UIC Cours Finance de Marché

P.
NEJJAR
Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 1

PLAN DU COURS
Introduction
Partie 1: Qu'est ce qu’un marché financier

1. Définition du marché financier
2. Avantages et enjeu du recours au marché financier
3. Organisation du marché financier
4. Instruments financiers du marché financier
Partie 2: Organisation du marché par action

1. Valeur et émission d’une action
2. Ordre de Bourse
3. Système de règlement livraison
Contrôle Continu 1

PLAN DU COURS
Partie 3: Organisation du marché par obligation

1. Caractéristiques d’un emprunt obligataire
2. Différentes catégories d’emprunt obligataire
3. Modes de remboursement d’un emprunt obligataire
Partie 4: Opérations du marché financier
1. Introduction en bourse
2. DFSP
3. Rachat des actions
Partie 5: Typologie de l’information financière diffusée
1. Information permanente
2. Information importante
3. Information occasionnelle
Contrôle Continu 2

Introduction
Agents ayant des Agents ayant des

capacités de besoins de
placement Produits bancaires financement
classiques
Dépôt à terme Emprunt bancaire
Agents ayant des Agents ayant des

capacités de placement besoins de financement
Instruments financiers
Souscription Emission de
de titres Faciliter le transfert de liquidités titres
Partie 1:
Qu’est ce qu’un marché
financier?
5
Partie 1 Chapitre1: Qu’est ce qu’un marché financier?
Définition :
Le marché financier représente l'ensemble des offres et des

demandes de capitaux pour des souscriptions au capital social
des entreprises et des placements à long terme. Le marché
financier est le marché ou sont émis et négociés des titres dont
l'échéance est généralement supérieure à 7 ans.
Le marché financier constitue le marché des capitaux à long

terme sur lequel se négocient des valeurs mobilières. Il est
composé de deux marchés : le marché obligataire et le marché
des actions.

Historique
Office de Compensation des Valeurs

Mobilières
Le marché Marocain des Valeurs

Mobilières
La Société de Bourse des Valeurs de

Casablanca
La Bourse de Casablanca

Compartiments :
1- le marché primaire qui est le marché des émissions de titres

financiers (c’est la mise en circulation initiale). Les agents ayant
besoin de financement émettent des titres (actions, obligations)
pour obtenir les capitaux nécessaires. C'est le marché du neuf;
II- le marché secondaire qui permet aux agents qui ont acheté
des titres sur le marché primaire de les revendre. Il est le
marché où s’échangent les titres déjà émis . Il assure la liquidité
et la mobilité de l’épargne investie en valeurs mobilières. Son
rôle est de fournir une évaluation permanente des titres cotés et
d’effectuer des transactions. C'est le marché de l'occasion. Il
est communément appelé la Bourse.
Fonction Principale:
La mission d’un marché financier est de drainer l’épargne afin

de la transformer en instruments financiers susceptibles de
servir au financement de l’économie.
La collecte de l’épargne auprès des agents présentant des

excédents financiers permet ainsi aux entreprises, présentant
souvent des besoins de financement, de se procurer des
ressources sans recourir au financement bancaire classique.

Rôles dans l’économie d’un pays:
o L’utilisation efficace de l’épargne autant que moyen

d’investissement pour les entreprises par le billet
d’émission des emprunts obligataires ou d’augmentation
de capital.
o La circulation de liquidités et l’allocation adéquate des

capitaux

Partie 1 Chapitre2: Avantages et enjeu du recours au
marché financier
Financement externe indirect (auprès des banques)
• Principe accessible à toutes les entreprises • ça peut coûter cher
• Financement souple. • Dépendance vis-à-vis de la banque
Financement externe direct par émission d’actions
• Pas d’endettement mais augmentation des • Accessible seulement aux grandes entreprises
fonds propres • Risque de dispersion du capital (émiettement
• Pas tout à fait gratuit puisqu’il faut verser du patrimoine)
des dividendes mais ça n’est pas une charge • Risque de perte de contrôle des dirigeants
déséquilibrante puisqu’elle dépend du • Risque de rachat de l’entreprise par une
bénéfice. entreprise ennemie
• Argent facile pour les entreprises de
renommée
• Cela peut amplifier leur image de marque
Financement externe direct par émission d’obligations
• Charges financières fixes (intérêts) • ça peut coûter cher
• Pas de perte de pouvoir Année
desuniversitaire
dirigeants 2019-2020 • Endettement important
27/02/2020 11
marché financier
Principaux Avantages
1. Un coût de l’endettement avantageux : il est

toujours vérifié que les taux du marché des capitaux
sont généralement plus attrayants qui ceux afférents au
crédit bancaire classique.
2. Des procédures moins longues : pour obtenir

un crédit bancaire l’entreprise est soumise à de
multiples procédures administratives engendrant
souvent des lenteurs au niveau du traitement du
dossier de crédit.
marché financier
Principal Enjeu: L’évaluation
La régularité des cotations affichées par le marché de

capitaux permet aux investisseurs d’apprécier de
manière permanente la valeur des entreprises.
Le marché de capitaux constitue donc à côté des autres

modes d’évaluation des entreprises un outil
d’appréciation incontestable de la valeur des entreprises.

Partie 1 Chapitre3: Organisation du marché financier
Marché des capitaux
Marché des capitaux à Marché des capitaux à

long terme « financier » court terme « monétaire »
-Marché des actions

-Marché obligataire -Marché monétaire
interbancaire
-Marché des Titres de
-Marché primaire
Créances Négociables
-Marché secondaire

Conditions d’admission sur le marché
financier par action
Il faut distinguer entre:

- Le Marché Principal cible les grandes entreprises.
- Le Marché de Développement s’adresse aux entreprises de taille
moyenne présentant des perspectives d’évolution attractives
- Le Marché de Croissance est réservé aux sociétés en forte
croissance ayant un projet à financer.
Pour pouvoir accéder à ces marchés et lever les fonds nécessaires à

leur développement, les entreprises doivent respecter au préalable
certaines conditions d’admission

Marché Marché Marché croissance

principale développement
Profil des entreprises Grandes entreprise Entreprise de taille Entreprise en forte
moyenne croissance
capitaux propres
minimum en millions
de DH 50 MDH Pas de limite fixée Pas de limite fixée
CA min en MDH Pas de limite fixée Plus de 50 MDH Pas de limite fixée
Exercices certifiés 3 2 1
Compte consolidés Oui Facultatif facultatif
Nombre min d’action 250 000 actions 100 000 actions 30 000 actions
K min a émettre 75 MDH 25 MDH 10 MDH

financier par obligation
La levée de fonds sur le marché obligataire ne nécessite pas

l’ouverture du capital de la société émettrice.
Pour se financer sur ce marché, l’entreprise doit respecter

au préalable certaines conditions d’admission (tableau).

