Semestre: 4

Travaux dirigés : Economie monétaire et financière II

Groupes: A-D
Responsable : A. MAAROUF
Chargé des TD : M.Ziani

Dossier n°2
Marché financier

Année Universitaire 2019-2020

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Rappel du cours :

Définir ce qui suit :

1-Capitalisation boursière : pour une société, pour le marché ;
2-Chiffre d’affaires de la bourse ;
3-Taux de rendement de l’action ;
4-PER (Price Earning Ratio) ;
5-Ordre de bourse ;
6-Cotations au fixing, au multifixing, au continu.

Réponse :
1-La Capitalisation boursière est:
*Pour une société : le nombre d’actions dans le capital multiplié par le
dernier cours traité ;
*Pour la bourse: la somme des capitalisations des entreprises cotées.
2-Le Chiffre d’affaires de la bourse correspond au volume des transactions
réalisées au cours d’une période donnée (jours, semaine, mois….) ;
3- Taux de rendement de l’action= (Dividende +Plus value)/Prix d’achat de
l’action
4-PER= Cours/Bénéfice par action
5-Ordre de bourse : Un ordre de Bourse est un ordre passé par une personne
physique ou morale à un intermédiaire (généralement une société de bourse)
pour acheter ou vendre une quantité de titres à la bourse des valeurs. Le
donneur d’ordre doit indiquer le sens de l’opération (achat ou vente), la
quantité de titres à acheter ou à vendre, le prix limite et éventuellement la date
limite d’exécution.
6- La cotation au fixing signifie que le cours d’une action est fixé une seule fois
par jour lors de la confrontation de tous les ordres d’achat et de vente
introduits par les sociétés de bourse. Il s’agit de la détermination d’un cours
unique pour chaque valeur.
-La cotation au multifixing permet de réaliser plusieurs fixings au cours d’une
même séance de Bourse, pour chaque valeur.
- La cotation en continu se traduit par la confrontation de tous les ordres au
fur et à mesure de leur prise en charge par le système de cotation, et, le cas
échéant, par la détermination d’un cours instantané pour chaque valeur.

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Exercice 1 :

Les ordres d’achat et de vente fictifs enregistrés pendant une séance de

préouverture de la bourse a donné lieu au cahier des cotations suivantes:

Feuille du marché
Cours en
Heure d'entrée dans la feuille du marché n° d'ordre Sens Qtés dirhams
9h00 1 A 150 121,00
9h02 2 V 175 121,20
9h04 3 A 450 121,70
9h06 4 V 175 122,20
9h10 5 V 250 121,10
9h12 6 A 120 122,30
9h13 7 A 50 123,30
9h15 8 A 50 122,50
9h20 9 V 193 123,00
9h24 10 A 100 122,10
9h26 11 V 350 120,50
9h30 12 A 200 123,40
9h32 13 V 475 122,50
9h40 14 A 275 121,90
9h45 15 V 1000 123,30
9h47 16 A 300 122,80
9h50 17 A 550 123,50
9h52 18 V 180 121,80
9h54 19 A 80 121,70
9h58 20 V 120 121,90
9h60 21 V 500 121,60
10h02 22 A 1250 121,50
10h06 23 V 45 122,30
10h08 24 V 350 122,00
10h12 25 A 112 121,60

Questions :
1- Sur quel marché ce type d’ordres est accepté ?
2- Selon quels critères les ordres inscrits à la feuille du marché sont-ils classés?
3- Citer et expliquer les phases de cotation au fixing à la bourse de Casablanca.
4-Si on suppose que ces ordres concernent des cotations au fixing, déterminer
le cours d’équilibre à l’ouverture.
5- Quels sont les ordres d’achat et de vente exécutés à l’ouverture.
6- Que devient le carnet d’ordres après l’ouverture.

