au Maroc, la titrisation est régie par la loi 33-06 relative à la titrisation
des actifs, telle que modifiée et complétée par la loi n° 119-12 en 2013, la loi
n° 05-14 en 2014 ainsi que la loi n° 69-17 en 2018.
Les titrisations prévues par la Loi au
Maroc sont :
Titrisation d’Actifs : créances nées et futures, actifs immobiliers, actifs
mobiliers, stocks, titre de capital;
Project Bonds : financement de projet garanti par les actifs du projet

Titrisation classique
La titrisation classique implique le transfert légal des actifs
à l'émetteur des titres (SPV) : les actifs sous-jacents sont
sortis, puis en quelque sorte gommés du bilan de la
banque initiatrice
Titrisation synthétique
La titrisation synthétique entraîne le transfert de risque à un
ou à plusieurs investisseurs sans cession d'actifs.
Il n’y a pas de transfert légal de
titres, seulement la cession du risque de crédit lié aux actifs
titrisés. Le transfert de risque s’opère à travers des dérivés de
crédit comme les CLO

FPCT

Banques ét Parts
/ses Créance des investisser
Bilan et titrisé titres ur
patrimoine émis
 banque dépositair
d'affairs e

agence de Les
acteurs
Arrangeur
notation

agent payeur cédant

Dates clés de la titrisation

Les opérations de titrisations réalisées au Maroc

Dénomination Date Montant Société de Syndicat de
Émetteur Recouvreur Classe d’actifs
du FPCT d’émission (DH) gestion placement

Hypothécaire/
FPCT CREDILOG Maghreb RMBS résidentiel
11/04/2002 500 000 000 CIH CDG/BMCE CIH
I Titrisation

Hypothécaire/
FPCT CREDILOG 1 000 000 Maghreb RMBS résidentiel
19/06/2003 CIH CDG/BMCE CIH
II 000 Titrisation

FPCT CREDILOG CDG Hypothécaire/

III 1 500 000 Maghreb CAPITAL/AW RMBS résidentiel
22/12/2008 CIH CIH
230,78 Titrisation B & BMCE
CAPITAL

Banque
Banque Banque RMBS / Immobilier
1 000 000 Maghreb Centrale
FPCT SAKANE 30/01/2012 Centrale Centrale Résidentiel
000 Titrisation Populaire/
Populaire Populaire Hypothécaire
CDG Capital

RMBS ou
FT
1 200 013 Maghreb CDG Capital / Immobilier
FT CREDILOG IV 30/04/2014 CREDILOG CIH
853 Titrisation CIH Résidentiel
IV
Hypothécaire

1 000 000 Maghreb Créances

FPCT TITRIT 2013 ONEE ONEE
000 Titrisation commerciales

FPCT TITRIT
1 000 100 Maghreb Créances
Emission 31/07/2014 ONEE CDG Capital ONEE
000 Titrisation commerciales
Subséquente I

FPCT TITRIT
1 300 100 Maghreb Créances
Emission 31/07/2015 ONEE CDG Capital ONEE
000 Titrisation commerciale
Subséquente II
 FT ENERGY
2 000 200 Maghreb Créances
Compartiment 09/09/2016 ONEE CDG Capital ONEE
000 Titrisation commerciales
I

FT ENERGY
1 500 200 Maghreb Créances
Compartiment 20/10/2017 ONEE CDG Capital ONEE
000 Titrisation commerciale
II

FT IMMOVERT
Crédit Maghreb Crédit
Compartiment 23/12/2013 534 000 000 - Actifs immobiliers
agricole Titrisation agricole
I

Banque
Maghreb Centrale
FT IMMO LV 22/12/2014 456 800 000 Label’Vie - Actifs immobiliers
Titrisation Populaire/
CDG Capital

FT IMMOVERT
Crédit Maghreb Crédit Crédit
Compartiment 31/07/2015 398 300 000 Actifs immobiliers
agricole Titrisation agricole agricole
II

CREDIT
CREDIT CREDIT
AGRICOLE Maghreb Crédits à la
FT CONSOVERT 27/03/2017 584 729 218 AGRICOLE AGRICOLE
DU Titrisation consommation
DU MAROC DU MAROC
MAROC

FT IMPERIUM
FT
SUKUK
IMPERIU Droits d'usufruit
Compartiment 1 000 000 Maghreb AL AKHDAR
15/10/2018 M SUKUK - sur des Actifs
I 000 Titrisation BANK
Comparti Immobiliers
ment I

FT CONSOPER
2 102 200 Banque Maghreb Banque Banque Crédit à la
28/06/2019
000 Populaire Titrisation Populaire Populaire consommation
 FT NOVUS GPC
"Gharb Maghreb Créances
12/09/2019 146 990 080 CDG Capital -
Papier et Titrisation commerciales
Carton"

FT IMMO LV II -
Oblig A1 FT IMMO Maghreb CDG CAPITAL
02/09/2020 430 950 000 - Actifs immobiliers
LV II Titrisation et BCP

FT WATER
Compartiment Maghreb
09/12/2020 - - CDG CAPITAL - -
I Titrisation

FT DAMANE Garantie des

TAMAYOUZ C I risques de
Maghreb financement liés
08/03/2021 125 000 000 Finéa CDG CAPITAL Finéa
Titrisation aux Engagements
accordés par
FINEA

FT ENERGIA
MAGHREB
14/11/2022 1600 000 000 ONEE CDG CAPITAL - -
TITRISATION

FT Utilities
le 15 février ATTIJARI ATTIJARI
2100 000 000 ONEE - -
2023 TITRISATION WAFABANK

Mécanisme de la titrisation
 Aspects juridiques et
fiscaux

Fiscal juridiques

Le point de départ peut être la définition fournie par

La cession d’actifs immobilisé entre
l’établissement initiateur et le FPCT n’est pas
passible à l’IS .Ladite cession revêt un caractère
provisoire et par conséquent ,l’opération de
cession soustrait des produits imposable.
-les rémunérations sont considérées fiscalement
comme des produits de placement à revenu fixe
passible de la retenue à la source de 20% et de
la TVA à 10%
l’article 1er de la loi n° 33-06 qui prévoit que la
titrisation est l’opération financière qui consiste pour
un fonds de placements collectifs en titrisation (FPCT) à
acquérir des créances d’un ou plusieurs établissements
initiateurs au moyen de l’émission de parts et le cas
échéant, de titres de créance. Cette définition désigne
le FPCT comme le pivot de l’opération Elle doit être
rapprochée de l’article 4 de cette même loi qui prévoit,
notamment, que cet organe est constitué à l’initiative
conjointe d’un établissement gestionnaire et d’un
établissement dépositaire qui apparaissent donc
comme des acteurs essentiels dans le montage .

Conclusion

Le mécanisme de titrisation marocain, après son installation dans les années 2000 a été
perfectionné en 2008.Le système mis en place qui rappelle le système français est compatible
avec les standards internationaux. Il faut noter cependant que la surveillance de l’opération
par le régulateur financier semble renforcée par rapport à la pratique européenne.