Nombre d’exercices certifié 2
Compte consolidés Oui (si l’entreprise dispose de filiales)
Montant minimum à émettre en 20 MDH

millions de DH
Maturité minimale (*) 2 années
(*):La maturité minimale correspond à la durée minimale de l’emprunt obligataire

Les participants du côté de l’offre de titres
L’Etat :
Les Entreprises:
Il lance des emprunts
Elles émettent soit des
obligataires pour combler
actions soit des obligations.
son déficit budgétaire.

• Les particuliers : à la recherche d’un

meilleur placement pour leur
épargne
• Les investisseurs institutionnels.
Les • Les investisseurs étrangers qui sont
participants souvent intéressés par les prises de
du côté de participation dans des entreprises
la demande marocaines.
des titres ² • Les sociétés de gestion sont des
entreprises agréées qui agissent pour
le compte de leurs clients par la
transmission d'ordres. Elles
fournissent des services de conseil,
de l’analyse financière…).
Année universitaire 2019-2020 27/02/2020² ² 20

Acteurs du marché financier
Bourse de
OPCVM
Casablanca
Maroclear AMMC

Bourse de Casablanca
La société gestionnaire (SBVC), créée le 21/09/1993, est une société
anonyme au capital de 10 millions de dirhams souscrit dans son intégralité à
parts égales par les sociétés de bourse.
La mission de la BC est de :
o Prononcer l’introduction et la radiation des valeurs mobilières à la côte
officielle.
oVeiller à la conformité des opérations effectuées par les sociétés de bourse
au regard des lois et règlements en vigueur.
o Fixer les règles de fonctionnement du marché financier.
o Informer l’AMMC de toute infraction qu’elle aura relevé.
Maroclear
Maroclear est l’organisation qui permet de matérialiser le transfert de

propriété et d’effectuer le paiement en passant par le canal du dépositaire
central.
L’acheteur règle le prix au vendeur qui simultanément livre les titres à
l’acheteur.
Les intermédiaires financiers disposent auprès de Maroclear de comptes
courants où sont regroupés, par valeur, tous les titres qu’ils gèrent pour
leur clientèle

AMMC
C’est un organisme public créé en 1993 sous la tutelle du
Ministère des Finances.
Sa mission est de :
 Sécuriser et protéger les investisseurs
 Agir en tant qu'autorité de contrôle
 Assurer la garantie de bonne fin des opérations
Garantir la transparence

OPCVM
Les organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM) sont des
portefeuilles de valeurs mobilières gérés par des professionnels et détenus
collectivement (sous forme de parts ou d’actions) par des investisseurs particuliers
ou institutionnels. Ces produits d’épargne sont agréés par l’AMMC. Ils sont
investis dans divers instruments financiers (actions, obligations, titres de créance, et
liquidités) selon des règles d’investissement définies dans la loi et précisées dans les
documents des OPCVM.
Il existe différents types d’OPCVM, principalement :

oSICAV : Sociétés d’Investissement A CapitalVariable
oFCP : Fonds Communs de Placement

OPCVM
Les SICAV et les FCP opèrent de façon identique mais leur nature
juridique diffère.
 La SICAV est une société d’investissement à capital variable
constituée pour détenir un portefeuille de valeurs mobilières et qui
émet des actions au fur et àTYPES
mesure des demandes de souscription.
Tout investisseur qui achète des actions de SICAV devient actionnaire
et peut s’exprimer sur la gestion de la société au sein des assemblées
générales.
 Le FCP est une copropriété de valeurs mobilières, qui émet des
parts. Le porteur de parts ne dispose d’aucun des droits conférés à
un actionnaire
OPCVM
• OPCVM Actions • OPCVM Monétaire

• sont composé en majorité • investissent dans des
d’actions. Ils sont généralement obligations à court terme, qui
plus risqués que les OPCVM présente très peu de risque de
obligataires mais ont une défaillance (billets de
espérance de rendement plus trésorerie, certificats de dépôts,
élevée etc.). Ce sont les OPCVM les
moins risqués, mais ils ne
génèrent pas de rendement
TYPES très élevé.
• OPCVM Obligataires
• OPCVM Diversifiés • investissent dans des
• sont investis dans des actifs obligations à moyen et long
financiers diversifiés, terme. Ils sont plus risqués que
généralement dans des zones les OPCVM monétaires mais ont
géographiques et des secteurs une espérance de rendement
différents plus élevée.

OPCVM
Avantages d’un placement en

OPCVM
• Une grande diversité d’instruments financiers
adaptés à tous les profils d’investisseurs
• Possibilité de souscrire pour des petits montants
• Un cadre légal et réglementaire solide
TYPES
• Des règles prudentielles d’investissement
permettant de réduire les risques
• Ainsi, les OPCVM permettent aux épargnants
d'accéder au marché financier dans les meilleures
conditions de sécurité et de rentabilité

OPCVM
Inconvénients d’un placement en OPCVM
Risque de Risque de
marché change
Risque de Risque de
crédit taux Risque pour un
investisseur de voir
Risque de perte
TYPES une évolution
occasionnée par Risque de ne pas Risque de perte défavorable du
une évolution recouvrer les que court le cours de change
défavorable des montants prêtés à porteur d’un qui induit une
prix des un emprunteur titre de dette du diminution de la
instruments suite à une fait d’une valeur de ses
financiers dégradation de la variation placements libellés
détenus situation financière défavorable des dans une devise
de ce dernier taux d’intérêt étrangère
Indice du marché financier
Qu’est ce qu’un indice boursier ?
Un outil statistique permettant de mesurer l’évolution des cours d’un

panier de titres représentatifs du marché par rapport à une valeur de
référence.
Il permet de refléter en permanence les caractéristiques et
l'évolution des produits boursiers.
Il a pour but d'informer les épargnants sur l'évolution quotidienne
de la Bourse de Casablanca.
Il est calculé de manière scientifique sur la base d'un échantillon
représentatif d'actions cotées en bourse. Ainsi, les investisseurs
marocains et étrangers trouveront à travers les indices boursiers des
indications sur la performance de la Bourse de Casablanca.

