Chapitre 3 Alm Iscae 2020 2021

Chapitre 3
La mesure et la gestion du
risque de taux d’intérêt en
ALM
EL OUAER MARWEN -ISCAE- 2020/2021 113

 "Le risque encouru en cas de variation des taux d’intérêt du fait de l’ensemble des
opérations de bilan et hors-bilan, à l’exception, le cas échéant, des opérations
soumises aux risques de marché"
 Le rôle d’intermédiaire financier des établissements de crédit les expose

structurellement au risque de transformation ou de taux, en finançant des actifs à
long terme avec des dépôts ou d’autres formes de financements souvent libellés à
court terme

 Les taux du marché monétaire à une date future sont inconnus aujourd’hui
et peuvent évoluer dans un sens défavorable pour la banque
 Le risque de taux représente l’éventualité d’une hausse des charges

financières et/ou d’une baisse des produits d’intérêt d’une banque
Affectation de la marge de la banque
 Gestion du risque des taux : déterminer la sensibilité du résultat de la

banque aux variations de taux d’intérêt

1- Les sources du risque de taux d'intérêt
1-1- Le non-adossement
 Le décalage de volume et d’échéance entre les ressources à taux fixe et les

emplois à taux fixe ainsi que le décalage des dates de révision des taux appliqués
pour les éléments du bilan à taux variables (repricing risk)
 Exemple : financement d’un prêt à long terme à taux fixe par un emprunt à court
terme
 Cas de hausse des taux : Baisse des revenus de la banque
 Le risque est d’autant plus élevé que le terme des actifs à taux fixe est éloigné et que
la proportion d’actifs à taux fixe est importante dans le bilan de l’établissement

 Risque dû à l’écart de volume entre actifs et passifs à taux variable
 Un écart ou gap non nul indique une exposition au risque de taux
 Si emplois à taux variable > ressources à taux variable
 L’excédent des emplois à taux variable est donc financé par des ressources à taux
fixe
 Une baisse des taux engendre une baisse de la rémunération des emplois à taux
variable sans que la rémunération des ressources à taux fixe soit modifiée
Baisse de la marge d’intérêt
 Si emplois à taux variable < ressources à taux variable
 Hausse des taux : Baisse de la marge d’intérêt

 Risque dû à la différence de maturité entre actifs et passifs à taux fixe
 L’écart de durée de vie entre emplois et ressources à taux fixe génère un

risque de taux
 Exemple : un crédit infine à 2 ans taux fixe refinancé par un emprunt à 1

an taux fixe. Si le taux à terme augmente de 1%, la perte est de 1% sur une
année

1-2- Risque de déformation de la courbe des taux (yield curve risk)
 Les mouvements de taux d’intérêt ne sont néanmoins pas toujours uniformes
 Utilité : Valoriser les actifs financiers en calculant la valeur actuelle de

chacun de ses flux de paiement
 Il est courant d’observer des changements de pente de la courbe des taux dans
le temps mais aussi une déformation de cette courbe
 Les taux de court terme et de maturités plus élevées peuvent évoluer avec des
amplitudes différentes ou même de façon inverse
 Selon le type de placement ou d’emprunt effectué par la banque sur les

marchés, les intérêts payés ou reçus pour ceux-ci n’évolueront pas de la même
façon

 Exemple : Imaginons le cas simpliste d’une banque ne disposant pour ressources
que des dépôts vue des particuliers et n’accordant pour crédits que des crédits
immobiliers classiques
 Les dépôts à vue étant disponibles à tout instant pour les particuliers, la banque
décidera de placer ces montants à court terme. Les crédits immobiliers ont par
contre une durée contractuelle assez élevée seront financés par un emprunt à long
terme
 Si les taux longs augmentent tandis les taux courts baissent (ou augmentent moins
fortement) : la banque verra son résultat se dégrader sans qu’elle ne puisse modifier
les engagements qu’elle aurait pris envers les particuliers concernant le taux de
rémunération des crédits immobiliers

