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Les intervenants :
• L'arrangeur : celui qui analyse l’opération dans sa globalité afin d’éteindre les
objectifs
• Le cédant : Le propriétaire des actifs financiers.
• FPCT (Fonds de Placement Collectif en Titrisation ) :son rôle c’est d'acquérir des
créances et d'émettre des titres représentatifs de ces créances.
• La société de gestion : qui gère le FPCT en ce qui concerne sa trésorerie et les
procédures relatives à la gestion ces actifs et aux remboursements des titres émis .
• Le dépositaire : de garder les actifs du FPCT et contrôler les opérations effectuées
par la société de gestion.
• Les investisseurs : achètent les titres émis par le FPCT.
• L’agence de notation : déterminer le niveau de risque final des parts émises par ce
fonds.
• Société de rehaussement de Crédit : intervient lorsque la qualité des titre est faible
afin de les améliorer
• l’AMMC : c’est le régulateur de marché pour plus de transparences dans les
transactions.
Types de titrisation :
- La titrisation Hors bilan : céder une partie de ces actifs à une entité spécifique FCC et
émettre des titres gagés sur ces actifs.
- La titrisation synthétique : Elle permet à l’initiateur d’émettre des titres gagés sur des actifs
qui restent inscrits à son bilan comme garantie.
-Dette collateralisée : Le propriétaire des actifs financiers (l’initiateur) lève des fonds en
émettant des obligations qui seront garantis par un portefeuille d’actifs dans son bilan.
-Une ou plusieurs tranches subordonnées (mezzanine) :absorbant les pertes restantes en cas
d’épuisement de la tranche résiduelle.
Montage de la titrisation :
Phase de préparation :
1. Les avantages associés à la titrisation :
Les avantages pour l’initiateur
Parmi eux :
-Possibilité d’investir dans des produits à rating élevé : C.-à-d. que La titrisation offre la
possibilité d'investir dans un actifs de haute qualité.
-La titrisation doit offrir des avantages à la fois aux émetteurs et aux investisseurs.
Une fois le type de créance déterminé, la phase de sélection se poursuit par la réalisation de
tris sur le portefeuille en fonction des critères suivants :
-Critères liés à la qualité des créances : faible dispersion des coupons, faible dispersion des
maturités.
Modélisation de la structure :
Le FCC opère une transformation des flux et des risques entre l'actif qui se compose de
créances et le passif qui se compose de titres.
-Le transfert : transférer les flux des créances sans entreprendre des modifications
-Le découpage séquentiel : repartir les flux de créances sur plusieurs tranches.
-L'échange : après avoir modifier la nature des tx d’intérêt par les swap , les flux de créances
sont distribues aux porteurs des parts.
-Le démembrement : i s’agit de distribuer les parts des flux selon des tranches
-Le changement de périodicité :c’est le fait de distribuer aux porteurs des parts les flux des
créances après modification du mode d’amortissement du capital et /ou la fréquence de
distribution des coupons .
6. les leviers
Le levier fiscal :
Dans le système fiscal marocain la titrisation est traité comme un financement autrement dit
il y a la neutralité fiscale, c.à.d. que la plus value sur les actifs titrisés ne sont pas imposable.
Le levier financier:
Phase de négociation :
A ce niveau la on parle de la relation avec l’agence de notation, qui permet de noter un FCC
afin de déterminer le niveau du risque final des parts émises par ce fond.
Le processus de négociation :
2-Visite opérationnelle:
Derrière cette visite y’a une liste des objectifs tels que découvrir la politique d’octroi.
4 : Comité de Notation
A l’issue du comité final, les ratings sont publiés avec un rapport de notation et un
communiqué de presse est diffusé aux principales agences de presse.
La lettre de crédit : L’établissement cédant qui possède une bonne notation peut
faire bénéficier le FCC de cette notation par cet engagement de caution en sa faveur.
L'assurance :Ce mécanisme consiste à faire prendre en charge par une compagnie
extérieure tout ou partie du risque de défaillance des débiteurs.
Phase de finalisation
Se caractérise par :
La communication : c’est la note d’information qui précise tous les éléments nécessaires sur
les créances émis par le FPCT, a fin que les souscripteurs prennent la bonne décision.
L’émission des parts de FPCT : il s’agit de l’émission de parts ou de titres de créances par
FPCT . Les flux d’intérêt et de remboursement sur ces créances sont alors perçus par le FPCT
qui les reverse aux investisseurs acquéreurs des parts ou titres de créances qu’il a émis.