Analyse Financière de MANAGEM SA

ANALYSE FINANCIÈRE
Effectué par : Mohamed Hilal BOULBOUL

ANALYSE FINANCIÈRE DE MANAGEM S.A
Group Managem est une société marocaine active dans l'industrie minière.
Elle a commencé à opérer depuis 1930 dans l'extraction de métaux, métaux
précieux, cobalt et autres minerais au Maroc et dans toute l'Afrique.
Notre vocation consiste à réaliser un travail finalisé et parfait, d’où la

nécessité de revenir aux 5 années précédentes.
ANALYSE DES COMPTES
SOCIAUX
ANALYSE FINANCIÈRE
C’est un ensemble de réflexions et de travaux qui permettent, à

partir de l’étude de documents comptables et financiers, de
caractériser la situation financière d’une entreprise, d’interpréter ses
résultats et de prévoir son évolution à plus ou moins long terme,
afin de prendre les décisions qui découlent de ce travail de
réflexions.
Analyse la structure financière
Par analyse du bilan on s’intéresse à la santé financière de

l’entreprise, c’est à dire à la solidité de ses structures financières,
en portant un jugement sur sa solvabilité, sa liquidité et son
aptitude à faire face aux risques.
En fonction des objectifs poursuivis par l’analyste, l’expression

de l’équilibre financier privilégiera une approche liquidité
(financière et patrimoniale) ou bien une approche fonctionnelle.
Dans ce travail, on va effectuer une analyse fonctionnelle mais

avant toute chose on doit effectuer des retraitements pour passer
du bilan comptable au bilan fonctionnel.
Analyse
fonctionnelle
Retraitement du 31/12/2018
RD
Eléments ES EC TA RC TP
RP DF ECP
brut net net KP + KPA + PDRC DPC + APRC + ECP
Total Bilan Comptable 3.597.780.226,02 2.878.344.915,06 10.254.752,86 3.436.731.827,83 1.649.994.720,00 349.133.764,61 858.355.578,72
Total amortissement et provisions actif immobilisé 192.164.002,78
frais préliminaires (31.170.049,34) (31.170.049,34)
ECA (Actif circulant) (307.493,22) (307.493,22)
ECP (Passif circulant) 1.336.964,60 (1.336.964,60)
Total Bilan Fonctionnel 3.566.610.176,68 2.878.037.421,84 10.254.752,86 3.599.062.745,87 1.649.994.720,00 - 347.489.306,79 858.355.578,72
RD
RP DF ECP
Total Bilan Comptable 3.515.190.992,14 2.853.313.778,49 202.189.052,90 3.310.300.475,20 1.249.998.350,00 337.428.067,71 1.462.518.920,20
Immobilisation en crédit bail BMW 1 549.999,99 45.833,33 504.166,66
ECA (Actif circulant) (979.925,35) (979.925,35)
Total Bilan Fonctionnel 3.482.053.850,86 2.852.333.853,14 202.189.052,90 3.487.232.288,77 1.251.492.516,64 - 335.333.031,29 1.462.518.920,20
Analyse
fonctionnelle
RD
RP DF ECP
Total Bilan Comptable 4.146.126.064,86 3.289.144.128,03 180.907.328,96 2.130.078.589,20 1.292.600.000,00 919.366.175,50 2.356.325.060,14
ECA (Actif circulant) (60.624.681,92) (60.624.681,92)
Total Bilan Fonctionnel 4.114.770.923,55 3.228.519.446,11 180.907.328,96 3.017.290.296,56 1.294.750.866,63 - 855.831.475,29 2.356.325.060,14
RD
RP DF ECP
Total Bilan Comptable 4.052.721.280,54 3.392.551.262,16 17.749.764,23 2.742.257.812,03 2.646.300.000,00 1.128.331.303,50 200.974.177,19
ECA (Actif circulant) (35.560.555,63) (35.560.555,63)
Total Bilan Fonctionnel 4.021.962.582,75 3.356.990.706,53 17.749.764,23 3.464.281.445,67 2.648.261.625,08 - 1.083.185.805,57 200.974.177,19
Analyse de l’équilibre
financier
Ressources stables Emplois stables

4,114,770,924
6,112,543,071 4,021,962,583
5,249,057,466
4,738,724,805 4,312,041,163
3,967,951,479 3,502,925,410
3,566,610,177
3,482,053,851
2017 2018 2019 2020 2021 2017 2018 2019 2020 2021
En remarque que tout au long des 5 dernières années, les

ressources stables sont supérieurs aux emplois stables.
financier
Ratio de couverture des emplois stables
1.47 1.36 1.52

