Le marché des capitaux

Les marchés de capitaux mettent en relation les agents économiques détenant un excédent de
capitaux et ceux qui ont des besoins de financement. ... Traditionnellement, le marché des capitaux
est divisé en 2 segments : le marché monétaire et le marché financier.
 Le marché financier est un marché sur lequel des personnes, des sociétés privées et des
institutions publiques peuvent négocier des titres financiers, matières premières et autres actifs,
à des prix qui reflètent l'offre et la demande. ... La collecte et l'investissement de capitaux (sur
les marchés de capitaux)
 Le marché monétaire est un marché financier où des titres de courte durée s'échangent contre
des liquidités. C'est la chasse gardée des institutions financières et des entreprises, qui peuvent y
prêter ou y emprunter des liquidités sur des durées très courtes.
Les investisseurs institutionnels sont les principaux acteurs et investisseurs du marché financier.
 La différence entre le marché monétaire et le marché financier réside dans la durée des créances.
En effet, le marché monétaire est un marché à court et moyen terme, tandis que le marché
financier est à long terme.
Le marché monétaire interbancaire marocain
 1.Objet et organisation

1.1objet du marché

Le marché interbancaire est le premier compartiment du marché monétaire, il permet aux banques d’équilibrer leur
trésorerie en compensant entre elles leurs excédents et déficits ou en ayant recours à Bank Al Maghrib en dernier
ressort.
De par la nature de ses opérations quotidiennes, une banque subit plusieurs fuites pour les raisons suivantes :
Part de marché limitée : fuites vers les autres banques
Retraits de billets
Achats de devises
Réserve monétaire
Les trois premiers éléments sont appelés « les facteurs autonomes de la liquidité bancaire » car ils sont liés au
marché et à la nature de l’activité bancaire, alors que la réserve monétaire est qualifiée de « facteur non autonome
de la liquidité bancaire » car elle émane de l’autorité de régulation et de contrôle : Bank Al Maghrib.
Comme la banque peut subir des fuites, au même titre, elle peut avoir des fuites à son profit, ce qui donne lieu à
une position nette qui peut être positive ou négative, ce qui détermine le sens de l’intervention des banques :
Créancières ou débitrices.
Les banques sont les principaux créateurs de la monnaie, c’est pour cela qu’elles subissent plusieurs fuites et pour y
faire face, elles recourent d’abord aux autres banques et en dernier ressort à Bank Al-Maghrib.
 1,2 intervenants

Les institutions habilitées à intervenir au niveau de ce marché sont

Les banques : principaux intervenants au niveau de ce compartiment
Quelques institutions financières : Caisse de Dépôt et de Gestion, la Caisse Marocaine de
Marché, Dar Eddamane, Caisse centrale de garantie : dans le cadre de leur mission d’intérêt
général, ces institutions peuvent avoir besoin de liquidités, et puisqu’elles sont des institutions
financières par nature, elles ont la possibilité d’intervenir sur ce compartiment.
Bank Al-Maghrib : qui intervient au niveau de ce marché, principalement pour faire des
régulations dans le cadre de la politique monétaire.
 1.3 Opérations pratiquées

Il s’agit d’opérations de prêts ou d’emprunts soit entre banques seulement, soit entre banques et
Bank Al-Maghrib.
L’instruction du 31 Mars 1979 précise que les opérations sur ce marché englobent : « Tous prêts
ou emprunts au jour le jour et à terme fixe contractés entre banques et entre banques et
établissements financiers, quelles que soient leur échéance, leur forme et leur modalité :
avances en blanc, avances garanties, pensions d’effets »
La deuxième section et troisième section traiteront successivement ces opérations.
 2. le marché interbancaire hors intervention de B-A-M

2-1 : organisation : Il s’agit d’un marché délocalisé, de gré à gré, dans lequel les transactions se
déroulent d’une manière bilatérale et sans l’intervention d’intermédiaires.

2-2 Nature des opérations: Trois grands types d’opérations sont prévus par l’instruction de Bank Al-
Maghrib :
• Avances en blanc
• Avances garanties ou cessions de titres
• Opérations fermes
En quoi consiste chaque opération ?

