LA GESTION DU RISQUE DE

TAUX D’INTÉRÊT

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Enseignant : Salah Riahi
Introduction

• Le risque de taux d'intérêt fait référence au risque de perte des revenus actuels et futurs d'une banque
dus aux actifs du portefeuille de négociation et du portefeuille bancaire et au risque d'érosion de la valeur
de ces actifs en raison de l'évolution des taux.
• Il indique le degré de sensibilité d'une banque aux fluctuations des taux d'intérêt par rapport à sa position
actif-passif actuelle.
• Le risque de taux d'intérêt entraîne une baisse des revenus d'intérêts ou une augmentation des charges
d'intérêts ou les deux simultanément ainsi qu'une baisse des valeurs des actifs
• Les variations des taux d'intérêt affectent les bénéfices d'une banque en modifiant ses revenus nets
d'intérêts ainsi que la valeur sous-jacente de ses actifs, passifs et instruments hors bilan.
• L'impact à court terme des variations des taux d'intérêt se fait sentir sur les bénéfices et l'impact à long
terme sur la valeur des capitaux propres ou la valeur nette. Le risque de taux d'intérêt n'est pas un risque
isolé et est lié au cycle économique et à d'autres risques

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 • Le risque de taux d'intérêt existe à la fois dans le portefeuille
de négociation et dans le portefeuille bancaire:
 Le portefeuille de négociation comprend les actifs
détenus par une banque pour réaliser des bénéfices par
le biais d'achats et de ventes en tirant parti des
fluctuations à court terme des prix ou des rendements,

Introduction  et le portefeuille bancaire comprend les éléments d'actifs

qui proviennent de relations contractuelles avec des
clients et sont détenus jusqu'à l'échéance pour générer
un revenu stable.
 Habituellement, les actifs tels que les titres, les actions,
les matières premières, les devises étrangères et les
dérivés sont détenus dans le portefeuille de négociation
et sont soumis à une évaluation à la valeur du marché

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L’origine du risque de taux d’intérêt

• Le risque de taux d'intérêt survient principalement en raison de l'écart ou de l'asymétrie

(mismatch) des actifs, des passifs et des éléments hors bilan qui impliquent des montants
en principal différents, des dates d'échéance différentes et des dates de réévaluation
différentes. Les facteurs qui génèrent le risque de taux d'intérêt sont :
 Risque de non-concordance (mismatch)
 Risque de courbe de taux (Yield curve)
 Risque de taux de base
 Risque lié aux options intégrées.
 Risque de réinvestissement
 Risque de position nette d'intérêt

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Risque de non-concordance

• Le risque d'asymétrie fait référence au risque qui résulte des asymétries d'échéances des actifs, des passifs et de la
position hors bilan d'une banque et des différences qui en découlent dans le calendrier de réévaluation de ces
éléments.
• Le risque d'asymétrie existe si le montant en principal d'un actif et d'un passif n'est pas égal dans une transaction
individuelle ou si les durées de l'actif et du passif ne correspondent pas. Si chaque actif peut être financé par un passif
de même durée, la banque peut maintenir la marge d'intérêt souhaité et éviter le risque de taux d'intérêt. Mais dans les
activités quotidiennes d'une banque, il est impossible de faire correspondre la durée de chaque actif avec celle d'un
passif. Par conséquent, des asymétries d'actifs et de passifs apparaissent invariablement et génèrent un risque de taux
d'intérêt. Le risque découle de l'incapacité de la banque à réévaluer les actifs ou les passifs à l'échéance d'une manière
qui maintien la marge d'intérêt, puisque le taux d'intérêt est largement influencé par la tendance du marché.
• Exemple: un prêt à taux fixe sur trois ans est financé par un dépôt à terme d'une durée de six mois, le spread d'intérêt
se rétrécira si la banque doit renouveler le dépôt à terme tous les six mois à des taux plus élevés en accord avec la
tendance du marché. La baisse des revenus d'intérêts est due au fait que les rentrées de fonds du prêt sont fixes sur la
période d'échéance de trois ans (en supposant un prêt à terme à taux fixe), mais les sorties de fonds sur les intérêts
dépensés sur le dépôt à terme de six mois varieront.