1-3- Le risque de base (Basis Risk)
 Appelé "risque de spread", ce risque naît du décalage qui peut exister dans
l’adossement d’emplois et de ressources à taux variable indexés sur des taux de
marché différents (Libor/Euribor) ou sur le même taux, mais avec une date de
"repricing" différente (Euribor 3 mois contre Euribor 6 mois)
 Exemple :
 Prêt à taux variable (Euribor + marge 1)
 Ressources (comptes de dépôt) rémunérées à taux variable (Libor – marge 2)
 Si adossement en liquidité parfait : la banque perçoit à chaque période un

montant équivalent à la somme des marges (marge 1 + marge 2) au titre de
l’ensemble (prêt, dépôt), indépendamment de l’évolution des taux de marché
 Risque de différentiel des taux (Euribor-Libor) ou risque de spread

1-4- Le risque de clauses optionnelles (Optinality)
 Ce risque puise son origine dans les options dont sont assorties nombre de créances,
de dettes et de positions hors bilan des banques
 2 types d’options:
 Instrument financier à part entière, négocié sur des marchés organisés ou de gré à
gré
 Options incorporées dans d’autres instruments : options cachées ou implicites
 Option de remboursement anticipé
 Effectuer des dépôts sans échéance sur lesquels des fonds peuvent être prélevés
à tout moment, souvent sans pénalités
 Ces clauses sont souvent exercées au profit de leurs détenteurs et au détriment de
leurs vendeurs

Les indicateurs de
mesure du risque de
taux d’intérêt

 Mesurer la sensibilité du résultat de la banque aux variations du taux
d’intérêt
 La méthode des gaps (impasses)
 La méthode des "marges nettes d’intérêt prévisionnelles" (MNIP)
 Indice de risque de taux

2-1- La méthode des impasses de taux : Gap à taux fixe ou Gap structurel de taux
 Cette méthode est considérée comme étant la méthode la plus classique et la plus intuitive
pour quantifier le risque de taux d’intérêt
 Analyser les fluctuations de la marge d’intérêt de la banque, résultant de la différence entre

le rendement des emplois et le coût des ressources
 Méthodologie :
 Établir un échéancier où tous les emplois et ressources sont répartis en fonction de leur
échéance de révision de taux
 Faire apparaître mismatching ou le défaut de concordance des échéances pour chaque période
 Cet échéancier permet de faire apparaître des impasses, échéance par échéance
 Chacune de ces impasses entraînera, en cas de variation des taux d’intérêt, une variation du
résultat
 Le risque total est la somme de ces variations partielles

 Le Gap Structurel de Taux est une approche utilisée par la régulateur pour piloter et
contrôler le risque ALM
 Le Gap Structurel de taux donne une idée sur l’allure et la concentration du risque
de Taux

 Retenir toutes les opérations à taux variables
 Toutes les opérations engendrant une position de taux sont recensées
 La méthode des gaps est scindée en trois étapes
1ère étape : Établir un échéancier des impasses
 Classement en fonction de la période de réajustement
 Imputation des éléments à différentes maturités
 Calculer un solde par échéance (impasse) qui sera égal à la différence algébrique
entre les emplois à taux variable et les ressources à taux variable : on parle dans ce
cas de "gap de taux variable"

Équilibre du bilan :
On en déduit :

 Choix des intervalles de temps :
 Le choix de la taille et le nombre de tranches de temps est aléatoire
 Périodes mensuelles pour la première année
 Périodes annuelles pour les quatre années suivantes, avec une période finale pour
tous les postes à renouvellement de taux après 5 ans
 Deux approches sont possibles pour l’élaboration de l’échéancier :
 Approche par les flux où chaque montant venant à échéance ne figurera que dans
la colonne de son échéance
 Approche en stock où chaque montant figurera sur toutes les colonnes jusqu'à son
échéance.

