Cours Du MarchÃ© Financier Et Techniques Financiã©res PR ZANATI 22-23 VDE

Master Sciences de Gestion
MARCHE FINANCIER &

TECHNIQUES FINANCIÈRES
Pr. Driss EL ZANATI

Année universitaire: 2022-2023
PLAN
2
Introduction
Chapitre 1- Classification des marchés de
capitaux
Chapitre 2- Acteurs du Marché financier
Chapitre 3- Le Marché des actions
Introduction
Le marché financier est considéré comme un lieu de rencontre de l’offre et de la
demande des capitaux à long et moyen terme, étant donné que les offreurs de
monnaie comptent acquérir des titres appelés : « valeurs mobilières », émis
*
généralement par les entreprises, pour les conserver très longtemps.
En conséquence, en plaçant leur argent sur ce marché, les investisseurs participent
aux financements à long terme des entreprises.
L'intermédiation des ordres d'achat et/ou de vente de titres se fait par des
professionnels qui sont désignés et autorisés à cet effet .
Les marchés financiers organisés font l'objet d'une réglementation et fonctionnent
sous la surveillance des autorités de régulation et de supervision.
A cet effet, il y a lieu d’expliciter les composantes du marché de capitaux, les
intervenants dans ce marché, les types de titres et les techniques utilisées,
Introduction
Finance
Finance Finance de
d’entreprise marché
Schéma: Compartiments de la finance

La finance d'entreprise s'intéresse La finance de marché étudie les
aux choix de financement et marchés des capitaux, ce qui
d'investissement des entreprises. détermine les prix des actifs et la
façon dont les investisseurs
composent et gèrent leur
portefeuille d'actifs.
Financement de l’activité économique
Financement Financement
externe interne
Financement
Directe Financement Indirecte Autofinancement
Marché financier
Etablissements de
crédits
Marché monétaire
Chapitre 1- CLASSIFICATION DES MARCHÉS
DES CAPITAUX
6
 Marché de capitaux:
Lieu d’échange d’instruments financiers entre les
agents à capacité de financement et les agents à besoin
de financement. Les échanges de court terme donnent
naissance au marché monétaire et ceux relatifs au
moyen et long terme constituent le marché financier.
Ch1- CLASSIFICATION DES MARCHÉS DES
CAPITAUX
7
CAPITAUX
Marché Marché
financier monétaire
Marchés des
capitaux
Marché des Marché des
changes produits dérivés
Schéma2: Compartiments des marchés des capitaux
CAPITAUX
9
 Marché monétaire:
Le marché monétaire permet d’échange des liquidités
de court terme (essentiellement à moins d’un an).
Il comporte deux compartiments:
Marché monétaire
Le marché Le marché des titres de

interbancaire créances négociables
 (loi 35-94 relative aux TCN du 26/01/1995)
CAPITAUX
10
Ce marché est strictement réservé aux établissements
de crédits (Banques et sociétés de financement), au
Trésor public et à la caisse de dépôt et de gestion.
La banque centrale intervient sur ce marché pour le
refinancement des banques pour apporter ou retirer
des liquidités à travers la politique d’open market.
CAPITAUX
11
Marché interbancaire: est strictement réservé
aux établissements de crédits; c’est là où
s’effectue les opérations de prêts et d’emprunts
au jour le jour entre banques.
CAPITAUX
12
Marché des titres de créances négociables: un

titre de créance négociable TCN représente un
droit de créance assimilable à un dépôt à terme.
Le souscripteur confie à l’émetteur des fonds
ouvrant droit à remboursement à l’échéance
convenue.
CAPITAUX
13
 Parmi les nombreux T.C.N existants, on

peut citer:
 Les bons de trésors
Titre émis exclusivement par le Trésor public pour
répondre à ses besoins de financement sur une durée
déterminée, moyennant un rendement qui dépend de la
durée de placement et qui obéit aux lois de l’offre et la
demande.
CAPITAUX
14
 Les maturités
 Bons à très court terme :entre 7 jours et 45 jours
 Bons à Court Terme : 13, 26 & 52 semaines
 Bons à Moyen Terme : 2, 5 ans
 Bons à Long Terme : 10, 15 , 20 et 30 ans
 Le calendrier d’émission est annoncé à l’avance:

 BDT à très court terme: peuvent être émis hors calendrier
 BDT à CT : tous les mardis
 BDT d’une durée de 2, 5, 10 ou 15 ans : les 2ème et dernier
mardi de chaque mois
 BDT à 20 et 30 ans : le dernier mardi de chaque mois
CAPITAUX
15
 Qui peut soumissionner?