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Risque de courbe de taux (Yield curve)

• Le risque de courbe de taux découle du changement imprévu de la forme et de la

pente de la courbe de rendement, qui affecte la valeur économique des
instruments financiers.
• La courbe des taux évolue rarement de façon parallèle. Les variations inégales des
rendements sur des types comparables d'instruments financiers de différentes
maturités génèrent un risque de courbe de taux .
• Une évolution défavorable de la courbe des taux altère la valeur des actifs, en
particulier la valeur des instruments à revenu fixe. Lorsque la courbe des taux se
déplace, le prix d'un instrument financier acquis par une banque à un coût, qui
était basé sur le taux en vigueur à la date d'acquisition, change.

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Risque de taux de base

• Le risque de taux de base fait référence au risque de perte résultant d'une variation
défavorable de la marge en raison du degré inégal de variation des taux de référence
utilisés comme base pour évaluer les actifs et les passifs.
• Les taux d'intérêt sur divers instruments financiers ne changent pas dans la même mesure
au cours d'une période donnée; ils changent dans des grandeurs différentes. Le risque de
base existera même si les périodes d'échéance des actifs et des passifs sont les mêmes et
qu'ils sont réévalués après le même intervalle.
• Une banque serait confrontée à un risque de taux base si le taux d'intérêt d'un prêt était
fixé par référence au taux interbancaire offert à Londres (LIBOR) et le taux d'intérêt sur la
dette pour financer le prêt a été fixé par référence au taux des bons du Trésor du
gouvernement de même échéance,

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• Le risque d'options intégrées est le risque de perte de revenus d'intérêts en raison d'options exercées par
des clients, des bailleurs de fonds ou des détenteurs d'options de swaps. L'exercice d'une option par un
titulaire d'option modifie les flux de trésorerie sur l'instrument financier ou le contrat financier.
• Exemple: les clients d'une banque ont la possibilité de retirer des fonds à tout moment de comptes de
dépôt, qui n'ont pas d'échéance fixe ou de retirer des dépôts à terme avant l'échéance, ou de rembourser
par anticipation des prêts à taux fixe avant les dates d'échéance, si les taux de prêt sur le marché baissent.
• Dans les deux cas, les revenus de la banque diminuent en raison de l'exercice d'options par les
contreparties. Les options sont soit explicitement mentionnées dans les instruments ou les accords, soit
implicitement incorporées dans des transactions actif-passif. Dans un scénario de taux d'intérêt volatils,
les risques d'options intégrées augmentent considérablement en raison de la possibilité d'une plus grande
utilisation des options au détriment d'une banque. Les retraits prématurés des dépôts à terme
augmentent lorsque les taux d'intérêt augmentent et les remboursements anticipés des prêts augmentent
lorsque les taux d'intérêt baissent.

Risque lié aux options intégrées

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 • Le risque de réinvestissement est une conséquence
des risques d'inadéquation et de réévaluation.
• En raison du manque d'opportunités d'investissement,
les banques sont souvent incapables de réinvestir les
flux de trésorerie arrivant à échéance au taux existant
ou aux marges souhaitables.
Risque de • Si le réinvestissement des entrées de trésorerie d'un
réinvestissement actif arrivé à échéance a lieu à un taux inférieur à celui
auquel l'investissement a été effectué initialement, le
revenu net d'intérêt de la banque diminuera, en
supposant que le coût des fonds soit resté inchangé.
• La perte de revenu résultant de la baisse des taux
d'intérêt sur les options de réinvestissement est le
risque de réinvestissement.

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Risque de position nette d'intérêt
• Dans le cadre de leurs activités quotidiennes, les banques détiennent une grande quantité de fonds sans intérêt, appelés fonds
flottants et représentant des passifs non productifs d'intérêts.
• Les exemples de fonds non rémunérés sont :
 l'acompte ou la marge en espèces reçus des clients comme garantie contre des prêts ou pour l'émission de garanties
financières ou de lettres de crédit jusqu'à la clôture des transactions,
 les fonds reçus au nom du gouvernement pour la perception des impôts et des droits en tant qu'agents jusqu'à ce que
les fonds soient crédités sur les comptes du gouvernement,
 les fonds reçus pour le compte d'entreprises émettant des actions ou des obligations jusqu'à ce que les fonds soient
restitués aux soumissionnaires non retenus,
 les fonds détenus sur les comptes des banques membres pour le règlement des transactions interbancaires dans la
chambre de compensation, etc.
• La position nette d'intérêts d'une banque est positive si elle a plus d'actifs productifs que de passifs payants.
• Dans un tel cas, le revenu net d'intérêt de la banque diminue lorsque le taux d'intérêt du marché baisse et augmente lorsque le
taux d'intérêt augmente, et il s'inverse si la position nette d'intérêt d'une banque est négative. Si une banque dispose d'une grande
quantité de fonds flottants de base non rémunérés, elle est moins sensible aux variations des taux d'intérêt.

