Rrelations financières internationales : 2.

Asie du Sud-Est : Tokyo, Hong-Kong, Singapour

Plans du cours : 3. Moyen-Orient 4. Places européennes
Chapitre 1 : le marché des changes interbancaire : 5. New York, Montréal
- I . Partie 1 : Le marché des changes au comptant (tout de suite ) 6. Chigago / Toronto
▪ I.1. L’organisation 7. Los Angeles / San Francisco
▪ I.2. Les intervenants Le week-end, seules les tables de change du monde arabe sont actives.
• 1. Les banques commerciales et les banques d’investissement
• 2. Les banques centrales
✓ Marché de gré à gré :
• 3. Les institutions financières non bancaires
• 4. La clientèle privée = Pas de centralisation des transactions au sein d’une bourse
• 5. Les courtiers Transactions par téléphone
• 6. Les courtiers électroniques Définition : Marché ni organisé, ni réglementé, où les intervenants agissent sans contrainte :
▪ I.3. Les supports : les actifs négociés : – les produits ne sont pas standardisés ;
• La cotation des devises – il n’y a pas d’organisme de contrôle et de compensation ;
• le taux de change au comptant
– les horaires sont souples, les prix sont librement débattus.
- II. Partie 2 : Le marché des changes à terme ( paiement immédiat et envois plus tard)
Risque de contrepartie élevé et Risque de liquidité élevé
▪ II.1. Le taux de change à terme
• A : Le taux de change foward :
• ✓ A l’origine, strictement interbancaire.
▪ II.2. Les instruments fermes du marché de change à terme Les entreprises opéraient par l’intermédiaire des banques. Puis, accroissement des interventions
• A : Les contrats à terme forward. des investisseurs institutionnels et les entreprises sont devenues d’importants opérateurs.
• B : Les swaps de devises. • Marché animé par des cambistes teneurs de marché (market makers) qui assurent liquidité.
▪ II.3. Les options et les instruments optionnels
• A : les options de changes
• B : Les warrants
✓ Le rôle des cambistes
Sont des spécialistes opérant pour les banques et institutions financières assimilées
Chapitre 2 : le marché des changes boursier : Ont été des autodidactes pendant longtemps.
Chapitre 3 : Aujourd’hui= jeunes diplômés de grandes écoles et universités.
Travaillent sur des tables de change:
Chapitre 1 : le marché des changes interbancaire : - 1 ou 2 terminaux : information en temps réel (reuter/bloomberg/telerate) ·
Changes : taux de change devise = monnaie étrangère - X téléphones et lignes directes ·
I : le marché des changes au comptant : - => font l’objet de contrôles étroits de la part des responsables de la banque.
Cotation des prix ® cambiste teneur de marché (market maker) Exécution des ordres de la
I.1 l’organisation : clientèle —> cambiste clientèle
✓ Géographiquement non limité
Les deux niveaux de marché (complémentaires)
✓ Continu Gré à gré / Over the counter (OTC)
Le marché de gros (wholesale market) :
✓ Interbancaire
Marché interbancaire regroupant les très grandes banques internationales (50 à 80, citybank,
✓ Animé par des cambistes
bankers trust, deutsche bank, barclays, natwest…) Interviennent directement ou par
l’intermédiaire de courtiers. Traitent entre elles ou avec les banques centrales. En permanence
✓ Géographiquement non limité :
présentes sur le marché par l’intermédiaire de leurs cambistes qui offrent à tout instant un cours
Les monnaies internationales sont échangées contre la monnaie nationale sur toutes les places
acheteur et un cours vendeur sur un grand nombre de devises + banques de moindre importance
financières du monde.
très actives
Exemple : le marché de la livre sterling = transactions contre devises à Londres + transactions en
livres sterling contre monnaie locale sur les autres places.
Le marché de détail (retail market)
= transactions entre les banques et leurs clients, plus particulièrement entre les banques et les
✓ En continu :
corporates. Relations assurées par les cambistes clientèle. Distinction de – en – nette entre les
Il fonctionne 24h/24 successivement sur les différentes places financières, 5 jours sur 7.
deux niveaux. Car certaines grosses sociétés non financières et certains investisseurs
1. Sydney en Australie / Wellington en Nouvelle-Zélande
institutionnels s’adressent directement aux teneurs de marché des plus grandes banques sans
passer par les cambistes clientèles.
