Une obligation représente la part d’un emprunt émise par une entité (l’État, une

collectivité locale ou une entreprise). Si vous détenez des obligations, vous êtes donc le

Prêteur (le créancier) de l’entité ayant émis ce titre. En échange de ce prêt, vous allez

Percevoir des intérêts.

- Caractéristiques des obligations :

 La valeur nominale -Le coupon  Le prix d’émission - Le coupon couru  Le taux facial - La
valeur de remboursement  La durée de vie - L’amortissement de l’emprunt

- Type des obligations :

Il existe différents types d’obligations que l’on peut différencier selon le type d’émetteur (le
secteur public ou les entreprises), les modalités de versement des intérêts (taux d’intérêt
fixe ou variable ou obligation dite « zéro coupon ») ou encore selon la durée de vie de
l’obligation. En règle générale, si elle est inférieure à 1 an, on parle d’obligations à court
terme, entre 1 an et 10 ans, d’obligations à moyen terme, et supérieure à 10 ans,
d’obligations à long terme.

- Modalités de remboursement des obligations :

- Le remboursement in fine : L’émission obligataire prévoit le remboursement en totalité

l'échéance. Dans ce cas, la séquence des flux n'est faite que du paiement des intérêts, sauf la
dernière, à laquelle se rajoute le remboursement du capital (appelé le principal) ;

- Le remboursement constant du capital : Dans ce cas, la base de calcul des intérêts

diminue au fur et à mesure des amortissements, l'annuité sera dégressive.

- Le remboursement progressif du capital (annuité constante) : La part du capital

remboursé suit une progression géométrique, tandis que la part des intérêts diminuera au
fur et à mesure.

- Rachat en Bourse : Le contrat d’émission comporte parfois une clause de rachat en Bourse
qui permet à l’émetteur d’amortir son emprunt en se portant acquéreur de ses propres
titres sur le marché.

- La conversion : C’est l’opération par laquelle l’émetteur d’un emprunt propose aux
porteurs de lui substituer un autre emprunt ou des actions dans le cas d’obligations
convertibles

- Les risques liés aux obligations :

- Risque de taux d'intérêt : Les obligations perdent de la valeur lorsque les taux d'intérêt
augmentent, ce qui peut entraîner des pertes si vous devez les vendre prématurément
pendant une période de taux d'intérêt élevés.
- Risque lié à l'inflation : Il s'agit du risque que le rendement d'une obligation ne
parvienne pas à compenser l'inflation, réduisant ainsi son pouvoir d'achat.
- Risque de marché : Il représente le risque que le rendement d'une obligation ne soit pas
en phase avec l'inflation, affectant le pouvoir d'achat de votre capital.
- Risque de crédit : Lorsque vous investissez dans des obligations émises par des entités
financièrement instables, il existe un risque accru de non-paiement des intérêts ou de
remboursement de la valeur nominale à l'échéance.

- La notation financière (Rating) :

Elle donne un avis sur la capacité d'un émetteur à faire face à ses obligations envers ses
créanciers. Les entités notées sont donc potentiellement tous les agents financiers ou non
financiers qui émettent des dettes : gouvernements, organismes publics ou semi-publics,
institutions financières, sociétés non financières. La notation financière nous permet d'une
part de mesurer, sur une échelle de notation, le risque de non-remboursement des dettes
par toutes les entités suscitées, satisfaire les investisseurs en les aidant à placer leurs
capitaux et dans leur choix d’investissement obligataire.

Les principales agences présentes sur le marché sont : MOODY’S, STANDARD & POOR'S,
FITCH RATINGS

Constitution d’un portefeuille obligataire :

Processus de gestion du portefeuille :

a) Choix des objectifs d'investissement : Définir les objectifs du portefeuille en
termes de rendement cible, tout en prenant en compte le niveau de risque accepté.
b) Etablissement des politiques d'investissement : Concevoir une structure de
portefeuille répondant aux objectifs en classifiant les actifs en catégories et en
sélectionnant les obligations.
c) Analyse fondamentale : Étudier les fondamentaux économiques, soit au niveau
macroéconomique (« Top-Down ») pour évaluer les marchés d'actions, de taux
d'intérêt, ou de devises, soit au niveau microéconomique (« Bottom-Up ») pour
analyser les entreprises.
d) Diversification du portefeuille : Créer un portefeuille diversifié pour profiter des
opportunités tout en minimisant les risques de concentration.

Modes de gestion du portefeuille obligataire :

- Gestion individuelle : Le détenteur gère directement ses positions ou fait appel à
un professionnel (gestion conseillée, pilotée, sous mandat).
- Gestion collective : Les investisseurs acquièrent des parts de FCP ou des actions
de Sicav gérées par une société de gestion.
 Stratégies de gestion active du portefeuille obligataire :
- Gestion active : Basée sur l'analyse des taux d'intérêt, de la courbe des taux,
des écarts de taux entre secteurs et des caractéristiques des obligations. Les
stratégies varient en fonction de ces facteurs.
- Gestion passive : Vise à conserver des actifs pour une performance égale à
celle du marché obligataire, avec des stratégies telles que la gestion indicielle
et l'immunisation de portefeuille.

 Evaluation des obligations :

- Cours de l'obligation : Le prix actuel d'une obligation est calculé en sommant
la valeur actualisée de tous les flux de trésorerie futurs qu'elle génère.
- Taux actuariel brut : Le TRAB (ou YTM) est utilisé pour comparer les
obligations. Il représente la moyenne des taux actuariels bruts des obligations
émises sur une période donnée.
- Coupon couru : Il s'agit de la part des intérêts gagnés depuis le dernier
paiement de coupon, mais non encore versée, exprimée en pourcentage de la
valeur nominale.
- Prix au pied du coupon : Ce prix exclut la valeur du coupon couru et est
souvent exprimé en pourcentage de la valeur nominale.
 La mesure du risque d'une obligation comprend :
- Maturité : La durée jusqu'à l'échéance de l'obligation, qui indique la période
d'exposition au risque de taux (pour les obligations à taux fixe).
- Duration : Une mesure de la sensibilité aux taux d'intérêt, calculée comme
une moyenne pondérée des échéances des flux financiers actualisés.
- Sensibilité : Un calcul permettant de déterminer comment la valeur de
l'obligation réagit à une variation de 1 % du taux d'intérêt.
- Convexité : Une mesure de l'impact de variations importantes des taux
d'intérêt sur la valeur de l'obligation, fournissant des informations
supplémentaires par rapport à la duration et à la sensibilité.