 Gap > 0 : une partie des passifs à taux fixe finance des actifs à taux variable. En cas
de baisse de taux la charge d’intérêt reste constante alors que le rendement des
emplois diminue Exposition défavorable de la marge d’intérêt à la baisse
des taux
 Gap < 0 : Exposition défavorable à la hausse des taux
 Gap = 0 : Marge d’intérêt insensible aux variations des taux d’intérêt
2ème étape : Pondération en fonction de la durée
 Le coefficient de pondération pour chaque fourchette est égal au rapport de la

durée de la fourchette par rapport à l’année
 Exemple :
 Pour une fourchette de 1 mois, la pondération est de 1/12 = 0,083

 3ème étape : Calculer l’impact d’une variation adverse des taux d’intérêt
On procède généralement au calcul de l’impact d’une variation de taux de 1 point de

base sur la marge de la banque : on parle de la méthode de "valeur d’un point de
base" ou du "Basis Point Value : BPV "

 Incidence du Gap de liquidité sur le Gap de taux
 Toute impasse de liquidité engendre une impasse de taux de même signe : un

besoin de liquidité est équivalent à une impasse de taux négative car le financement
futur se fera à un taux incertain aujourd’hui, et un excédent de liquidité est
synonyme d’une impasse positive car il sera replacé à un taux incertain
 Cette écriture n’est valable que dans le cas où l’impasse de liquidité est financée ou
replacée à un taux incertain. Ceci démontre bien que l’impasse en taux pourrait être
annulée par le biais du financement de l’impasse de liquidité.

 Exemple :
 Considérons un Bilan Composé de :
 A L’actif :
- Prêts Immobiliers Taux fixe 15 ans : 1000

- Prêts Personnels (TMM + 3%) 5 ans révisable annuellement : 500
- Prêts Revolving (TMM + 5%) révisable mensuellement : 400
- Facilité de Trésorerie aux entreprises (TMM + 2%), taux variable : 300
 Au Passif :
- Fonds Propres : 200, Taux Fixe sur 10 ans

- Dépôts à vue : 600, Taux fixe 80% sur 3 ans
- Dépôts à terme : 300, 1 an, Taux révisable annuellement (TMM +2%), durée 3 ans
- Financement monétaire : 700, Taux variable (TMM +1%) sur 1 J
- Émission Obligataire : 400, Taux révisable annuellement (TMM +2%) sur 10 ans

 Calcul du Gap structurel de taux

 Calcul du Gap de taux variable : on ne fait intervenir que les éléments du bilan à taux
flottants (Taux variable et taux révisable)

 Le gestionnaire ALM peut conclure :
 Le tableau d’amortissement n’intègre pas la production nouvelle
 On peut imaginer que le gestionnaire ALM sait qu’une nouvelle ligne de financement
sera émise (ex. au 3ème trimestre) : on peut corriger le tableau pour en tenir compte
 Le tableau fait apparaître un Gap de liquidité : un montant à refinancer et ce pour le

troisième et le quatrième Trimestre
 On supposera que ce refinancement sera fait à un taux de 5 %

 Remarque :
 La marge avant refinancement donne une vision biaisée du résultat car il

faudra bien équilibrer le bilan à partir du troisième trimestre : ceci génère
des intérêts à verser au titre du prêt qui sera contracté

Important :
Le calcul de la marge après refinancement donne une vision plus correcte

 Insuffisance de la méthode des Gaps :
 Les pondérations sont linéaires et les flux ne sont pas actualisés
 Les fourchettes sont larges, ce qui peut affecter considérablement la précision
 Les calculs d’impasses négligent les décalages des flux à l’intérieur des périodes
 La méthode ne permet pas de prendre en compte les productions nouvelles ou

l’amortissement des encours (remboursements anticipés)
 La méthode des impasses réduit l’approche ALM à un simple ajustement comptable

des actifs et des passifs (Asset and Liability Matching), tout en ignorant la
dimension stratégique du bilan

2-2- La méthode des marges nettes d’intérêt prévisionnelle (Net Interest Income)
 Cette méthode s’applique sur une structure de bilan statique
 La variation du taux d’intérêt reste soutenue pour le reste de l’année
 Le facteur de pondération représente la période restant à courir sur l’année

 Exemple:
 Une augmentation des taux de 1% produirait une baisse des bénéfices de 130 et vis versa