 Les banques et la CDG pour leur propre compte et
pour le compte de leur clientèle, à savoir toute
personne physique ou morale résidente ou non
résidente, selon le cas
 Réseau de distribution
 Les banques
 Les IVT : « grossistes » Spécialisés en
valeurs du Trésor
CAPITAUX
16
• Les Certificats de dépôt

 Régis par:
La loi n° 35-94 promulguée par le Dahir n° 1- 95-3 du 26
janvier 1995 relative à certains titres de créance
négociables
L’arrêté du Ministre des Finances et des
Investissements Extérieurs n° 2560-95 du 09 Octobre
1995
La circulaire BAM 2/G/96 telle que modifiée.
 Émis par les banques
 Nominal : 100 000 dirhams
 Maturité: 10 jours à 7 ans

CAPITAUX
17
Les Bons des Sociétés de Financement (BSF)

 Régis par:
-la loi n° 35-94 promulguée par le Dahir n° 1-95-3
du 26 janvier 1995
-l’arrêté du Ministre des Finances et des
Investissements Extérieurs n° 2560-95 du 09 Octobre
1995
- la circulaire BAM 3/G/96
 Emis par les sociétés de financement qui ont été
autorisées à cet effet
 Matu rité: 2 ans à 7 ans
148
CAPITAUX
18
• Les Bons des Sociétés de Financement

(BSF)
 Permettent aux sociétés de financement d’accéder
au marché monétaire pour s’y procurer des
ressources moins coûteuses que les prêts
bancaires
 D’autant plus que les conditions appliquées à la
clientèle sont plafonnées (Taux Maximum des
Intérêts conventionnels appliqués par les
établissements de crédit)
CAPITAUX
Les Billets de Trésorerie

 Régis par:
-la loi n° 35-94 promulguée par le Dahir n° 1-95-3 du
26 janvier 1995
-l’arrêté du Ministre des Finances et des
Investissements Extérieurs n°2560-95 du 09
Octobre 1995
- la circulaire BAM 4/G/96
151
CAPITAUX

Caractéristiques :
 Emis par les personnes morales autres que les
établissements de crédit
 Maturité: 10 jours à 1 an
 Rémunération fixe
 Se transmettent par virement de compte à compte
 Centralisés chez Maroclear
CAPITAUX

 Les émissions de billets de Trésorerie nécessitent un
visa de l’AMMC.
 Les émetteurs : personnes morales autres que les

EC :
 Sociétés par actions
 Etablissements publics à caractère non
financier
 Les coopératives.
 Fonds propres > 5 Millions de DH
 3 bilans certifiés
CAPITAUX
22
• Marché financier
Lieu privilégié d’émission et de négociation des actifs
financiers. Il est composé du marché primaire et du marché
secondaire.
CAPITAUX
23
 Marché financier
• Marché primaire: lieu où s’effectuent les
nouvelles émissions des actions et des obligations.
Sur ce marché l’émetteur et le souscripteur sont en
relation directe.
• Marché secondaire: c’est le marché boursier où

lieu des transactions des titres déjà émis.
CAPITAUX
24
La Bourse de Casablanca est structurée autour de deux marchés:

 Le Marché Central: l’ensemble des ordres de bourse sont
centralisés dans un carnet d’ordres unique qui permet de confronter
l’offre et la demande et d’établir un prix d’équilibre.
 Le Marché de blocs: Les ordres de taille importante émanant

souvent des investisseurs institutionnels et qui risquent d’avoir un
impact significatif sur le cours transitent par le marché de blocs.
c’est un marché de gré à gré, où sont négociés des blocs de titres
dans les conditions de cours issues du marché central.
CAPITAUX
25
 Le Marché de blocs:
Les opérations sur le marché de blocs doivent respecter, sauf en cas
très particuliers, les conditions suivantes :
• porter sur un nombre de titres au moins égal à la Taille Minimum

de Blocs(TMB), définie par la Bourse de Casablanca ;
• Être conclues à un cours inclus dans la fourchette des prix issue de

la feuille du marché central.
CAPITAUX
26
Les marchés de cotation

La Bourse de Casablanca dispose depuis avril 2004 de cinq
marchés de cotation:
Le marché Le marché des

Les marchés actions
obligataire fonds
1. Le Marché Principal
2. le Marché Développement
3. Le Marché Croissance
CAPITAUX
27
Les marchés des actions
Les Marchés Actions sont au nombre de trois:

