lundi 26 septembre 2022 11:50

Laplace :
un théorème de base des probabilités, la convergence de la loi binomiale vers la loi normale.
Il s'agit du théoréme central limite.
même si on ne connaît pas la distribution des erreurs

, on peut, pourvu que le nombre de mesures soit suffisamment grand, quantifier par la loi normale l'erreur commise en remplaçant les
mesures par leur moyenne empirique. La loi normale porte les deux noms de Laplace et Gauss, car quelque temps avant Laplace, Gauss
avait montré que si les erreurs de mesure étaient normalement distribuées, alors il en était de même de l'erreur de la moyenne
empirique .

c'est l'intervalle de confiance

Théorie de l'agence :
c’est une relation de délégation entre deux agents (ou groupe d’agents) et elle suppose une asymétrie d’information. Une rela tion
d’agence naît dès lors qu’une personne en engage une autre pour accomplir une mission nécessitant une délégation du pouvoir d e
décision
Par conséquent, une telle relation présente les risques suivants :
• asymétrie d'information (qu'elle soit volontaire ou non) ;
• aléa moral (non-respect de l'ensemble des règles et accords passés) ;
• antisélection (une asymétrie d'information trop importante peut inciter le principal à choisir par souci de rentabilité un bien ou service
de moins bonne qualité, et l'agent à adopter un comportement dit de passager clandestin) ;
Mais aussi des coûts, appelés « coûts d'agence » :
• notamment ceux liés à la surveillance de l'agent (par exemple, un conseil d'administration) ;
• les coûts d'obligations supportés par l'agent ;
• les pertes résiduelles qui sont dues aux coûts d'opportunité du principal.
• LBO: financement d'acquisition
Méthode multicritère d'optimisation
LBO=
Originator or sponsor= besoin de financement.
Ratio prudentiel=

Séance 1:
Structured Finance = off-balance = sheet finance = titrisation

Working definition :
Techniques employed whenever the requirements of the originator or owner of an asset, be they concerned with funding, liquidi ty, risk transfer, or other need, cannot
be met by an existing, off-the-shelf product or intsrument.
Hence, to meet this requirement, existing products and techniques must be engineered into a tailor -made product or procen. Thus, structered finance is flexible
financial engeneering tool.
Characteristics of a SF transaction :
- Complex financial transaction that may involve actual or synthetic transfer of assets or risk expense, aimed at achieving certain accounting, regulatory, and/or tax
objectives;
- A transaction ring-fenced in it own special purpose vehicle.(New entity created for instant operations)
- A bond issue that is a asset-backed and/or external reference index-linked. ( ex: Ocp is the best)
- A combination of interest-rate and credit derivatives.
- A transaction employed by banks, other financial institution , and corporation as a source of funding and/or favorable capital, tax and accounting treatment.
- Disintermediation between banks and other corporate entities.

Originator ( asset) SPV( security ) asset-backed securities

investors

Structured Finance Transaction:

Originator/sponsor Issuer=generator
Special Purpose Vehicle Autorité de l'Etat: protection régalienne
Financer Assurance: sur 100 personne, 5 vont réclamer , donc 5% sheet financing
Asset
Cash flow
Off-balance sheet financing
Credit enhancement
Credit rating

Montage financier[1] Page 1

Credit rating
Obligator
Delinqancy= default

Securitization( titrisation):
▪ Obligation of the issuer to repay lenders is backed by the value of financial asset( credit support provided by a third partyto the transaction.
▪ Value of financial asset= loan, account receivable, note receivable.
▪ Loan/receivable=financial asset to lender but liability to borrower.
▪ Use pool of loan/receivable as collateral are refunded to as securitizied assets. (Contrepartie, c'est l'Equipment en cas de saisie)
▪ Value of the financial assets +third party credit support may be needed to obtain a defined credit rating.
▪ A corporation issuer a secured debt instrument whose credit standing is supported by a link on specific assets ( mortgage bond or collateral trust bond) or by a
third party guarentee.
▪ With traditional secured-bonds, it is the ability of the issuer to generate sufficient earnings to repay the debt obligation that is necessary .
▪ Manufacturer of form equipment issuer a mortgage bond in which the bond holder have a first mortgage lien on of it's plants.
▪ Bond holder rely primarly on the ability of the manufacturer to generate a cash-flow from all of it's operations.
▪ In securitization, the source of repayment shiftsfrom the cash-flow of the issuer to the cash-flow of the pool of financial assets and/or a third party that guarentees
the payments ( pool does not generate sufficient cash-flow)
▪ If the manufacturer of farm equipment has receivables from installement sales contracts to customers( a financial asset for the farm equipement company)

