Titrisation -La titrisation est le processus par lequel certains types d’actifs sont mis en commun afin qu’ils

puissent être reconditionnés en

titres portant intérêt.-Les paiements d’intérêts et de capital de l’actif sont transmis aux acheteurs des titres.Special purpose vehicle spv -
Un véhicule qui a une raison particulière, est une entité légale indépendante==sortir le patrimoire (l’actif) de l’agent qui a besoin et le
transférer au SPV pour collecter les fonds des investisseurs et les donner à l’agent qui a besoin== ici l’assurance c’est l’asset ou l’actif -SPV
est généralement dépendant d’une banque (une filiale d’une banque ex : Attijari titrisation) Agence de notation :elle évalue le risque
inhérent au montage du SPV et le risque du pool des créances qui ont été cédées.   Processus 1-a company with loans or other income
producing assets (the originator)==> identifies the assets it wants to remove from its balance sheet(bilan) and pools them into what is
called the reference portfolio. 2-it then sells this asset pool to an issuer (émetteur) such as a special purpose vehicle SPV 3-the issuer
finances the acquisition of the pooles assets by issuing tradable,interest-bearing securities that are sold to capital market investors 4-the
investors receive fixed or floating rate payments from a trustee account funded by the cash flows generated by the reference
portfolioL’objectif de la titrisation : -Elimination du risque de crédit et de change Le portefeuille de référence :-le portefeuille de référence
est divisé en plusieurs tranches, dont chacune présente niveau de risque différent et est vendu séparément -le rendement des placements
(remboursement du capital et des intérêts) et les pertes sont répartis entre les différentes tranches en fct de leur ancienneté. -
Remboursement in fine (d’abord l’intérêt) -la tranche la moins risquée par ex a d'abord recours aux revenus générés par les actifs sous-
jacents, tandis que la tranche la plus risquée a la dernière créance sur ces revenus. -lorsque des problèmes de remboursement sont
apparus dans les tranches les plus risquées, le manque de confiance s'est propagé aux détenteurs de tranches plus privilégiées, provoquant
la panique chez les investisseurs et une fuite vers des actifs plus sûrs, entraînant une vente fulgurante de dette titrisée. -Tranches seniors
détiennent le portefeuille moins risqué -Tranches subordinated détiennent le portefeuille plus risqué les tranches subordonnées absorbent
d’abord les pertes. -Le nom générique de ces instruments est : Titres adossés à des actifs (asset-backed securities), les opérations de
titrisation garanties par des prêts hypothécaires, soient appelées titres adossés à des créances hypothécaires (mortgage-backed
securities) Remboursement anticipé Le modèle standard de remboursement anticipé de l’APS est utilisé pour estimer le risque de
remboursement anticipé associé aux titres adossés à des actifs et aux titres adossés à des créances hypothécaires.Le risque de
remboursement anticipé est que les prêts regroupés dans un titre seront remboursés plus tôt en raison d’un refinancement ou d’autres
raisons, ce qui aura une incidence sur la durée des titres et les flux de trésorerie. Le modèle, créé par la Public Securities Association(PSA),
suppose que les remboursements anticipés sur les prêts augmentent progressivement jusqu’à un maximum après 30 mois. appelé 100%
PSA, commence avec un taux de remboursement anticipé annualisé de 0% au mois zéro, avec des augmentations de 0,2% chaque mois
jusqu’à culminer à 6% après 30 mois. PSA=CPR=6%*t/30. Ecart excédentaire=Taux d’intérêts- Benefice net de SPV(fees)-taux d’int des
invest. Excess spread c’est une marge de sécurité intégrée conçue pour protéger le pool contre les pertes L’importance pour les invest Si
la mortalité mensuelle unique (SMM) pour un MBS ou un CMO donné est supérieure à ce qui a été projeté selon le PSA, alors le titre peut
voir sa durée de vie globale raccourcie. Cela peut entraîner le retour du capital aux investisseurs plus tôt que prévu. Le remboursement du
capital par remboursement anticipé est généralement négatif pour les investisseurs, car le remboursement anticipé a tendance à
augmenter dans des environnements à faible taux d’intérêt, ce qui signifie que les investisseurs reçoivent un capital qu’ils doivent
réinvestir dans un environnement de rendement moins favorable. SMM=Prepayement of the period/(bb-schedueld principal payment).
CPR(SMM annuel)=1-(1-SMM)*12 ABS=100*SMM(100+SMM)*(n-1). En absence de SMM/PSA taux de remboursement
anticipé=prepayment(t)/BB(t). Surnantissement(collateral) : C’est lorsque les actifs placés dans le pool représentent une valeur supérieure
au montant réel émis en tant que titre adossé à des actifs. Essentiellement, la garantie supplémentaire est une défense contre les pertes
fournie par l’initiateur des prêts.   Délinquance==defaut==perte==recouvrement. Perte (défaut)= BB*SDA==la perte sur toute la période
par ex 5 ans perte net=Gross loss-recouvrement (cad ce qu’on va récupérer) gravité (Severity(la somme des pertes) front loaded (pertes
au début==si le cumul timing était bas puis augmente) back loaded (pertes au dernier== si le cumul timing était élévé puis diminue)
WAC(pondération du taux d’intérêt) =(Crédit (a)*taux d’int(a) +crédit (b)*taux d’int(b)……….+taux d’int(n))/total crédit WAM(pondération
de la durée)=on remplace le taux d’int par la durée. Recovry lag=durée entre la mise en cession de l’actif et l’encaissement du prix Day
Factor = 30/360 ou actual/360 ou actual/365 Amortization Factor(reste a amortir)= capital fin de periode/ capital d’origine Notional
amortization ratio= amort factor n/ amort factor n-1 Actual amort=(BB-default amount)*(1-notional amort) Actual interest= (BB-Default
amount)*day factor* interest rate voluntary prepay=BB*notional amort*SMM recovery amount = recovery rate *default amount ending
balance =BB-default-prepayment-actual amortization Cash flow=Prepayment+actual amort+actual interest+recovery Duration =sensibilité
de la valeur du titre par rapport aux fluctuations des taux d’intérêts Duration =(somme (ti*CF/(1+r)^ti)/(somme(CF/(1+r)^ti ti=c’est le
taux selon l’année .