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Réponse :
1- Ces ordres sont acceptés sur le marché central.
2- Les critères de classification des ordres sont au nombre de trois :
-selon l’ordre chronologique
-selon le sens (achat ou vente) ;
-selon le prix
3- Les phases de cotation au fixing à la bourse de Casabalanca sont au nombre
de de deux plus la phase de clôture :
-Pré-ouverture (9h00): Les ordres s’accumulent et sont classés par ordre
de prix et de temps sur la feuille du marché sans qu’aucune transaction
n’intervienne.
-Ouverture: à 11h00 (1ère ouverture), en fonction des ordres présents
sur la feuille du marché, le système électronique calcule un prix d’équilibre qui
permet l’échange du plus grand nombre de titres.
Pour les valeurs moyennement liquides, plusieurs ouvertures peuvent être
programmées par jour de bourse (actuellement deux autres ouvertures sont
programmées à 13h et à 15h).
A la clôture (15H30), le système de cotation électronique confronte, pour
chaque valeur, les ordres présents sur la feuille de marché. Si cette
confrontation le permet, un cours de clôture et dégagé.
4- Pour déterminer le cours d’équilibre à l’ouverture à partir de la feuille du
marché, deux actions préalables sont nécessaires :
-Classer les ordres par ordre décroissant des cours, en séparant les
ordres d’achat et de vente ;
-Faire le cumul croissant des achats et le cumul décroissant des ventes.
Le cours d’équilibre correspond au point de rencontre des deux courbes d’offre
(vente) et de demande (achat).
Soit alors le tableau suivant qui répond à ces considérations :

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 Achats ventes
cumul Qtés cours Qtés Cumul Ecart
550 550 123,5 0 3813 -3263
750 200 123,4 0 3813 -3063
800 50 123,3 1000 3813 -3013
800 0 123 193 2813 -2013
1100 300 122,8 0 2620 -1520
1150 50 122,5 475 2620 -1470
1270 120 122,3 45 2145 -875
1270 0 122,2 175 2100 -830
1370 100 122,1 0 1925 -555
1370 0 122 350 1925 -555
1645 275 121,9 120 1575 70
1645 0 121,8 180 1455 190
2175 530 121,7 0 1275 900
2287 112 121,6 500 1275 1012
3537 1250 121,5 0 775 2762
3537 0 121,2 175 775 2762
3537 0 121,1 250 600 2937
3687 150 121 0 350 3337
3687 0 120,5 350 350 3337

Le cours d'ouverture est celui qui permet de réaliser le maximum des échanges
de titres et donc celui qui correspond à l’écart minimum des cumuls à l’achat et
à la vente ; soit donc 121,9 dirhams et 1575 titres échangés.

5- Les ordres d'achat et de ventes exécutés à l'ouverture sont :

Achats Ventes
Qtés cours Cours Qtés
550 123,5 121,9 120
200 123,4 121,8 180
50 123,3 121,6 500
300 122,8 121,2 175
50 122,5 121,1 250
120 122,3 120,5 350
100 122,1
205 121,9

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6- Le carnet d’ordres après ouverture correspond aux ordres à l’achat et à la
vente écrits suivant.
Ventes
Achats
cours Qtés
Qtés cours
123,3 1000
70 121,90
123 193
530 121,7
122,5 475
112 121,6
122,3 45
1250 121,5
122,2 175
150 121
122 350

En fait ce sont des ordres non exécutés au cours d’ouverture, mais qui
attendent d’autres ouvertures pour éventuellement être exécutés.

Exercice 2 :
Soit le carnet d’ordres suivant :

Achats Ventes
Qtés Cours Qtés Cours
400 sans limite 400 sans limite
200 126 250 120
250 125 400 121
500 124 500 122
850 123 600 123
1000 122 1250 124
3000 121 1700 125

Questions :
1- Qu’est ce qu’un ordre à cours limité, un ordre au mieux.
2-Calculer le fixing d’ouverture.
3- Enumérer les ordres d’achat et de vente à exécuter à ce prix.

Réponse :
1-Les ordres indiquant un prix limite dans le tableau précédent sont des ordres
à cours limités.
Un ordre au mieux est un ordre qui ne se justifie que pour les valeurs les plus
liquides que l'on veut acquérir ou vendre rapidement. Si la meilleure offre à un
moment donné est de 600 DH par exemple, l'ordre est exécuté à ce prix.