Basic securization structure

Receivables: créance
Mortgage : hypothèque
Farm equipment corporation = make a loan
Tranching : 1 tranche 1 security
Senior subordement structure
Securitization : have the same value as the assets as the fair value

Equivalent of fair value: ex 200k of vehicle origine price, the other will give me 100k, NO.

Based on the quality of asset , i can have a better credit rating.

Credit ofs is independant of the credit R. of activity.

Séance 2 : 15% interet credit card usure : 40% d l mafia

Asset-backed securities
- Mbs mortaged backed and collateralized mortgage obligations (CMO) securities are a form asset backed securities ( technicallythe largest class of ABS)
- abs is commonly used for securities whose underlying assets are not mortgage loans.
- Abs collateral includes auto loans, credit card receivables , student loans, home equity loans, manufactured housing loans, mall Business Administration loans, and
collateralized bon obligations. ( the house that mrbeast brought to his subscriber)
- Legally, a non-mortgage abs is very similar to an MBS, but it may have significantly lower credit quality collateral and its collateral may be amortizing or non-
amortizing. ( two houses, one built with bricks, other with wood, the second one is lower credit qualiy)
-equated installments, over the life of the loan to pay off the debt
Amortizing capitalization annuel = nominale
amortizing -Payment =interest+part principal
Scheduled -Prepayment Risk
payments
▪ Borrower is only required to make minimum payments
▪ e.g. credit cards, balloon mortgage, deferred interest programs
Non-amortizing ▪ If periodic payment accured interest balance of the unpaid interest is
added to the debt principal. ( interet calculé)
▪ If periodic payment accrued interest excess balance is applied to reduce the
debt principal.
-Lump sum or one shot cad la totalité de la valeur de crédit
-Similar loans pour créer the SPV
-Make a loan = donner un credit / Loan originator make sa loan
-Securitization of abs

Prepayment:
Prepayment: paymement in excess of the required minimum / commonly applied as a reduction of principal
Curtailemnt :

Single monthly mortality

Taux effectif à capitalisation annuel

Montage financier[1] Page 2

Taux effectif à capitalisation annuel
J = tx nominal
i= taux
m= nbr de capitalisation
( 1 + i de m)^m/n ))-1 formule général pour trouver l'équivalence.
N taux d'entrée
ABS and MBS benefit sellers because they can be removed from the balance sheet, allowing sellers to acquire additional funding.

The calculations :
▪ Single Monthly Mortality : prepayment rate expressed as monthly rate ;
SMM= prepayment of period n/( beguining balance of period n- scheduled principal payment of period n) je fais*12 si j le mme montant tote l'année; sinon je
fais la somme or SMM= 1-(1-CPR)^1/12,
○ Conditional prepayment rate = prepayment rate expressed as an annual rate for long term asset
CPR= 1-(1-SMM)^12 equivalent des taux
○ Public Securities Association : series of monthly prepayment rates for a 30-yearmortgage,
CPR= 6%*t/30 for month t. it's a monthly series of CPRs
○ Absolute prepayment Speed : for shorter term assets( like auto loans) , larger amounts of principal are paid faster= increasing prepaymentrate as the p ool
seasons.
ABS= 100*SMM(100+SMM*(n-1))
A 5% CPR means that 5% of the pool's oustanding loan balance pool is likely to prepay over the next year.
▪ Prepayment est plus élevé, donc pp est plus important, cpr est plus élevé , donc cette affaire est plus intéressante.

Trustee : intermédiaire

La titrisation se définit par I 'émission de titres de valeurs mobilières

adossés à des hypothèques et à des actifs en s'appuyant non pas sur la
capacité attendue d'une société privée ou d'un organisme public de
rembourser sa dette, mais sur la perspective de flux de trésorerie
générés par des actifs spécifique.