2-3- Indice de risque de taux
 Mesure la sensibilité aux variations du taux d’intérêt
 IRT= 1 : Adossement parfait des actifs et des passifs
 IRT > 1 : Position longue, favorable en cas de hausse de taux
 IRT < 1 : Position courte, favorable en cas de baisse de taux

 Exemple:

 La banque est en position courte pour toutes les échéances, à l’exception des
échéances 1 à 3 mois et 1 à 2 ans
 Il ressort que la position globale en taux est courte (-1400) donc favorable en cas de
hausse
 Si le taux baisse de 1%, le coût pour la banque est de 58 UM

 Impact du risque de taux sur la valeur de la banque
 La méthode de la Valeur Actuelle Nette (VAN)
 La Duration
 Sensibilité

 La méthode de la valeur actuelle nette (VAN)
 La valeur actuelle d’un actif financier est la somme actualisée de tous le flux futurs
qu’il engendre
 La VAN mesure l’impact de l'évolution des facteurs de risques sur la valeur de

l'établissement : signification économique
 Mesurer la sensibilité de la VAN des Fonds Propres aux variations de taux dans le
cadre de différents scénarios du marché
VAN = Valeur actuelle des actifs - Valeur actuelle des dettes + Valeur actuelle du hors- bilan

 La duration
 La duration est la moyenne des flux engendrés aux différentes dates futures,
actualisés et pondérés par leurs échéances, à la valeur actuelle totale de l’actif ou du
passif concerné
 La duration est le laps de temps nécessaire pour récupérer le prix d’un actif
financier, évalué à sa valeur actuelle

Dtotale = DActif - DPassif.
 Si D Actif >D Passif : la duration totale est positive et la banque fait face à un risque
de hausse des taux d’intérêt
 Si D Actif < D Passif : la banque fait face à un risque de baisse des taux d’intérêt
 Si D Actif = D Passif : la banque est immunisée contre le risque de taux d’intérêt

 Exemple :
 Soit un crédit à 5 ans de 100, au taux d’intérêt de 10 % (fixe) et dont les intérêts
sont payés chaque année
 La duration = 417,01/100= 4,17 années
 Compte tenu des intérêts perçus, la banque récupère sa mise de fonds au bout de
4,17 années au lieu des 5 années prévues

 Immunisation du bilan contre le risque de taux d’intérêt
 Dans la cas où la Duration Actif = Duration Passif , il faut que A = P

 La sensibilité
 La sensibilité mesure la variation relative de prix d’un actif suite à une variation de
son taux actuariel

 Exemple 1:
Couverture possible :
Déterminer la duration et la sensibilité d’un passif de 1000
 Duration = 14,8
 Sensibilité = 13,8%

 Exemple 2:
 Duration de l’actif = 0*(20/900) + 15*(150/900) + 2*(30/900) + 0,75*(300/900) + 0,25*(400/900) =

2,93 années
 Duration du passif = 10,22*(200/800) + 1*(300/800) + 0*(300/800) = 2,93 années
 Dans la mesure où la duration de l’actif est égale à celle du passif, la banque est immunisée contre la
variation des taux d’intérêt. Cette affirmation n’est pas parfaitement vérifiée puisque l’actif de la
société représente 900 UM alors que les engagements sont de 800 UM
Duration de l’actif * valeur du marché de l’actif = duration du passif * valeur du marché du passif
 L’immunisation parfaite exige :
 Une augmentation de la duration des engagements qui doit être de 3,296 années
 Ou une diminution de la duration de l’actif qui doit être de 2,6044

 La recherche d’immunisation :
 La banque s’assigne comme objectif de réaliser l’égalité des durations de l’actif et

du passif
 Adapter les taux et les échéances des actifs et des passifs
 Estimer correctement de la duration des éléments du bilan et du hors bilan
 La parfaite égalité des durations n’est pas facile à réaliser ni à conserver

 Impact du risque de taux sur les fonds propres de la banque
 Points de Sensibilité
 Value at Risk (VAR)

