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INSTRUMENTS DE
COUVERTURE DU RISQUE
DE CHANGE
Ralis par :
par :
Encadr
Mme Houda
Hamza GHOUZLANE
SOMMAIRE
Introduction
Partie I
Le rglement au comptant
Ouverture dun compte en devise ltranger
Choix de la devise de facturation
Affacturage
Compensation
Termaillage
Clauses montaires dans le contrat
Conclusion
Introduction
Avec la libration de lconomie mondiale, les opportunits dchanges internationaux
se sont multiplies et lactivit conomique devient de plus en plus oriente vers
linternational.
Ainsi, la globalisation ou la mondialisation sest caractrise par lentre dans le
march international de nouveaux acteurs (grandes entreprises prives et tatiques, les
banques, etc.). Ces derniers se lancent dans ce march tranger, en exportant leurs biens et
services ou linverse, en important les produits dont elles ont besoin. Linternationalisation
Partie I
Rglement : risque dnou Livraison : risque rel Commande : risque relOffre : risque potentiel
Exemple dexplication :
2) Position de change :
La position de change dune entreprise est un inventaire de toutes ses
oprations comptables en devises avec l'tranger (importations et
exportations). Elle est lie ses avoirs et ses dettes exprims en devises.
Elle est forme des crances sur clients, des dpts en devises, des achats
ou ventes terme et des dettes fournisseurs, ... comme cela est illustr
dans le tableau ci aprs :
Libell des oprations
Montant
1000 USD)
AVOIRS
Crances dtenues sur des tiers 150
0,8652
129,78
50
0,9710
48,55
Achats terme
70
0,9210
64,47
0,8992
242,80
0,8715
4,36
Emprunts en devises
40
0,8856
35,42
Vente terme
135
0,8652
116,80
(b)
Total
engagements 180
0,8699
156,58
90
86,22
www.eur-export.com
Il rsulte de ce tableau qu une date fixe, lentreprise dispose dun stock en dollar de 90 dont
la valeur exprime en euro est de 86,22 quelle utilisera pour ses besoins commerciaux et
financiers.
La position peut tre :
- Ouverte si le montant des avoirs est diffrent du montant des dettes (cas du tableau).
- Ferme si le montant des avoirs est gal au montant des dettes (cas rare).
La position de change est dite longue lorsquune entreprise a un risque lexport (le
montant des avoirs est suprieur au montant des dettes). A linverse, la position est dite courte
quand lentreprise est en face dun risque limport.
Pour valoriser les oprations dterminant la position de change, les cours prendre en compte
sont : le cours du jour de lentre en risque (ordre, commande, facture,) ; le cours terme ;
le cours du prt ou de lemprunt en devises.
des
taux
de
change
mais
la
plupart
des
paiements
5) La compensation :
La compensation est une technique de couverture par laquelle une entreprise limite son
risque de change en compensant les encaissements et les dcaissements dans une mme
monnaie. Ainsi, le rglement dune crance en devise sera affect au paiement dune dette
libelle dans la mme unit montaire. La position de change ne porte alors que sur le solde.
Dans cette optique, lentreprise veille limiter le nombre de monnaies de facturation, de
manire pouvoir compenser un maximum de flux dargent entrant et sortant .
Lentreprise doit galement agir sur les dates de rglement afin de disposer de suffisamment
dentres pour payer les sorties.
La compensation bilatrale peut galement tre applique par les firmes dans des cas
exceptionnels. Cette compensation est possible lorsque deux entreprises sont en relation
commerciale et quelles effectuent des ventes rciproques. Cest le cas quand une socit vend
un client tranger des produits, ce client sapprovisionnant dans cette mme entreprise.
6) Le termaillage :
Le termaillage consiste acclrer ou retarder les encaissements ou
les dcaissements des devises trangres selon l'volution anticipe de
ces devises. Cette technique vise donc faire varier les termes des
paiements afin de profiter de l'volution favorable des cours.
La clause dadaptation des prix en fonction des variations des taux de change :
En insrant cette clause dans le contrat, limportateur et lexportateur sengagent
accepter les consquences des fluctuations des cours sur le prix factur : A savoir que si la
monnaie de facturation sapprcie entre la conclusion du contrat et lchance du paiement, le
prix sera rduit. Si, dans le cas inverse, le cours de cette monnaie baisse, le prix augmentera.