I.2. LES INTERVENANTS :
-Les banques commerciales et les banques d’investissement
-Les banques centrales
-Les institutions financières non bancaires
-La clientèle privée
-Les courtiers
✓ 1 Les banques commerciales et les banques d’investissement
Les banques sont les plus importants opérateurs sur le marché des changes (les + actives à Paris
: SG, Crédit Lyonnais, BNP, Paribas, Crédit Agricole-Indosuez, Natexis, JP Morgan). Elles opèrent
soit pour leur compte propre soit pour celui de leurs clients, par l’intermédiaire de spécialistes
appelés cambistes.
Ont des dépôts en devises auprès d’institutions financières étrangères (correspondants). ·
Le profit des banques sur le marché des changes a deux origines :
- commerciale
- spéculative.
Le profit commercial correspond à la fourchette de cours(spread) c’est-à-dire à la différence
entre le cours auquel la banque achète des devises et celui auquel elle les vend.
+ une marge supplémentaire lorsqu’elle négocie avec un client commercial.
= rémunération du rôle de contrepartie (market maker).
Concurrence + en + intense => ne peuvent plus ajouter cette marge et rognent sur leur propre
spread pour conserver la clientèle des grandes entreprises.
La réduction du profit commercial explique que les banques sont amenées à prendre des
positions spéculatives.
En réalité, il leur arrive fréquemment d’être en position de change : en effet, les banques
prennent en charge le risque de change dont se débarrassent les exportateurs et les
importateurs.
Profit spéculatif = gain de change réalisé sur une position en devises. Les opérations de
spéculation prises par les cambistes sont limitées par la direction générale de la banque.
✓ 2. Les banques centrales
Une BC intervient massivement mais irrégulièrement pour remplir 3 fonctions :
-Exécuter les ordres de sa clientèle : administrations, banques centrales étrangères,
organismes internationaux.
-Assurer, le contrôle et la supervision du marché. Emprise + ou – forte selon
l’importance du contrôle des changes.
- Chercher surtout à influencer l’évolution du taux de change pour des raisons de
politique économique interne ou pour faire respecter certains engagements internationaux.
Ces interventions ont toujours été controversées Les banques centrales y recourent quand elles
estiment que les fluctuations des taux de change sont dénuées de justification économique.
L’ampleur des volumes de transactions sur le marché des changes comparée aux réserves en
devises des banques centrales les empêche d’influencer durablement les taux de change ou
d’imposer un cours ne correspondant pas à la réalité économique.
=> les interventions doivent être massives et coordonnées.
✓ 3. Les institutions financières non bancaires
Les filiales financières ou bancaires des grands groupes industriels Depuis le début de la décennie
1990, les institutions financières non bancaires sont devenues des opérateurs importants sur le
marché des changes. Banques de groupes :intermédiaires agréés habilités à traiter de façon
habituelle des opérations de change. Ont un rôle croissant sur le marché.
Exemples: Renault Finance, British Petroleum International créé en 1985 par British Petroleum
pour assurer les fonctions de direction financière pour le groupe.
Les investisseurs institutionnels
- Fonds de pension
- Fonds d’investissement
- Sociétés d’assurance
✓ 4. La clientèle privée
- N’intervient pas directement sur le marché des changes.
- Achète et vend des devises en s’adressant aux banques (teneur de marché) ou aux courtiers.
3 trois catégories d’opérateurs :
- les particuliers ( influence marginal
- les entreprises industrielles et commerciales ou sociétés non financières
o Interviennent sur le marché des changes pour :
• satisfaire des besoins en devises induits par des opérations financières et
commerciales internationales
• des motifs de spéculation.
Auj., les transactions commerciales effectuées par les trésoriers d’entreprises représentent
moins de 5% des échanges ( début des années 1980 représentaient la majorité des transactions).
✓ 5. Les courtiers
Jouent un rôle essentiel en tant qu’informateurs et intermédiaires:
-informent les opérateurs des cours auxquels se vendent et s’achètent les différentes monnaies
- ont un rôle d’intermédiaire qui consiste à centraliser les ordres d’achat et de vente de plusieurs
banques.
