LES NOUVEAUX INSTRUMENTS

FINANCIERS ET LEUR RÔLE

DANS LE FINANCEMENT DES
PME
Réalisés par:
ENCADRÉ PAR:
PR RIGAR EL FATTOUK IMANE
FAROK RAJA
 PLAN :
• INTRODUCTION
• LE FINANCEMENT DIRECT
CAPITAL RISQUE
LES PRODUITS ALTERNATIVES (ISLAMIQUES)
• LE FINANCEMENT INDIRECT
CRÉDIT BAIL ET LEASING IMMOBILIER
• LES AUTRES INSTRUMENTS FINANCIERS
LES OPTIONS
LES BONS DE SOUSCRIPTION
• CONCLUSION
INTRODUCTION 
 PROBLEMATIQUE 
QUEL EST LE ROLE DES NOUVEAUX INSTRUMENTS DANS LE
FINANCEMENT DES PME ?
 LE CAPITAL RISQUE

• CONSISTE UNE PRISE DE PARTICIPATION MINORITAIRE ET TEMPORAIRE AU CAPITAL, CE QUI PERMET À

L'ENTREPRENEUR DE CONSERVER UNE  LA LIBERTÉ POUR GÉRER SON ENTREPRISE

• INTERVENANT ESSENTIELLEMENT SUR LA PHASE DE LANCEMENT ET DE DÉVELOPPEMENT, LES

INVESTISSEURS EN CAPITAL RISQUE CÉDERONT ENSUITE LEUR PARTICIPATION AU SEIN DE L'ENTREPRISE.

LES MODALITÉS D'INTERVENTIONS EN CAPITAL RISQUE 

• LE CAPITAL-RISQUEUR PEUT : 

• -SOUSCRIRE DES ACTIONS ORDINAIRES 

• -SOUSCRIRE DES ACTIONS À DIVIDENDES PRIORITAIRE '' BONS DE SOUSCRIPTION D'ACTIONS '' 

• -ACCORDER DES AVANCES EN COMPTE COURANT D'ASSOCIÉ

 Les produits participatives 

Produits des institutions

financières 
islamiques bancaires : Produits des institutions
financières islamiques non
• MOUCHARAKA
bancaires :
• MOUDARABA
• MOURABAHA
• Les SUKUK 
• SALAM
• IJARA 
• ISTISNAA
 LA MOUSHARAKA 
  

. Vient de mot arabe '' charika '' c'est-à-dire '' Association '', Il s'agit d'un contrat où l'entrepreneur et la banque
participe à l'apport du capital et également à la gestion du projet.
. Ce contrat est basé sur le principe de partage des profits et des pertes en prorata de la contribution de chacun  en
capital. 

On peut distinguer deux types de Moucharaka :

 Moucharaka permanente : où la banque participe au financement du projet et elle devient partenaire à

l'entrepreneur  avec notamment les droits de gestion et de supervision. 
 La Moucharaka dégressive : la banque participe au financement d'un projet avec l'intention de se retirer
progressivement  du projet. 
 LA MOUDARABA

LA MOUDARABA : EST UN TERME EN ARABE À SIGNIFIE LA PRISE DE RISQUE, C'EST UN

CONTRAT D'ASSOCIATION ENTRE LA BANQU QUI JOUE LE RÔLE DE L INVESTISSEUR (RAB AL
MAL)   QUI S'ENGAGE À FINANCIER INTÉGRALEMENT LE PROJET LE PROJET, EN CONTREPARTIE
L'ENTREPRENEUR (MOUDARIB) DOIT ASSURER LA GESTION ET CONDUITE DU PROJET. 
• LE POURCENTAGE DES PROFITS EST DÉFINI EN AVANCE ENTRE LES DEUX PARTIES. 
• . EN CAS DE FAILLITE :
• . L'ENTREPRENEUR NE SUBIRA QUE DES COÛTS D'OPPORTUNITÉ, C'EST-À-DIRE SON TEMPS ET
SES EFFORTS. 
• . ALORS QUE  LA BANQUE SUPPORTE INTÉGRALEMENT LES PERTES FINANCIÈRES. 