Quelles sont les créances qui peuvent être titrisé ?

Why non bank corporation securitize?
Reduce the finding cost
Diversify funding sources

Séance 3:
Future value=present value(1+i)^n

Payement sup en dessus du payement cédulé : notionnel

Curtailement : je fais un remboursement, et ce remboursement dépasse le minimum qui est prévu. Il peut être une partie du prépaiement. Sije paie la totalité de la balance
initial, ce n'est plus un curtailement.
On va nous pénaliser.
- On peut faire jusqu'à 15% du montant initial de l'emprunt comme remboursement anticipé de chaque année pour dédommager la banque.
Refinancing: take out a new lower rate mortgage to repay the existing higher rate mortgage; if the mortgage market rates drop below the borrower's existing rate.
Seasoning: (original term)- (remaining term); prepayment ad loss amounts will heavily rely on the seasoning to determine accurate porjections ; it's the age left .

CPR :a une nature annuel équivalent au taux mensuel SMM

Cad de mois en mois e=on rajoute 0.2 jusqu'à atteindre 6, et ce après 29 incrémentation.
6.0 : in fine tt traitement fait sur 12 période, le montant total de ces prépaiement par rapport à la balance initial du début d'années et des paiements cédulé, cela va avoisiner les
4 % de la valeur.

12% annuel, à capitalisation mensuelle

1(1+1%)^12=1(1+i e)1
Donc i de e = (1+1%)^12-1=12.68%

Garbage in garbage out the basic forecast is in its input

Ending balance higher, is better
Scheduled principal : l'amortissement

1834 je ferai un tableau d'amo pour une période

Montage financier[1] Page 3

 1834 je ferai un tableau d'amo pour une période
On n'est pas censé faire la somme d'argent sur des périodes différents, exemple de 1834 , comment je sais combien d'intérêt je rate, je vais faire un tableau d'amo et sommer
les intérêts.

Prepayment curves based on historical prepayment. ( si je n'ai pas d'historique, j'utilise le PSA( qui n'est bon que pour le long terme), je suppose que chaque mois c 0.4%
Vintage analysis ( coheart analytist idk the word) static analysis
- Assets required payement projections are same as assets used by pp curves.
Excess spread : original rate is 8% security sold at 5%, servicing fees 1%. So the excess spread is 2%=8-5-1
Yield = ROI
The ones who tend to pay the fastest are the ones whith better credits whith higher interest rates, it reduces the excess spread

PP curves based on historical pp ( vintage analysis)

Pv is the ending balance ?

D80=8059.54*a de 100 taux de 10

Voir excel

What is the purpose of the rep line?

On essaie de réunir tt pour voir s'il y aura une homogénéité ou hétérogénéité , plus ils sont hétérogène plus on aura une différence entre le rep line et ceux des agrégations.
EN baissant le nombre du paiement, la valeur du paiement augmente
 Conservateur: pessimiste, je suppose pp curve way higher, they have high risk aversion
 Si je suis pas risquophobe ; actual prepayment higher then the prepayement rate

Si je rajoute un pool, un loan nv à l'ancienne valeur, le seasoning peut augmenter

Actual means no prepayment

Je peux comparer les deux mandats car ils appartiennent au même temps ( la somme de k en un temps)
Si le px de vente % tend vers 0, le taux d'actualisation sera nul, donc le PV sera = a
Static analysis:Track the performance of the asset from its origination to maturity without the influence of other loan from different origination

Prepyament amount/(t of minus 1 balance )- t balance

Je peux déduire les amo:
La série la plus riche sera celle qui a le plus de mois,
Le 01 period term that we have stands for february and not january, the feb on 1 is march
Rep line on avait pondéré par rapport au balance.
Wa=weighted average
0.80% , je m'attend à c que les pp mensuel représente 0.80 du premier mois