 Le Marché Principal cible les grandes entreprises,
 le Marché Développement s’adresse aux entreprises de taille

moyenne présentant des perspectives d’évolution attractives.
 Marché Croissance s’adresse aux sociétés en forte croissance

ayant un projet à financer.
CAPITAUX
28
Une entreprise est éligible à une introduction en bourse sur l’un des
trois marchés actions (le Marché Principal, le Marché
Développement et le Marché Croissance) si elle répond aux
principaux critères suivants:
Les préalables:
CAPITAUX
29
Les conditions additionnelles :
(*) Le montant minimum à émettre correspond à la somme que l’entreprise

souhaite lever sur le marché boursier. Il s’agit du nombre de titres mis à la
disposition du public multiplié par le cours d’introduction retenu.
CAPITAUX
30
Le marché obligataire
C’est un marché où une entreprise peut emprunter des fonds auprès du
public sans pour autant lui céder une partie de son capital.
Le marché de fonds
Il s’agit d’un marché distinct réservé aux Fonds de capital-risque
et aux fonds de Placement collectif en Titrisation. Le montant
minimum à émettre sur ce marché est de 20 MDH .
CAPITAUX
31
LES INDICES BOURSIERS
• Un indice est un indicateur synthétique qui reflète la

performance et l’évolution du marché boursier.
• il représente également une référence aux investisseurs pour

mesurer la performance de leurs portefeuilles et aux
économistes pour tirer conclusion sur la situation
économique d’un pays.
CAPITAUX
32
Principales indices de la BVC

L’indice MASI : Le MASI (Moroccan All Shares index) est un
indice de capitalisation. Il intègre toutes les valeurs de type
actions, cotées à la Bourse de Casablanca. Il est ainsi un
indice large, permettant de suivre de façon optimale le
développement de l’ensemble de la population de valeurs de la
côte.
Le MADEX (Moroccan Most Active shares Index), est un indice
compact, composé des valeurs les plus actives de la côte, en termes
de liquidité mesurée sur le semestre précédent, intégrant donc les
valeurs cotées en continu sur la place casablancaise
(Abandonné en Janvier 2022 et remplacé par MSI20=indice de
référence à coté de MASI)
CAPITAUX
33
L’indice FTSE CSE Morocco All- Liquid: Pour sa part,

le FTSE CSE Morocco All‐Liquid Index (en temps réel) est
un indice de référence qui retrace la performance de toutes
les valeurs liquides de la Bourse de Casablanca. Il est
calculé toutes les 15 secondes.
L’indice FTSE CSE Morocco 15: Le FTSE CSE

Morocco 15 Index (en temps réel) est composé des 15
principales valeurs de la Bourse de Casablanca. Ces
valeurs sont classées selon la capitalisation boursière
brute. Il est calculé également toutes les 15 secondes.
Chapitre 2- ACTEURS DU MARCHÉ
FINANCIER
Acteurs du Marché financier
Intervenant Entreprises Autorité du

du marché marché Associations
s du marché
Schéma: Acteurs du système financier

FINANCIER
Acteurs du système financier
Intervenants Entreprises Autorité du Association

du marché du marché marché s
Sociétés de Teneurs de Sociétés de

bourse compte gestion
Schéma :Intervenants du marché

FINANCIER
Les sociétés de bourse:

 La réforme du marché financier de 1993 a octroyé aux
intermédiaires spécialisés (Sociétés de bourse) le monopole de la
négociation des valeurs inscrites à la bourse de Casablanca.
 Les sociétés de bourse sont des intermédiaires qui ont pour objet
principal l’exécution des transactions sur les valeurs mobilières
sur le marché boursier.
FINANCIER
Les activités d’une société de bourse:

 Le placement des titres
 La tenue de compte
 La gestion de portefeuilles
 Le conseil et l’assistance dans le cadre des opérations
financières
 L’animation
 La gestion de programmes de rachat
FINANCIER

FINANCIER

FINANCIER
Les teneurs de comptes:

 La tenue de comptes est une activité par laquelle un
intermédiaire financier procède à l’ouverture de comptes
titres, à l’enregistrement des opérations sur les titres et à la
conservation des actifs au profit de ses clients. Cette
activité est exercée par des teneurs de comptes habilités par
arrêté du ministre chargé des finances, après avis du
dépositaire central.
 Les principaux teneurs de comptes titres sont les banques,
les sociétés de bourse et les émetteurs.
FINANCIER
Les missions des teneurs de comptes:

 La conservation des titres
Elle consiste en la tenue de la comptabilité titres des comptes

courants des clients à des fins de reconstitution des stocks et des
flux de dénouement des transactions boursières.
Elle inclut également l’information des clients sur toute opération

ou Tout flux affectant les comptes.
Chapitre 2- ACTEURS DU MARCHÉ FINANCIER
 La réalisation d’opérations sur titres (OST)
Elle concerne l’exécution pour le compte des clients de

divers traitements dans le cadre d’opérations financières
sur titres telles que les souscriptions à des augmentations
de capital, le paiement des dividendes sur les actions et
des Intérêts sur les obligations etc.
FINANCIER
 Les services aux émetteurs