Indice du marché financier
Le MASI (Moroccan All Shares Le MADEX (Moroccan Most Active
index) est un indice de capitalisation. Il shares Index), est indice composé des
intègre toutes les valeurs de type actions, valeurs les plus actives de la côte, en terme de
cotées à la Bourse de Casablanca. Il est liquidité mesurée sur le semestre précédent,
ainsi un indice large, permettant de suivre intégrant donc les valeurs cotées en continu
de façon optimale le développement de sur la place casablancaise. Ce dernier se révèle
l’ensemble de la population de valeurs de ainsi un instrument particulièrement adapté à
la côte. la gestion de portefeuille.

Partie 1 Chapitre 4: Instruments financiers
Action
Une action est un titre de propriété qui correspond à une
part du capital social d’une société. Les actions sont
émises lors de la constitution des sociétés ou de
l’augmentation de capital.
Une action est une valeur mobilière, un titre attestant que

son titulaire participe financièrement à la constitution du
capital de la société de la société.
Le détenteur de l'action s'appelle (l'actionnaire) qui reçoit

un revenu qui s'appelle (dividende).
Le statut d’actionnaire lui confère le droit à l’information

et le droit à la décision « Droit de vote lors de l’AG »
Action
Elles sont la contrepartie d’un apport de fonds propres, et

donnent droit aux actionnaires
- de participer à la gestion de la société (présence aux

assemblées générale où ils ont droit de vote au prorata de
leur apport).
- de percevoir des dividendes qui constituent la

rémunération de l'actionnaire en contrepartie du risque
lie à l'exploitation de l'entreprise. C'est un droit au
bénéfice qui est proportionnel à la détention du capital.
Obligation
Une obligation est un titre de créance conférant à son

détenteur le droit à l’annuité et à l’amortissement.
Le marché obligataire est le marché sur lequel les

entreprises ainsi que les États se financent à long et moyen
terme.
Les obligations sont des titres assortis d'un taux d'intérêt

et d'une date de remboursement de la valeur nominale.

Partie 2:
Organisation du marché
35
Partie 2 Chapitre 1: Valeur et émission d’une action
La valeur nominale de La valeur boursière de

l’action l’action
Elle sert de base au calcul du Elle sert de base au calcul de
capital social. la capitalisation boursière.
La Valeur nominale La Valeur boursière
x x
Nombre d’actions Nombre d’actions
= =
le capital social la capitalisation boursière

Partie 2 Chapitre 1: Valeur et émission d’une action
Avec l’approbation des actionnaires, une société peut décider

d’émettre de nouvelles actions
Emission gratuite Emission avec

contrepartie
Principalement par - d’apports en espèces
incorporation des réserves. La - d’apports en nature
contrepartie comptable de (immobilisations…)
l’accroissement de capital est - de conversion de créances en
alors la diminution des réserves. actions…
Emission d’actions ordinaires, privilégiées, actions avec droit de vote

simple, double ou sans droit de vote.

Partie 2 Chapitre 2: Ordre de Bourse
Ordre de bourse
- Pour passer un ordre en bourse, il faut être titulaire

d’un compte ouvert auprès d’un intermédiaire agrée
(sociétés de bourse et sociétés de gestion de
portefeuille).
- Un ordre de bourse comporte des mentions générales

(achat ou vente, dénomination et nombre des titres à
négocier) et des mentions spécifiques relatives à la durée
de validité de l’ordre et les conditions de prix sous
lesquelles l’ordre doit être exécuté.

Validité d’un Ordre de bourse
pour une journée (s’il n’est pas exécuté pendant la

séance de bourse en cours, il est retiré du marché),
pour une durée déterminée (« valable jusqu’au …

courant ») ne dépassant pas toutefois la fin du mois
calendaire,
ou « à révocation » : valable jusqu’à la fin du mois

calendaire, sauf annulation expresse par le client. Il est
important de noter que, par défaut, un ordre est supposé « à
révocation ».

Typologie d’un Ordre de bourse
L’ordre « à cours limité »: C’est l’ordre standard.

L’investisseur fixe un prix maximum à l’achat ou un prix
minimum à la vente :
L’ordre « au prix du marché » : Cet ordre ne comporte

pas de limite de prix : A l’ouverture du marché, il devient un
ordre limité au cours d’ouverture.
L’ordre « à tout prix » cet ordre ne comporte pas de limite

de prix. il engage le donneur d’ordre à acheter ou vendre la
quantité spécifiée à n’importe quel prix. A l’ouverture, il est
prioritaire par rapport à tous les autres types d’ordre.

Partie 2 Chapitre 3: Système de règlement Livraison
Le système de Règlement – Livraison est assurée par
MAROCLEAR
Le dépositaire central de la Bourse de Casablanca

Missions de Maroclear
 la conservation  la réalisation des  un système

des titres. transactions. d’information de
dernière génération
et des ressources
humaines hautement
qualifiées.
 Un cadre entièrement fiable et sécurisé.

Principale mission de MAROCLEAR:

Dématérialisation des titres
La suppression de la représentation physique des titres.
Le remplacement par une inscription en compte sous format
électronique.
Lancement de service de dématérialisation des titres pour les sociétés
non cotés en bourse après 2015 pour:
Diversifier les sources de financement
Attirer les investisseurs étrangers

Partie 3:
Organisation du marché
44
Partie 3 Chapitre 1: Caractéristiques d’un emprunt
obligataire
La date de jouissance est la Le taux facial ou nominal

date à laquelle les intérêts est utilisé pour le calcul de
commencent à courir. l’intérêt ou du coupon.
Un emprunt obligataire
est caractérisé par:
La valeur (ou prix) de

