Cours MCIF 2021 Partie2

II- Le marché monétaire
1.Définition
2.Structure
3.Marché interbancaire
4.Le marché des TCN
120
© Khalid EL BADRAOUI – 2022

1. Définition
Le marché monétaire peut être défini comme le marché des capitaux à court et
moyen terme, par opposition au marché financier sur lequel s’effectue les
emprunts et placements à long terme.
121

Recours au marché monétaire ancien
Avances Sous Forme De Pensions
BANK AL-MAGHRIB
Réescompte, Avances Spécialisées MARCHE MONETAIRE =

MARCHE INTERBANCAIRE
(avances entre banques & OFS)
BANQUES
Avances et escompte
ENTREPRISES
Une opération de pension = une vente de titres avec promesse irrévocable de rachat
© Khalid EL BADRAOUI – 2022 122

2. Structure du marché monétaire
Le marche monétaire comprend :
• Le marché interbancaire
• Le marché des TCN
MARCHE
DES TCN
MARCHE
INTERBANCAIRE
123

3. Le marché interbancaire
• Le marché interbancaire permet aux banques d’équilibrer entre elles leurs

déficits ou excédents;
• Avant la reforme de juin 1995, les banques pouvaient se procurer des avances
soit sur le marché interbancaire soit par le réescompte auprès de BAM des
crédits à taux peu élevés.
• Après la reforme: Seul subsiste le recours au marché monétaire, où les

transactions interbancaires se sont développées.
124

Interventions de BAM sur le marché monétaire (réforme bancaire de
2005)
• Les interventions de Bank Al-Maghreb peuvent être à son initiative ou celle des
banques. Elles se font selon les cas, par voie d’appel d’offres ou par voie
d’opérations bilatérales.
• Les opérations effectuées à l’initiative de Bank Al-Maghreb : les opérations
hebdomadaires sur appel d’offres sous forme d’avances garanties ou de reprises
de liquidités (7 jours) ; les opérations d’open market ; les opérations de swap de
change.
• Les facilités permanentes à l’initiative des banques : les avances à 24 heures
(besoin temporaire de liquidités  taux sup au taux directeur), les facilités de
dépôts à 24 heures (placement des excédents  taux inférieur au taux directeur).
125

Interventions de BAM sur le marché monétaire
Réserves monétaires
Situation du
Excédents de liquidité marché Besoins de liquidité
Reprises de liquidités
Opérations Avances à 7 jours
à 7 j (taux variable)
principales
Facilités de dépôt à Facilités

24h Avances à 24h
permanentes
Ventes de BDT sur le Achats de BDT sur le

marché secondaire marché secondaire
Opérations
de réglages
fin.
Vente de devises 126 Achat de devises

3. Marché interbancaire
3.1. Les intervenants :
• Les établissements de crédit;

• CDG;
• Caisse centrale de garanties;
• Finéa (ex. Caisse marocaine des marchés)
127

4. Le marché des TCN
Comme pour la plupart des nouveaux instruments financiers, les autorités

monétaires se sont inspirées des techniques françaises, lesquelles se sont
inspirées des techniques américaines
128

Les TCN
L’introduction des TCN en 1996, année d’ouverture du marché monétaire élargi. Ils
sont accessibles à tous les participants du marché monétaire.
Ils se distinguent en fonction des catégories d’agents émetteurs. En dehors de cela,

leurs caractéristiques globales sont très proches.
129

Caractéristiques des TCN
On distingue 4 types de TCN en fonction des émetteurs:
1.Les bons de Trésor

2. Les CDN
3. Les BSF
4. Les Billets de Trésorerie
130

Marché primaire des TCN
• Présentation d’une notice d’information

• Agrément par l’AMMC
• Information de BAM
• Lancement de l’émission
131

Les bons de Trésor
Les Bons du Trésor négociables sont des titres émis exclusivement par le Trésor pour
répondre à ses besoins de financement sur une durée
déterminée, moyennant un rendement qui dépend de la durée du placement et qui obéit
aux lois de l’offre et de la demande.
Ce produit d’épargne présente les caractéristiques ci-dessous :
Durée : A partir d’une semaine à 30 ans.