-
autre proportion) le risque qui aura t occasionn par les variations des taux de change entre
la date de conclusion du contrat, ou celle de facturation (selon choix des parties) et
lchance. Ceci signifie quils se rpartiront les pertes mais aussi les gains qui rsulteront de
ces fluctuations.
prvue initialement par le contrat au cas o la variation du cours de celle-ci lui serait
dfavorable, dans les proportions mentionnes dans le contrat. Cette clause doption peut tre
une clause multidevise ou clause de change multiple qui spcifie la possibilit pour lacheteur
ou le vendeur de choisir comme devise de facturation celle qui, parmi les devises retenues par
la clause, sera la plus avantageuse au moment de lchance. Ces clauses montaires sont trs
nombreuses et peuvent tre personnalises par les parties dans leur contrat, selon ce quelles
auront ngoci ensemble. Elles simposent aux parties car le contrat est considr comme la
loi des parties.
1) Le change terme :
Le change terme permet de fixer ds aujourd'hui le cours de vente ou d'achat d'une devise
une date future et donc de vous prserver dune volution du cours dans un sens qui vous
serait dfavorable (risque de change).
Cette opration est utilise en matire de risque commercial.
Cas de lexportateur :
1[
] Annexe n 1
Cas de limportateur :
Il achte terme la devise quil doit verser. Le prix dachat est connu ds la conclusion de
lopration. Si la devise baisse, il ne pourra pas en bnficier.
Ainsi, le risque est limin puisque le prix de la devise est dfinitivement fix.
Une telle stratgie prsente lavantage de neutraliser le risque de change mais reste une
couverture rigide dans le sens o elle ne permet pas de profiter dventuelles volutions
favorables de la devise.
EXEMPLE :
La socit FAX-IMPORT achte une socit amricaine des appareils du type fax. Le 1 er
Juin, la commande slve 100000 USD payable dans six mois, savoir le 1er Dcembre.
La couverture du risque de change de cette commande est envisage sous forme dun contrat
de change terme.
Le contrat porte sur un achat terme de 100000 USD.
Lacheteur : la socit FAX-IMPORT achte des USD, en contrepartie, elle vend des
EUR.
2) Le swap de change
Le swap de devises est un accord conclu entre deux parties qui s'changent un montant
dtermin de devises trangres et s'engagent mutuellement effectuer rgulirement des
paiements correspondant aux intrts ainsi qu' se rendre le montant chang une
chance dtermine. Dans la plupart des cas, une banque sert d'intermdiaire pour la
transaction.
Le swap de change est galement appel swap cambiste car il tait utilis l'origine par les
cambistes de banques pour raliser des oprations de trsorerie sans que cellesci ne soient
inscrites au bilan.
Le swap cambiste est une transaction combinant une opration de change au comptant avec
une opration de change terme (ou Forward).
Ces 2 oprations sont ngocies simultanment avec la mme contrepartie et le mme cours
de change comptant de rfrence.
Il existe diffrents types de swaps :
les swaps exports sont consentis par des banques aux exportateurs dans certains pays. Ils
reprsentent en quelque sorte une avance en devises convertibles de la Banque Centrale,
avance qui sera rembourse lorsque l'exportateur aura peru le paiement de ses ventes ;
le prt parallle permet deux entreprises situes dans des pays diffrents de se mettre
d'accord pour s'accorder mutuellement un prt dans les monnaies dont elles ont besoin
31/07/2010
Mise en place
Capital MAD
+
Capital EUR
Intrts EUR
Capital EUR
Echance
+ Capital MAD
+ Intrts MAD
3) Option de change :
Une option de change est un instrument de couverture du risque de change qui donne
son acheteur le droit, et non lobligation, dacheter ou de vendre un montant de devises un
cours dtermin lavance, en contrepartie du paiement dune prime.
Prcisions :
-La prime : Est le prix de loption. Elle constitue la contrepartie du droit acquis ; elle est
verse par lacheteur de loption (et encaisse par le vendeur) au dbut de lopration. En
gnral, elle est exprime en pourcentage du montant nominal du contrat.
-Lchance : Date marquant la fin de vie de loption.
-Le prix dexercice : Le prix dachat ou de vente des devises appliqu en cas dexercice de
loption est dtermin au dpart de lopration.
activits.
une prsentation
Casablanca 40.327
Date de cration
Dahir du 07/08/1920
1975
2008
Sige social
Immeuble
Rserves de phosphate
Casablanca.
20 milliards de tonnes sur un total mondial de 50
Secteur dactivit
milliards
phosphate et drivs phosphats (acide phosphorique,
-Phosphate:
Khouribga,
Bengurir,
Youssoufia,
Boucra-Layoune
-Drivs : Safi, Jorf Lasfar
Ports dembarquement
M. Mostafa TERRAB
2) Bref historique :
L'Office Chrifien des Phosphates est une firme Etatique cre depuis aot 1920, dans le
cadre de l'exploitation de la richesse nationale en phosphates, il est transform un groupe
nomm le groupe OCP partir de 1975. Le dveloppement des activits assures par le
groupe OCP s'est propag dans le temps et l'espace, car en commenant par la seule activit
initiale qui tait l'extraction des phosphates en 1921, le groupe est pass une autre fonction
telle que la commercialisation des produits drivs du phosphate au niveau international, ainsi
qu'il a entam la fabrication et l'exportation de l'acide phosphorique en 1998. De mme il est
CHIMIE
dnomm groupe, voire l'largissement continu de son rseau sur le territoire national.