-> plus facile pour un cambiste d’utiliser leurs services plutôt que de contacter plusieurs
opérateurs Rôle utile pour la négociation des devises peu liquides
Ne dévoilent pas le nom des banquiers qu’il met en rapport.
Ne révèlent pas à chaque cambiste le nom de sa contrepartie qu’une fois la transaction effectuée.
Rendent le marché plus efficace et plus fluide car en contact permanent avec de nombreuses
banques.
✓ 6. Les courtiers électroniques
Accèdent directement et instantanément à de nombreuses banques.
Toutes les banques connectées à un système de courtage accèdent, via leurs écrans, aux
meilleurs cours.
Rapprochent automatiquement des ordres d’achat et de vente. - Fournissent une confirmation
immédiate de la transaction.
Séance n°2 :
I.3. LES ACTIFS NEGOCIES
• Le transfert télégraphique de dépôt bancaire (ordre télématique par SWIFT) est le
principal actif utilisé dans les transactions sur le marché des changes. C’est un ordre
donné à un cambiste de :
- Débiter un compte libellé dans une devise A et Créditer un compte libellé dans
une devise B
Les comptes débité et crédité peuvent appartenir à une même personne ou à deux
opérateurs différents. Principal avantage = rapidité d’exécution
-Autres devises convertibles ne sont cotées que lorsque la place financière émettrice est
ouverte ;
-Les autres devisent non convertibles ne font pas l’objet d’un véritable marché. Les
cours sont déterminés par les banques centrales ou les autorités monétaires locales
II- La cotation des devises et le taux de change au comptant
Taux de change : Prix d’une devise en termes d’une autre monnaie
Le sens de la cotation : 1 ère monnaie est celle qui mène et elle est exprimée dans la 2
ère monnaie.
EUR/USD est de 1,0876 signifie 1EUR=1,0876USD
2 modes de cotations : au certain et à l’incertain
Cotation « à l’incertain » : Prix d’une unité de devise étrangère en termes de monnaie
nationale
Ex : Cotation à l’incertain du franc suisse contre dollar à New York
Monnaie nationale : USD et monnaie étrangère : CHF

• Le numéraire (pièces et billets) ne constitue qu’un élément accessoire Marginal mais Le 11/01/2016, un dollar américain valait CHF 1= USD 1,0031
nécessaire pour les particuliers (touristes). Le 11/01/2021, un dollar américain vaut CHF 1= USD 1,1292
Les principales devises négociées :
SIGLES ISO : 2 premiers caractères : pays et 3ème caractère : monnaie (sauf Euro). Cotation « au certain » : Prix d’une unité monétaire nationale en termes de devise
étrangère
CAD : dollar canadien JPY : yen du Japon CHF : franc suisse Exemple : Cotation de la livre sterling contre du dollar à Londres
GBP : livre sterling AUD : dollar australien EUR : euro
USD : dollar américain SGD dollar de Singapour DKK : couronne danoise Monnaie nationale : GBP et devise étrangère : USD
MYR : ringgit de Malaisie CNY : yuan de Chine RMB : Renminbi A Londres, le 11 janvier 2016, GBP 1= USD 1,4576
A Londres, le 11 janvier 2021, GBP 1= USD 1,3567
Les devises les plus échangées :
Les deux modes de cotations traduisent une même réalité et sont parfaitement
Le dollar (USD) : Monnaie de référence Coté sur toutes les places financières équivalentes.
87% des échanges de devises impliquent le USD • Cotation à l’incertain : Utilisée sur presque toutes les places financières du
L’Euro (EUR) et le YEN : Monnaies de dimension internationale Font l’objet d’une monde
cotation contre l’USD sur presque toutes les places • Cotation au certain : Royaume-Uni, Irlande, Australie, Nouvelle-Zélande et
financières. L’euro est la deuxième monnaie la plus échangé certains pays de tradition britannique.
Il est possible de passer d’une cotation à l’incertain à une cotation au certain.