Taux : fixe.
Intérêts : Post-comptés.
Amortissement : in-fine.
132

Les bons de Trésor
133

Les bons de Trésor
134

Les bons de Trésor
Montant minimum et inscription en compte
• Le montant minimum des bons émis par le trésor dans le cadre des adjudications
est de 100 000 dhs .
• Ce montant a été aligné sur celui des autres TCN.
• Les BDT sont souscrits par voie d’adjudication.
135

Les bons de Trésor
Adjudication des BDT
Les BDT sont émis au gré du Trésor dans le cadre de séances d’adjudication
périodiques portant sur différentes maturités : court terme (13, 26, 52semaines),
moyen terme (2, 5 ans) et long terme (10, 30 ans).
136

Adjudication des BDT: Exemple
137

Exemple d’adjudication en taux des BDT
Montant Taux d’intérêt

Investisseurs (en millions dhs) (en%)
Banque A 5 000 5
Banque B 500 5,25
Banque C 2 000 5,5
Banque D 5 000 6
Banque A 4 000 6
Banque D 10 000 6,1
Banque E 2 000 6,25
Banque A-Tiers 2 000 6,5
Banque B-Tiers 3 000 6,5
Banque E 1 000 6,9
Banque F-Tiers 3 000 7
Banque G 4 000 7,5
Banque H 1 000 7,5
Banque I 900 8
Total : 43 400
138

Exemple d’adjudication en prix des BDT
Montant Prix
Investisseurs (en millions Dhs) (en %)
Banque A 5 000 105
Banque A 500 104,5
Banque B 2 000 104
Banque C 9 000 103
Banque D 10 000 102
Banque A 2 000 101
Banque D 5 000 100
Banque E 1 000 99
Banque A-Tiers 3 000 98
Banque B-Tiers 5 000 97
Banque E 900 96
Total 43 400
139

Questions:
1. Si le montant des BDT mis en adjudication est de 45

milliards:
 Quelles sont les offres retenues (dans les deux cas)?
 Quel est le taux d’intérêt (respectivement prix)
marginal?
 Quel est le taux d’intérêt (respectivement prix) moyen
pondéré?
2. Répondez aux questions ci-dessus dans l’hypothèse où
le montant total des BDT mis en adjudication est de
37,5 milliards seulement.
140

Les bons de Trésor
Organismes intervenants
Les dépôts des plis aux adjudications des BDT ne peut être effectué que par les
établissements admis à présenter des soumissions ou agrées par le ministère des
finance en qualité D’IVT.
141

Les bons de Trésor
Les établissements admis à présenter des soumissions
BAM en distingue 2 catégories :
- Ceux qui peuvent formuler les offres pour leur propre compte et pour celui de
leur clientèle (Ex. BCP, Attijariwafa, BMCE, CIH, BMCI, CDM, …);
- Ceux qui ne sont habilités à soumissionner que pour leur propre compte (Ex.
Finéa, OPCVM, Sociétés de bourse, …).
142

Les bons de Trésor
Les intermédiaires en valeur du trésor « IVT »
- BCP
- Attijariwafa Bank
- BMCE
- CDG
- MediaFinance
- BMCI
143

Les bons de Trésor
Les missions des « IVT »
- Animer le marché des valeurs du trésor. Ils sont tenus d’acquérir 10% au moins des
montants adjugés au cours de chaque semestre (titres CMLT)
- Détenir une part minimale représentant 10%, au moins, des transactions

semestrielles sur le marché secondaire
144

Les bons de Trésor
L’assimilation des BDT
L’assimilation consiste à rattacher une catégorie de bons à une ligne d’emprunt

présentant les mêmes caractéristiques.
Autrement dit, les nouveaux bons du trésor assimilables sont assortis de mêmes
conditions d’échéance et de taux que les émissions auxquelles ils sont rattachés.
145

Les bons de Trésor
Exemple d’assimilation de BDT.
Le 15/01/97, le Trésor a émis des bons à 1 an de 100 dh, au taux nominal de

10% et à échéance du 15/01/98.
Le 15/07/97, le Trésor peut émettre par assimilation sur cette ligne des bons de
même échéance (15/01/98) et de même taux nominal (10% l’an).
146

Les bons de Trésor
Exemple d’assimilation de BDT.
Les prix qui seront offerts par les soumissionnaires seront fonction du
taux de rendement escompté. Trois cas de figure peuvent se présenter.
147