1.13 1.05
2017 2018 2019 2020 2021
En remarque que tout au long des 5

dernières années, les ressources stables
couvrent la totalité des emplois stables.
Ce qui explique la baisse du ratio de couverture des emplois stables en 2019 et 2020
est essentiellement le résultat déficitaire constaté ces 2 années. Et la hausse
remarquable du ratio en 2021 est dû à l’émission de la société d’un emprunt
obligataire.
A N A L YdeS l’équilibre
Analyse E FINANCIÈRE DE MANAGEM S.A
financier
Capitaux propres Emplois stables
3,464,281,446 4,114,770,924
3,599,062,746 3,487,232,289
4,021,962,583
3,011,185,597
2,845,777,512
3,566,610,177 3,502,925,410
3,482,053,851
2017 2018 2019 2020 2021 2017 2018 2019 2020 2021
On va essayer de calculer le fond de roulement propre qui représente la

différence entre les capitaux propres et les emplois stables.
A N A L YdeS l’équilibre
Analyse E FINANCIÈRE DE MANAGEM S.A
financier
Ratio de couverture des emplois stables par les capitaux
propres
1.01 1.00
0.81 0.86
0.73
2017 2018 2019 2020 2021

En remarque que durant les 2 premiers
exercices les fonds propres arrivent à
financer la totalité des emplois stables. Ensuite en 2019, ce ratio a commencé à
baisser, à cause du résultat déficitaire
constaté.
Analyse de l’équilibre financier
STRUCTURE FINANCIERE 2017 2018 2019 2020 2021
Fonds de roulement net global (FRNG) 1.682.447.289 1.256.670.955 465.026.069 197.270.240 2.090.580.488
BFRE 182.935.104 258.862.799 343.650.061 315.480.510 558.628.558

BFRHE 2.347.613.011 2.258.138.022 2.215.419.553 2.057.207.461 1.715.176.343
Besoin en fonds de roulement 2.530.548.115,05 2.517.000.822 2.559.069.615 2.372.687.971 2.273.804.901
Trésorerie nette (848.100.826) (1.260.329.867) (2.094.043.545) (2.175.417.731) (183.224.413)
FRNG-BFR = TRESORERIE NETTE (848.100.826) (1.260.329.867) (2.094.043.545) (2.175.417.731) (183.224.413)
VAR FR (425.776.335) (791.644.885) (267.755.829) 1.893.310.248
Var BFR (13.547.293) 42.068.793 (186.381.644) (98.883.070)
Var TN (412.229.041) (833.713.678) (81.374.186) 1.992.193.318
Tresorerie de cloture (848.100.826) (1.260.329.867) (2.094.043.545) (2.175.417.731) (183.224.413)
2017 2018 2019 2020 2021

(1,260,3
29,867) (2,175,4
(2,094,0
43,545) 17,731) (183,22
(848,10 4,413)
0,826)
Trésorerie nette
financier
2,347,613, BFRE et
2,258,138, BFRHE
2,215,419, 2,057,207,
011 022 553 461 1,715,176,
343
558,628,558
182,935,104 258,862,799 343,650,061 315,480,510
2017 2018 2019 2020 2021

BFRE BFRHE
D’après notre analyse du BFR, on a remarqué que la

plus grande partie revient au BFRHE qui est dû à la
dominance des comptes courants d’associés débiteurs.
Analyse du chiffre d’affaires
Analyse du Chiffre d’affaires :
Chiffre d’affaires de MANAGEM S.A
10
0%
Ve n t e d e b i e n s e t s e r v i c e s
68,6% Ve n t e d e s e r v i c e s a u M a r o c
Pour les filiales
31,4% Ve n t e d e s e r v i c e s à l ’ é t r a n g e r
Les ventes de services corresponds aux prestations d’assistance financière,

juridique, ressources humaines, achats et logistique, systèmes d’information, etc au
profit des filiales.
Analyse du Chiffre
d’affaires
CHIFFRE D’AFFAIRES 293,527,0