La livre sterling (GBP), Cotation moins continue
Le franc suisse (CHF),
Les banques affichent deux cours :
Le dollar canadien (CAD) et
- Un cours acheteur (bid) : prix auquel la banque est prête à acheter
le dollar australien (AUD) :
- Un cours vendeur (ask) : prix auquel la banque est prête à vendre
- La différence entre le cours acheteur et le cours vendeur = Marge de la banque (spread) - 1 « pip » : (price interest point) : plus petite unité de variation de la parité entre
-Cet écart varie d’un établissement à l’autre selon la + ou – grande agressivité deux devises (soit 0,0001)
commerciale et la position de la banque dans la devise.
Les cours croisés
Généralement très faible et inférieur à 1 figure (terme utilisé par les cambistes pour Rôle pivot du dollar et de l’EUR.
définir le 2ème chiffre après la virgule (0,01)).
Augmente en période d’incertitude et de volatilité (marchés nerveux, étroits, ou Toutes les devises sont cotées contre USD (90% des transactions) alors qu’elles ne sont
illiquides). Dans ce cas la fourchette peut atteindre plusieurs figures. pas nécessairement cotées entre elles.
Cross = Transactions entre des devises autres que l’USD ; Développement depuis 2002 :
Exemple : Transactions des devises émergentes et l’EUR
Cours du dollar à Paris
EUR 1 = USD 1,0893 • Echange de monnaies ≠ dollar ou euro
Cours acheteur (bid) EUR 1= USD 1,0892 ➔ Calcul des cours croisés sur les cours acheteur et vendeur.
Cours vendeur (ask) EUR 1= USD 1,0894 • Ex : Vente de francs suisses pour acheter des livres sterling
Marge (fourchette)= 1,0894 – 1,0892 = 0,0002 USD ➔ Il faut passer par des euros ou des dollars.
Comment passer de la cotation au certain à la cotation à l’incertain ?
- le cours acheteur au certain est l’inverse du cours vendeur à l’incertain ; • Application : exemple
- le cours vendeur au certain est l’inverse du cours acheteur à l’incertain. On a les cours suivants :
- Le produits de ces deux types de cotations = 1. • EUR 1 = 0,7467 GBP
Cotation au certain du dollar à Paris • EUR 1 = 1,0862 CHF
EUR/USD = 1,0892 – 1,0894 1,0891-1,0894 On demande les cours GBP/CHF et CHF/GBP ?
Cotation à l’incertain EUR 1=0,7467 GBP donc 1 GBP= 1/0,7467 EUR
Et 1EUR = 1,0862 CHF
1/1,0894 – 1/ 1,0892 = 0,9179-0,9181 USD/EUR : 0,9179-0,9181 GBP 1 = 1,0862 x (1/0,7467) = 1,0862 x 0,7467
➔ GBP 1 = 1,4546 CHF
• Le sens de la cotation : 1ère monnaie est celle qui mène et elle est exprimée dans la ➔ GBP/CHF 1,4546
2ème devise.
• EUR/USD est de 1,0876 signifie 1EUR = 1,0876 USD CHF=1/1,0862 EUR et 1 EUR=0 ?7467 GBP
CHF=0,7467/1,0862
Application : ➔ CHF 1 = 0,6874 GBP
• Un cambiste américain affiche ces cotations. Dire si elles sont au certain ou à ➔ CHF/GPB 0,6874
l’incertain :
– USD/CHF : 0,9973 - 0,9976 (au certain) Exemple suite
– EUR/USD : 1,0889 - 1,0892 (à l’incertain) • EUR/GBP = 0,7465 - 0,7468
• Un cambiste londonien affiche ces cours : • EUR/CHF = 1,0861 - 1,0863
– EUR/GBP : 0,7470 - 0,7471
– GBP/CHF : 1,4445 - 1,4447 Cotation GBP/CHF ? :
• Le cours acheteur GBP/CHF est le prix auquel la banque veut acheter des GBP avec des
En général, fourchette < 1 « figure ». CHF càd le nombre de CHF qu’elle accepte de payer pour 1GBP.