▪ What does the term terminal value refer to ? The value of an asset or business at the end of the model period
▪ I will create a set of hypothetical outcomes that include the possible range of outcomes is the Monte CARLO ANALYSIS.
▪ Ignoring risk, a higher level of debt will lead to the highest IRR
▪ Waterfall Analysis enables a user to test assumptions to see how they impact outcomes.
▪ The value of variable at the end of one year is related to the value in the next year.
▪ Advanced modeling technique: toggles; corkscrews; waterfalls.
The loan customers:

Séance 4: freddie mac in usa

Montage financier[1] Page 4

Séance 4: freddie mac in usa
Interest reduction with prepayment:
733 856 c son chiffre d'affaire, manque à gagner au niveau des intérêts par rapport à ce qu'on a prévus( premier tableau) et ce qui s'est réellement passé ( deuxième tableau )
▪ Net interest spread : loan 8% - 5 % de l'investor - servicing cost 1% = 2%
-Maturity date = date d'échéance
-Remaining months to legal maturity : seasonning
-On fait des pénalité de remboursement anticipé dans le prepayment.
UPB : Unpaid principal balance is the principal balance, c la partie qui reste encore à amortir
Loan Age of 12 is 12
Pp a un impact sur la profitabilité du deal
Prepayment rate of 2/ balance of pp rate of 1
En cas de : no pp cédulé , pp rate of period t =pp/beguining balance of the period ¨(t-1)
Durant période 1 ( vintage spécifié) fev 2004, il y a eu 0.78% de la balance qui a été remboursé de façon anticipé.
1 - fevrier c mars

Delinquency to Recovery:

Delinquency Default Loss Recovery

Delinquent : didn't pay for 30 days, si elle ne paie rien du tt, elle est déclaré default, ensuite le processus légal commence ( saisie etc) c un événement, LOSS est pa rrapport à la
banque , quand je repositionne le collateral, avec son argent on paie le recovery .
Ce n'est pas bien pour les banques.
Hedging : couverture du risque

Loss expectations can change depending on the time it takes to classify an obligor as a default

Asset sold at auction and necessary amount realized

Delinquency : montant en souffrance

The comparison between delinquancy & balance is only within the vintage under analysis.

Montage financier[1] Page 5

 Delinquency : montant en souffrance

The comparison between delinquancy & balance is only within the vintage under analysis.

Static analysis : each period with its own origination

Pk ne pas mêler les : ce n'est pas tjs les ùmê conditions .
Delinquency aura un impact sur la liquidité et le montant à payer car enfin de compte il va payer , par contre, si on parle de default, c plus pire car il ne va pas nous payer, en cas de
collateral we can make a recovery, if not what to do ? It will ruin your credit rate.
Au maroc , you have to have a collateral, it's obligatory They can even oblige you the assurance
matrice de transition de délinquence : we can understand their manners .. Look for it
Montant en souffrance : non recouvert, it's the amount of delinquency Gross loss = amount of loan balance that are assumed to remain unpaid
Net loss = gross loss - recovery
Default expectations for a pool of assets can be assumed from historical data
% loss = loss per period / origination amount for a specific origination (orginal balance)
Severity = final cumulative loss percent per vintage = % original balance of a particular vintage assumed
to be defaulted and uncollected
Timing = % loss taken by a certain point in time, ending at the final maturity of the assets
timing of loss for period = cumulative loss % in period * final cumulative loss %
front loaded
loss take place quickly >asset will erode quickly > excess spread decrease (first source of protection
against loss)
Using front loaded curve vs regular curve requires more enhancement
back loaded
loss take place near the end of the tenor of the assets
enhancement needs to be sized and kept for those periods
regular loaded
Chaque courbe c un vintage.
La somme des multiplication des deux curves le tout divided par la somme totale des balances pour avoir le weighted average SMM curve, 0.75% est le pourcentage de original
balance . On pondère par rapport à l'original balance, et ce pour chaque période

Surendettement= excessive obligation Unpaid principal balance ubp

Un default va avancer la raison de de unemployement or curtailement of income

Prepayment, delinquancy, default, loss, recovery

Standard default assumption= SDA

Montage financier[1] Page 6

 Gross Loss = Amount of loan balances that are assumed to remain unpaid

Net loss = Gross loss- Recovery Amount

%Loss= Loss per Period/origination amount, for a specific .