228,919,9 97
185,518,4 199,538,1 40
204,020,7 18 82
00
2017 2018 2019 2020 2021
Le chiffre d’affaires de Managem SA est dans une tendance

haussière depuis 2018, ce qui explique que la société mère
facture à ses filiales d’une manière stable et continue.
Analyse détaillée du Chiffre
d’affaires
en MMD : 2018 2019 2020 2021
CMG 38 26 22 23
CTT 37 29 27 28
SAMINE 9 15 9 8
REMINEX 8 8 9 9
TECHSUB 10 6 6 7
SMI 46 49 49 42
RGGG 0 0 0 0
dont redevance de gestion et prestation
de services 0 0 0 0
dont caution RGGG 0 0 0 0
dont couverture RGGG 0 0 0 0
SOMIFER 8 8 8 11
AGM 19 16 18 25
OUMRJANE 9 7 9 11
MANUB 0 25 20 15
SMM 0 12 51 115
Chiffre d'affaires global 184 201 228 294
Source MANAGEM :
Analyse de la valeur ajoutée
V a le u r a jo u té e
212,521,322.
73
156,931,795.
48
109,518,635. 99,773,319.6 108,740,609.
85 9 89
2017 2018 2019 2020 2021
L’évolution de la valeur ajoutée est dû principalement à

l’augmentation constante du chiffre d’affaires.
Analyse de rendement par rapport à la valeur ajoutée
Charges de personnelles / VA
81.95%
67.63% Ratio de personnel : ce ratio indique
60.68%
le poids des charges personnels par
42.75% 40.62%
rapport à la VA.
2017 2018 2019 2020 2021
Impôts et taxes / VA
10.55%
Ratio de l’Etat: Ce ratio indique le
poids des taxes par rapport à la VA
4.30%
1.27% 2.21%
0.37%
2017 2018 2019 2020 2021
Analyse de rendement par rapport à la valeur ajoutée
Charges financières / VA
386%
Ratio des préteurs : Ce ratio indique
367%
le poids des charges financières par
rapport à la VA.
On constate que les charges
122% 104% 89%
financières sont supérieur que la VA.
2017 2018 2019 2020 2021
VA / Effectifs
42,950.95
31,716.21 Ratio du rendement : Ce ratio mesure
22,133.92 20,164.37 21,976.68 le rendement du personnel par
rapport à la valeur ajoutée.
2017 2018 2019 2020 2021

Analyse de l’EBE et du REX
E BE et RE X 117,062,856.8
3
89,265,056.18
75,497,093.65
31,511,688.46 62,332,776.45
30,534,422.30
32,802,971.54
16,744,238.90 15,758,839.97
2,622,012.93
2017 2018 2019 2020 2021
EBE REX
En 2021, l’EBE a augmenté alors que le REX a baissé.
Cette baisse est dû essentiellement à la hausse des autres charges

externes notamment les jetons de présence et la hausse des dotation
d’exploitation principalement celle des immobilisations incorporelles.
Résultat f inancier et résultat d’ exploitation 317,019,338

.61
178,186,857
.47 104,223,688
75,497,093. 62,332,776.
30,534,422. 2,622,012.9 .44 15,758,839. 65 45
30 3 97
2017 2018 2019 2020 2021
(291,096,54
5.11)
REX Résultat financier (455,049,05
6.45)
Le résultat financier de MANAGEM S.A représente 5 à 6 fois le résultat d’exploitation.

La principale source de revenu de MANAGEM S.A est en premier lieu les dividendes suivie des
intérêts des prêts accordés aux filiales.
Résultat Net 2020 et 2019
2019 2020
(257,89
2,174.8
6)
(778,56
4,791.1
4)
Résultat financier Produits des titres de partic-

ipations
317,019,339 200,831,7
48
178,186,857 114,871,3
104,223,688 20
66,018,00
0
2017 2018 2019 2020 2021
2,177,386 4,653,891
2017 2018 2019 2020 2021
(291,096,545) Dotations financières 458,916,4

76
(455,049,056)
272,017,0
24
On constate que les deux années 2019 et 2020 ont été
marquer par un résultat déficitaire est ceci est dû à la
35,560,55
baisse des dividendes reçus des filiales ainsi que la 6
hausse des dotations financières à cause de la 307,493 979,925
2017 2018 2019 2020 2021
dépréciation des titres de participations.
Dotations financières 458,916,4

76
272,017,0
24
35,560,55
6
307,493 979,925
2017 2018 2019 2020 2021
L’augmentation de 271,0 MMAD des dotations financières, qui s’explique par la

constatation d’une dépréciation des titres CMO en raison des difficultés d’exploitation de
la mine (la stabilité et la tenue des terrains et l’abondance des eaux sous terraines).
L’augmentation de 68,7% des dotations financières (+186,9 MMAD) en raison de la baisse

du taux de change de clôture USD/MAD.
Chiffre d'affaires et produits financiers
506,914,719
311,928,522 293,527,097
208,162,040
204,020,700 228,919,940
185,518,418 199,538,182
150,393,779
107,822,284
2017 2018 2019 2020 2021