La valeur (ou prix) remboursement, est le prix payé
d'émission est le prix par l’émetteur au détenteur du titre,
au moment du remboursement du
effectivement payé par les titre. La différence entre la valeur
souscripteurs. nominale et le prix d’émission
s’appelle prime d’émission.
Partie 3 Chapitre 2:Catégories d’un emprunt obligataire
Types d’obligation selon la
qualité de l’émetteur
Les obligations d’État ou emprunts d’État
• Obligations émises par un État, pour financer ses dépenses.
Les obligations émises par une entreprise privée
• on parle d’obligations « Corporate ». Elles offrent des taux d’intérêt

plus attrayants que les obligations d’État, en raison du risque plus élevé
qui leur est lié.
Les obligations émises par une entreprise du secteur public, ce
sont les obligations du secteur public
• Ces obligations offrent une sécurité moindre que celle offerte par les
États.
Partie 3 Chapitre 2:Catégories d’un emprunt obligataire
Types d’obligation selon les
modalités de versement des intérêts
Les obligations à taux fixe
Une obligation à taux fixe verse un intérêt (ou coupon) fixé lors de son émission.
Les obligations à taux variable

Il s’agit d’obligations dont le coupon n’est pas fixe : il est indexé sur le marché
Les obligations à coupon zéro

aucun coupon n’est versé durant toute la durée de vie. Les coupons sont
capitalisés, et versés dans leur intégralité à l'échéance de l'obligation.
Les obligations convertible

Une obligation peut être, au choix de l’investisseur, convertie en actions de
l’émetteur. Le prix auquel l’obligation est convertible est fixé au moment de
l’émission. Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 47
Partie 3 Chapitre 3:Modes de remboursement d’un
emprunt obligataire
Modes de remboursement d’emprunt obligataire
Remboursement par amortissement constant:
remboursement du capital par fraction égale à la fin de
chaque période et paiement annuel des intérêts.
Remboursement par annuité constante: a chaque période,

on décaisse la même somme constituée de
remboursement et d’intérêt.
Remboursement in fine : Paiement des intérêts à la fin de

chaque période et remboursement du capital en totalité à
la dernière période.
Zéro coupon: aucun décaissement « ni intérêt ni capital »

avant la dernière période. A la dernière période la totalité
est remboursée.
Partie 3 Chapitre 3:Modes de remboursement d’un
emprunt obligataire
Le remboursement d’une obligation
Cas d’emprunt obligataire in fine

Comme tout actif financier, sa valeur peut être estimée par la
somme des flux (coupons) futurs actualisés.
P=C1/(1+i) + C2/(1+i)2+ …+Cn/(1+i)n+ N/(1+i)n

= Ct*[1 –(1+i)-n]/I + N/(1+i)n
Avec N : Nominal
Ct : coupon qui sera touché en fin de période t
Ct = r*N avec r le taux Nominal
I : le taux actuariel

Partie 4:
Opérations du marché
financier
50
Partie 4 Chapitre 1: Introduction en Bourse
L’introduction au marché par actions
Etape préliminaire:
- Accord des actionnaires sur le projet d’introduction en bourse;
- Détermination du capital social, des parts du capital…
Etape 1:
- La désignation d’un ou plusieurs intermédiaires financiers habilités
appelés « sociétés de bourse »
Etape 2:
- Dépôt du dossier au à l’AMMC et à la bourse de Casablanca
Etape 3:
- Octroi du visa de l’AMMC et publication par la bourse de Casablanca
pour introduire l’entreprise en bourse.
Etape 4:
- Centralisation des ordres d’achat à la Bourse de Casablanca.
- Publication d’un avis de la Bourse de Casa sur le résultat de la cotation.
Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 51 51
Modalité de l’opération
Actionnariat et contrôle
de la société
Contrôle de la Organisation juridique

pertinence et la
Introduction cohérence des
informations tout en Activité
en Bourse s’assurant du
traitement égalitaire
des actionnaires Situation financière
Perspectives et business
plan
Litiges et risques
inhérents
Deux procédures de visa sont possibles

• la procédure normale
• la procédure en deux temps.
La « procédure normale » s’entend de la procédure

au terme de l’instruction de laquelle un visa unique
et définitif est accordé à la note d’information
déposée auprès de l’AMMC.
La « procédure en deux temps »: un premier visa, dit

préliminaire, est accordé sur la base de l’instruction
d’une note d’information ne contenant pas tous les
renseignements relatifs à l’opération envisagée.
Le visa définitif n’étant accordé qu’une fois la note

d’information complétée.

L'’initiateur qui demande le visa de l’AMMC dépose auprès de ce dernier, contre

accusé de réception, un projet de note d'information, en quatre exemplaires,
accompagné d’un dossier comprenant les documents et les informations et ce, au
plus tard deux (2) mois avant la date envisagée pour l’obtention du visa.
L’AMMC peut demander tous documents ou informations complémentaires utiles à

l'instruction du dossier. Il peut, en outre, exiger la certification conforme à
l’original de tout document dont seule la copie est fournie.
L’AMMC peut effectuer des visites auprès de l’émetteur et organiser des rencontres
avec ses dirigeants et responsables, ses commissaires aux comptes ou tout conseiller
de l’émetteur.
Partie 4 Chapitre 2: Franchissement de seuil de participation
Toute personne physique ou morale qui franchit,

respectivement, à la hausse ou à la baisse, l’un des
seuils dans le capital d’une société doit informer
ladite société, l’AMMC et la Société gestionnaire,
dans un délai de cinq (5) jours à compter de la
date de franchissement, du nombre total des
actions de la société qu’elle possède, et des droits
de vote qui y sont rattachés. 5 %, 10 %, 20 %, 33
%, 50% et 66%
L’AMMC porte cette information à la

connaissance du public par voie de communiqué
de presse, dans les deux (2) jours qui suivent la
date de leur réception.

ENJEUX
Clarifier les règles du jeu du marché financier
Renforcer la transparence et la prévisibilité
Crédibiliser la place boursière marocaine

ENJEUX
La qualité de l’information
sur la répartition du capital
des sociétés cotées constitue
une condition essentielle du
bon fonctionnement du
marché.
La préservation des droits des

actionnaires d’une société
cotée si un investisseur
détient directement ou
indirectement une fraction
significative du capital ou des
droits de vote

L’actionnaire doit déclarer le

franchissement du seuil de 5 %, 10 %,
20 %, 33 %, 50% et 66% sont franchis
En cas de non respect de ces L’actionnaire doit en outre préciser

obligations de déclaration, les ses objectifs pour les 12 prochains
actionnaires défaillants encourent mois (veut-il ou non poursuivre ses
des sanctions essentiellement achats ? Cherche-t-il à prendre le
civiles (privation des droits de contrôle ? Veut- il ou non faire
vote), ou pécuniaires changer la stratégie ?)