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2-Calcul du fixing d’ouverture :

Cumul Qtés Cours Qtés Cumul Ecarts

400 400 SL 0 5100 -4700
600 200 126 0 5100 -4500
850 250 125 1700 5100 -4250
1350 500 124 1250 3400 -2050
2200 850 123 600 2150 50
3200 1000 122 500 1550 1650
6200 3000 121 400 1050 5150
6200 0 120 250 650 5550
6200 0 SL 400 400 5800

Le cours d’équilibre à l’ouverture est de 123 DH. Il correspond au volume

maximum des titres échangés de l’ordre de 2150 actions.
3- Les ordres d’achats et de ventes à exécuter à ce prix sont :
Carnet des
ordres
exécutés
Achats Ventes
Qtés cours Qtés Cours
400 SL 600 123
200 126 500 122
250 125 400 121
500 124 250 120
800 123 400 SL
2150 2150

Exercice 3 :
Supposons que la capitalisation flottante totale des valeurs composant le MASI soit de 40
milliards de dirhams et qu’une seule valeur dépasse le poids maximal de 20%. La
capitalisation flottante de cette valeur est de 10 milliards de dirhams, correspondant à une
capitalisation totale de 20 milliards de dirhams (soit 100 millions de titres avec un cours de
clôture de 200 dirhams).
a) Quel est le poids théorique de la valeur à plafonner ?
b) Quelle est la valeur du facteur flottant ?
c) Quelle est la capitalisation à retenir dans le calcul de l’indice pour la société soumise au
plafonnement du poids ?
d) Quelle est la capitalisation flottante totale retenue dans le calcul de l’indice ?
e) Quelle est la valeur du facteur de plafonnement ?
f) Comment intervient le facteur de plafonnement dans le calcul de l’indice MASI?

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Réponses :
a) Quel est le poids théorique de la valeur à plafonner ?
10/40= 25%
b) Quelle est la valeur du facteur flottant ?
fit = 10/20 = 0,50
c) Quelle est la capitalisation à retenir dans le calcul de l’indice pour la société soumise à un
plafonnement du poids ?
40-10 = 30
30➔0,80
X ➔0,20
X = 7,5
d) Quelle est la capitalisation flottante totale retenue dans le calcul de l’indice ?
Capitalisation Flottante Totale Retenue = 30 + 7,5 = 37,5
e) Quelle est la valeur du facteur de plafonnement ?
Fit = 7,5/ 10 = 0,75
f) Comment intervient le facteur de plafonnement dans le calcul de l’indice MASI?
(0,50 x 0,75 x 20) + 30 = 37,5

Exercice 4 :
Les données relatives au flottant de cinq sociétés se présentent comme suit au 01/01/2014:
Capitalisation
Poids
Nombre total Cours flottante (En
en %
Valeurs des titres (en DH) 1000 DH)
A 600 150 18000 18,00
B 680 100 17000 17,00
C 800 150 30000 30,00
D 475 200 19000 19,00
E 400 200 16000 16,00

a) Déterminer la capitalisation boursière pour les cinq valeurs et les facteurs flottants
correspondants.
b) Déterminer la capitalisation flottante retenue pour la valeur soumise au plafonnement ?
c) Compte tenu du facteur de plafonnement de 20%, déduire la capitalisation flottante totale
retenue?
d) Calculer le facteur de plafonnement ?
e) Si on suppose que la capitalisation de l’année de base est de 450000 DH, calculer l’indice
boursier au 01/01/2014.
f) Si on suppose que les cours des sociétés A et E passent au 10/01/2014 respectivement à
140 et à 205 DH :
-Déterminer la capitalisation de ces deux sociétés et les facteurs flottants
correspondants;
-Calculer l’indice boursier au 10/01/2014.
g) Commenter les résultats obtenus.