Severity = final cumulative loss percent per vintage- % original balance of a particular vintage , assumed to be defaulted and uncollectible.
It is the highest level of damage possible when an accident occurs from a particular hazard .

Timing= % loss taken by certain point in time, ending at the final maturity of the assets.
Timing of loss for period = cumulative loss % in period/final cumulative loss %( maturity)

Origination we usually lose 20% of original balance at maturity.

Après cette période j'ai atteint 5% de total loss. Exemple of 1/20, we lose 1% per year, we have 20 hyear in total

Check the excel to understand the timing

Série n'est pas complète, je dois faire le loss projection.

Régle de trois : entre
Weighted curve , cumulative timing :

Severity se fait à la date de maturité.

Différence ajoutée est répartie entre la 23 et 24ème période

1:13 Something regarding the loss to be distributed
Cumul de timing, je vais ajouter la différence entre le 100% et le 97, et la rajouter à 12.04, j'utilise la règle de trois

Montage financier[1] Page 7

 Loss timing:
Origination amount is the balance vintage :

I can calculate a newer projected based value

Model:

Projected
Loss=Expected
Loss*Projected Timing
Loss

Expected Loss= Loss sev tzken/Loss % taken. Same loss severity if vintag
Vintage took 100%

Payment frequency : periodicité du payment

Hadchi kaaaaaaaaaaaaaaaaaml ne conserne que l Assets
Assets qui vont être transformé en titre
Interest rate payed by borriwer, lwlani day factor: based on day count system Voluntary prepay = bb* notional amortization ratio* pp rate
Voluntary pp<= bb-default amount( defaulted loan will not voluntarily pp)

Notional : nominal ; schedueled, planned abstraction des payments default loss etc … ce qui est planifié au début
Stress : used by autorité

Séance 6:
Liabilities
On doit tt appliquer sur l'amo ( the model)
Day factor est la différence entre deux dates successives cad quel est le nbr de jours qui se sont écoulé
Day factor rate= (today - last day)/ 360
Je calcule le taux périodique semestrielle, puis je cherche le taux équivalent mensuelle équivalent à un taux semestrielle
Plus j'ajoute des capitalisations plus ça va me couter plus cher

Montage financier[1] Page 8

Plus j'ajoute des capitalisations plus ça va me couter plus cher
Pp Amort of t= SMM of t * ( BB of t - SP of t )

Wac weighted average coupon ; it is weighted average for rep line

Wam weighted average maturity = Weighted average term dans le rep line
Rep line une seule ligne qui va représenter tout un tas de loans ( ex: we had 5 loans)
30/360 1/12*6%
J12=6% Actual/360 (D of t+1-D of t)/360
Actual/365
Quand le pp est intéressant à la banque ?
Quand le taux d'intérêts augmente
Objectif of stress test ?
Pour voir si la bq est prête si les gens vont anticiper plus ce qu'elle avait prévu
Je vais calculer le amortization factor en utilisant l current balance, notional ,et original balance.
Amortization factor is the % of the asset that is left to be amortized

Le minimum entre le due et le cf est le paid

CF Due Paid Unpaid Remain
100 100 100 0 0
80 100 80 20 0
120 100 100 0 20
Remaining is cf-paid
N'associe pas recovery à un montant de perte.
Recovery rate is diff between new default and principal recovery
Assumption : pp and default, recovery rate recovery
Default amount
What is recovery lag ? Look for it Recovery rate recovery amount
Cap is plafond, valeur qu'on veut pas dépasser à la hausse Recovery lag
Floor is floor, le minimum
Reset frequency : date quand je mets le compte à zéro

Two sources of hedging

Séance 7:

Amortization factor : c initial sp : schedueled principal

Current balance is le solde de la periode en question
Pp rate = pp de t/ (bb -sp)
Pp t = pr ( bb - sp)
Bb-schedueled principal = pr *bb(1-sp/bb)
99126=100%*100000(1-439.06/100000)
Condition sur Excel soit un si soit un min , elle ne doit jamais dépasser le prépaiement, donc : prepay is always the min , it can be either pp amount itself or the bb-default

Montage financier[1] Page 9

Condition sur Excel soit un si soit un min , elle ne doit jamais dépasser le prépaiement, donc : prepay is always the min , it can be either pp amount itself or the bb-default