•  ON PEUT DISTINGUER DEUX TYPES DE MOUDARABA: 

. ILLIMITÉE : OÙ L'ENTREPRENEUR EST RESPONSABLE À 100 % DE LA GÉRANCE DU PROJET 
. LIMITÉ :  LA BANQUE PEUT METTRE DES RESTRICTIONS ET CONDITIONS À RESPECTER PAR
L'ENTREPRENEUR. 
 LA MOURABAHA

• LE CLIENT DONNE L'ORDRE À LA BANQUE D'ACHETER POUR SON COMPTE UNE

MARCHANDISE AU COMPTANT, IL S'ENGAGE ENSUITE À REPRENDRE CE BIEN PAR LE BIAIS
D'UN PAIEMENT DIFFÉRÉ, MOYENNANT UNE MARGE BÉNÉFICIAIRE VERSER À LA BANQUE. 
• CE PAIEMENT PEUT FAIRE L'OBJET D'UN SEUL VERSEMENT OU ÊTRE REPARTIS SUR
PLUSIEURS ÉCHÉANCES. 
• EST UN CONTRAT DE VENTE AVEC UNE MARGE BÉNÉFICIAIRE. 

                                    LE PRODUIT SALAM

Il peut être défini comme un contrat de vente avec livraison différée de la marchandise. . C'est-à-dire la banque
n'intervient pas comme vendeur à crédit de la marchandise acquis sur commande, mais comme acquéreur avec
paiement au comptant de la marchandise qui sera livré à terme par son partenaire. 
 PRODUIT ISTISNAA

EST UN CONTRAT DE FINANCEMENT PROGRESSIF AU NIVEAU DUQUEL IL FAUT DISTINGUER  SONT: LE

DONNEUR D’ORDRE (MOUSTASNI’I) ET L’ENTREPRISE QUI VA RÉALISER L’OPÉRATION (SANI’I) ET
L’INSTITUTION FINANCIÈRE. CETTE DERNIÈRE ASSUME LA RESPONSABILITÉ DE LA BONNE EXÉCUTION
DE L’OPÉRATION. LE PAIEMENT DU PRIX DE L’OUVRAGE RÉALISÉ PEUT ÊTRE EFFECTUÉ D’AVANCE OU À
LA FIN DE L’OPÉRATION LORS DE LA REMISE DU BIEN, OU BIEN ENCORE PAR FRACTION AU FUR ET À
MESURE DE L’AVANCEMENT DE L’OPÉRATION.

Les sukuks 
Est le pluriel de mot sak est un document financier permettant au titulaire de bénéficier de la somme d'argent
indiquée sur celui-ci.
Le contrat c'est L'équivalent   d'une obligation en finance conventionnelle, les sukuks Ne sont pas rémunéré des
intérêts fixes par un profit attaché au rendement de l'actif sous-jacent.
Les produits sous-jacent des sukuks peuvent présenter par des contrats comme: Ijara, moucharaka, moudaraba
Mécanisme du crédit bail Vendeur du bien
fournisseur

te

1.
en

Ch
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du
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C

n
2.

Société de crédit 3.contrat de location Utilisateur

Organisme bail entreprise
financier locataire
propriétaire Avec promesse de vente

4. Levé de l’option
d’achat
 J
Types des contrats de crédit-bail

Crédit-bail Crédit-bail La cession bail

mobilier immobilier lease back

les immeubles
les biens les matériels à usage
d'équipement d'outillage professionnel.

• équipements lourds (machines de textile
de chaudronnerie…)
• matériel de transport et de manutention
(véhicules, autobus, camions, remorques,)
• matériel de travaux publics et de bâtiment(pelle
s,  chargeuses, niveleuses, )
• matériel d’imprimerie et de transformation du p
apier et du carton, de reprographie, d'impression
• ordinateurs et systèmes informatiques et mobili
er et matériel de bureau
• matériel médical : radiologie, scanners, salles de c
hirurgie …
CBM
un mode de financement de
 biens d’équipement mobilies
• bâtiments d'entreprise 
• entrepôts et centres de distribution et pl
ates‐formes logistiques ;  • Le lease‐
• magasins et centres commerciaux, show back est une opération qui consiste po
‐rooms  ur une entreprise à vendre un bien en s
• immeubles de bureaux et centres admini a possession à une société de crédit‐
stratifs  bail qui la lui donne aussitôt en locatio
• sièges sociaux de sociétés et plateaux de  n dans le cadre d’un contrat de crédit‐
bureaux bail. .  
• hôtels et établissements touristiques. • L’opération de lease‐
• Le bien à financer peut‐ back doit être économiquement et fina
être soit déjà construit, soit à construire ncièrement justifiée. 
CBI 
Lease‐back ou
 un mode de financement 
de biens immobiliers  cessions-bails
 Crédit bail
Financements donnés en crédit‐bail (1965‐ 2012) (millions de dirham