Un teneur de comptes peut offrir des services aux
émetteurs dans le cadre d’opérations sur titres qui
consistent à centraliser la gestion des flux titres et
espèces y afférents ainsi que les relations avec le
dépositaire central et les autres teneurs de comptes
concernés par l’opération.
Il s’agit notamment des opérations de paiement des
dividendes ou d’augmentations de capital.
FINANCIER
 - La tenue de comptes sous mandat

Un teneur de comptes peut sous-traiter l’activité de tenue de
comptes auprès d’un autre teneur de comptes en vertu d’un mandat
de gestion.
 - La tenue de comptes au profit d’intermédiaires

étrangers (Custody)
Un teneur de comptes peut également offrir des services spécifiques
relatifs à la tenue de comptes aux intermédiaires étrangers qui
investissent sur le marché Financier marocain.
FINANCIER
La liste des teneurs de comptes

46
FINANCIER
Sociétés de gestion d’OPCVM

 La société de gestion d’OPCVM est une SA dont l’objet exclusif est
la gestion des Sociétés d'Investissement à Capital Variable (SICAV)

et des Fonds Communs de Placement (FCP).
 La société de gestion gère le portefeuille de valeurs mobilières et de
liquidités des OPCVM, conformément à la loi et à la politique de

placement prévue dans leurs documents d’information respectifs ;
 Elle initie les opérations d’achat et de vente au profit des fonds
gérés ;
 Elle procède à la valorisation des portefeuilles et arrête la valeur
liquidative ;
 Elle est responsable de l’information des investisseurs et du public.
Société de gestion d’OPCR

• La société de gestion d’OPCR est une SA dont l’objet
exclusif est la gestion des Sociétés de capital risque (SCR) et
des fonds communs de placement à risque (FCPR).
• La société de gestion initie la constitution des FCPR et, le
cas échéant, des SCR Elle place les fonds des OPCR qu’elle
gère conformément à la loi et à la politique De placement
des OPCR prévue dans leurs documents d’information
respectifs ;
• Elle est responsable de l’information des investisseurs et du
public.
Acteurs du marché
financier
Intervenant du Entreprises du Autorité du

marché marché Associations
marché
Maroclear BVC
Maroclear
 Le dépositaire central est un organisme chargé d’assurer la
conservation des titres pour le compte de ses affiliés et de gérer le
système de règlement livraison.
 C’est une composante centrale dans l’organisation des flux des
titres dans un Marché financier et, en particulier, dans un
environnement de titres dématérialisés, lequel apporte la sécurité et
la fluidité nécessaires au bon fonctionnement des processus post-
marché.
 Maroclear a été créé en 1997 dans un contexte caractérisé par la
dématérialisation des titres et l’adoption d’une série de normes
internationales en matière des Systèmes de règlement livraison.
 Il gère le système de dénouement, pour les transactions de bourse et
la filière de Gré à gré.
Les principales missions de Maroclear sont :

 La réalisation de tous actes de conservation adaptés à la nature et
à la forme des titres qui lui sont confiés ;

 L’administration des comptes courants de valeurs mobilières
ouverts au nom de ses affiliés (teneurs de compte) conformément
à la convention d’ouverture du compte titre et ded la loi en
vigueur ;
 Le contrôle de la tenue de la comptabilité titres des teneurs de
comptes et, en particulier, la vérification des équilibres
comptables, tels que définis dans la loi, dans le cadre du régime
général de l’inscription en compte ;
Bourse des valeurs de Casablanca (BVC):

La Bourse des valeurs est un marché réglementé sur lequel sont
négociés des Valeurs mobilières cotées.
Créée en 1929 sous forme d’office de compensation, le statut et
l’organisation de la Bourse ont connu plusieurs réformes
structurantes.
A ce titre, en 1995, il a été institué une société gestionnaire à laquelle a
été Concédée la gestion de la Bourse des valeurs, en application d'un
cahier des charges approuvé par le ministre chargé des finances.
L’actionnariat de la société gestionnaire de la Bourse des valeurs est
composé exclusivement par les sociétés de Bourse qui détiennent à
parts égales l’intégralité Du capital social. (jusqu’à 2016)
Les attributions de la société gestionnaire sont multiples,

dont, principalement :
 L’admission des titres en Bourse

 La gestion des marchés de cotation
 La garantie de bonne fin des opérations
 L’information du marché
Acteurs du marché financier
Intervenant Entreprises Autorité du Association