Pp= pr*bb*notional
Début de la balance -partie du capital
-Diff entre 0.9955 and 0.9913 is 439.06/100000
▪ Différence devient de plus en plus importante sera en fin de période , pk car c un amortissement progressif
▪ Plus je descends en bas, plus l'intérêt baisse plus le capital augmente. Le gap sera ainsi en bas
Amo factor of t = ep of t / bb
notional amortization = amort factor de t / amort factor of t-1

Current notional balance is end of period balance of period t

The function : Min(pr*bb*notional ratio ; bb de t - default of t)

The % of loss is always based on original balance in the vintage analysis so the SDA n'est pas basé sur original balance, is based on beguining balance.

Often, the interest rate is floating based of the index, speaking of the asset sides
He borrows money with index, and gives ou the index+ margin

Opération de min
Opération de max

Montage financier[1] Page 10

 hedging for l'emprunteur, il ne
veut pas payer un taux trop élevé

Banquier daye3

Io =interest only, quand j'amortie rien je paye que l'interet

It's fixed for the whole period, and reset at the end of the period, that's why it's used in home loans.

Never ever the interest rate would exceed the original rate

allocation debt

Liabilites

Fees +interest+principal

Montage financier[1] Page 11

Cap or ceiling c le plafond, floor c le plancher life time floor
Arm is usually used for home loans
Cap c une opération min , the floor je maximise mais les deux reste à l'intérieur de l'intervalle floor cap

Le hedging has a price , a fee that needs to be taken into considération

Le floor vient protéger la bq, the lender car c l'opposé du ceiling cap
In a fixed rate we don't need
Je ne peux pas payer des intérêt sur qlqch que j pas, donc je fais bb-default amount

Due is allocation, paid is distribution, unpaid is debt

A tranch or class
Ultimate is at the end
What is left unpaid is what
Other liabilit holders is fees , i's the fisrt thing que je vais trancher

Cash-flow is what you have li kayn f fees

Séance 8:
Waterfall : pour savoir quel est l'ordre qui va être respecté de tt ce qui est dû

Margin is mark up
LIBOR: lond interbank …
Excess spread
Due : what you have what you need
Taux d'interet associé à un credit plus risqué min : 12

Principal :

Montage financier[1] Page 12

overcollatoralisation : like current enhancement
Deux classe; senior and subordinate
Il aura tjs la priorité donc se sera un buffer (t 30% que je vais déposer pour acheter un hypothèque auprès de la banque par exemple
It's the credit support

Montage financier[1] Page 13

Sequential : je m'ocupe du prmeier, puis je passe au deuxième
Pro rata : je distriue tjs en priorité par rapport à what you have
Pro rata :Whatever cash flow is available, 100% viendra au senior,
Pari passu pro : j'alloue proportionnellement , j'applique la proportionnalité : 90% au senior et 10% au subordinate.
Il y a une compensation , je ne vais pas sexiger mon remboursement, but it's a win-win, vous allez payé des interets plus eleveé que ceux du senior, donc i don't have a
problem in waiting for a ling period, since they have a very high risk appetite.

Interest :
Prior ending pb is the bb
Annual interst rate and day factor are beguining rate
Calcul : min 29 or 28 : min 33
Higher interest rate for subordinated is the
It become more coplicated when it's more then 2 , since the first one takes everything, what is keft is for the subordinate for the nexte level

Break and click : j deux canaux de distribution physiques et logiques internet

Excess spread : exam
l'excess je veux qu'ils soit tjs le plus haut possible
Min 1:00:00 til the end ylh
Xs=interest-(fees+interest of investors)

Si je mets plus de stress sur le pp, normalement plus de pp, pp d'amortiss précose, - d'intérêts et l xs baisse

Ceux qui payent plus d'interets , donc tu paies anticipé

Front-loaded subi au début problème est en backloaded

Qu'est c qui peut affecter mon XS hmmmm

Je peux anticiper les pénalités à payer , o=et le crédit default
L'exemple du cash reserve is an up-front
Credit default
Famille de risque : acceptation de risque , limitation , transfert et partage , élimination d risque

Basis point : point de base , 2.5% chaque point c 0.01%

Prime acquise= earned premium, c le droit de qui?

