Financement de

marché de
l’entreprise

Pr: Abdessamad TOUIMER

Pr : A. TOUIMER
1- Introduction générale
 Introduction
 Un développement économique fort passe avant
tout par une santé financière d'excellence, et une
stabilité des agrégats macro-économiques sur une
longue période.

 Ces deux conditions nécessitent une disponibilité

de capitaux suffisants, et une allocation optimale
entre les différents opérateurs économiques.
Pr : A. TOUIMER
 Définition du marché financier
 Dans la mesure où certains agents économiques investissent plus qu’ils
n’épargnent (et ont donc besoin de recourir à un financement externe)
alors que d’autres épargnent plus qu’ils n’investissent (et ont donc une
capacité de financement à mettre à la disposition de ceux qui en ont
besoin) il est nécessaire que s’organisent des transferts des uns vers les
autres.

 Le marché financier peut être défini comme système de mise en relation

entre offreurs de ressources (épargnants) et demandeurs de ressources
(à besoins de financement).
Pr : A. TOUIMER
 Composantes du marché
financier
 le marché bancaire à travers les mécanismes de
dépôt, de crédits et de relations interbancaires

 le marché des capitaux à travers la panoplie ouverte

de l'instrumentation financière (actions,obligations,
produits dérivés).

Pr : A. TOUIMER
 Les formes de la finance
 Finance indirecte: la relation entre les parties est "intermédiée" en
recourant notamment aux banques ou sociétés de financement qui
collectent les ressources et les réallouent sous forme de crédits.

 Finance directe ou "Désintermédiée » ou «Finance de marché » . C’est le

marché financier qui se charge par des canaux spécifiques de drainer
l'épargne des agents excédentaires vers les émissions de titres pratiquées
par les agents à besoin de financement.

 Composantes de la finance du marché: Marché de la dette (Marché

obligataire et marché monétaire), marché des actions, marché des
changes Pr : A. TOUIMER
 Introduction
 Dans le passé, pour toute opération de placement et d’emprunt, les agents économiques
n’avaient d’autres alternatives que de recourir aux produits classiques bancaires.
 Le décloisonnement, la déréglementation, la désintermédiation et les TIC ont permis une
véritable explosion du marché des capitaux.
 Les marchés de capitaux sont devenus un lieu privilégié pour les opérateurs économiques
en quête de conditions meilleurs pour les opérations financières.
 Les nouvelles donnes de l’économie mondiale imposent aux économies de disposer de
marchés de capitaux dynamiques susceptibles d’assurer l’attractivité suffisante pour les
fonds nécessaires à leur développement.
 Le développement des marchés financiers dépasse celui de l’activité économique créant
une déconnexion entre la sphère réelle et la sphère financière.
 Ce développement entraîne une fragilisation du système financier international et une
récurrence des crises financières (sub-primes aux USA, crise financières des pays sud-est
Pr : A. TOUIMER
asiatiques)
 Introduction
 Dans les pays développés, l'émergence des marchés de capitaux a favorisé le jeu de
l'offre et de la demande, ce qui a permis de passer d'une économie d'endettement qui
privilégie l'intermédiation de la banque, à un mode de financement moins coûteux et
plus souple à savoir le marché boursier

 Les dernières années, le Maroc a connu un développement progressif de la culture

des marchés de capitaux et de finance des marchés.

 Considéré comme la pierre angulaire de l’édifice, le système financier a ainsi connu,

depuis 1993, une série de réformes visant un meilleur financement de l’économie par
la promotion accrue de l’épargne, l’affectation optimale des ressources par les
mécanismes de marchés et le développement de financement alternatif au crédit
Pr : A. TOUIMER
bancaire.
 Le pourquoi de la matière
 La question du financement de l’entreprise impose la connaissance du marché financier, de son
organisation, et de son fonctionnement.

 La finance crée-t-elle de la valeur ? Cela dépend de la capacité qu'a l'entreprise d'utiliser

judicieusement les opportunités financières offertes par le marché.

 Le choix de financement de l'entreprise et le choix des investissements définissent sa politique

financière.

 Le choix de financement doit veiller à mettre en place les ressources :

 Suffisantes par rapport aux besoins évalués d’investissement et d’exploitation courante ;

 Adéquates en terme de durée de disponibilité en égard à la nature des investissements et de leur

capacité à générer des fonds ;

 Au bon moment en respect du planning d’engagement et de désengagement des fonds ;

Pr : A. TOUIMER
 Au moindre coût pour préserver et améliorer la rentabilité de l'entreprise.
 Objectifs
 Préciser le rôle et la problématique des marchés et de leurs principaux acteurs ?