du marché du marché marché s
AMMC
FINANCIER
55 Dates clés du marché financier marocain
1929 : Création du marché financier au Maroc
6 Septembre 1993 : Promulgation des lois créant la société gestionnaire de la
Bourse de Casablanca, le Conseil Déontologue des Valeurs Mobilières –CDVM-, les
Sociétés de bourse et les Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilières.
 Janvier 1997 : Promulgation de la loi créant le Dépositaire Central (Maroclear) et
instituant la dématérialisation des titres et leur inscription en compte auprès dudit
organisme.
Février 97 : Inauguration du nouveau siège de la Bourse de Casablanca.
Mai 1998 : Démarrage de la migration des valeurs de la criée vers le système de
cotation électronique.
Novembre 98 : Mise en place du marché de blocs en remplacement des cessions
directes pour les opérations qui ne peuvent se dérouler sur le marché central, en
raison de l'importance du volume sur lequel elles portent, et qui font l'objet d'une
négociation bilatérale.
FINANCIER
56 Dates clés du marché financier marocain
Novembre 2000 : Création du nouveau Marché réservé aux PME et
mises en place des incitations fiscales en faveur de l'introduction en
Bourse.
 Décembre 2003 : Nouvelles réformes des lois relatives à la Société
Gestionnaire de la Bourse de Casablanca, MarocLear, les Organismes de
Placement Collectif en Valeurs Mobilières et renforcement des pouvoirs
de contrôle du CDVM avec extension du périmètre de ce contrôle à tous
les intervenants y compris pour les activités et titres des banques.
 En 2013, promulgation de la loi 43-12 ayant permis le changement du
CDVM en Autorité Marocaine du Marché de Capitaux –AMMC-,,,,
 En 2018: Amendement de la loi 33-06 relative à la titrisation des actifs
éligibles et réalisation de la premiére émission des SUKUK Souverains
au Maroc
AMMC
 Les Autorités des Marchés financiers sont les institutions en
charge de veiller à la bonne application des règles qui régissent le
marché boursier (règles d'admission, Fonctionnement du marché
et des intervenants, suivi de l'information Communiquée au
marché...).
L’autorité du marché boursier Marocain est constituée de l’Autorité
Marocaine des marchés des Capitaux (AMMC) qui est sous la
tutelle du Ministères de l’Économie et des Finances.
Institué par le Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre 1993,
le CDVM était chargé de faire les missions qui sont accomplies
par l’AMMC qui est un établissement public doté de la
personnalité morale et de l'autonomie financière selon la loi
FINANCIER
Pour assumer sa mission, l’AMMC :
Veille à l'information des investisseurs en valeurs mobilières, ainsi

qu’au bon fonctionnement des marchés de valeurs mobilières à
travers le contrôle du respect des dispositions légales et
réglementaires les régissant.
L’AMMC est également une force de proposition pour le

développement de ces marchés, puisqu’elle assiste le
gouvernement dans l’exercice de ses attributions en Matière
réglementaire.
Principales missions de l’AMMC:
 Assurer la protection de l’épargne investie en valeur mobilières;

 Surveiller le marché et veille à l’information fournie aux
investisseurs en valeurs mobilières, ainsi qu’au bon
fonctionnement des marchés de valeurs mobilières à travers le
contrôle du respect des dispositions légales et réglementaires;
 Exercer également un contrôle technique sur la Bourse de
Casablanca et sur Maroclear;
 S’assurer du respect des différentes règles relatives aux OPCVM.
FINANCIER
60
L’Association Professionnelle des Sociétés de Bourse

(APSB): Fondée en 1995, l'APSB est un organisme qui regroupe
l'ensemble des intermédiaires opérant à la Bourse des Valeurs de
Casablanca. Porte-parole des opérateurs de bourse vis-à-vis des
autorités de tutelle, elle a pour objectifs d'exprimer les points de
vues des professionnels sur l'évolution des métiers du marché
financier et de défendre les intérêts collectifs et individuels de
ses membres. Elle a aussi pour mission d'informer ses adhérents
des différentes modifications affectant leur métier et son
environnement et de les aider à en apprécier les conséquences à
travers l'organisation de séminaires et de conférences. Elle veille
ainsi à l'information de ses adhérents sur l'ensemble des
questions susceptibles de les intéresser.
Chapitre 3- LE MARCHÉ DES
ACTIONS
61
 Une action : C’est un titre de propriété représentatif

d’une fraction de capital d’une entreprise donnant droit
à des dividendes et à d’autres droits.
 Le marché des actions permet aux entreprises de se

financer en fonds propres :
 Par apport de capitaux à la constitution de la
société
 Par augmentation de capital.
ACTIONS
62
Les actions
Titre le plus risqué émis par l’entreprise :