Ex : EUR1 = 1,0892 – 1,0894 USD ➔ Le cours croisé sur cours acheteur GBP/ CHF = 1,4543
• Le cours vendeur GBP/CHF est le nombre de CHF que la banque A veut pour vendre 1
- 1 « figure » = 1 point de base (basis point) GBP
 ➔ Le cours vendeur GBP/CHF = 1,4552 Cela revient pour la banque A à vendre des GBP contre des EUR et ensuite à vendre
des EUR contre des CHF
Echange de monnaies # dollar ou euro 1. Vente de GBP contre EUR:
➔ calcul des cours croisés sur les cours acheteur et vendeur. au cours acheteur EUR/GBP soit 0,7465
Ex: Vente de francs suisses pour acheter des livres sterling Pour 0,7465 GBP, elle obtient 1 EUR
➔ Il faut passer par des euros ou des dollars. 2. Elle vend ensuite des EUR contre CHF
au cours vendeur du CHF soit EUR/CHF = 1,0863
Exemple: On a les cours suivants: En conséquence, la banque obtient 1,0863 CHF avec 0,7465 GBP.
EUR 1 = 0,7467 GBP 1 EUR = 0,7465 GBP
EUR 1 = 1,0862 CHF 1 EUR = 1,0863 CHF
GBP/CHF = 1,4543 1,4552
On demande les cours GBP/CHF et CHF/GBP 3. Le cours vendeur GBP/CHF = 1,0863/0,7465 = 1,4552
EUR 1 = 0,7467 GBP donc 1 GBP = 1/ 0,7467 EUR et 1 EUR = 1,0862 CHF
A faire à la maison: On veut les cours acheteur et vendeur CHF/CAD sachant que les
GBP 1 = 1,0862* 1/0,7467 = 1,0862/0,7467% 1,4546 CHF devises contre le dollar sont cotées: 2 USD/CHF = 0,9975-0,9979 USD/CAD = 1,4092
GBP/CHF 1,4546 1.4095
CHF1= 1/ 1,0862 EUR et 1EUR = 0,7467 GBP
CHF1= 0,7467/ 1,0862 = 0,6874 GBP 14 On a les cours suivants:
CHF/GBP 0,6874 GBP/USD =1,9070 - 1,9072
USD/CHF =1,1950-1,1955
On veut le cours GBP/CHF
Exemple suite Cours vendeur :
EUR/GBP = 0,7465-0,7468 1) on vend GBP contre USD 2) vente de USD contre CHF 1GBP = 1,9072 USD %3D 1
EUR/CHF = 1,0861 -1,0863 USD =1,1955 CHF 1GBP = 1,9072 * 1,1955 =2,28 CHF
Cotation GBP/CHF?
Le cours acheteur GBP/CHF est le prix auquel la banque veut acheter des GBP avec des Cours acheteur :
CHF càd le nombre de CHF qu'elle veut payer pour obtenir 1GBP. On veut acheter des GBP avec des CHF
Ön vend donc des CHF pour acheter des USD 1USD = 1,1950CHF
Ceci équivaut pour la banque A à acheter des EUR avec des CHF puis à vendre ces EUR On vend des USD pour acheter des GBP 1GBP = 1,9070 USD
pour acheter des GBP. - 1GBP = 1,9070 * 1,1950 CHF
- 1GBP = 2,2789 CHF %3D
1. La banque Achète des EUR avec des CHF Elle donne 1,0861 CHF et obtient 1 EUR. GBP/CHF = 2,2789 - 2,2800
1. Elle revend les EUR contre GBP Elle vend 1 EUR et obtient 0,7468 GBP
1 EUR = 1,0861 CHF Exercice /
1 EUR = 0,7468 GBP Applications Exercice 1.
3. Le cours croisé sur cours acheteur GBP/ CHF = 1,0861/0,7468 = 1,4543 Si le cours du dollar à Francfort est égal à EUR 1 = 0,9602USD
1 : Quel devrait être le prix de l'euro à New York
EUR/GBP = 0,7465-0,7468 2 : Si l'euro est coté 1,0606 USD à New York, Comment le marché réagira-t-il ?
EUR/CHF = 1,0861 -1,0863
1- Prix de l'euro à NY : Francfort = Zone euro
Le cours vendeur GBP/CHF est le nombre de CHF que la banque veut encaisser pour EUR 1 = 0,9602 USD Cotation au certain
vendre 1 GBP Les Etats-Unis cotent à l'incertain Soit 1 EUR =X USD
On doit donc retrouver le même chiffre soit : EUR/USD = 0,9602 USD
2 : Si l'euro est coté 1,0606 USD aux Etats-Unis, I Elle revendra ensuite cet euro contre des CHF. le cours vendeur EUR/ CHF soit
alors, les intervenants achèteront l'euro à Francfort et le revendront aux USA 2. 1,6033CHF pour 1 EUR.