 La méthode des points de sensibilité
 Cette méthode est utilisée pour chiffrer les limites imposées aussi bien par la
règlementation prudentielle que par la direction générale de la banque
 Évaluer le risque du taux d’intérêt pour l’ensemble du bilan et le cantonner dans les
limites fixées
 L’impact en termes de risque d’une anticipation erronée de l’évolution des taux est
préalablement estimé afin d’éviter tout dépassement des limites d’exposition
 Mesurer l’impact du risque du taux d’intérêt sur les fonds propres de la banque

 Exemple :
 Fonds propres : 1000

 Total bilan : 20 000
 Limite autorisée : 10% des fonds propres
 Risque de variation maximale des taux en 24 heures : 1%
 Nombre de points-sensibilité à ne pas dépasser : 100 / 1 % (10.000 PS)
Si le total des points de sensibilité du bilan est inférieur à 10 000, une variation
adverse de 1 % aura un impact inférieur à 100, ce qui est bien l’objectif fixé
 Coefficient de sensibilité agrégé affectable au bilan de : 10 000 / 20 000 = 0,5

 Si l’on impute des données chiffrées aux différents postes du bilan, dont le total est
de 20 000, on aura :
 Des opérations parfaitement adossées pour 10 000, leur sensibilité est 0 et donc le
nombre de points-sensibilité qui leur est affecté est égale à 0
 Des opérations de trésorerie interbancaires pour un montant de 7 000 : prêts à 3

mois avec un taux moyen de 8 %. La sensibilité moyenne de ces opérations est
0,25/1,08 = 0,23, ce qui représente 7 000 x 0,23 = 1 600 de points-sensibilité
 Les autres opérations du bilan représentent : (20 000 – 10 000 – 7 000) = 3000. Il
reste à leur affecter (10 000 – 1 600) = 8 400 de points-sensibilité, soit une
sensibilité moyenne de (8 400 / 3000) = 2,80

 La Value-at-Risk (VaR)
 La perte maximale que pourrait subir un portefeuille d’instruments financiers en cas de

mouvement défavorable du marché fonctionnant dans des conditions normales, pour un
horizon de temps précis et pour une probabilité donnée (intervalle de confiance)
 Cette méthode a pour objectif de déterminer le montant des fonds propres nécessaires
pour couvrir les pertes exceptionnelles (unexpected loss) liées au risque de taux
d’intérêt.
 La VaR vérifie l’équation : Prob (perte >VaR) = x

 Exemple :
 Si la VaR d’un portefeuille pour un horizon de 5 jours est de 100 000 dinars, avec un intervalle de
confiance de 99% :
 Le titulaire du portefeuille ne perdra pas plus de 100 000 dinars dans 99% des cas, dans les cinq
jours qui viennent
 Par contre, il y a une probabilité de 1% que la perte dépasse 100 000 dinars

 Ces deux paramètres ne sont pas déterminés d’une façon arbitraire, mais selon les
directives du comité de Bâle, ainsi que les seuils fixés par "JP Morgan", pionnier
en la matière.
 Le Comité de Bâle sur le contrôle bancaire recommande un horizon de 10 jours et

une probabilité n’excédant pas 1%
 L’outil "Riskmetrix" de "JP Morgan" utilise des paramètres respectifs de 1jour et

5%
 Collecter des observations sur une période de temps significative : la méthode VaR
repose sur l’hypothèse de la stationnarité qui suppose que les données historiques
représentent la meilleure estimation des données futures
 Repérer les positions qui composent le portefeuille pour mettre en évidence les
facteurs de risque

 Estimer les prix et les taux futurs du marché
 La distribution de probabilité suit une loi normale : méthode des "variances-

covariances" ou méthode paramétrique
 La distribution de probabilité reproduit les mouvements passés constatés

(méthode de "VaR historique")
 La distribution de probabilité reproduit des nombres au hasard (simulations) :

méthode de "Monte-Carlo".