 Cash-flows proportionnels aux bénéfices de
l’entreprise
 Aucune obligation légale de versement de
dividendes pour l’entreprise
 Dernier droit de regard en cas de liquidation.
ACTIONS
Les dividendes:
Revenu annuel des actionnaires. Les dividendes sont issus des
bénéfices de l’entreprise, qui rémunère ses actionnaires en
distribuant une partie de ses bénéfices.
L’entreprise peut :
 réinvestir le bénéfice dans l’entreprise (bénéfices non répartis);
ou
 verser le bénéfice sous forme de dividendes aux actionnaires
 Le versement des dividendes peut prendre 2 formes :

 En numéraire
 En actions
ACTIONS
La valeur de l’action
 Valeur nominale : Capitaux propres divisés par le nombre
d’actions ordinaires
 Valeur intrinsèque : Véritable valeur de l’action
• Actualisation des cash-flows futurs de l’entreprise au taux
de rendement exigé par les actionnaires
 Valeur marchande : Prix auquel se vend l’action en bourse :
Résulte de l’offre et de la demande
• Reflète les anticipations du marché sur la performance
future de l’entreprise.
 Valeur marchande = Valeur intrinsèque si le marché est
efficient.
Chapitre 3- LE MARCHÉ DES ACTIONS
Typologie des actions:
 Actions ordinaires
Procurent à leurs détenteurs 2 types de droits :
 Droits pécuniaires :
 Plus-value du capital
 Droit aux dividendes (variables)
 Droit au produit de liquidation de la société
 Droits non pécuniaires :
 Droit de vote aux assemblées générales

(pouvoir décisionnel)
 Droit d’information sur la situation présente
de la société et sur ses perspectives de croissance.
ACTIONS
Typologie

des actions:
Actions privilégiées
 Droits et avantages pour les actionnaires :
 Droit de priorité pour les avantages pécuniaires : Priorité sur
les actionnaires ordinaires (mais pas sur les obligataires)
 Dividende périodique généralement fixe
 Pas de droit de vote
 Généralement considérée comme un titre à revenu fixe, mais

plus risquées que les obligations et autres titres de dette.
ACTIONS
Formes des actions:
 Actions au porteur : Le nom du propriétaire est
connu par l’intermédiaire financier mais n’est pas
communiqué à la société émettrice. C’est peu
fréquent.
 Actions nominatives : Comme leur nom l’indique,

le nom du propriétaire est connu par la société
émettrice. Ceci facilite la communication entre les
deux parties.
ACTIONS
Classification selon le revenu:
 Les titres à revenu: Actions de sociétés dont les ventes,
les profits et les dividendes sont relativement stables.
 Les titres cycliques: Profits et ventes reliés aux cycles
économiques.
 Les titres de croissance: Entreprises en période de forte
expansion. Versent peu ou pas de dividendes
 Les titres spéculatifs: jeunes entreprises dont les profits
sont discontinus ou nuls.
ACTIONS
Les ordres de bourse:
Un ordre de bourse désigne l’instruction donnée
par le client (investisseur) à son dépositaire ou à
son intermédiaire d’acheter ou de vendre pour
lui des valeurs mobilières.
Pour son exécution, l'ordre doit comporter une
série de mentions obligatoires. L’ordre de
bourse doit être matérialisé par une fiche
dûment remplie et signée par le client.
ACTIONS
Les ordres de bourse
Tout ordre de bourse doit indiquer les mentions
obligatoires suivantes :
 Le sens de l'opération : achat ou vente ;
 Le nom de la valeur et/ou son code ;
 La quantité de titres ;
 Le prix, selon la codification décrite ci-après ;
 La validité. Un ordre sans validité est réputé
valable 30 jours calendaires.