Ils réaliseront un, gain de à 0,1004 USD par euro négocié. La banque aura au final 1,6033 CHF avec 0,9602 USD soit pour 1CHF = 0,5988
USD = 0,9602/1,6033 USD
Exercice 2 Le cours acheteur CHF/USD = 0,5988
Si le yen est coté 0,008 USD et l'euro 1,0875 USD à New York
1. Quel devrait être le cours du Yen à Paris ? Le cours vendeur CHF/USD
2. Si le cours du Yen est égal à 132,52 en France que se passe-t-il? Le cours vendeur CHF/USD est le cours auquel la banque vend des CHF contre des USD.
La cotation est donnée à l'incertain aux Etats-Unis. 1JPY = 0,008 USD Cela signifie que la banque a des CHF et qu'elle souhaite acquérir des USD.
1EUR = 1,0875 USD 1) Elle doit vendre des CHF pour obtenir des EUR;
L'euro vaut 1,0875/0,008 soit 135,93 yens à New York Le cours qui s'applique est la cours acheteur EUR/ CHF EUR/CHF = 1,5417.
1- Le cours du yen à Paris devrait être égal à son cours à New York soit 1 EUR = 135,93 La banque obtient donc 1 EUR avec 1,5417 CHF.
JPY 2) Elle revend ensuite cet euro pour obtenir des USD.
2- 2- Si à Paris, le cours du Yen est 1 EUR = 132,52 JPY alors, les intervenants vont acheter Elle applique le cours vendeur EUR/ USD soit 0,9794.
l'euro à Paris avec des JPY (l'euro y est le moins cher) et le revendre à New-York (là où Avec 1,5417 CHF, elle obtient 0,6352 USD
l'euro est le plus cher). 1CHF = 0,9794 / 1,5417 USD Le cours vendeur CHF/USD =0,6352
Ils gagneront 3,41 yens par euro négocié (135,93 132,52)
Exercice 6:
Exercice 3: On dispose des cotations suivantes sur différentes places financières dire si c'est au certain ou à
1 EUR = 1,0117 USD l’incertain :
1 CAD = 0,9957 USD New-York CAD/USD : 0,7102 incertain
Donner le cours EUR/CAD et le cours CAD/EUR Londres GBP/HKD : 10,8777 certain
EUR/CAD 1 EUR = 1,0117/0,9957 = 1,0160 CAD Tokyo USD/JPY : 115,816 incertains
CAD/EUR 1 CAD = 0,9957/1,0117 = 0,9841 EUR Nouvelle-Zélande NZD/ USD : 0,7394 certain
Paris EUR/GBP : 0,8490 certain
Exercice 4:
Vous avez les cours acheteur et vendeur CHF/EUR suivants: CHF/EUR: 0,6237 - 0,6486 Partie 2 : le marché des changes à terme :
Quels sont les cours acheteur et vendeur EUR/CHF? 2 catégories d’instruments négociés sur le MT interbancaire :
Cours acheteur devient inverse coût vendeur
Cours vendeur devient inverse coût acheteur.
1: Des instruments fermes et irrévocables:
CHF/EUR : 0,6237 0,6486 Implique
EUR/ CHF : 1/0,6486 1/0,6237
- Le contrat à terme forward
EUR/ CHF: 1,5417 - 1,6033 - Les swaps de devises
2: Des produits optionnels
Exercice 5 - Les options de change
On vous donne les cours acheteur et vendeur au comptant de USD et du CHF exprimés en EUR - Les warrants sur devises
Quels sont les cours acheteur et vendeur du CHF exprimés en USD?
EUR /USD 0,9602 0,9794 EUR/CHF 1,5417 1,603 I. Le taux de change forward
EUR /USD 0,9602-0,9794 EUR/CHF 1,5417 - 1,6033
Taux de change Forward ( ou à terme): Prix (ex: de l’EUR ) qui sera livré à une
COURS ACHETEUR CHF/USD
échéance spécifiée (le terme) et exprimé dans une autre monnaie (ex USD, CAD, CHF)
Le cours acheteur CHF/USD est le cours auquel la banque achète des 1 CHF avec des dollars :
1) Supposons que la banque ait des USD pour acheter des CHF. Elle va d'abord acheter
des EUR Le cours appliqué est le cours auquel la banque achète des EUR avec des USD. Il existe autant de taux forward que de termes pour lesquels les transactions peuvent
1EUR avec 0,9602 USD. être conclues.