Partie 4 Chapitre 3: Programme de rachat des actions
• La société dépose auprès de l’AMMC un projet de notice

d’information conforme au modèle présenté dans la circulaire
en quatre (4) exemplaires, accompagné d’un dossier
comprenant les documents et informations demandés
• La société doit déposer auprès de l’AMMC son dossier pour visa

au moins quarante cinq (45) jours avant la date prévue de
l’assemblée générale ordinaire appelée à autoriser ce
programme.
• Après le dépôt du dossier d’information à l’AMMC, le conseil

d’administration ou le directoire convoque l’assemblée générale
qui doit autoriser ledit programme conformément à la
législation en vigueur.
Toute note d’information présentée au visa de l’AMMC, doit

être accompagnée du règlement d’une commission de 0,05
pour cent du montant global du programme de rachat.
Ce taux est calculé sur la base du nombre total d’actions à
acquérir et le prix maximum d’achat proposé à l’assemblée
générale ordinaire devant se prononcer sur le programme de
rachat.
La note d’information comprend une indication précise du
nombre d’actions que détient la société qui envisage un
programme de rachat, directement ou indirectement à travers
des filiales, ou dans le cadre de son groupe.
Lorsque le dossier du visa est complet, l’AMMC délivre, dans
un délai de trois (3) jours à compter de la date du dépôt, un
récépissé de recevabilité

Le nombre d’actions
échangé est limité en Les prix
fonction d’une d’intervention sont
La valeur de l’ensemble moyenne fixée encadrés par les cours
des actions détenues mensuellement en se du marché. A chaque
par la société ne peut basant sur la quantité opération de rachat
être supérieure au moyenne quotidienne correspond une
montant des réserves échangée sur le marché fourchette de prix qu’il
de la société central pendant le mois ne faut pas dépasser
précédent
Les conditions à respecter dans le cadre du

programme de rachat

Information préalable au programme de rachat
L’AMMC peut demander à la société de modifier certaines caractéristiques ou

modalités de réalisation du programme de rachat si elle considère que celles-ci
ne sont pas cohérentes avec les principes encadrant les programmes de rachat
par les sociétés de leur propres actions prévus dans la réglementation en
vigueur.
Lorsqu’une demande d’information ou de document formulée par l’AMMC
n’est pas satisfaite par la société ou son conseiller financier dans un délai de
quinze (15) jours, l’AMMC met un terme au traitement du dossier déposé et en
informe la société.
Lorsque l’AMMC refuse d’apposer son visa, elle motive sa décision et en avise la
société par écrit.

La société informe l’AMMC, au plus tard le

cinquième jour suivant la clôture de chaque mois
L’AMMC porte cette information à

la connaissance du public des du nombre d’actions
transactions exécutées sur l’action achetées et d’actions
(date, volume et prix par éventuellement cédées
transaction),
Dans le cas où la société n’intervient

pas sur ses propres actions durant un
mois donné, elle en informe
l’AMMC dans les mêmes délais.
La société doit prévoir, dans le rapport de gestion du

conseil d'administration ou du directoire soumis à
l'assemblée générale statuant sur les comptes annuels,
une partie consacrée au programme de rachats d'actions.
Cette partie du rapport présente, notamment, les

informations communiquées mensuellement à l’AMMC,
les résultats du programme en termes d’évolution du
cours et de la volatilité, et en termes financiers pour la
société. Cette information est reprise dans le rapport
annuel, le cas échéant.

L'entreprise a en effet cédé sur le

marché de blocs, le 30 janvier Au-delà de l'impact résultat, les
2018, 112.281 actions auto- fonds dégagés de cette opération,
détenues issues de son ancien soit près de 73 MDH, seront
programme de rachat, destinés à financement d’autres
représentant 4,68% du capital, au projets.
cours unitaire de 650 DH.
Cas de la SNEP
Une confiance dans le modèle et Cette combinaison de facteurs

l'avenir de l'entreprise que le favorables, qui fait d'un
marché boursier n'a pas manqué programme de rachat une
de saluer. véritable source de rentabilité
pour l'entreprise et ses
actionnaires
Celle-ci peut être amenée à

Des achats démesurés, non financés revendre ses titres dans des
par des réserves libres, peuvent conditions peu avantageuses, en
mettre gravement en cause raison des aléas du marché
l’équilibre de la société.
financier
Dangers de
l’opération
Le danger l’est également pour les

Le danger l’est pour les associés :
créanciers, lorsqu’une partie du
l’intérêt de la société est en effet le
capital a servi à financer l’opération
leur et, de plus, la règle de
qui s’analyse alors comme une
l’égalité, élément essentiel de leur
diminution de fait du capital, non statut, peut être facilement
assortie de garanties au profit des
tournée
tiers
Partie 5:
Typologie de l’information
financière diffusée
67
Partie 5 Chapitre 1: Information permanente
POUR CONTRE
La transparence de Les informations

l’information: publiées par les
Diffusion entreprises donnent
Les investisseurs d’informa- accès sans barrières à
continuent à avoir accès tion trop d’informations
facilement aux financière stratégiques à leurs
informations financières concurrents et à leurs
concernant les émetteurs fournisseurs
68
Accompagner d’une note décrivant
leur activité et retraçant les
Publier les états financiers dans des JAL
principaux événements ayant
en dehors des week-ends et jours fériés
marqué la période
Tenir avec les

analystes financiers et
la presse spécialisée
après publication des Veiller à la clarté et à la
résultats et au plus Recommandations lisibilité de leur
tard dans les 15 jours contenu
(la liste des émetteurs
qui organisent ces
manifestations est
rendue publique Préciser les coordonnées
annuellement par du responsable de la CF
l’AMMC
Publier des
commentaires sur les
résultats réalisés, en :
*Expliquer les variations
importantes des Diffuser les états
principaux postes financiers sur les
*Observer une régularité sites internet
dans le choix des
indicateurs commentés
Recommandations après publication
habituellement
préalable dans
*Respecter les unités un journal
d’échelles au niveau des d’annonces
représentations légales
graphiques illustrant les
évolutions positives ou
négatives
Ecourter le délai de publication des

comptes semestriels à 2 mois au lieu de 3
mois à compter de la date de clôture du
semestre
Publier des comptes consolidés pour les

