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Le marché des changes

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• Il assure la confrontation des offres et des demandes de

devises et révèle leurs cours en termes de monnaie nationale.
• Il n’est pas géographiquement limité.
• Le marché est continu et fonctionne 24 heures sur 24
successivement sur les différentes places financières, 7 jours
sur 7.
• 30% des transactions sont faites au comptant et 70% sont des
Définitions et transactions à terme.
généralités • Londres est la 1ère place financière (plus de 30% des
transactions de change), devant New York (16%) et Tokyo (
9% ).
• La devise la plus utilisée est l’USD, puis l’EUR, le JPY, la
GBP, l’AUD, le CHF et le CAD... Toutes les monnaies sont
cotées par rapport au USD.

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• On distingue le marché des changes traditionnel et le marché

des produits dérivés.
➢ Marché traditionnel se décompose en marché des changes au
comptant et marché des changes à terme, qui sont
Compartiments interdépendants.

du marché des ➢ Marchés des produits dérivés de devises : marchés où

s’échangent des instruments dont la valeur dépend d’un actif
changes sous-jacent, en l’occurrence une devise (Futures de devises et
options sur devises).

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Banques

• Principaux participants, elles agissent pour leur propre compte ou pour

celui de leur clientèle. Elles doivent être actives et présentes d’une manière
continue sur le marché, pour être efficaces. Pour cela, elles doivent
disposer d’une infrastructure adéquate, humaine et matérielle, soit une salle
de marchés.
• Les spécialistes du marché des changes sont les cambistes (opèrent dans les
salles de marché) :
➢ Teneurs de marché (market makers) : assurent la liquidité du marché car ils
offrent à tt instant des cours de change à l’achat ou à la vente, rôle de
Participants contrepartie
➢ Cambistes clientèle (salers) :répondent à la demande de leur clientèle.

Banques Centrales

• Exécutent les ordres de sa clientèle : administrations publiques, banques

centrales étrangères, organismes internationaux
• Interviennent pour régulariser l’évolution du cours de la monnaie nationale
par rapport aux devises étrangères

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Institutions financières non bancaires

• Corporates : filiales des groupes industriels et commerciaux créent leur

propre salle de marché via leur filiale financière pour pouvoir intervenir
directement sur le marché des changes
• Institutionnelles : fonds de pension, caisses de retraite, sociétés
d’assurance, fonds gérés pour le compte de tiers, fonds d’investissement
(mutual funds américains, Opcvm français, unit trust britanniques et hedge
funds) et les départements des banques commerciales chargés de la gestion
de fortune de leur clientèle privée (bank trust departments).
Participants Courtiers (Brokers)

• Il n’est pas indispensable de passer par leurs services mais ont un rôle
d'informateurs et d’intermédiaires. Ils centralisent les ordres d'achat et de
vente de plusieurs banques. Par conséquent, il est plus facile pour un
cambiste d'utiliser leurs services que de contacter plusieurs confrères
susceptibles de vendre ou d'acheter la devise recherchée.

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Transfert de dépôt bancaire

• Les achats et les ventes de devises donnent lieu à des virements

bancaires entre comptes libellés en monnaies nationales
différentes. Ces transferts requièrent la conversion d'une devise en
une autre au préalable.
• La rapidité est le principal avantage du transfert de dépôt bancaire.
Les ordres de paiement sont de plus en plus transmis par SWIFT
au détriment du télex. Le SWIFT est un système plus rapide, plus
sécurisé et plus économique que le Télex.
Les supports • Les mouvements de devises s’effectuent par un simple jeu
d’écriture entre comptes bancaires.

Numéraire

• Peu utilisé, essentiellement lié aux activités de tourisme, cours

appliqués aux particuliers sont défavorables par rapport aux
conditions obtenues sur le marché interbancaire.

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• Les transactions sur le marché des changes s’effectuent sur

deux niveaux :
➢ Marché de gros : marché interbancaire où se retrouvent
uniquement les très grandes banques internationales traitant
entre elles et, quelquefois, avec les banques centrales,
directement ou par l’intermédiaire de courtiers. Les banques
actives sur ce marché remplissent la fonction de market maker.
A coté, d’autres banques sont actives mais n’assurent pas
Caractéristiques toujours et en permanence un rôle de teneur de marché. Sur le
marché de gros, la valeur minimale d’une transaction est de 1
million de dollars.
➢ Marché de détail : Transactions entre les banques et leurs
clients. Les banques conseillent leur clientèle et exécutent
leurs ordres.

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• Le marché des changes est un marché de gré à gré (OTC :

Over The Counter) : les transactions ne sont pas officiellement
standardisées et il n’y a pas d’endroit précis telle qu’une
bourse où sont centralisées les cotations et les transactions.
• Délocalisé : les transactions se déroulent entre les salles des
marchés où s’affairent les cambistes

Caractéristiques • Le respect des engagements verbaux est vital pour la bonne

tenue du marché
• En marge des cotations en continu, certaines places (Francfort,
Paris, Milan, etc.) organisent des cotations officielles appelées
séances de fixing.

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▪ Couverture

Les opérations ▪ Spéculation

▪ Arbitrage

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La couverture (hedging)

• Plus important des motifs pour lesquels les agents interviennent sur le
marché des changes
• L'objectif des opérations de couverture est de protéger les créances et les
dettes commerciales et financières contre les risques de baisse ou de hausse
des cours des devises dans lesquelles elles sont libellées.
• Dès la date de couverture, l’agent connaît avec certitude la contrepartie
dans sa monnaie nationale des flux futurs en devises dans le cas d’une
Les opérations •
couverture traditionnelle.
Forte aversion au risque

▪ La couverture suppose l’existence d’un risque initial et consiste à prendre

une position inverse sur le marché pour annuler ce risque. Toute fluctuation
défavorable du cours de change pour la première position sera compensée
par un gain réalisé sur la position de couverture. L’agent qui va encaisser à
terme une somme en devises craint une baisse du cours de la devise par
rapport à sa monnaie nationale. Inversement, un agent craint une hausse de
ce cours en cas de décaissement en devises à une échéance donnée.

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La spéculation

• Objectif opposé à celui des opérations de couverture.

• Elle consiste à s’exposer volontairement au risque de change
en espérant réaliser un gain.
• La spéculation consiste à anticiper l’évolution future des cours
pour une échéance donnée et à prendre immédiatement une
position de change en conséquence.
Les opérations • Si le spéculateur anticipe la hausse de la devise à une certaine
échéance, il va l’acheter en vue de la revendre à l’échéance. A
l’inverse, si le spéculateur anticipe la baisse de la devise, il la
vend en vue de la racheter à l’échéance Cette position est
liquidée à l’échéance.
• Gains et pertes potentiels illimités

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L’arbitrage

• L’arbitrage consiste à tirer profit sans risque de l’existence au

même moment d’écarts de cours de change. Tt opérateur
rationnel observant ces écarts va acheter les devises au cours
Les opérations de change le plus bas et les vendre au taux le plus élevé. Ces
opérations auront tendance à éliminer ces écarts : l’arbitrage
est un facteur d’équilibre sur le marché des changes.

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