Le 9 février N, le taux de change de l’euro contre dollar pour un terme de 90 jours était - une certaine quantité de devise (underlying asset / actif sous-jacent),
de 1,1051, = au 9 février N, la banque acheteuse s’était engagée à prendre livraison et - à un prix fixé d’avance (exercise or strike price / prix d’exercice),
la banque vendeuse s’était engagée à livrer au 9 mai N, 1 million de EUR par exemple, - à ou jusqu’à une date déterminée (exercise date / date d’exercice ou
au taux de 1,1051 USD quel que soit le taux au comptant ce jour là échéance).

Cour du 25 janvier : Option d’achat = CALL: droit d’acheter

III : 2 les instruments fermes négocié Option de vente = PUT : droit de vendre
Le prix = prime = PREMIUM : Somme payée par l’acheteur pour le droit accordé par
A : Les contrats à terme forward. l’option.
Sur les marchés de change à terme, les opérateurs contractent des engagements L’acheteur d’une option peut:
d’achat et de vente de monnaies dont : - Exercer son droit : (lever son option)
- Le cours : fixé au moment de la transaction - Renoncer à l’exercice de son droit: Abandonner son option
- La livraison et paiement : repoussés à une date ultérieure. Si l’option est levée, le vendeur est obligé :
- La date : fixée au moment de la transaction. - De livrer les devises pour une option d’achat
- D’acheter les devises pour une option de vente
Les caractéristiques des contrats forwards Option d’achat
- Contrats non standardisés Si l’Acheteur d’une option d’achat Exerce son droit —> Il Achète les devises au prix
- Directement négociés entre 2 opérateurs Terme des transactions: 3 à 7 jours d’exercice et à l’échéance Alors le Vendeur de l’option d’achat Doit obligatoirement
1, 2, 3, 6 , 9, 12, 18 mois 2, 3, 5 ans livrer les devises au prix fixé (prix d’exercice)
- Dépôt de garantie exigé Option de vente
B : Les swaps de devises Si L’acheteur de l’option de vente Exerce l’option : Vendre les devises au prix
Instrument grâce auquel deux opérateurs procèdent à des échanges d’exercice Alors, Le vendeur de l’option de vente doit obligatoirement prendre
de capital (au début et à la fin du swap ) et de taux d’intérêt (chaque mois, trimestre, livraison des devises et verser le prix d’exercice
semestre ou année) Option européenne :
Objectif: Réduire le coût de l’endettement et gérer le risque de change Peut être exercée uniquement à la date d’échéance de l’option.
Exemple: Une entreprise française A s’est endettée en USD pour financer un Option américaine :
investissement aux États-Unis. Elle a ensuite liquidé cet investissement. Il lui reste Peut être exercée à tout moment pendant la durée de vie de l’option.
aujourd’hui à son passif une dette en USD à 5 ans de 12 M USD à 5%
Les caractéristiques de l’option de change
- Montants non standardisés mais > 1 M USD
- Échéances non standardisées
- Européennes
- Prime en % de la valeur nominale
- Pas de marché secondaire
- Accès difficile

III : 3 les instruments optionnels Exemple Un importateur doit payer un fournisseur dans 30 jours. Montant de la dette:
10 millions USD. Le cours actuel USD/EUR = 0,85. I l achète un Call USD : Échéance: 30
A : Les options de change jours Prix d’exercice: 0,88 EUR Prime = 3% Ce call lui coûte: A l’échéance, Si USD >
Confèrent à leur porteur le droit d’acheter ou de vendre: 0,88: il exerce l’option Si USD < 0,88 : il ne lève pas l’option et achète USD au comptant
3%´10.000.000´0,85 = 255
B- Les warrants :
- options à long terme sur devises
- d’un faible montant
- émis par des banques
- négociés sur un marché secondaire(calls ou puts)