Les bons de Trésor
1. Taux du marché est = au taux de 10%
Le soumissionnaire qui désire placer ses fonds à 10% par

exemple, déterminera son prix comme suit :
(10+100)/(1+10%*180/360) = 104.76

Les bons de Trésor
2. Taux du marché est < au taux de 10%
Le soumissionnaire qui désirent placer ses fonds à 8% par

exemple, déterminera son prix comme suit :
(10+100)/(1+8%*180/360) = 105.76
149

Les bons de Trésor
3. Taux du marché sont > au taux de 10%
Le soumissionnaire qui désire placer ses fonds à 11% par exemple,

déterminera son prix comme suit :
(10+100)/(1+11%*180/360) = 104.26
150

Les bons de Trésor
Exemple d’une soumission à une émission par assimilation
Caractéristiques des bons sur lesquels portent l’émission par

assimilation :
- Nominal unitaire (n): 250 000
- Maturité initiale (mi): 52 semaines
- Date de jouissance: 09/12/1996
- Date d’échéance: 08/12/1997
- taux nominal (to): 9%
- Date de l’émission par Assimilation: 09/06/1997
- Maturité résiduelle (mr): 26 semaines
151

Les bons de Trésor
Exemple d’une soumission à une émission par assimilation

Taux des BDT à cette date 8% (ti)
Taux de rendement exigé par le soumissionnaire 8%
Prix du bon : p = n*(1+to*mi/360)/(1+ti*mr/360) =?
Coupon couru : cc =n*to*(mi-mr)/360 = ?
Prix pied de coupon (pc) = p - cc = ?
Prix pc pourcentage nominal
pc% = pc/n=?
152

Certificats de dépôt négociables
Les certificats de dépôt sont des titres de créances négociables émis exclusivement par
les banques, moyennant un rendement qui dépend de la durée du placement et de la
qualité de signature de l’émetteur. Ces titres revêtent les caractéristiques suivantes :
Durée : De 10 jours à 7 ans.

Taux : Fixe ou révisable.
Intérêts : Précomptés ou post-comptés pour les titres à court terme, et post-comptés
pour les titres à moyen et long terme.
Amortissement : In-fine.
153

Certificats de dépôt négociables
EMISSIONS DES AUTRES TITRES DE CREANCES NEGOCIABLES

De Février à Février de l'année2016
CERTIFICATS DE DEPOT
En millions de dirhams
Emetteur Montant
BMCI 149.60
ATTIJARIWAFABANK 500.00
TOTAL 649.60
Souscripteur initial Montant
PARTICULIERS 149.60
ETABLISSEMENTS DE CREDIT &
C.D.G. 500.00
TOTAL 649.60
Durée initiale Montant Taux min Taux max

DE 366 JOURS A 2 ANS 149.60 2.850 3.150
PLUS DE 2 ANS ET JUSQU'A 3 ANS 300.00 3.000 3.000
PLUS DE 3 ANS ET JUSQU'A 5 ANS 200.00 3.430 3.430

TOTAL 649.6
Source: BAM
154

Bons de sociétés de financement
Les Bons de sociétés de financement sont des titres émis exclusivement par les
sociétés de financement en vue de lever des fonds par le biais du marché des capitaux
moyennant un rendement intégrant une prime de risque. Celle-ci dépend
essentiellement de la qualité de signature de l’emprunteur.
Ces titres présentant les caractéristiques suivantes :
Durée : De 2 à 7 ans.
Taux : Fixe ou variable.
Intérêts : Obligatoirement post-comptés.
Amortissement : In-fine.
Les émetteurs concernés :
1.Les sociétés de crédit à la consommation
2. Les sociétés de leasing
155

156

Bons de sociétés de financement
EMISSIONS DES AUTRES TITRES DE CREANCES

NEGOCIABLES
BONS DE SOCIETES DE FINANCEMENT
Emetteur Montant
SOFAC 100.00
TOTAL 100.00
O.P.C.V.M. 100.00
TOTAL 100.00
Taux
Durée initiale Montant min Taux max
PLUS DE 3 ANS ET JUSQU'A 5
ANS 100.00 4.250 4.250
TOTAL 100.0
Source: BAM
157

Billets de Trésorerie
Ils représentent une source de financement pour les personnes morales.