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La mesure du risque de taux d'intérêt

• Les techniques de mesure du risque de taux d'intérêt visent à évaluer la sensibilité du

bilan d'une banque aux variations des taux d'intérêt.
• Les variations des taux d'intérêt ont un impact sur le portefeuille de négociation presque
instantanément et sur le portefeuille bancaire après un certain temps.
• Une banque avec un portefeuille d'investissements important financé par quelques
dépôts ou emprunts importants est plus sensible aux variations de taux d'intérêt qu'une
banque avec un portefeuille de prêts dominant financé en grande partie par des dépôts
de détail.
• Par conséquent, le choix de l'approche et de la méthodologie de mesure du risque de
taux d'intérêt dépendra des activités, de la composition des activités et de la composition
actif-passif d'une banque.

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La mesure du risque de taux d'intérêt

• Les modèles de mesure des taux d'intérêt abordent les risques potentiels de
toutes les sources qui génèrent un risque de taux d'intérêt, mais il est difficile de
mettre en place des modèles qui prennent en compte toutes les sources
individuelles simultanément, car il n'existe pas de données fiables et
empiriquement établies sur la corrélation entre le risque de non-concordance. , le
risque de base, le risque de courbe de rendement et le risque d'option intégrée.
• Il devient nécessaire de faire des hypothèses distinctes pour chacune des sources
de risque de taux d'intérêt et d'évaluer séparément l'impact sur le bilan.
Cependant, le système de mesure devrait identifier et capturer toutes les sources
matérielles de risque de taux d'intérêt des activités existantes et futures d'une
banque et évaluer sa vulnérabilité dans des situations stressantes et volatiles.

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Perspective de mesure du risque de taux
d'intérêt

• Les banques devraient mesurer le risque de taux d'intérêt sous deux angles : Les résultats et la valeur économique
 calculer l'impact des variations des taux d'intérêt sur les résultats court terme.
 mesurer la sensibilité aux taux d'intérêt du point de vue de la valeur économique et évaluer l'impact des
fluctuations des taux d'intérêt sur le bilan et la valeur nette.
 La valeur économique est calculée en actualisant les flux de trésorerie nets sur tous les actifs, passifs et positions
hors bilan par un facteur d'actualisation qui représente le taux d'intérêt déterminé par le marché.
• Il existe quatre techniques couramment utilisées pour mesurer le risque de taux d'intérêt:
 Maturity gap analysis.
 Duration gap analysis.
 Simulation analysis.
 Value-at-risk method

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 • 1. scinder le bilan entre le portefeuille de négociation et le
portefeuille bancaire et préciser les éléments à inclure dans
chaque catégorie.
• 2. Définir et identifier les actifs, les passifs et les éléments hors
bilan sensibles aux taux et les classer dans des intervalles de

MATURITY temps appropriés.

• 3. Attribuer des intervalles de temps aux éléments d'actif et de

GAP passif qui ne relèvent pas d'intervalles de réévaluation définis.

• 4. Attribuer des intervalles de temps aux éléments d'actif et de

ANALYSIS
passif pour lesquels les échéances réelles/comportementales
diffèrent des échéances contractuelles.
• 5. Préciser les normes de classification des dépôts à vue de
détail en parties payantes et non payantes.
• 6. Développer un modèle pour estimer la perte potentielle dans
le portefeuille bancaire résultant de mouvements futurs
possibles des taux d'intérêt.

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MATURITY GAP ANALYSIS

• La méthode d'analyse des écarts de maturité est plus adaptée aux banques de petite et moyenne
taille avec des produits et des portefeuilles traditionnels.
• Les grandes banques avec un volume d'affaires important et des variétés de produits complexes
nécessitent une méthodologie plus sophistiquée.
• La technique d'analyse des écarts de maturité est une mesure statique, car elle prend en compte
les volumes actuels d'actifs et de passifs et suppose qu'ils ne changeront pas.
• Lorsqu'elles utilisent la technique d'analyse des écarts de maturité, les banques doivent vérifier si
une mesure statique est vraiment appropriée pour évaluer la sensibilité aux taux d'intérêt, et
sinon, elles doivent construire des situations dynamiques de sensibilité aux taux d'intérêt à court
terme, en tenant compte des changements attendus du volume d'actifs et de passifs