ÉVOLUTION DU MARCHÉ

• (1965‐1975)
• Entre 1975 et 1984, les financements affichent un développe
ment rapide, avec une hausse annuelle moyenne de 34%. 
Cet essor se poursuit jusqu’en 1990, avec une progression annuell
e moyenne de 25%  
• Entre 1991 et 1994,l’activité semble se stabiliser avec une 
hausse annuelle moyenne de 5%. 
• Entre 1995 et 2000 puis entre 2004 et 2008, les financements 
progressent à deux chiffres (respectivement +19% et +21%),
• 1992, la première opération de CBI est réalisée. 
• Entre 2009 et 2011, le secteur entre dans une nouvelle phase d
e stabilisation, avec une progression annuelle moyenne de
 l’ordre de 2%.
L'INTÉRÊT CROISSANT DES ENTREPRISES POUR LE CRÉDIT‐
BAIL TEL QU'IL SE MANIFESTE DANS LES 
ÉVOLUTIONS DÉCRITES, S'EXPLIQUE PAR PLUSIEURS FACTEURS, NOTAMMENT : 

LES AVANTAGES FISCAUX SPÉCIFIQUES DONT A ÉTÉ DOTÉ LE CRÉDIT‐BAIL PAR RAPPORT À
 D'AUTRES FORMULES DE FINANCEMENT
L'ENTRÉE DE L'ÉCONOMIE MAROCAINE DANS UN PROCESSUS DE MISE À NIVEAU DES 

ENTREPRISES, EN ANTICIPATION OU EN RÉPONSE À L'OUVERTURE DE LADITE ÉCONOMIE.
LE LANCEMENT, DEPUIS QUELQUES ANNÉES PAR LES POUVOIRS PUBLICS DE LARGES CHANT
IERS 
D'INFRASTRUCTURE
 L'ÉMERGENCE DE NOUVEAUX MÉTIERS, NOTAMMENT LES NOUVELLES TECHNOLOGIES DE

 L'INFORMATION, DONT LES ÉQUIPEMENTS SONT SUJETS À UNE OBSOLESCENCE RAPIDE. 
 DOSSIERS FINANCÉS

LES STATISTIQUES D'ACTIVITÉ DE L'APSF RELATIVES AU CRÉDIT‐
BAIL ONT ÉTÉ ENRICHIES DEPUIS 2006 PAR DES DONNÉES RELATIVES À
UN NOMBRE DE DOSSIERS FINANCÉS.

NOMBRE DE DOSSIERS FINANCÉS ET MOYENNE PAR DOSSIER (2006‐ 2011)

CRÉDIT-BAIL MOBILIER: ÉVOLUTION ET RÉPARTITION DES FINANCEMENTS PAR
SECTEUR DE 2000 À 2011(MILLIONS DE DIRHAMS)

Crédit‐bail immobilier : répartition des financements par type d'usage (2000 ‐2011)
 LES OPTIONS
UNE OPTION EST UN DROIT D’ACHETER OU DE VENDRE UNE QUANTITÉ D’ACTIFS (ACTIONS,
DEVISES, MATIÈRES PREMIÈRES, ETC.) PENDANT UNE PÉRIODE ET À UN PRIX CONVENUS À
L’AVANCE. L’EXERCICE DE CE DROIT N’EST EN AUCUN CAS UNE OBLIGATION.

ÉVOLUTION DU PRIX D’UNE OPTION PRIME

LE PRIX DE L’OPTION (LA PRIME)
La valeur temps : elle représente plus
La valeur intrinsèque représente le ou moins la probabilité que la valeur
profit qui serait perçu intrinsèque augmente. Différents
immédiatement si l’on décidait facteurs vont en effet influencer la
d’exercer l’option. valeur temps comme le taux d’intérêt,
la maturité, la volatilité, etc.
On distingue deux principaux types d'options : les options d'achat et les options de vente

 Une option d’achat (call) qui donne le droit à  Une option de vente (put) qui donne le droit à
son détenteur d’acheter une certaine quantité son détenteur de vendre une certaine quantité
d’actifs, à une date et un prix convenus à d’actifs à une date et un prix convenus à
l’avance, l’avance.
 vente d’un put
Action X prix actuelle :120 DH
Strike Price :120 DH
Echéance d’ici 30 j
Prime :5DH
15 jours plut tard le prix de l’action
X 100 DH