 Connaître, comprendre et savoir expliquer les rôles, le fonctionnement et les

particularités du marché monétaire en relation avec le financement de
l’entreprise

 Appréhender le fonctionnement du marché boursier marocain: Caractéristiques

/ Rôle / Mécanismes

 Découvrir les principaux produits financiers "actions"

Cotations & ordres de bourse

 Découvrir les principaux produits financiers de taux

Pr : A. TOUIMER
 Objectifs
 Identifier les fonds de placement les plus répandus

 Appréhender les OPCVM : FCP et SICAV actions /

obligation / mixtes

 Présenter les différentes méthodes d’évaluation d’un titre

 Présenter différents produits dérivés

Pr : A. TOUIMER
 Objectifs
 Présentation des différents bases du marché de
change.

 Modèles de prévision du taux de change

 Notions de risques de change

 Techniques de couverture du risque de change.

Pr : A. TOUIMER
2- Concepts de base
2-1 Rôles et fonctions des
marchés de capitaux
 Financement permanent de l’économie

 La fonction principale du marché des capitaux est de drainer de l’épargne afin

de la transformer en instruments financiers susceptible de financer l’économie.

 Il permet aux entreprises, présentant des besoins de financement, de se procurer

des ressources sans recourir au financement bancaire classique.

 Il procure des avantages pour l’entreprise:

 Un coût de l’endettement avantageux: Taux de marché plus attrayants que ceux

des crédits bancaires

 Des procédures moins contraignantes: multiples procédures administratives et

lenteur de traitement des dossiers de crédit bancaire.
Pr : A. TOUIMER
 Structurer la liquidité de l’épargne

 Chaque épargnant cherche le produit le plus adapté à ses besoins

en fonction de son aversion au risque et de la durée de
disponibilité de son épargne.

 Opportunités de placement pour les entreprises réalisant des

excédents de financement.

 La liquidité de l’épargne est assurée à travers l’existence d’un

marché secondaire qui permet la négociation des titres avant leur
échéance.
Pr : A. TOUIMER
 Servir de référence pour apprécier la valeur des
actifs

 La régularité des cotations affichées par les marchés de capitaux permet aux
investisseurs d’apprécier d’une manière permanente la valeur des actifs financiers.

 L’information est fiable, d’un accès facile et relayée par les principaux médias
financiers.

 A côté des autres modes de d’évaluation, le marché des capitaux est un outil
incontestable d’évaluation de l’entreprise et de son actif financier.

 Les prix sont calculés pour les actifs financiers neufs alors qu’ils dépendent de
l’offre et la demande pour les papiers d’occasion

Pr : A. TOUIMER
 Contribuer à la mutation des entreprises

 Les marchés de capitaux offrent aux entreprises la

possibilité de réalisation de fusions-acquisitions

 Elle se réalisait auparavant à travers des transaction de

gré à gré et elle se réalise de nos jours par le biais de
montages financiers.

 Exemple: Fusion BCM et Wafabank par des OPA et des

OPE Pr : A. TOUIMER
 Négociation du risque
 Les marchés de capitaux offrent aux entreprises des opportunités:

 Couverture des risques (risques de change, risques de taux, risque

opérationnel…)

 Spéculation: achat et vente d’actif financier dans l’espoir d’en tirer profit
en cas de variation des cours, des prix et des taux

 Procéder à des arbitrages: Achat ou vente de titres, de marchandises ou de

devises dans le but de tirer parti des anomalies détectées dans les cours
existant à une date donnée entre deux marchés ou sur le même marché ou
entre deux échéances. Pr : A. TOUIMER
2-2 Types des marchés des
capitaux et les compartiments
 Marché monétaire
 C’est le marché des échéances à court terme où
s’échangent des liquidités avec ou sans titres.

 C’est un marché de gros où les banques, les grandes

entreprises et organismes gouvernementaux financent leur
déficit de trésorerie et placent leur excédent à court terme.

 C’est trois compartiments: Marché interbancaire, marché

des TCN, marché des swapsPrde
: A. taux.
TOUIMER
 Marché boursier
 C’est le marché des capitaux à long terme sur lequel sont
échangés les instruments représentatifs d’une dette ou
d’une propriété essentiellement les actions et les
obligations.

 On distingue: marché d’action, marché d’obligation,

marché primaire, marché secondaire, marché de blocs

Pr : A. TOUIMER
 Marché obligataire
 Le marché obligataire est un marché financier où les entreprises peuvent
emprunter des liquidités par création de titres de dette connu sous le
terme obligations. C’est le marché où sont émises, vendues et achetées
les obligations.

 Une obligation est une part d’un emprunt donnant droit à la perception
d’un intérêt. Le prêteur récupère son capital lorsque l’obligation arrive à
son échéance.

 En tant qu'un instrument de placement, l'achat des obligations permet

aux investisseurs particuliers de devenir créanciers de grandes
entreprises nationales ou de l'Etat.Pr : A. TOUIMER
 Marché obligataire
 Les obligations cotées sont échangées au niveau de la Bourse. Les
obligations non cotées sont échangées de gré à gré à travers les
intermédiaires financiers.