3) Organigramme :
Direction POLE CHIMIE (CI)
Direction Comptabilit et trsorerie (CIF /C)
Scurit
1) Trsorier en devise :
Cest le responsable qui soccupe de la gestion de trsorerie en devise, c'est--dire qui traite
toutes les oprations effectues entre lOCP JORF LASFAR et ltranger, en passant ainsi par
2) Trsorier en dirham :
Cest lui qui se charge son tour de la gestion de trsorerie en dirham, c'est--dire qui
soccupe des entres en dirham.
1 000 000 $
Entreprise acheteuse
(Vendeuse)
1 500 000 $
OCP vendeur
(Acheteuse)
Si lOCP recours au Netting avec cette entreprise, le mouvement de flux sera le suivant :
500 000 $
Entreprise acheteuse
(Vendeuse)
5 000 000 $
OCP vendeur
(Acheteur)
Il parat, donc clair, quavec cette opration de Netting limpact de lvolution du cours de
change sera rduit au montant de 500 000 $. Le Netting permet ainsi de rduire le risque de
change.
par lintermdiaire de la
Les cotations sont communiques par e-mail avant 12h30. Celle qui est
retenue bien sr, est celle qui est la plus leve par rapport au spot
maximum de rfrence permettant ainsi de dgager un gain de change de
0,0207, soit (8,3807-8,3600).
Le tableau ci aprs retrace la cotation des 5 banques de lOCP relative la
mme journe :
Date 26/03/2010
BANQUE 1 BANQUE 2 BANQUE 3 BANQUE 4 BANQUE 5
1,3374
1,3405
1,3360
Maturit
EURUSD
Spot
8,3552
8 000.00
8,3300
8,3440
8,3600
8,3168
0,00
8,3500
8,3600
8,3807
8,3627
29-avril
8,3757
Il est noter que la diffrence entre les cotations des banques provient
bien videmment des commissions appliques par chacune delle.
Un
pourcentage
de
participation,
qui
permet
de
profiter,
L'exportateur
pourra
fixer
lui-mme
le
cours
de
change
garanti.
nti soit moins intressant que le cours terme. Plus le cours garanti est relativement
Exemple :
LOCP vend un acheteur amricain de lammoniac pour 10.000 dollars
amricains, payables dans trois mois. LOCP qui souhaite maintenir sa
trsorerie et profiter d'une volution favorable du dollar, conclut avec sa
banque un contrat de change trois mois avec participation.
LOCP sadresse ainsi ses banques en leur envoyant une demande de
cotation. Il sagit de la mme procdure que dans le change terme
Aprs avoir choisit la banque qui offre le cours terme le plus avantageux,
lIOCP
ngocie
avec
cette
banque
Cours
garanti
dollar
pour
Taux
de
participation
65
les
1,10
%
conditions
EUR
fix
fix
par
suivantes
par
la
lOCP
banque
Si dans trois mois, le cours du dollar est de 1 dollar pour 1,07 EUR (le
dollar s'est dprci), l'OCP vend ses dollars au cours garanti (1,10).
contrat
de
change
terme.
Notez bien que ce n'est pas toujours le cas : Si par exemple, au terme des
trois mois, le cours du dollar est de 1,12 EUR pour un dollar, lOCP doit
vendre ses dollars un taux moins intressant que le cours terme, bien
que suprieur au taux garanti savoir 1,10 + 0,65 (1,12-1,10)=1,113.
Dans les deux cas, lentreprise russit garantir que son taux dachat ou
son taux de vente dUSD ne sortira pas dun intervalle compris entre les
deux prix dexercices des options comprises dans le tunnel. Le prix de
cette structure quivaut gnralement au montant pay pour acheter une
des options moins le prix reu pour la vente de la seconde option.
Exemple en cas dexport :
Sousjacent: USD/MAD
Spot = 8,80 (Le plus lev parmi ceux proposs par les banques)
Strike = spot dans la monnaie le Strike est plus avantageux que le spot soit 8,85
sachant que le Strike est le cours fix lavance appliquer mme en cas de chute de cours.
Borne infrieure = le cours minimum appliquer par les banques soit 8,72
Echance 30 jours
CZC
BANQU
E1
EURUSD 1,3374
E2
1,3405
E3
1,3360
E4
E5
Maturit
Spot
8,3300
8,3440
8,3600
8,3168
8,4000 8,0000
8,3700
Borne
Infrieure=8,3 29-avr
500
BANQU
8,3552
8 000
000
8,3680
Conclusion