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MATURITY GAP ANALYSIS
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DURATION GAP ANALYSIS

• La méthode de l'écart de duration mesure la variation en pourcentage de la valeur de marché des capitaux propres
d'une banque en réponse à la variation du taux d'intérêt.
• Un instrument financier dont la durée est plus longue est plus risqué qu'un instrument dont la durée est plus courte, et
plus l'écart de durée est important, plus la valeur nette de la banque est sensible aux variations des taux d'intérêt.
• Si la durée moyenne pondérée des actifs dépasse la durée moyenne pondérée des passifs, la valeur de marché des
fonds propres d'une banque diminue lorsque le taux d'intérêt augmente et augmente lorsque le taux d'intérêt baisse.
• Dans le cas inverse, si la durée moyenne pondérée des passifs dépasse la durée moyenne pondérée des actifs, alors la
valeur de marché des capitaux propres augmente lorsque le taux d'intérêt augmente et diminue lorsque le taux d'intérêt
baisse.
• La valeur de marché capitaux propres restera inchangée si l'écart de duration est nul. Plus l'écart de duration est
important, qu'il soit positif ou négatif, plus la valeur de marché des capitaux propres est sensible à l'évolution des taux
d'intérêt.

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DURATION GAP ANALYSIS
• Exemple

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SIMULATION ANALYSIS

• L'analyse par simulation est un outil efficace pour évaluer la sensibilité du bilan d'une banque dans différents scénarios
de taux d'intérêt et mesurer l'impact sur le résultat net de la banque et la valeur de marché des capitaux propres.
• La fiabilité des résultats de l'exercice de simulation dépend largement de la validité des hypothèses et de la fiabilité des
données, et si l'un de ces deux paramètres est biaisé, les résultats seront trompeurs.
• Le premier type est l'analyse de simulation de résultat, qui révèle les variations des revenus d'intérêts ou du revenu net
par rapport aux variations des taux d'intérêt.
• Le deuxième type d'analyse de simulation cherche à mesurer les variations de la valeur de marché des capitaux propres
selon différents scénarios de taux d'intérêt, et l'analyse nécessite des données fiables sur les valeurs de marché des
instruments négociés.
• Les flux de trésorerie des actifs, des passifs et des éléments hors bilan doivent être actualisés en utilisant différents taux
d'intérêt projetés comme facteurs d'actualisation et les variations de la valeur nette ou de la valeur de marché des
capitaux propres évalués, puis le résultat de l'analyse doit être comparés au scénario de base pour tirer des conclusions.

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SIMULATION ANALYSIS
Exemple de simulation

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VALUE-AT-RISK

• La VaR est la perte potentielle pouvant survenir sur un actif, un portefeuille

ou une position en raison de l'évolution défavorable de certaines variables
de risque de marché, et est mesurée par rapport à des intervalles de temps
prédéterminés et à des niveaux de confiance spécifiés.
• La VaR indique la perte maximale en N jours ouvrables qui peut se produire
sous un niveau de confiance supposé et est exprimée par une déclaration
comme suit : « Nous sommes certains à X % de ne pas perdre plus de R
millions de valeur au cours des N prochains jours, " où R est la VaR sur N
jours pour un niveau de confiance de X %

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PRIX DE TRANSFERT DE FONDS INTERNES « FTP »

• le concept de financement interne bancaire (IFP) ; politique, que les régulateurs considèrent un élément clé du cadre global de gestion du
risque de liquidité d'une banque.
• FTP est également connu sous le nom de prix de transfert de liquidité (LTP) ou de prix de transfert de fonds (FTP).
• Le processus de gestion effective de la fonction FTP relève généralement, du département Trésorerie de la banque. (Certaines banques
placent la fonction au sein d'un bureau de gestion actif-passif (ALM)
• FTP doit toujours être central, traitant du financement bidirectionnel avec toutes les lignes d'activité, le « bidirectionnel » fait référence au
processus par lequel les lignes d'activité d'actif sont facturées à un taux approprié pour le financement qu'elles consomment, tandis que
les lignes d'activité de passif sont payées à un taux approprié pour le financement qu'elles fournissent à la banque.
• En plus d'être un outil clé de gestion du risque de liquidité, l’FTP est également un mécanisme clé pour l'identification et la gestion des
risques de taux d'intérêt qui découlent de la conduite des activités bancaires. Cela se fait en s'assurant que le taux FTP payé ou facturé à
l'unité commerciale « business » est lié au même taux que celui utilisé par l'unité commerciale pour déterminer le taux d'intérêt facturé
ou payé au client
• En principe, le prix auquel le cash est transféré en interne au sein d'une banque devrait refléter le véritable coût économique de ce cash
(à chaque tranche d'échéance) et son impact sur la liquidité globale de la banque. Ce prix interne du cash est souvent appelé la « courbe
FTP » de la banque ou sa « courbe de financement ».

