Déf : Une obligation est un titre représentatif d’une dette.

La propriété d’une fraction d’un emprunt

émis par une société, une collectivité publique, semi-publique ou par l’Etat. Ces fractions procurent les
mêmes droits pour une même valeur de la part à la différence des actions qui sont des titres de
propriété d’une société, les obligations sont des titres de créances à long terme. L’émetteur est celui
qui lance l’emprunt dans le but de collecter les fonds parmi le publique : l’appel publique à l’épargne.
Caractéristiques des termes suivants :

- Coupon : c’est le montant des intérêts versé annuellement à chaque obligation.

Avant, chaque obligation comportait une série de coupons c'est-à-dire des petits rectangles détachables
que l’on présentait à l’émetteur pour le versement de l’intérêt. Aujourd’hui grâce à la dématérialisation
des opérations financières, l’opération ne nécessite plus que l’on détache physiquement le coupon
puisque les virements et les règlements sont informatisés.
- Coupon couru : l’expression « coupon couru » traduit le montant des intérêts accumulés et non
encore versés depuis le dernier versement des intérêts. Lors d’une transaction le coupon couru s’ajoute
au cours de bourse.
𝑐𝑜𝑢𝑝𝑜𝑛 = 𝑇𝑓𝑎𝑐𝑖𝑎𝑙 × 𝑉𝑁
L’amortissement d’un emprunt obligataire : il existe essentiellement trois modalité ; infiné,
constant, annuité constante.

Prime de remboursement : c’est l’éventuel gain offert lorsque la valeur de remboursement est
supérieure à la valeur nominale de l’obligation. Tout comme la prime d’émission, la prime de
remboursement existe pour les mêmes raisons
- Prime d’émission : est un cadeau offert au souscripteur puisqu’il peut acheter moins cher un titre
dont les intérêts seront calculés sur la valeur nominale et non sur le prix d’émission. Les primes
existent, afin d’ajuster les taux d’intérêts aux nouvelles conditions de marché.
Les montants de l’emprunt : ils sont très variables, les plus importants sont émis par l’état.
le nombre de titre : l’emprunt obligataire est fractionné en un nombre de parts égales ayant la même
valeur nominale.
La valeur nominale de l’obligation : elle correspond au montant total de l’emprunt divisé par le
nombre de titres, elle sert de base de calcul des intérêts.
La valeur de remboursement : en générale on rembourse « au pair », le porteur de l’obligation
lorsque celle-ci arrive à terme. Au pair signifie à sa valeur nominale.

 si la valeur de remboursement est égale à la valeur nominale : on parle de remboursement au pair

 si la valeur de remboursement est supérieure à la valeur nominale : on parle de remboursement au-

dessus du pair
La maturité : (terme boursier), c’est le temps qui sépare la date présente de la fin de vie de l’emprunt.
La date de jouissance : la date à partir de laquelle les intérêts sont calculés, c’est généralement la date
de souscription. Si la jouissance commence avant la de règlement elle est dite jouissance anticipée. Si
la date de jouissance est postérieure à la date de souscription on parle de jouissance différée.

La date de souscription ou de règlement : c’est le montant où l’on paie pour être propriétaire de
l’obligation
Durée de vie du titre : - 99 ans pour une action (voir infinie)
- L’échéance finale de remboursement du prêt
Remboursement In fine C’est la modalité la plus simple et la plus utilisée en matière obligataire, la
totalité de l’emprunt est remboursée le dernier jour de la durée de vie, chaque année et à échéance à
date fixe, la première une année après la date de jouissance, l’émetteur verse sa charge d’intérêts à
chacun des obligataires en fonction du nombre de coupons que ceux-ci possèdent. A la dernière
échéance, l’émetteur paye une dernière fois les intérêts et rembourse le capital.
Intérêt=capital restant au début du période × taux d’intérêt Annuité=intérêt + capital annuel amorti
Amortissement constant
Capital annuel amorti= (1 ÷ 𝑁) × 𝐶 avec
N : nombre d’année // C : capital au début de période
Annuité constante
VE=∑ 𝑑𝑒𝑠 𝑎𝑛𝑛𝑢𝑖𝑡é𝑠 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠
VN=(𝑎 ÷ (1 + 𝑖))+(a2÷ (1 + 𝑖) 2 )+(a3÷ (1 + 𝑖) 3 )+(a4÷ (1 + 𝑖) 4 )+(a5÷ (1 + 𝑖) 5 ) VN=a [(1 − (1 + 𝑖) -
n )/i] VN=∑ a[1÷ (1 + 𝑖)] n
1000=∑𝑎𝑛𝑛𝑢𝑖𝑡é 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒
a= VN× [𝑖/(1 − (1 + 𝑖) -n )]
a=1000× [0.1/(1 − (1 + 0.1) -5
2) Considérons ces trois obligations:
A : coupon 8% ; maturité 10 ans NB : effet maturité + fort que effet coupon
B : coupon 8% ; maturité 5 ans
C : coupon 10% ; maturité 10 ans
Si vous anticipez une baisse des taux, quelle obligation faut-il choisir. Argumentez votre choix.
-Anticipez une baisse des taux c'est-à-dire une hausse de prix donc il faut bien profiter le
maximum.
-Puisque l’effet de maturité est plus important que le coupon, ont choisi les Obligations A et C.
- Maturité A= Maturité C, d’où il faut quant passe à la sélectionne par rapport au coupon.
-Plus coupon est faible, plus variabilité est élevé
 donc Titre A est mieux que C
4) Considérons l’obligation suivante :
Coupon 10% ; maturité : 5 ans ; cotée (Prix ) au pair (Prix cad prix=VN). Si l’on suppose que le taux
de rendement
actuariel y est stable à 10% sur toute la période. Quel est le prix de cette obligation 6 mois
avant son échéance finale ? (Remboursement « au pair »).
Coupon = 10
 P=VN et VR=VN
 Année 5 : C+VR
P= (C+C+VR)/(1+r)°n
C=0.1*100*(1/2)= 5 : Coupon de la dernière année 6mois
D’où P= (100+5)/(1.1)°0.5
=100