ACTIONS
Les types d’ordres sur la bourse
- Ordre au Marché: « OM »
Un ordre au marché est un ordre d'achat ou de vente au
cours vendeur ou acheteur. Un ordre au marché peut
augmenter les chances et la vitesse d'exécution.
En revanche, contrairement à un ordre à cours limité, un
ordre au marché n'offre aucune protection quant au prix et
peut être exécuté à un prix bien en dessous ou au-dessus
du cours acheteur/vendeur actuel.
ACTIONS
- A cours limité = Ordre Limite = Ordre “LMT”:
L'ordre à cours limité est libellé avec un prix fixé. Le prix
correspond au maximum lorsqu'il s'agit d'un ordre
d'achat, et au minimum s'agissant d'un ordre de vente. Les
ordres à cours limité ne sont pas exécutés tant que les
cours du marché ne sont pas inférieurs ou égaux à leur
limite d’achats ou supérieurs ou égaux à leur limite de
vente. Ce type d'ordres permet de maîtriser le prix
d'exécution.
ACTIONS
- Ordre à la meilleure limite « OML »:
L'ordre à la meilleure limite privilégie le cours d'exécution à la
meilleure offre (pour un achat) ou à la meilleure demande (pour
une vente). L'exécution peut être partielle si les quantités offertes
ou demandées ne sont pas suffisantes pour exécuter totalement
l'ordre.
ACTIONS
- Ordre au seuil de déclenchement (ordre “Stop)
L'ordre à seuil de déclenchement ou encore appelé ordre “Stop” consiste
à placer un seuil d'exécution à partir duquel un ordre “au marché” se
déclenchera.
A la vente, cet ordre est principalement utilisé dans une stratégie de
protection d'un retournement de tendance d'un titre ou autrement dit si le
titre baisse et que l'investisseur veut se fixer un seuil acceptable de perte.
Le seuil du prix d'un ordre de vente se situe en dessous du cours actuel du
titre.
A l'achat, il est utilisé pour profiter d'une tendance haussière, par exemple
si l'investisseur analyse qu'à partir d'un certain cours ou d'un
franchissement d'un niveau le titre continuera sa tendance à la hausse. Le
seuil du prix d'un ordre d'achat se situe au dessus du cours actuel de
l'action.
ACTIONS
75 Procédure de cotation
La cotation des valeurs mobilières inscrites à la
cote de la Bourse des valeurs de Casablanca est
assurée par procédure informatique selon les
modes ci-après :
 Le fixing
 Le continu
ACTIONS
76 Le fixing
La cotation au fixing se traduit par la confrontation des
ordres, préalablement introduits par les négociateurs des
sociétés de Bourse et enregistrés par la société
gestionnaire, et le cas échéant, par la détermination d’un
cours unique pour chaque valeur.
Une séance de cotation au fixing se décompose en deux
phases :
 La phase de préouverture :
 La phase de fixing : (pendant cette phase, il n’est
plus possible de saisir des ordres, d’annuler ni de

modifier des ordres préalablement saisis.)
ACTIONS
77 Le continu
La cotation en continu se traduit par la confrontation
électronique de tous les ordres au fur et à mesure de leur
introduction et leur enregistrement par la société
gestionnaire. Ainsi, la détermination d’un cours pour
chaque valeur est instantanée.
Une séance de cotation en continu se déroule en trois
grandes phases principales :
• la phase de préouverture ;
• la phase d’ouverture ;
• la phase de la séance.
ACTIONS
78 Le multi-fixing
La cotation au multifixing permet de réaliser
plusieurs fixing au cours d’une même séance de
bourse.
NB: La négociation des titres, selon l’un des trois

modes de cotation, est déterminée sur la base du
critère de liquidité de la valeur, retenu par la société
gestionnaire.
ACTIONS Détermination du cours
79 d’ouverture
Pour la détermination du cours d’ouverture plusieurs règles s’appliquent :
 Le cours d'équilibre doit maximiser le nombre des échanges.
 Si deux ordres sont entrés dans le carnet au même cours, le premier entré
dans le carnet sera le premier exécuté.
 A l'ouverture, les ordres au prix du marché sont exécutés entre eux au
prix d'équilibre déterminé et le solde éventuel entre dans le carnet
comme un ordre à cours limité. Par ailleurs, on ne tient pas compte des
ordres au prix du marché pour la détermination du cours d'ouverture.
 Il est possible de fractionner un ordre et de ne pas le servir en totalité à
l'ouverture.
 Le cours d'équilibre se caractérise par la confrontation de l'offre
(vendeur) et de la demande (acheteur)
80
ACTIONS Exemple
Pendant la pré-ouverture le carnet d'ordre se remplit et
donnent le cahier de cotation suivant :
ACTIONS Etape 1
81
Dans un premier temps, nous allons organiser les ordres par ordre
décroissant du cours, en séparant les ordres acheteurs des ordres
vendeurs.
ACTIONS Etape 2
82
Le Cumul des quantités:

ACTIONS Résultat
83
Le cours d'ouverture sera donc de:

