Les principales caractristiques des obligations?

Emetteur
Celui-ci peut tre un Etat (on parle demprunt dEtat ou dobligation souveraine ) ou une entreprise (on parle
dobligation de socit ou obligation corporate ). Cest essentiellement la qualit de lmetteur qui fonde la
scurit dune obligation.
Plus un metteur est sr (plus son rating est lev), plus la probabilit quil honore ses engagements vis--vis
de ses cranciers est leve.
Valeur nominale
La valeur nominale dune obligation reprsente le montant que lmetteur sengage rembourser lchance.
Les coupons sont galement dtermins sur base de ce montant.
La plupart des obligations sont mises un prix proche de leur valeur nominale. On dira dune obligation
prsentant un prix gal sa valeur nominale quelle cote au pair .
Coupure
Les obligations sont offertes par coupure. La coupure minimale est le plus petit montant que lon puisse
dbourser pour acqurir une obligation. Gnralement, la coupure minimale est de 1.000 euros de valeur
nominale. Mais on trouve aussi des missions exigeant un investissement minimum de 50.000, voire 100.000
euros. Ces missions sont alors davantage destines des investisseurs institutionnels.
Dure
Certaines obligations sont mises pour une dure de trois ans par exemple, dautres pour un terme de dix ans.
En principe, plus la dure est longue, plus lmetteur offre un coupon important.
Les obligations perptuelles constituent un cas particulier dobligations dont lchance nest pas dtermine au
dpart. Lmetteur peut ainsi dcider de la date de remboursement, potentiellement trs long terme.
Coupon
Cest lintrt quoffre lmetteur linvestisseur en tant que rmunration pendant la dure de lemprunt. Il est
exprim en pourcentage de la valeur nominale.
En principe, le montant du coupon est dautant plus lev que lmetteur est de moindre qualit et que
lemprunt est de longue dure. A linverse, un metteur de grande qualit empruntant sur une courte dure
offrira un coupon moins lev.
Le coupon peut tre fixe ou variable. Il est majoritairement pay sur base annuelle mais certaines obligations
peuvent payer des coupons plus rguliers, sur base semestrielle ou trimestrielle par exemple.
Le niveau du coupon dpendra de la dure de lobligation et de la qualit de lmetteur.
Il existe galement des obligations ne payant pas de coupon pendant la dure du prt. On parle alors
dobligations zro-coupon .
Prix
Contrairement aux actions, les obligations sont cotes en pourcentage. Le prix reprsente un pourcentage de la
valeur nominale. Cela permet de mieux comparer entre elles diffrentes obligations dun mme metteur ou de
plusieurs metteurs. Quand une obligation est cote 100%, cela veut dire quelle vaut sa valeur nominale, par
exemple 1.000 euros si la valeur nominale est de 1.000 euros. On dit alors que lobligation cote au pair. Cote
90%, elle vaut moins que la valeur nominale (900 euros). 110%, elle vaut plus cher que sa valeur nominale
(1.100 euros). Techniquement, le prix dune obligation correspond la valeur actuelle des coupons futurs
recevoir et du remboursement lchance.

Coupon couru
Le coupon couru reprsente la fraction du coupon qui court depuis la dernire date de paiement de coupon et
jusqu la date de la transaction. Cette fraction de coupon nest pas encore dtache mais reprsente les
intrts qui ont dj couru depuis la dernire date de paiement de coupon. Le vendeur de lobligation a droit
cette fraction du coupon qui a couru alors que lobligation tait toujours en sa possession. Lacheteur de
lobligation doit donc sacquitter du paiement de cette fraction de coupon. A la prochaine date de paiement de
coupon, lacheteur percevra le coupon dans son entiret et pourra donc se rembourser sur la partie des
intrts pays au vendeur.
A linstar du taux de coupon, le coupon couru est exprim en pourcentage de la valeur nominale de lobligation.
Toutes les obligations sont cotes avec un prix clean , ne tentant pas compte du montant du coupon couru.

Afin de dterminer le montant effectif de lachat ou de la vente, il convient donc dajouter le coupon couru au
prix affich pour lobligation.
Plus la dernire date de coupon est lointaine, plus le coupon couru reprsente une partie importante du taux de
coupon.
Rendement
La notion de rendement permet de comparer des obligations qui nont pas les mmes modalits (nominal,
coupon, maturit, notation) entre elles, que ce soit pour un mme metteur ou pour des metteurs diffrents.
Il ne faut pas confondre le rendement de lobligation et le coupon. Le rendement dune obligation varie avec son
prix.
Le rendement de lobligation sera gal son taux de coupon lorsque celle-ci cote au pair (100% de la valeur
nominale). Si le prix de lobligation est en dessous du pair (infrieur 100%), le rendement sera alors
suprieur au taux de coupon. Cela semble logique car une obligation achete en dessous de la valeur nominale
( 950 par exemple) procure un rendement suprieur (en pourcentage) car les coupons pays sont calculs
sur base de la valeur nominale, plus leve que le prix dacquisition.
mesure que le prix de lobligation volue la hausse ou la baisse, le rendement diminue ou augmente.
Autrement dit, le rendement de lobligation varie inversement suivant le prix du titre.
Le rendement peut tre interprt comme le taux dintrt requis par les investisseurs pour prter de largent
lmetteur de lobligation. Le rendement varie donc dans le temps, principalement en fonction du niveau des
taux dintrt et de lvolution de la qualit de lmetteur.
Mode de remboursement
Bien que les modalits de remboursement dune obligation puissent varier, le principe reste le mme :
lchance, linvestisseur (qui a entre-temps reu le paiement des coupons) a droit au remboursement de la
totalit du montant investi, le cas chant major dune prime de remboursement.
Certaines obligations sont aussi rembourses anticipativement (call). Cest lmetteur de lobligation qui dcide
de procder au call. Il peut ainsi refinancer sa dette des conditions plus favorables lorsque les taux dintrt
descendent en dessous du taux du coupon de lobligation.
Devise
Chaque mission se fait dans une devise dtermine : leuro, le dollar, la couronne norvgienne Les coupons
et le remboursement lchance seront pays dans la devise de lobligation (except le BRL (ral
brsilien)). Il est bon de tenir compte de cet lment, car lvolution de la devise dans laquelle lobligation est
libelle conditionne naturellement le rendement dont bnficie linvestisseur. Pour linvestisseur belge, le risque
est inexistant lorsque lobligation est mise en euro. Il court un risque avec une obligation en dollar ou dans
nimporte quelle autre monnaie (dont le cours peut baisser par rapport leuro).
March primaire et secondaire
Le march primaire est la partie du march des capitaux o les nouvelles obligations sont mises. Une
socit ou une institution publique qui souhaite emprunter de largent des investisseurs met des obligations
sur le march primaire. La distribution des obligations aux investisseurs est assure exclusivement par un
syndicat de banques.
Le march secondaire est le march o les obligations mises antrieurement sont proposes lachat et la
vente. Le march secondaire peut tre assur par les bourses o les obligations sont listes. Les principales
bourses sont Frankfort-sur-le-Main pour les obligations europennes et Euronext pour certaines obligations
domestiques. Mais la liquidit sur le march secondaire est principalement fournie en dehors de la bourse, par
lintermdiaire des banques qui proposent en permanence des prix lachat et la vente.
En principe, linvestisseur qui a achet une obligation sur le march primaire peut toujours la revendre sur le
march secondaire. On trouve aussi sur le march secondaire des investisseurs actifs, sans cesse la recherche
dobligations des prix intressants.