2-2-1 : Avances en Blanc

Une avance en blanc consiste en un échange de liquidités entre banques sans aucunes garanties ou
contreparties, sur une période déterminée moyennant un taux négocié d’une manière bilatérale.
C’est un simple jeu d’écriture au niveau des comptes des banques à Bank Al-Maghrib, et le règlement de
ces opérations se fait en monnaie centrale.
2-2-2 Cessions temporaires de titres

Les cessions temporaires de titres comprennent trois catégories d’opérations :

• la pension interbancaire classique
• la pension livrée : REPO
• le REMERE

a. la pension interbancaire classique : Appelée également pension ordinaire ou non livrée, il s’agit d’un prêt ou emprunt consenti
contre des effets commerciaux ou des titres de créances négociables, mais il n’y a pas remise des effets ou livraison des titres,
l’emprunteur conserve les éléments présentés comme garantie.

b. la pension livrée : REPO : Elle consiste à obtenir d’un préteur une avance d’un montant déterminé contre une garantie constituée de
titres. C’est pour cela qu’on qualifie cette pension de livrée.
« Bank Al-Maghrib procédera à compter du 2 janvier 2020 à la publication d’un nouvel indice monétaire de référence au jour le jour,
dénommé MONIA (Moroccan Overnight Index Average) en remplacement de l’ancien taux de référence du marché Repo.
Le nouvel indice « MONIA » vise à renforcer la transparence des opérations sur le marché monétaire et son approfondissement par le
développement d’un ensemble plus large de produits et d’instruments pour les acteurs du secteur financier. Il s’inscrit également dans le
cadre des évolutions opérées au niveau international, avec en particulier l’introduction de taux de référence sans risque.
Cet indice est une mesure du taux auquel les participants au marché monétaire marocain procèdent à des opérations de Prêts/Emprunts en
dirham garanties par des Bons du Trésor dans des conditions où les risques de crédit, liquidité et taux d’intérêt sont minimes. Les termes
de référence du calcul de cet indice seront publiés sur le portail Internet de la banque centrale. »

c. le REMERE : C’est une vente de titres dans laquelle le vendeur se réserve le droit de les racheter dans un délai déterminé, donc
l’emprunteur dispose d’une option de rachat, s’il exerce son option, le vendeur à rémére verse à l’acheteur initial (acheteur à
rémére) les fonds empruntés augmentés d’une prime de rémére convenue à l’avance et récupère ses titres.
2-2-3 les opérations fermes

Il s’agit d’un achat ou d’une vente fermes de titres, le transfert de ceux-ci est
définitif.

Mais au Maroc, la totalité des opérations sur le marché interbancaire est

constituée de prêts et d’emprunts en blanc. Ceci peut être expliqué par le nombre
réduit d’intervenants, les banques se connaissant mutuellement.

Bulletin trimestriel N°89, Septembre 2001

2-3 Echéances pratiquées

L’instruction de Bank Al-Maghrib précise que « sont considérés sur le marché monétaire, tous
prêts ou emprunts au jour le jour et à terme fixe »

La plupart des opérations ont une durée de 24 heures. Le marché interbancaire marocain est un
marché de très court terme, ceci est expliqué par :

- une banque ne peut avoir au terme d’une journée de sole débiteur

- limiter le risque de contrepartie, qui augmente lorsque l’échéance augmente.

2-4 Formation des taux d’intérêt

Au niveau de ce compartiment, les taux d’intérêt se forment suivant la loi de l’offre et de la

demande :

Resserrement des trésoreries → hausse de la demande de monnaie centrale → hausse du taux

d’intérêt

Excédent des trésoreries → baisse de la demande de monnaie centrale → baisse du taux

d’intérêt

Bank Al-Maghrib se fait communiquer tous les jours les caractéristiques des opérations qui ont
eu lieu et diffuse en J+1 un Taux Moyen Pondéré (TMP)
Merci pour votre attention