121,9
ACTIONS
84 Opérations sur actions
Opérations courantes vs opérations stratégiques visant
la prise de contrôle d’une société :
 Rachat
 Split
 Radiation
 OPA, OPE, LBO
 Ramassage
Opérations sur le marché des actions-suite-
Le rachat d’actions
85
Technique qui permet à une société d'acheter ses

propres actions en bourse afin de régulariser son
cours.
Cette action est encadrée par des dispositions
légales et réglementaires qui imposent à la société
de définir et publier les caractéristiques de son
programme d'achat (période, conditions de course
etc.) et d'obtenir, préalablement, l'accord de
l'AMMC à travers le visa d'une notice d'information
produite et publiée à cet effet.
Le rachat d’actions
86
Conséquences :
 Hausse du cours de l’action : On s’attend à une
hausse des dividendes et du BPA futurs car la

base de répartition des dividendes aura
diminué.
 Peut être perçu négativement par le marché :
Les fonds auraient du être consacrés au
développement de l’entreprise par des
investissements internes ou externes.
Le split d’actions
87
 Consiste à diviser l’action en 2 ou plusieurs actions :

Chaque action ancienne est remplacée par de
nouvelles actions de nominal divisé selon le
coefficient de division.
 Objectif : Augmenter la liquidité de l’action en
réduisant son prix pour la rendre accessible aux
petits porteurs
 Signal de surévaluation de l’action sur le marché
Le split d’actions
88
Exemple:
La radiation d’une action
89
 Retrait de la bourse. Plusieurs situations:

 Liquidation judiciaire
 Rachat total des actions en circulation par la société :
Les dirigeants et propriétaires majoritaires de la

société ne veulent plus être cotés => Liberté de
gestion, soustraction aux devoirs d’information que
requiert une cotation en bourse.
 Suite à une OPA ou OPE par une autre société qui a
obtenu la quasi-totalité des titres.

 Non respect des conditions de cotation instaurées par
la bourse.
Les OPA/OPE
90
 La prise de contrôle d’une société peut s’effectuer

par l’acquisition de ses actions sur le marché.
 Majorité de blocage => Pouvoir décisionnel.
 OPA : offre publique d’achat
 OPE : offre publique d’échange

Opérations sur le Marché des actions-suite-
Les OPA/OPE
91
 OPA : offre publique d’achat

L’offre publique d’achat (OPA) est la procédure qui
permet à son initiateur de faire connaître publiquement son
intention d’acquérir tout ou partie des titres d’une société
cotée.
L’OPA s’envisage dans les cas de reconfiguration du bloc

de contrôle d’une société. Elle peut servir comme
instrument, à priori, pour atteindre un objectif de contrôle
(OPA volontaire) ou s’activer à posteriori suite à un
changement significatif du tour de table (OPA obligatoire).
Opérations sur le Marché des actions-suite-
Les OPA/OPE
92
 OPE : offre publique d’échange

Une OPE (offre publique d'échange) est une opération qui
s'apparente à une OPA (offre publique d'achat). L'OPE
consiste, pour une société, à annoncer publiquement
qu'elle souhaite acquérir tout ou partie des titres d'une
société cible en échange de ses propres titres. La
différence entre l'OPE et l'OPA réside ainsi dans le moyen
de paiement. Dans le cadre d'une OPA, le paiement
s'effectue par la remise d'une somme d'argent. Dans le
cadre d'une OPE, le paiement s'effectue par l'échange de
titres.
Le ramassage
93
 Acquisition progressive des actions d’une société

sur le marché.
 Fait monter les cours
 L’acquisition d’un certain % d’actions de la même
société est soumise à des obligations de
déclaration.
L’évaluation des actions
94
1. Evaluation des actions selon les approches

actuarielles:
- Modèle des dividendes à taux constants
- Le modèle de Gordon Shapiro
- L’évaluation par le PER
- Modèle de Bates
2. Le modèle d’équilibre des actifs financiers

(MEDAF)
Fin du programme
95
Bonne
continuation

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MARCHE FINANCIER &

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Sociétés de Teneurs de Sociétés de

Schéma :Intervenants du marché

Les sociétés de bourse:

Les activités d’une société de bourse:

Les sociétés de bourse:

Les sociétés de bourse:

Les teneurs de comptes:

Les missions des teneurs de comptes:

Elle consiste en la tenue de la comptabilité titres des comptes

Elle inclut également l’information des clients sur toute opération

 La réalisation d’opérations sur titres (OST)

Elle concerne l’exécution pour le compte des clients de

 Les services aux émetteurs

 - La tenue de comptes sous mandat

 - La tenue de comptes au profit d’intermédiaires

La liste des teneurs de comptes

Sociétés de gestion d’OPCVM

la gestion des Sociétés d'Investissement à Capital Variable (SICAV)

liquidités des OPCVM, conformément à la loi et à la politique de

Société de gestion d’OPCR

Intervenant du Entreprises du Autorité du

Les principales missions de Maroclear sont :