sociétés qui détiennent des filiales même si
Recommandations les titres sont cotés au 2ème ou 3ème
compartiment de la Bourse de Valeurs
Publier des indicateurs trimestriels, de

préférence dans les 45 jours suivant la
clôture de chaque trimestre.
Partie 5 Chapitre 2: Information importante
Caractéristiques
Elle porte sur la marche technique, commerciale ou

financière d'un émetteur ou sur les perspectives
d'évolution d'une valeur mobilière;
Elle est susceptible d'affecter la décision d'un

investisseur.
Elle doit porter sur des éléments précis. Par

exemple: les résultats bénéficiaires d'un exercice
doivent déboucher sur une augmentation, chiffrée
avec précision, du dividende à distribuer…
Elle est non encore portée à la connaissance du

public par voie de communiqué de presse.
72
Publication
sans délai
dans un JAL
« Tout fait intervenant dans l’organisation,

la situation commerciale technique ou
financière de l’émetteur, et pouvant avoir
Contrôle de une influence significative sur les cours en
l’information bourse des titres ou une incidence sur le
importante patrimoine des porteurs de titres »
Changement important dans l’équipe dirigeante
Obtention ou la perte d’un marché ou d’un

contrat important
Exemples Lancement d'un nouveau produit ayant un effet
d’informations important sur l’activité de l’émetteur
importantes Décision de lancement d'une opération d'appel
public à l'épargne
Changement de la géographie du capital
Profit warning
Profit Warning « ou alerte sur les résultats »
Les résultats ne sont pas en ligne avec

• Des prévisions annoncées
• Un historique de réalisations
Publication à temps car risque d’information

privilégiée si non rendue publique
• Dans certains cas exceptionnels, une

société dont les titres sont cotés à la
Bourse des Valeurs peut retarder
provisoirement, sous sa responsabilité, la
La diffusion diffusion d'une information importante
retardée qui pourrait porter atteinte à ses intérêts.
d’une
information
importante • Toutefois, les dirigeants de ladite société
doivent s'assurer que l'information peut
effectivement demeurer confidentielle et
ce, jusqu'à la diffusion d'un communiqué
de presse
Toute personne morale dont les titres sont

cotés à la Bourse des Valeurs, qui ne se
Sanction conforme pas à l'obligation énoncée à
l'article 1er ci-dessus, encourt une amende
de 20.000 à 500.000 Dirhams.
• Le communiqué doit être rédigé dans un style neutre, sans

accentuer l’aspect favorable de l'information ni en atténuer
l’aspect défavorable.
• Les informations défavorables doivent être publiées aussi

rapidement que les informations favorables.
• Le communiqué doit fournir suffisamment de détails afin de

permettre au public d’apprécier la portée réelle de
l’information.
• Il ne doit pas contenir des commentaires qui pourraient

affecter ou modifier la portée de ladite information.
• Lorsque des rumeurs peuvent avoir

une influence significative sur le cours
de ses titres cotés à la Bourse des
valeurs, l’émetteur publie
immédiatement un communiqué de
presse donnant des éclaircissements
sur lesdites rumeurs, notamment en
les confirmant ou en les infirmant.
• En cas d’infirmation, l’émetteur annonce qu’il

n'existe aucune information importante qu’il
n'aurait dûment communiquée.
Partie 5 Chapitre 3: Information occasionnelle
Introduction en
bourse
Augmentation de
capital
diminution de capital
Communication à
l’occasion des différentes Emprunt obligataire
opérations financière
Rachat
FSP
Déontologie…
Responsable déontologique
La société désigne un responsable de la
déontologie chargé de veiller au respect
permanent des règles déontologiques par les
initiés.
Elle s’assure, au préalable, de sa connaissance du

cadre légal et réglementaire en vigueur et de sa
compétence professionnelle.
Dans le cas d’un groupe qui compte plusieurs

sociétés, un seul responsable peut être désigné
pour tout le groupe.
• La fonction de responsable de la
déontologie est permanente au
sein de la société.
• Sa position hiérarchique doit

garantir son indépendance par
rapport aux autres fonctions
opérationnelles de ladite société.
Obligation par rapport à l’AMMC
• La société informe l’AMMC, par écrit, de l’identité de la

personne désignée en qualité de responsable de la déontologie
et ce, au plus tard le jour de la première cotation.
• Elle remet à l’AMMC un curriculum vitae détaillant,
notamment, sa formation académique, son expérience
professionnelle, ainsi que la fonction exercée au sein de ladite
société ou du groupe et sa position hiérarchique.
• Tout changement ou départ du responsable de la déontologie

est porté à la connaissance de l’AMMC, au plus tard sept (7)
jours à compter de la date de prise de décision. La société
informe, également, l’AMMC de la motivation sous-tendant
ladite décision dans les mêmes délais.
Obligation par rapport à l’AMMC
• Le responsable de la déontologie des sociétés dont les titres sont

cotés à la Bourse des valeurs, est tenu d’élaborer un code
déontologique et d’en assurer le respect.
• Il en transmet copie à l’AMMC dans les trois (3) mois qui

suivent la date de première cotation. Il transmet, également, une
copie de toutes ses mises à jour dans les quinze (15) jours qui
suivent leur date de prise d’effet
• Le déontologue doit établir, et mettre à jour en permanence, la

liste des personnes initiées qui, de par leur position ou leur
fonction, ont ou peuvent avoir accès à des informations
privilégiées. Il en communique une copie à l’AMMC, à
l’expiration de chaque semestre
La société met à la disposition du responsable de la déontologie

tous les moyens nécessaires à l’accomplissement de sa mission
et, notamment :
L’accès à Le libre accès à

l’information tous les documents
Les moyens
concernant tout et informations
humains et
événement utiles à
matériels adéquats
affectant ladite l’accomplissement
société ; de sa mission ;
Veiller à la mise en place de