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 PRIX DE
TRANSFERT
DE FONDS
INTERNES
« FTP »

Bank FTP curve and other funding curves

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Rapports sur les risques de marché
• La communication est un élément clé d'une gestion efficace des risques, et une fois les risques mesurés, les rapports sur les
risques doivent être partagés avec les traders, les gestionnaires de risques, la haute direction et les membres du conseil
d'administration.
• Le contenu du rapport sur les risques varie généralement en fonction du secteur d'activité et de l'ancienneté des utilisateurs, mais
la plupart des rapports contiennent des informations sur les positions de négociation et de bilan détenues par la banque, la raison
de la position, le lieu où elle est détenue, la date de son échéance, l'état actuel des profits/pertes, la volatilité de la position et de
nombreux autres facteurs.
• Les rapports de risque fourniront également généralement des mesures de risque actuelles, y compris des valeurs de valeur à
risque (VaR) pour plusieurs niveaux de confiance, des résultats de tests de résistance et une analyse du risque par secteur,
géographie et autres facteurs.
• Les rapports sur les risques doivent permettre aux utilisateurs d'évaluer rapidement le niveau de risque actuel du portefeuille et
d'identifier les zones possibles de surexposition où une atténuation des risques peut être nécessaire.
• La fréquence des rapports sur les risques peut varier selon l'utilisateur de l'information. Par exemple, les utilisateurs les plus
exigeants des informations sur les risques de marché sont les traders de la banque, qui auront besoin de rapports sur les risques
en temps réel pour fonctionner correctement.

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 Contrats a terme

Couverture Swap de taux

Les options
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Couverture par des contrats à terme sur taux
d'intérêt
• Un « Accord de taux futur » (ATF) ou Forward Rate Agreement (FRA) est une opération par laquelle deux
parties conviennent d’un prêt, sur un montant notionnel dont le taux est fixé d’avance, qui prendra effet à
une date future (date de détermination du taux variable) pour une période déterminée (période
d’application). A la date de détermination du taux variable, l’opération se dénouera, non pas par un prêt
effectif, mais par le paiement d’un différentiel égal à la différence entre le taux fixe convenu et le taux de
marché constaté
• Acheteur et vendeur : l’acheteur emprunte ; le vendeur prête.
• L’acheteur cherche à se prémunir contre une hausse des taux, ou cherche à tirer avantage de la
hausse des taux qu’il anticipe. Il emprunte donc, théoriquement, un montant notionnel, à un taux
fixé d’avance, pour une certaine durée. Mais cet emprunt ne prendra effet qu’à une date future
• Le vendeur cherche à se prémunir contre une baisse des taux, ou cherche à tirer avantage d’une
baisse des taux qu’il anticipe. Il prête donc, théoriquement, un montant notionnel, à un taux fixé
d’avance, pour une certaine durée. Mais ce prêt ne prendra effet qu’à une date future

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Couverture par des contrats à terme sur taux d'intérêt

Achat d’un FRA de 100 millions pour une durée de six mois qui prendra effet dans trois mois au taux de 4%. Trois
mois plus tard, les taux du marché sont de 6%. L’acheteur gagnera 2% puisqu’en vertu du contrat FRA il pourra
emprunter au taux convenu de 4% au lieu du taux du marché. L’opération se dénouera, non par un emprunt, mais
par le paiement, par le vendeur, du différentiel de taux de 2% sur le montant notionnel de 100 millions d’euros.
Le vendeur se trouvera dans la situation inverse de l’acheteur. Il paiera le différentiel de taux de 2% à l’acheteur.
Mais ; il pourra prêter sur le marché à un taux supérieur (en cas de couverture).