 Contraintes liées à l’application de la VaR
 C’est une méthode qui est applicable aux portefeuilles de trading, c'est-à-dire sur
un horizon de très court terme
 Les actifs et les passifs dans une banque dépendent de facteurs comportementaux
qui échappent au contrôle du banquier
 La sensibilité de certaines rubriques du bilan bancaire aux facteurs de risque est

incertaine (DAV)

 Pour mieux gérer les risques de liquidité et de taux, les banques optent
pour
 La mise en place de plans de financement à court terme (1mois, 3 mois, 6 mois, 1 an)
et à moyen terme
 La définition des limites de transformation
 La construction de stress scénarios, mettant en danger la liquidité de la banque
 La mesure de la volatilité de la marge comportant un choc de taux de 200 points de

base et la définition de limites de taux fixant la volatilité de la marge à un niveau jugé
acceptable par le management, et correspondant généralement à un pourcentage
déterminé de la marge globale.

 Une diversification de la ressource par le support
 Compte d’épargne à régime spécial, plus stable
 Dépôts à terme sur 5 ans
 Emprunts Obligataires
 Obligations convertibles
 Emprunts Subordonnés
 Une diversification de la clientèle
 Une diversification géographique (Tunisie, Algérie, Libye, Mauritanie, Maroc, Union
Européenne)
 La titrisation de leurs créances

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 Le rôle d’intermédiaire financier des établissements de crédit les expose

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 Le risque de taux représente l’éventualité d’une hausse des charges

Affectation de la marge de la banque

 Gestion du risque des taux : déterminer la sensibilité du résultat de la

EL OUAER MARWEN -ISCAE- 2020/2021 115

 Le décalage de volume et d’échéance entre les ressources à taux fixe et les

 Cas de hausse des taux : Baisse des revenus de la banque

la proportion d’actifs à taux fixe est importante dans le bilan de l’établissement

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 Un écart ou gap non nul indique une exposition au risque de taux

 Si emplois à taux variable > ressources à taux variable

Baisse de la marge d’intérêt

 Si emplois à taux variable < ressources à taux variable

 Hausse des taux : Baisse de la marge d’intérêt

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 L’écart de durée de vie entre emplois et ressources à taux fixe génère un

 Exemple : un crédit infine à 2 ans taux fixe refinancé par un emprunt à 1

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 Les mouvements de taux d’intérêt ne sont néanmoins pas toujours uniformes

 Utilité : Valoriser les actifs financiers en calculant la valeur actuelle de

 Selon le type de placement ou d’emprunt effectué par la banque sur les

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 Prêt à taux variable (Euribor + marge 1)

 Ressources (comptes de dépôt) rémunérées à taux variable (Libor – marge 2)

 Si adossement en liquidité parfait : la banque perçoit à chaque période un

 Risque de différentiel des taux (Euribor-Libor) ou risque de spread

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 La méthode des gaps (impasses)

 La méthode des "marges nettes d’intérêt prévisionnelles" (MNIP)

 Indice de risque de taux

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 Analyser les fluctuations de la marge d’intérêt de la banque, résultant de la différence entre

 Le risque total est la somme de ces variations partielles

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EL OUAER MARWEN -ISCAE- 2020/2021 128

 Toutes les opérations engendrant une position de taux sont recensées

 La méthode des gaps est scindée en trois étapes

1ère étape : Établir un échéancier des impasses

 Classement en fonction de la période de réajustement

 Imputation des éléments à différentes maturités

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 Le choix de la taille et le nombre de tranches de temps est aléatoire

 Périodes mensuelles pour la première année

 Deux approches sont possibles pour l’élaboration de l’échéancier :

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 Gap < 0 : Exposition défavorable à la hausse des taux

 Gap = 0 : Marge d’intérêt insensible aux variations des taux d’intérêt

2ème étape : Pondération en fonction de la durée

 Le coefficient de pondération pour chaque fourchette est égal au rapport de la

 Pour une fourchette de 1 mois, la pondération est de 1/12 = 0,083

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On procède généralement au calcul de l’impact d’une variation de taux de 1 point de

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 Toute impasse de liquidité engendre une impasse de taux de même signe : un

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 Considérons un Bilan Composé de :

 Duration de l’actif = 0(20/900) + 15(150/900) + 2(30/900) + 0,75(300/900) + 0,25*(400/900) =

 Duration du passif = 10,22(200/800) + 1(300/800) + 0*(300/800) = 2,93 années