Veiller au respect des règles procédures écrites applicables aux
déontologiques initiés en cas d’intervention directe
sur les titres de la société
Missions du
Responsable
déontologique
Contrôler a posteriori les ordres de
Etablir un rapport devant être
bourse passés par les initiés et faire
adressé à la direction générale de la
part à la direction générale de toute
société, en cas de manquement aux
situation de conflits d’intérêts,
dispositions prévues par le code
même potentielle au sein de ladite
déontologique
société
Partie 6:
Communication financière en
toutes circonstances
87
Partie 6 Chapitre 1: Communication en temps de crise
Une accumulation Ex:

d’événements pouvant Epidémie,
Crise interrompre les opérations incendie,
présentes ou futures et/ou accident…
menaçant sa survie
En situation de Protéger l’entreprise

crise • Réduire les
incertitudes, les
incompréhensions et
Nouvel enjeu de la les confusions
communication financière • Limiter les rumeurs
En amont
• Capacité d’anticipation des crises
• Mise en place d’une cartographie
des risques inhérents à l’entreprise
• Mise a jour systématique de cette
cartographie par intensité et par
récurrence
En aval
• Faire un bilan immédiat de la crise
(points forts, points faibles)
• Mise en place des mesures correctives
• Rédaction d’un rapport destiné à la
gestion des crises futures.
Recommandations
Suivre une formation technique renouvelée

périodiquement et testée en vraie grandeur par une
simulation suivie d’une analyse critique sans indulgence.
Identifier les crises possibles, déterminer les acteurs et

les attentes de la crise potentielle, préparer les
informations clés, se familiariser avec les médias et
s’entraîner à la prise de parole dans l’urgence.
Partie 6 Chapitre 2: Communication lors de l’AG
L’ Assemblée A un événement
générale des majeur de rencontre
d’un exercice
actionnaires est un avec le management
purement
rendez-vous annuel et un lieu
juridique
dont la finalité a d’expression des
évolué avec le temps actionnaires
• l’Investor Relations, en étroite collaboration avec la

Préparation
Direction juridique, s’attache à connaître la politique de
de l’AG
vote des actionnaires et leur évolution récente.
• Dans un délai de 35 jours avant tenue de l’assemblée:

Par publication au JAL d’un avis de réunion
Publication • Recommandation: publication supplémentaire sur le site
internet de l’E/se et par communiqué de presse dans la
presse
• Doit parvenir aux associés ou aux actionnaires par lettre

recommandée, au moins quinze jours avant la réunion
Convocation • Doit être accompagnée des comptes annuels, du rapport
de gestion, du texte des résolutions proposées et du
rapport du commissaire aux comptes.
• Un actionnaire a le droit de se faire représenter en AG

Représenta-
par un mandataire (un autre actionnaire ou un conjoint)
tion
désigné par lui et chargé de voter en son nom.
• chaque actionnaire a le droit de participer aux décisions

Droit de vote et dispose d'un nombre de voix égal à celui des parts qu'il
possède.
• Une présentation des résultats de l’exercice
• La stratégie qui se substitue à la lecture du rapport de
gestion
• Le Président du Conseil d’administration peut rendre
Tenue de l’AG compte, à cette occasion, des travaux du Conseil et de
ceux des comités spécialisés.
• Une session de questions / réponses au cours de
laquelle un échange intervient entre le management et
les actionnaires
• Approuver les comptes au vu des documents que les

actionnaires ont consulter (inventaire, bilan, compte de
résultat, rapport des dirigeants, rapports du
commissaire aux comptes)..
Ordre du jour
• Statuer sur l'affectation des résultats positifs (bénéfices)
ou négatifs (pertes) proposée par les dirigeants.
• Tout actionnaires pourra poser par écrit des questions
auxquelles les dirigeants répondront au cours de l'AG
• Pouvoir de nomination, de révocation ou de démission
Enjeux
des membres du conseil d’administration ou du dirigeant
stratégiques
• Approbation de la rémunération du dirigeant
• Diffusion d’un compte rendu d’Assemblée générale,

Communica- et/ou la mise à disposition sur Internet des résultats des
tion a l’issue votes des résolutions
de l’AG
• Annonce de la date de mise en paiement du dividende
Partie 6 Chapitre 3: Communication avec le CA
Enjeux stratégiques
Pour le management Pour le Conseil d’administration
S’assurer de la fiabilité de
Bonne anticipation l’information financière
des conséquences diffusée
des choix
stratégiques de
La responsabilité des
l’entreprise.
administrateurs étant
engagée
Partie 6 Chapitre 3: Communication avec le CA
Objectifs
Pour le CA:
Pour le Etablissement des documents
management: dont il est responsable
Prise de décision
Rapport de gestion à l’Assemblée
stratégique de gestion générale
de l’entreprise
Rapport sur le projet des textes de

résolutions soumis à l’Assemblée
générale…
Partie 6 Chapitre 4: Réussir les road shows
Définition
• La pratique des roadshows consiste à organiser pendant une
période donnée (d’une journée à une semaine), sur une ou
plusieurs places financières, des rencontres directes entre les
dirigeants de l’E/se et des investisseurs.
Nature
• Dans le contexte de la publication des résultats
• Pour maintenir un contact étroit avec les marchés financiers.
• A l’occasion d’une annonce stratégique ou d’une opération
financière
Partie 6 Chapitre 4: Réussir les road shows
Choix d’organisation
• Organisation de l’entreprise
• Avoir recours aux services d’un « broker »
Optimisation d’impact
• Pour assurer une efficacité optimale du déplacement,
l’Investor Relations établit la liste des investisseurs à
rencontrer, en fonction de sa propre politique marketing et
des recommandations du broker.
• Très bonne connaissance de la place financière
• Invitation du plus grand nombre d’investisseurs
• Implication de l’équipe dirigeante
Partie 6 Chapitre 5:Optimiser la communication on line
Outil essentiel de communication pour les sociétés

qui y présentent leurs produits, leurs activités et leur
stratégie
Rendre la société cotée visible auprès de son public
Permettre un gain de temps et des économies dans la

diffusion de l’information financière.
Plate-forme d’information obligatoire pour

l’archivage de l’information Réglementée des
sociétés cotées
Partie 6 Chapitre 5:Optimiser la communication on line
Retransmission d’un événement sous

forme audio ou vidéo, diffusée sur
Internet en direct ou en différé « AG,
Webcast présentation de résultats, d’opérations
spécifiques… »
Permettre à la société d’assurer un suivi

des forums et discussions la concernant
Outils Réseaux
sociaux Utilisation encore limitée mais est
susceptible d’évoluer prochainement
Tenir des one-on-ones entre le management
Vidéo et un investisseur à l’étranger, organiser
conférence une réunion d’analystes avec une
participation physique dans un site, en
vidéo conférence sur un autre
Partie 6 Chapitre 6: Supports de la communication financière
1. Rapport de gestion
Le rapport de gestion fait partie intégrante des états financiers

annuels d'une entreprise. C'est un témoignage de la direction sur les
comptes de l'exercice qui vient de se clore.
2. Rapport de gestion
les comptes annuels
les situation et activité de la société durant l'exercice clos.
les évènements qui ont pu se produire en ce qui concerne les