Séance 9 :
Credit default swap
j'ai un taux annuel que je dois le transformer en périodique, c pk on a multiplié les 0.015 points par 91/360 because we had a 91 days in a quarter

Trois source de credit enhancement : done by

originator-provided: over-collateralization; excess spread;cash reserve;interest-only strip bon class
structural: subordination
Third-party: pool assurance usually used in morgatges( primary cad ;portfolio);letter of credit; credit derivatives( credit default swap)
Monoline insurance : assurance particulière car ceux qui la donne ne font que ça en business.
Taux de sinistralité : earned premium is 100%, ici au maroc c juste 60%
Ratio prudentiel : dek 20% que la bq n'a pas droit a touché.

Triggers:
Cash flow triggers, deal-type triggers,
60+ means ils ont un retard de 60 jours de paiement de leurs deal, on fixe déjà un taux dès le début qu'on doit pas dépasser

Montage financier[1] Page 14

60+ means ils ont un retard de 60 jours de paiement de leurs deal, on fixe déjà un taux dès le début qu'on doit pas dépasser
Coïncident : j'attends l'élément déclencheur

Negative excess spread: li kayna f nb (Income of interest minus fees )

Deal type triggers :
Premier li kayaklu de9 huma subbordinates car ils sont des vrai cascadeurs

Asset principal has always to be equal to defaults++prepayment+++amortizations

Performance metrics; monthly yield ( is le tri , taux de roulement interne); bon-equivalent yield ; duration
Cash-flow =Amo reel +interest reel +recovery + prepayment
Duration : c pas la durée, c l'élasticité = c comment la valeur du titre varie quand le taux d'interet des titre varie; ça se fait avec les obligations ; corrélation négative
wa7d kaytl3 la5ur kayhbet
Analyse de sensibilité= sensitivity analytist
0 coupon bond = j'aurai le montant remboursé qu'à maturité. Ex of 550 with 500
100 basis point c l'équivalent de 1%

i: 1 2 3 4 5 et T c 5
Facteur d'amo (1+i )^-n
1*110*1+1%^-1…./
1*123.76*10%

Pour 1% de changement dans les taux d'intérets, l'autre taux va diminué de 4.058 point
When the rate = à celui du coupon ça a donné exactement 1000
C convexe et pas linéaire
price

1000

Yield

Hadik li lwest katsmea point de symétrie

Variation dépend d'où je suis that's why macaulay is not constante
Question d'exam
Le yield augmente, la valeur baisse,
Taux interet aug, duration baisse cad l'élasticité
Valeur d'actif n'est que l'actualisation des …

La dérivé de modified duration is somme de C(1+r)^-i

Modified d is always less tthan macaulay D
Credit enhancement sizing ..
Wal = duration; weithed average life
Somme reyman look for it

Formule n'est valable qu'en continue, wal

Front-loaded car ça se fait au début .
Séance 10:
Xs=yield-(fees+intrest rate)

Size liability = advance rate

Overcollateralization= lhedra li jiht decrease the advance rate for the senior debt

Prepayment rate are hypothetical

Utiliser un psa de 100 ou de 150%

Les class c les senior subbordinate a triple a ..

8.95-7.16 of required support =1.79%
100%-8.95%=91.05%
Min 16
Je multiplie le dernier par l expected loss 0.45%*1.79%
Mmr 0 taux de sr est 100%
Required support =
Min 23
Si tu as bbb, tu me garantit que au moins 92.69 ne feront pas de défaut, et au plus il y aura 7.31% de défaut

Min 27.40 important

Credit enhancement sizing: 39lu 3lih hmmmm

Aucun stress cad = stress = 1
Min 33
Cumulative loss or expected loss= somme de … / BB
Quand on rajoute le stress clt devient plus exigeant il n min 34

Ce/e(l) is the multipliyer

Credit enhanceùent of class a is 00015, celui de b is 5, mul 5 ba7
It's the interest curves
Subordination is a credit enhancement type
Xs=yearly xall *gross spread
Structerd finance non liniaraity

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