 P(6mois)=100*(1.1)°0.5 = 104.88=105
Ou
P= (110)/(1.1)°0.5= 104.88=105

5) Considérons ces 3 obligations :

A : coupon 15% ; maturité 10 ans
B : coupon 10% ; maturité 10 ans
C : coupon 7% ; maturité 10 ans
Si le taux de rendement actuariel sur le marché est de 5% ; au fur à mesure du passage du
temps ; les prix des trois obligations vont converger vers le pair. Si l’on suppose que sur la
période y reste inchangé, laquelle des 3 obligations aura le rythme de convergence le plus
rapide ou élevé : A, B, ou C ? Argumentez.
La duration la plus faible pour atteindre le VN.
Qui à le coupon le moins faible à la duration le plus élevée
Ma=Mb=Mc : pas d’effet maturité
Ia>ib>ic : effet coupon
Duration A la plus faible, il converge le plus vers VN (Taux d’intérêt plus élevée)

 Tous les prix des obligations vont convergés vers le pair quelques soit la situation sauf
que le rythme de convergence qui est différent d’une obligation à une autre.
 Selon notre exemple les trois obligations sont surcotés mais qui à le taux de coupon élevé
sera de plus surcotés que les autres d’où A va avoir le rythme de convergence le plus
rapide, il va accélérer de plus pour atteindre le même prix par rapport aux autres
obligations.

6) Pourquoi les variations des prix obligataires sont asymétriques ?

 Le cours d’une obligation ne peut jamais être inférieur à zéro ce qui explique l’asymétrie
 La variation de taux (+ ou -) nous donne une augmentation ou diminution de prix sauf pour la
même variation ils vont nous donner deux différentes variations de prix ce qu’attire que la
variation de prix à la hausse est plus important.
Examen 2021

QCM
1/ Effet coupon et effet de maturité : l’effet maturité et plus fort
2/ Le rythme de convergence vers le pair est fonction : du taux de rendement actuariel
3/ L’obligation zéro coupon a une duration : Egale à sa maturité
4/ Une forte convexité est souhaitable : si on anticipe une baise des taux
5/ pour une émission « au pair » : le prix d’émission est égale à la valeur nominale
Exercice 1 :
Considérons l’obligation suivante :
VN : 200DT / Taux facial : 20%/ taux d’intérêt : 10%
Remboursement in-fine au bout de 5ans
1/ si l’on veut qu’a l’émission, cette obligation offre 12% actuariel avec prime d’émission, calculez la
prime d’émission
2/ si l’on veut qu’a l’émission, cette obligation offre 12% actuariel avec prime de remboursement,
calculez la prime de remboursement
Exercice 2 :
Soit les deux obligations suivantes :
Obligation A : maturité 4 ans / coupon 10%/ remboursement in-fine
Obligation B : maturité 6 ans / coupon 10%/ remboursement in-fine

1/calculer le prix de l’obligation A et B pour un taux de rendement actuel 8%

2/calculer la duration et la sensibilité de l’obligation A et B
3/ Si vous anticiper une baisse des taux, qui aura pour conséquence une hausse des prix, quelle
obligation vous fera gagner plus d’argent ? Augmenter votre réponse en fonction des caractéristiques
des deux obligations, de leur duration et de leur sensibilité.
4/ si la valeur nominale de A=200 D et si la VN de B=300 D.
Si le taux de rendement actuariel passe de 8% à 6%, calculer votre gain en capital si vous déposez en
portefeuille de 500 obligations A et 400 obligations B.