Chiffre d'affaires Produits financiers
Résultat Net 2020 et 2019

Les produits financiers sont supérieurs 2019 2020
au chiffre d’affaires tout au long des 5

années a part les deux années où on a (257,89
2,174.8
constaté des déficits. 6)
(778,56
4,791.1
4)
Résultat d'exploitation et résultat non courant Charges non courantes

241,551,808
123,607,319 501,646,000
75,497,094 62,332,776
(2,464,626)
30,534,422 2,622,013(1,483,810)
15,758,840
2017 2018 2019 2020 2021
42,804,175
33,475,302
(501,646,000)
3,057,289 12,539,893
2017 2018 2019 2020 2021
Résultat d'exploitation Résultat non courant
Ce sui est remarquable dans l’année 2019, c’est le déficit colossale du résultat non
courant est qui est dû aux dotations non courantes sur les comptes courants d’associés
débiteurs. À cause des difficultés des filiales à rembourser les prêts.
ANALYSE DE PROFITABILITÉ
Le taux d’excédent brut d’exploitation

38.99% 39.88%
15.45% 16.44%
9.03%
2017 2018 2019 2020 2021
L’EBE est une bonne mesure de la performance économique de l’entreprise car

il n’est impacté ni par les décisions de financement ni d’investissement ni des
décisions de nature fiscale
ANALYSE DE RENTABILIÉ
EXAMEN ANALYTIQUE DE MANAGEM
Rentabilité financière Rentabilité Économique

23%
1.16%
6% 3% 0.99%
2017 2018 2019 2020 2021
-12% 0.50%
-33% 0.26%
0.04%
2017 2018 2019 2020 2021
La rentabilité économique c’est la rentabilité de l’ensemble des capitaux

investis, on faisant le rapport entre le résultat économique et l’actif économique
on a remarqué qu’il y’a une rentabilité moyenne de 1%.
La rentabilité financière a été négative en 2019 et 2020 puis on a assisté à une
augmentation remarquable surtout à cause de l’effet de levier puisque
Managem à contracté un emprunt obligataire en 2021
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ANALYSE FINANCIÈRE

Effectué par : Mohamed Hilal BOULBOUL

Notre vocation consiste à réaliser un travail finalisé et parfait, d’où la

C’est un ensemble de réflexions et de travaux qui permettent, à

Par analyse du bilan on s’intéresse à la santé financière de

En fonction des objectifs poursuivis par l’analyste, l’expression

Dans ce travail, on va effectuer une analyse fonctionnelle mais

Ressources stables Emplois stables

En remarque que tout au long des 5 dernières années, les

1.47 1.36 1.52

2017 2018 2019 2020 2021

En remarque que tout au long des 5

On va essayer de calculer le fond de roulement propre qui représente la

2017 2018 2019 2020 2021

BFRE 182.935.104 258.862.799 343.650.061 315.480.510 558.628.558

2017 2018 2019 2020 2021

2017 2018 2019 2020 2021

D’après notre analyse du BFR, on a remarqué que la

Chiffre d’affaires de MANAGEM S.A

Les ventes de services corresponds aux prestations d’assistance financière,

CHIFFRE D’AFFAIRES 293,527,0

2017 2018 2019 2020 2021

Le chiffre d’affaires de Managem SA est dans une tendance

2017 2018 2019 2020 2021

L’évolution de la valeur ajoutée est dû principalement à

2017 2018 2019 2020 2021

2017 2018 2019 2020 2021

2017 2018 2019 2020 2021

En 2021, l’EBE a augmenté alors que le REX a baissé.

Cette baisse est dû essentiellement à la hausse des autres charges

Résultat f inancier et résultat d’ exploitation 317,019,338

Le résultat financier de MANAGEM S.A représente 5 à 6 fois le résultat d’exploitation.

Résultat financier Produits des titres de partic-

(291,096,545) Dotations financières 458,916,4

Dotations financières 458,916,4

L’augmentation de 271,0 MMAD des dotations financières, qui s’explique par la

L’augmentation de 68,7% des dotations financières (+186,9 MMAD) en raison de la baisse

Chiffre d'affaires et produits financiers

2017 2018 2019 2020 2021

Résultat Net 2020 et 2019

au chiffre d’affaires tout au long des 5

Résultat d'exploitation et résultat non courant Charges non courantes

2017 2018 2019 2020 2021

Le taux d’excédent brut d’exploitation

2017 2018 2019 2020 2021

L’EBE est une bonne mesure de la performance économique de l’entreprise car

Rentabilité financière Rentabilité Économique

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La rentabilité économique c’est la rentabilité de l’ensemble des capitaux

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