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Réponse :
a) Déterminer la capitalisation boursière pour les cinq valeurs et les facteurs flottants
correspondants.
Capitalisation Capitalisation
Flottant Poids
Nombre total Cours totale flottante
(En %) en %
Valeurs des titres (en DH) (En 1000 DH) (En 1000 DH)
A 600 150 90000 0,20 18000 18,00
B 680 100 68000 0,25 17000 17,00
C 800 150 120000 0,25 30000 30,00
D 475 200 95000 0,20 19000 19,00
E 400 200 80000 0,20 16000 16,00
Total 2955 800 453.000 100.000 100

b) Déterminer la capitalisation flottante retenue pour la valeur soumise au plafonnement ?

0.80 ➔70000
0.20 ➔X
X= 17500
c) Compte tenu du facteur de plafonnement de 20%, déduire la capitalisation flottante totale
retenue?
70000+17500= 87500
d) Calculer le facteur de plafonnement ?
Fit = 17500/30000 = 0.58
e) Si on suppose que la capitalisation de l’année de base est de 450000 DH, calculer l’indice
boursier au 01/01/2014.
[(90000 x 0.20) + (68000 x 0.25) + (120000 x 0.25 x 0.58) + (95000 x 0.20) + 80000 x 0.20)] /
450 000 = 194.22
f) Si on suppose que les cours des sociétés A et E passent au 10/01/2014 respectivement à
140 et à 205 DH :

-Déterminer la capitalisation de ces deux sociétés et les facteurs flottants

correspondants;
A : 600 x 140 = 84 000 ➔ fBt = 16800/84800 = 0.20
E : 400 x 205 = 82 000 ➔ fEt = 16400/82000 = 0.20
On remarque que les coefficients de flottement pour les deux sociétés restent les mêmes
dans la mesure où leurs capitalisations flottantes varient proportionnellement aux variations
intervenues au niveau des capitalisations totales des deux sociétés.

-Calculer l’indice boursier au 10/01/2014.

[(84000 x 0.20) + (74800 x 0.25) + (120000 x 0.25 x 0.60) + (95000 x 0.20) + 82000 x 0.20)] /
453 000 = 199.80
Soit une performance de 2.90%.

g) Commenter les résultats obtenus.

Le commentaire ici est de savoir lire tout simplement les résultats et de faire des
comparaisons en termes d’évolution des principaux indicateurs.

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Exercice 5 :
Le capital initial d’une « SICAV / Actions » au 01/01/2014 est divisé en 1.000 actions,
souscrites en totalité par deux épargnants (X) et (Y), dont les part respectives s’élèvent à
20% et 80%.

Portefeuille
E/ses Nbre Valeur du Valeur du Valeur du
d’actions portefeuille au portefeuille au portefeuille au
01/01/14 30/01/14 31/01/14
(En DH) (En DH) (En DH)
A 100 5 120 7 064 7080
B 200 3 420 5 424 5500
C 400 9 240 11 204 11250
D 300 4 620 6 634 6630
E 300 27 600 29 674 29700
Actif total 50 000 60 000 60160
a) Qu’est ce qu’une SICAV ? Qu’est ce qu’il la distingue d’un FCP ?
b) Si on suppose que les frais de gestion de la «SICAV Actions » s’élèvent à 2%, calculer son
actif net et sa valeur liquidative au 01/01/2014?
c) Le 29/01/2014, un nouvel épargnant (Z) désire souscrire à la «SICAV Actions» et fait un
apport 59 388 Dhs. Si on suppose qu’il n’y a pas de droits d’entrée, combien d’actions la
« SICAV Actions » devrait lui attribuer?
d) Compte tenu de ce nouveau apport, que deviennent les parts respectives des trois
souscripteurs ?
e) Le 30/01/2014, le souscripteur (X) désire liquider sa part dans la « SICAV Actions ». Quel
montant devrait lui servir l’OPCVM ?
f) Déduire les parts respectives des souscripteurs (Y) et (Z).