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SWAP DE TAUX D'INTÉRÊT

• Un swap de taux d’intérêt, ou échange de conditions de taux d’intérêt, ou interest rate swap (IRS), est une opération
par laquelle deux parties conviennent d’échanger des flux d’intérêts, portant sur un capital notionnel, suivant une
périodicité et une durée déterminée.
• L’opération consiste théoriquement pour chaque partie à contracter simultanément un prêt et un emprunt dans la même
devise pour un montant notionnel ou nominal. Le capital notionnel ne sera pas échangé. Son but est de servir de
référence pour le calcul des intérêts qui eux seront échangés. Les deux termes de l’opération sont appelés branches ou
jambes du swap. Le swap le plus commun, dit vanille ou plain vanille taux fixe contre taux variable, présente la
structure suivante :
 Une partie verse un taux d’intérêt fixe (emprunt à taux fixe) et reçoit un taux d’intérêt variable (prêt à taux variable)
sur un montant notionnel ; on l’appelle « emprunteur de swap » ou « payeur du taux fixe » ;
 L’autre partie reçoit un taux fixe (prêt à taux fixe) et verse un taux variable (emprunt à taux variable) sur le même
nominal ; on l’appelle « prêteur de swap » ou « receveur du taux fixe » ;
 Il n’y a pas d’échange du nominal qui demeure juste la référence pour le calcul des intérêts. C’est la raison pour
laquelle il est appelé notionnel.

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SWAP DE TAUX D'INTÉRÊT

• Exemple : Swap de taux d’intérêt, dans lequel A paie un taux

fixe de 4% (emprunte à taux fixe) et reçoit un taux variable
(prête à taux variable), sur un capital nominal de 100 millions et
pour une durée de deux ans. Sur les deux années, en fonction des
taux variables, les paiements seront les suivants :

Année Taux Taux A paye A reçoit Echange

fixe variable

1 4% 2% 4 millions 2 millions A paye 2

millions
2 4% 7% 4 millions 7 millions A reçoit 3
millions

• Pour la première année, le taux variable est de 2%. A va payer le

taux fixe de 4%, et recevra le taux variable de 2%. Pratiquement,
il paiera le différentiel de 2% sur un an, soit 1 million (100 x2%).
L’année suivante, le taux variable est de 7%, A paiera toujours le
taux fixe de 4% et recevra 7%, soit un net de 3% ou trois
millions qu’il recevra

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SWAP DE TAUX D'INTÉRÊT

• Couverture d’un emprunt à taux fixe : Une banque a émis des obligations à taux fixe. Ses emplois sont à taux
variable. Elle est donc exposée à une baisse des taux, qui aurait pour effet de diminuer le taux de rendement de ses
emplois alors que le coût de ses ressources demeurerait stable. Il lui suffira de contracter un swap, dans lequel elle
recevra le taux fixe (équivalant à un prêt à taux fixe) contre le taux variable. En cas de baisse des taux, la baisse de
rendement des emplois sera compensée par le gain sur le swap : elle paiera un taux variable inférieur à celui du taux
fixe. En cas de hausse des taux, la perte sur le swap – le taux variable payé sera supérieur au taux fixe reçu – sera
compensée par la hausse du rendement de ses emplois.
• Couverture d’un emprunt à taux variable
• Une banque a emprunté à taux variable pour financer des emplois à taux fixe. Elle craint une hausse des taux qui aurait
pour effet d’augmenter le coût de financement de ses emplois. Elle va donc conclure un swap de taux aux termes
duquel elle paiera le taux fixe (qui équivaut à un emprunt à taux fixe) et recevra le taux variable (qui équivaut à un prêt
à taux variable). En final, elle paiera en net un taux fixe puisque le taux variable qu’elle reçoit du swap est compensé
par le taux variable qu’elle paie sur son emprunt.

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Les options

• Une option est un contrat par lequel un vendeur ouvre à un acheteur le droit d’acheter (call)
ou de vendre (put) une quantité d’actifs financiers (le sous-jacents), à un cours déterminé
(prix d’exercice), jusqu’à ou à une échéance déterminée. En contrepartie, l’acheteur paie au
vendeur une rémunération appelée prime (premium).
• L’acheteur achète le droit d’acheter, ou le droit de vendre. Il existe donc deux types
d’options. Les options d’achat ou calls et les options de vente ou puts. Nous aurons donc
les combinaisons suivantes en cas d’exercice :
• Option d’achat (call), l’acheteur prend livraison de l’instrument contre le prix
d’exercice et le vendeur livre l’instrument contre le prix d’exercice ;
• Option de vente (put), l’acheteur livre l’instrument et reçoit le prix d’exercice et le
vendeur prend livraison de l’instrument contre le prix d’exercice

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