 Les obligations d'Etat ou Bons du Trésor ne sont pas cotées en Bourse.

Leur placement se fait à travers des intermédiaires financiers appelés
intermédiaires en valeurs du Trésor IVT.

Pr : A. TOUIMER
 Marchés des changes
 C’est le lieu de confrontation des offres et de
demande de devises.

 La confrontation de l’offre et de la demande permet

de déterminer le cours de change.

 Compartiments du marché de change: marché au

comptant et marché à terme.
Pr : A. TOUIMER
 Marchés des dérivés
 Ils permettent de se couvrir contre l’évolution défavorable
des cours, des prix et des taux.

 Ils peuvent permettre aussi de tirer opportunité de

l’évolution favorable des cours, des prix et des taux.

 Les principaux catégories d’instruments dérivés: contrat à

termes, options et swaps
Pr : A. TOUIMER
 Compartiments de marché
La Bourse des valeurs comprend un marché principal et un marché
alternatif :
 Le marché Principal : il s’agit du marché actions où sont échangées
les actions des grandes entreprises et comprend cinq compartiments :
« Principal A », « Principal B », « Principal C », « Principal D » et «
Principal E » (réservé aux investisseurs qualifiés).
 Le marché alternatif : il s’agit du marché actions où sont échangées
les actions des petites et moyennes entreprises (PME) et comprend
trois compartiments : « Alternatif A », « Alternatif B » et « Alternatif
C » (réservé aux investisseurs qualifiés). Ce marché alternatif est régi
par des conditions allégées.
Pr : A. TOUIMER
2-3 Les intervenants des
marchés boursier
Les intervenants des marchés
boursier

Pr : A. TOUIMER
 Organisme à caractère officiel
 Autorités de tutelle ou autorités de marché: elles ont un rôle de surveillance et de
réglementation du marché (AMMC, office de change, Ministère des finances…)

 Banques centrales: En plus de son rôle d’autorité monétaire, elles interviennent en

tant que préteurs de dernier ressort.

 Sociétés de gestion d’OPCVM:

Chambres de compensation: elles centralisent les règlements titres ou espèces.

Elles établissent les soldes des dettes et créances réciproques entre intervenants
sur le marché en vue de limiter l’utilisation des moyens de paiements.
Pr : A. TOUIMER
 Dépositaires: Ce sont des établissements auprès desquels sont déposées les
 Intervenants
 Teneurs de marché: Il s’agit d’opérateur qui interviennent sur le marché pour leur propre
compte de manière continue en affichant des prix de vente et d’achat qu’ils proposent
pour des actifs financiers

 Les banques: elles sont amenées à intervenir à tous les niveaux sur le marché
(investissement, couverture, trading, prestation de service) pour leur propre compte ou
pour leur clientèle.

 Investisseurs institutionnels (les zinzins): Collecteurs d’épargne, ils sont amenés à investir
une part importante de leurs ressources en valeurs immobilières.

 Corporates: les grandes compagnies ont des besoins en financement et en couverture.

Elles sont dotées des mêmes moyens que les banques (salles de marché, compétences,
accès direct,…)
Pr : A. TOUIMER
 Prestataires de service
 Sociétés de courtage: elles exécutent, contre des commissions, les
ordres d’achat et de vente d’actifs financiers pour le compte de
clients. Elles peuvent aussi jouer le rôle de conseiller.

 Fournisseurs d’information: C’est des entreprises qui centralisent

cours, taux et informations diverses et les distribuent en temps réel à
leur clientèle contre rémunération. Se sont généralement des sociétés
de courtage.

Pr : A. TOUIMER
Les risques sur les marchés de
capitaux
 Formes de risques
 Risque du marché: Exposition de la valeur d’un actif financier aux fluctuations des
marchés.

 Risque de contrepartie ou risque de défaillance: c’est le risque découlant de la possibilité

qu’une partie n’honore pas ses engagements.

 Risque du taux: C’est le risque que le coût ou le rendement d’un actif financier varie dans
un sens défavorable pendant qu’on le détient à cause de l’évolution du taux d’intérêt.

 Risque de change: évolution défavorable des cours en cas d’une position de change.

 Le risque de liquidité: Si un marché n’est pas liquide on aura des difficultés à acheter ou
vendre les actifs financiers.

 Le risque opérationnel: Risque de pertes résultant de défauts ou d’incohérences dans les

processus internes, les personnes et les systèmes
Pr : A.ou dus à des événements externes
TOUIMER
 Méthodes de couverture
 Diversification

 Transfert du risque:

 Couverture du risque: marchés à terme, options, swaps…

 Titrisation: Transformation d’un actif financier et en

général non liquide ou non négociable (créance) en titre
négociable. La titrisation permet de se débarrasser du
risque en le transformant en Pr«: papier
A. TOUIMER» et en le vendant.