Réponse :
a) Une SICAV est une société anonyme (capital min. 5MDH) dont la qualité des souscripteurs
sont des actionnaires alors qu’un FCP (cap. Min. 1MDH) est une copropriété de valeurs
mobilières et de liquidités dont les souscripteurs sont des porteurs de parts.

b) Actif Net au 1/01/14 : 50 000 – (50000*0,02) = 49 000

Valeur Liquidative : 49000/1000= 49

c) La valeur liquidative qui sera appliquée à ce souscripteur est celle du jour qui suit :
Actif Net au 30/01/14 : 60000 – (60000*0,02) = 58 800
Valeur Liquidative = 58 800/1000 = 58,800
Nombre de parts attribué à (Z)= 59388/58,800= 1010

d) Parts de (X)= 11760 = 10%

Parts de (Y) = 47040 = 40%
Parts de (Z) = 59388/(58800+59388) = 50%

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e) La valeur liquidative qui serait appliquée à (X) est celle calculée le 31 janvier 2014:
AT au 31/01/14 = 59388 + 60160 = 119548
AN= 119 548 – (119 548 *0,02) = 117 157
VL = 117157/2010 = 58,30
58,30 *200 = 11660

f) Nbre total des parts au 31/01/2014 = 1810

Parts de (Y) = 800 * 58,30 = 46 640
Parts de (Z) = 1010 * 58,30 = 58 883

Exercice 6 :
Soit une «SICAV actions » dont le capital au 01/01/2015 s’élève à 100.000 DH, divisé en
1000 actions de 100 DH, souscrites en totalité par un épargnant. Les frais de gestion
s’élèvent à 2%, les droits d’entrée à 3%, et les droits de sortie à 1.5%. La valeur liquidative
est calculée de manière quotidienne.

Cotations Valeur Cotations Valeur Cotations Valeur

Portefeuille au portefeuille au portefeuille au portefeuille
E/ses Nbre 01/01/15 15/01/15 21/02/15
d’actions (En DH) (En DH) (En DH)

IAM 20 512 10240 514 10280 517 10340

BMCE 40 171 6840 175 7000 180 7200
SNI 80 231 18480 232 18560 230 18400
Lesieur 60 154 9240 157 9420 160 9600
Managem 60 920 55200 925 55500 930 55800
Actif total 100000 100760 101340

a) Le 14/01/15 un nouveau investisseur désire acheter les actions de ladite SICAV en faisant
un apport de 100 000 DH. Combien d’actions l’OPCVM devrait lui attribuer.

b) Calculer le nouveau capital de la SICAV, sachant que le montant injecté par le deuxième
souscripteur lui a servi d’acquérir les nouvelles actions suivantes:
E/ses Nbre Cotation Valeur du Cotation Valeur du
Actions au portefeuille au portefeuille
15/01/15 21/02/15
(En DH) (En DH)
CIH 1000 80 80000 87 87000
BMCI 20 1000 20000 720 14400
Actif total 100000 101400

c) Le 20/02/15 le premier souscripteur a décidé de liquider en totalité sa part. Quel est le

montant que devrait lui servir l’OPCVM ?

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Réponse :

a) Le 14/01/15 un nouveau investisseur désire acheter les actions de ladite SICAV en faisant
un apport de 100 000 DH. Combien d’actions l’OPCVM devrait lui attribuer.

Il ya lieu de calculer l’actif net au 15/01/15

AN= 100760 – (100760*0.02) = 98745
VL= 98 745/1000 = 98,745
100 000/ 98,745 = 1012 actions
Soit un montant exact de la souscription de 99 929,94 DH

b) Le nouveau capital s’élève à 100 760 + 100 000 = 200 760 DH correspondant à 2012
actions

c) Le 20/02/15 le premier souscripteur a décidé de liquider en totalité sa part. Quel est le

montant que devrait lui servir l’OPCVM ?

Calculer ce montant revient à déterminer en premier lieu la valeur liquidative au 21/02/15 :

Actif Net = 202 740 – (202 740 *0.02) = 198 685,2 DH
VL = 198 685,2/2012 = 98,75
Le montant brut à servir est alors de : 98,75 * 1000 = 98 750 DH
Duquel il faut déduire :
Les droits d’entrée : 100 000 *3% = 3000 Dh
+ Les droits de sortie : 98 750 * 1,5% = 1481.25
Soit donc un montant net à servir de : 98 750 – (3000 + 1481,25) = 94 268,75 DH
Ce souscripteur a subi une moins value.

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