Achat d’un call

Action X prix actuelle :120 DH
Strike Price :120 DH
Echéance d’ici 30 j
Prime :5DH
15 jours plut tard le prix de l’action X 135
DH
 LES BONS DE SOUSCRIPTION

 UN BON DE SOUSCRIPTION D’ACTIONS (BSA) EST UN PRODUIT FINANCIER PERMETTANT D’ACHETER

UNE ACTION À UN PRIX CONVENU D’AVANCE (PRIX D’EXERCICE) ET JUSQU’À UNE DATE DONNÉE
(ÉCHÉANCE).
 LES BONS DE SOUSCRIPTION SONT GÉNÉRALEMENT ÉMIS PAR LES SOCIÉTÉS LORS D'UNE
AUGMENTATION DE CAPITAL.
 ELLES ÉMETTENT DIRECTEMENT LES BONS DE SOUSCRIPTION D’ACTIONS SANS RECOURIR À UN
OPÉRATEUR DE MARCHÉ. C’EST L’ASSEMBLÉE GÉNÉRALE DES ACTIONNAIRES QUI DÉCIDE DE
L’ÉMISSION DES BSA.
 LES BONS SONT LIBREMENT CESSIBLES DÈS LEUR ÉMISSION. LEUR DURÉE DE VIE PEUT VARIER DE
QUELQUES TRIMESTRES À PLUSIEURS ANNÉES. 
 LA MEILLEURE FAÇON D’UTILISER UN BSA EST DE PROFITER D’UNE HAUSSE DU COURS DE
L'ACTION POUR LE CÉDER AVEC PROFIT. LA VALEUR DU BSA AUGMENTERA S’IL PERMET
D'ACQUÉRIR LES ACTIONS D'UNE SOCIÉTÉ À UN TARIF INFÉRIEUR À LEUR PRIX DE MARCHÉ.
 EXEMPLE :
UN BSA DE 30 EUROS DONNE LE DROIT D’ACHETER L’ACTION X À 250 EUROS JUSQU’AU 31 DÉCEMBRE 2022. LE
PRIX ACTUEL DE CETTE ACTION EST DE 150 EUROS. EXERCER IMMÉDIATEMENT LE BSA N’A AUCUN INTÉRÊT
PUISQU’IL FAUDRA PAYER 250 EUROS POUR UNE ACTION EN VALANT SEULEMENT 150 EN TEMPS RÉEL. EN
REVANCHE, SI D’ICI 2 ANS, LE COURS DU TITRE ATTEINT 350 EUROS, EXERCER LE BSA VAUDRA LE COUP
PUISQUE L’INVESTISSEUR RÉALISERA UNE PLUS-VALUE DE 100 EUROS (350 – 250 EUROS = 100 EUROS). EN
REVANCHE, SI À L’ÉCHÉANCE, L’ACTION VAUT MOINS DE 250 EUROS, LE BSA AURA UNE VALEUR ÉGALE À 0.

BSA : AVANTAGE POUR L’ENTREPRISE 

• POUR L’ENTREPRISE, LE PRINCIPAL AVANTAGE D’UNE ÉMISSION DE BSA EST D’AUGMENTER SES LIQUIDITÉS
SANS AVOIR À AUGMENTER IMMÉDIATEMENT SON CAPITAL PUISQUE LES ACTIONS SERONT ÉMISES PLUS
TARD. L'EXERCICE DES BSA LUI PERMETTRA ENSUITE DE RENFORCER SA STRUCTURE FINANCIÈRE À
MESURE QUE LES BONS SERONT EXERCÉS, PROGRESSIVEMENT.
• LES BSA PRÉSENTENT ÉGALEMENT L’AVANTAGE DE PERMETTRE AUX ACTIONNAIRES HISTORIQUES DE
L’ENTREPRISE DE NE PAS ÊTRE DILUÉS LORS DE LA CESSION DES BONS, PUISQUE LA RÈGLE DU JEU EST
CONNUE À L’AVANCE.
• L’ATTRIBUTION DE BSA AUX SALARIÉS, AUX DIRIGEANTS OU MÊME À DES TIERS EST UN FACTEUR DE
MOTIVATION PUISQU’ELLE LES IMPLIQUE DANS LA VALORISATION DE L’ENTREPRISE.
CONCLUSION
MERCI POUR VOTRE ATTENTION