Ses activités des filiales et des sociétés contrôlées doivent être
principaux portées à la connaissance des actionnaires
chapitres
concernent
les conventions : si des accords ont été passés entre
l'entreprise et des tiers, la gérance doit préciser la nature et
l'objet ce ces conventions
l'affectation du résultat. Si le résultat est positif, le rapport de

gestion doit spécifier la façon dont il doit être affecté :
dotation des réserves ; distribution de dividendes, affectation
au compte report à nouveau.
3. Rapport annuel ou « Document de référence»
Support par excellence de la communication financière considéré

comme la carte de visite des E/ses
Document établi chaque année après la clôture d'un exercice comptable
Comprend un rapport de gestion « information financières » et des

informations variées relatives à l'activité de la société au cours de
l'exercice, ses perspectives d'avenir, sa stratégie, les événements
marquants
Essentiellement établi chaque année à l'attention des actionnaires d'une

entreprise et qui leur est diffusé à l'occasion de l’assemblée générale
ordinaire.
Présente aux actionnaires les informations qui leur sont nécessaires pour
la prise de décisions stratégiques.
Sa publication n’est pas une obligation légale et son contenu n'est pas
réglementé
• Mot du président
• Présentation de l’E/se ou du groupe
• Environnement et du secteur d’activité
Composition • Actionnariat gouvernement et
du rapport gouvernance
annuel • Responsabilité sociétale et
environnementale
• Rapport financier
• Perspectives et faits marquants
Etude de cas

Le communiqué de pesse en toutes circonstances
Communiqué de presse
Information Information Information

importante périodique occasionnelle

Communiqué de presse à l’occasion d’information importante
Changement important dans l’équipe dirigeante
• Objet du CP
• Date et heure de tenue de l’organe de décision
• Identité des personnes qui font objet du changement
• Contact du responsable CF ou responsable relations
investisseurs

Obtention d’un contrat important ou d’un nouveau marché
• Objet du CP
• Présentation du contrat et de ses répercussions sur
l’entreprise
• Contact du responsable CF ou responsable relations
investisseurs

Profit warning ou « alerte aux résultats »
• Objet du CP
• Brève présentation de l’entreprise et de son secteur d’activité
• Annonce de la baisse prévue en pourcentage et/ou en valeur
• Présentation des actions à entreprendre afin de remédier à la situation
• Contact du responsable CF ou responsable relations investisseurs

Communiqué de presse à l’occasion d’information permanente
Communiqué de presse relatif aux comptes annuels ou

semestriels
• Objet du CP
• Date de tenue du conseil d’administration ayant arrêté les
comptes
• Annonce des principaux indicateurs sociaux et consolidés
• Annonce de la date et l’heure de la réunion de présentation
des résultats avec les analystes financiers et la presse

Communiqué de presse
Avis de convocation à l’AGO
• Avis de réunion
• Date et heure de tenue de l’assemblée générale
• Annonce de l’ordre du jour
• Approbation des comptes arrêtés par le conseil
d’administration
• Affectation des résultats
• Répartitions des dividendes
• Présentation du projet de résolutions qui seront soumises au
vote des actionnaires

Communiqué de presse Post AGO
• Avis de réunion
• Date et heure de tenue de l’assemblée générale
• Présentation des résolutions adoptées à l’unanimité des votes
• Approbation des comptes arrêtés par le conseil d’administration en
rappelant le bénéfice net dégagé
• Affectation des résultats
• Répartitions des dividendes

Communiqué de presse à l’occasion d’information occasionnelle
Communiqué de presse à l’occasion d’une opération d’APE
• Marché des actions:

• Avis de clôture de l’introduction en bourse
• Caractéristiques de l’opération:
• Nombre d’action, prix unitaire d’action, montant global
de l’opération
• Nombre des souscripteurs, catégories des souscripteurs…


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P.

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 1

Partie 1: Qu'est ce qu’un marché financier

Partie 2: Organisation du marché par action

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 2

Partie 3: Organisation du marché par obligation

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 3

Agents ayant des Agents ayant des

Agents ayant des Agents ayant des

Le marché financier représente l'ensemble des offres et des

Le marché financier constitue le marché des capitaux à long

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 6

Office de Compensation des Valeurs

Le marché Marocain des Valeurs

La Société de Bourse des Valeurs de

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 7

1- le marché primaire qui est le marché des émissions de titres

La mission d’un marché financier est de drainer l’épargne afin

La collecte de l’épargne auprès des agents présentant des

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 9

Rôles dans l’économie d’un pays:

o L’utilisation efficace de l’épargne autant que moyen

o La circulation de liquidités et l’allocation adéquate des

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 10

1. Un coût de l’endettement avantageux : il est

2. Des procédures moins longues : pour obtenir

Principal Enjeu: L’évaluation

La régularité des cotations affichées par le marché de

Le marché de capitaux constitue donc à côté des autres

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 13

Marché des capitaux

Marché des capitaux à Marché des capitaux à

-Marché des actions

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 14

Il faut distinguer entre:

Pour pouvoir accéder à ces marchés et lever les fonds nécessaires à

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 15

Marché Marché Marché croissance

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 16

La levée de fonds sur le marché obligataire ne nécessite pas

Pour se financer sur ce marché, l’entreprise doit respecter

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 17

Nombre d’exercices certifié 2

Compte consolidés Oui (si l’entreprise dispose de filiales)

Montant minimum à émettre en 20 MDH

Maturité minimale (*) 2 années

(*):La maturité minimale correspond à la durée minimale de l’emprunt obligataire

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 18

Les participants du côté de l’offre de titres

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 19

• Les particuliers : à la recherche d’un

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020² ² 20

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 21

Maroclear est l’organisation qui permet de matérialiser le transfert de

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 23

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 24

Il existe différents types d’OPCVM, principalement :

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 25

• OPCVM Actions • OPCVM Monétaire

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 27

Avantages d’un placement en

Année universitaire 2019-2020 27/02/2020 28

Inconvénients d’un placement en OPCVM