Les billets de Trésorerie sont des titres émis exclusivement par les entreprises en vue de
se financer, à court terme, par le biais du marché des capitaux moyennant un rendement
attractif qui dépend de la signature de l’emprunteur et de la durée de l’emprunt.
Ces titres présentent les caractéristiques suivantes :
Durée : De 10 jours à 1 an.

Taux : Fixe.
Intérêts : Peuvent être précomptés.
Amortissement : In-fine obligatoirement.
158

Billets de Trésorerie
EMISSIONS DES AUTRES TITRES DE CREANCES

NEGOCIABLES
BILLETS DE TRESORERIE
Emetteur Montant
ADDOHA 76.90
RES DAR SAADA 50.00
ALLIANCES DARNA 15.00
TOTAL 141.90
O.P.C.V.M. 111.90
ETABLISSEMENTS DE CREDIT &
C.D.G. 30.00
TOTAL 141.90
Taux
Durée initiale Montant min Taux max
MOINS DE 32 JOURS 14.40 4.800 4.800
DE 32 JOURS A 92 JOURS 105.00 4.150 5.300
DE 93 JOURS A 182 JOURS 22.50 4.250 5.000
TOTAL 141.9
Source: BAM
159

Exercice 1
Soit un TCN d’une valeur nominale de 100 000 Dhs, à 3.750% et

d’une durée de 90 jours.
1. Calculer les intérêts postcomptés et la valeur acquise à l’échéance.
2. Calculer les intérêts précomptés et le capital initial
3. Est-il plus avantageux pour le souscripteur du TCN que ses
intérêts soit post ou pré-comptés?
160

Exercice 2
Soit un TCN d’une valeur nominale de 100 000 Dhs, à 3.75% et d’une durée
de 90 jours. 58 jours après la souscription, le porteur cherche à se défaire
du TCN. Le taux courant du marché monétaire est de 3.95%.
1. Calculer le prix de cession dans le cas des intérêts postcompés.

2. Calculer le prix de cession dans le cas des intérêts précomptés.
161

Cours MCIF 2021 Partie2

Transféré par

Informations du document

Copyright

Formats disponibles

Partager ce document

Partager ou intégrer le document

Options de partage

Avez-vous trouvé ce document utile ?

Ce contenu est-il inapproprié ?

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Cours MCIF 2021 Partie2

Transféré par

Droits d'auteur :

Formats disponibles

II- Le marché monétaire

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

Avances Sous Forme De Pensions

Réescompte, Avances Spécialisées MARCHE MONETAIRE =

© Khalid EL BADRAOUI – 2022 122

Le marche monétaire comprend :

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

• Le marché interbancaire permet aux banques d’équilibrer entre elles leurs

• Après la reforme: Seul subsiste le recours au marché monétaire, où les

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

Facilités de dépôt à Facilités

Ventes de BDT sur le Achats de BDT sur le

Vente de devises 126 Achat de devises

3.1. Les intervenants :

• Les établissements de crédit;

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

Comme pour la plupart des nouveaux instruments financiers, les autorités

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

Ils se distinguent en fonction des catégories d’agents émetteurs. En dehors de cela,

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

On distingue 4 types de TCN en fonction des émetteurs:

1.Les bons de Trésor

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

• Présentation d’une notice d’information

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

Ce produit d’épargne présente les caractéristiques ci-dessous :

Durée : A partir d’une semaine à 30 ans.

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

Montant minimum et inscription en compte

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

Adjudication des BDT

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

Montant Taux d’intérêt

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

1. Si le montant des BDT mis en adjudication est de 45

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

Les établissements admis à présenter des soumissions

BAM en distingue 2 catégories :

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

Les intermédiaires en valeur du trésor « IVT »

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

Les missions des « IVT »

- Détenir une part minimale représentant 10%, au moins, des transactions

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

L’assimilation des BDT

L’assimilation consiste à rattacher une catégorie de bons à une ligne d’emprunt

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

Exemple d’assimilation de BDT.

Le 15/01/97, le Trésor a émis des bons à 1 an de 100 dh, au taux nominal de

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

Exemple d’assimilation de BDT.

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

1. Taux du marché est = au taux de 10%

Le soumissionnaire qui désire placer ses fonds à 10% par

© Khalid EL BADRAOUI – 2022

2. Taux du marché est < au taux de 10%

Le soumissionnaire qui désirent placer ses fonds à 8% par