ESTG

Financement de
marché de
l’entreprise

Pr. E. EL FAKIR
1- Introduction générale
Introduction
 Un développement économique fort passe
avant tout par une santé financière
d'excellence, et une stabilité des agrégats
macro-économiques sur une longue période.
 Ces deux conditions nécessitent une
disponibilité de capitaux suffisants, et une
allocation optimale entre les différents
opérateurs économiques.
Définition du marché financier
 Dans la mesure où certains agents économiques
investissent plus qu’ils n’épargnent (et ont donc
besoin de recourir à un financement externe) alors
que d’autres épargnent plus qu’ils n’investissent (et
ont donc une capacité de financement à mettre à la
disposition de ceux qui en ont besoin) il est
nécessaire que s’organisent des transferts des uns
vers les autres.
 Le marché financier peut être défini comme système
de mise en relation entre offreurs de ressources
(épargnants) et demandeurs de ressources (à
besoins de financement).
Composantes du marché
financier
 le marché bancaire à travers les
mécanismes de dépôt, de crédits et de
relations interbancaires
 le marché des capitaux à travers la
panoplie ouverte de l'instrumentation
financière (actions, obligations, produits
dérivés).
 Les formes de la finance
 Finance indirecte: la relation entre les parties est
"intermédiée" en recourant notamment aux
banques ou sociétés de financement qui
collectent les ressources et les réallouent sous
forme de crédits.
 Finance directe ou "Désintermédiée » ou «Finance
de marché » . C’est le marché financier qui se
charge par des canaux spécifiques de drainer
l'épargne des agents excédentaires vers les
émissions de titres pratiquées par les agents à
besoin de financement.
 Composantes de la finance du marché: Marché de
la dette (Marché obligataire et marché monétaire),
marché des actions, marché des changes
Introduction
 Dans le passé, pour toute opération de placement et d’emprunt, les
agents économiques n’avaient d’autres alternatives que de recourir aux
produits classiques bancaires.
 Le décloisonnement, la déréglementation, la désintermédiation et les
NTIC ont permis une véritable explosion du marché des capitaux.
 Les marchés de capitaux sont devenus un lieu privilégié pour les
opérateurs économiques en quête de conditions meilleurs pour les
opérations financières.
 Les nouvelles donnes de l’économie mondiale imposent aux économies
de disposer de marchés de capitaux dynamiques susceptibles d’assurer
l’attractivité suffisante pour les fonds nécessaires à leur
développement.
 Le développement des marchés financiers dépasse celui de l’activité
économique créant une déconnexion entre la sphère réelle et la sphère
financière.
 Ce développement entraîne une fragilisation du système financier
international et une récurrence des crises financières (sub-primes aux
USA, crise financières des pays sud-est asiatiques)
Introduction
 Dans les pays développés, l'émergence des marchés de
capitaux a favorisé le jeu de l'offre et de la demande, ce qui
a permis de passer d'une économie d'endettement qui
privilégie l'intermédiation de la banque, à un mode de
financement moins coûteux et plus souple à savoir le marché
boursier
 Les dernières années, le Maroc a connu un développement
progressif de la culture des marchés de capitaux et de
finance des marchés.
 Considéré comme la pierre angulaire de l’édifice, le système
financier a ainsi connu, depuis 1993, une série de réformes
visant un meilleur financement de l’économie par la
promotion accrue de l’épargne, l’affectation optimale des
ressources par les mécanismes de marchés et le
développement de financement alternatif au crédit bancaire.
Le pourquoi de la matière
 La question du financement de l’entreprise impose la
connaissance du marché financier, de son organisation, et de son
fonctionnement.
 La finance crée-t-elle de la valeur ? Cela dépend de la capacité qu'a
l'entreprise d'utiliser judicieusement les opportunités financières
offertes par le marché.
 Le choix de financement de l'entreprise et le choix des
investissements définissent sa politique financière.
 Le choix de financement doit veiller à mettre en place les
ressources :
 Suffisantes par rapport aux besoins évalués d’investissement et
d’exploitation courante ;
 Adéquates en terme de durée de disponibilité en égard à la nature
des investissements et de leur capacité à générer des fonds ;
 Au bon moment en respect du planning d’engagement et de
désengagement des fonds ;
 Au moindre coût pour préserver et améliorer la rentabilité de
l'entreprise.
Objectifs
 Préciser le rôle et la problématique des marchés et
de leurs principaux acteurs ?
 Connaître, comprendre et savoir expliquer les rôles,
le fonctionnement et les particularités du marché
monétaire en relation avec le financement de
l’entreprise
 Appréhender le fonctionnement du marché boursier
marocain: Caractéristiques / Rôle / Mécanismes
 Découvrir les principaux produits financiers "actions"
Cotations & ordres de bourse
 Découvrir les principaux produits financiers de taux
Objectifs
 Identifier les fonds de placement les
plus répandus
 Appréhender les OPCVM : FCP et SICAV
actions / obligation / mixtes
 Présenter les différentes méthodes
d’évaluation d’un titre
 Présenter différents produits dérivés
Objectifs
 Présentation des différents bases du
marché de change.
 Modèles de prévision du taux de change
 Notions de risques de change
 Techniques de couverture du risque de
change.
2- Concepts de base
2-1 Rôles et fonctions des
marchés de capitaux
Financement permanent de l’économie
 La fonction principale du marché des capitaux est de
drainer de l’épargne afin de la transformer en instruments
financiers susceptible de financer l’économie.
 Il permet aux entreprises, présentant des besoins de
financement, de se procurer des ressources sans recourir
au financement bancaire classique.
 Il procure des avantages pour l’entreprise:
 Un coût de l’endettement avantageux: Taux de marché
plus attrayants que ceux des crédits bancaires
 Des procédures moins contraignantes: multiples
procédures administratives et lenteur de traitement des
dossiers de crédit bancaire.
Structurer la liquidité de l’épargne
 Chaque épargnant cherche le produit le plus
adapté à ses besoins en fonction de son
aversion au risque et de la durée de
disponibilité de son épargne.
 Opportunités de placement pour les
entreprises réalisant des excédents de
financement.
 La liquidité de l’épargne est assurée à travers
l’existence d’un marché secondaire qui
permet la négociation des titres avant leur
échéance.
Servir de référence pour apprécier la valeur des
actifs

 La régularité des cotations affichées par les marchés

de capitaux permet aux investisseurs d’apprécier
d’une manière permanente la valeur des actifs
financiers.
 L’information est fiable, d’un accès facile et relayée
par les principaux médias financiers.
 A côté des autres modes de d’évaluation, le marché
des capitaux est un outil incontestable d’évaluation
de l’entreprise et de son actif financier.
 Les prix sont calculés pour les actifs financiers neufs
alors qu’ils dépendent de l’offre et la demande pour
les papiers d’occasion
Contribuer à la mutation des entreprises

 Les marchés de capitaux offrent aux

entreprises la possibilité de réalisation de
fusions-acquisitions
 Elle se réalisait auparavant à travers des
transaction de gré à gré et elle se réalise de
nos jours par le biais de montages financiers.
 Exemple: Fusion BCM et Wafabank par des
OPA et des OPE
Négociation du risque
 Les marchés de capitaux offrent aux entreprises des
opportunités:
 Couverture des risques (risques de change, risques
de taux, risque opérationnel…)
 Spéculation: achat et vente d’actif financier dans
l’espoir d’en tirer profit en cas de variation des cours,
des prix et des taux
 Procéder à des arbitrages: Achat ou vente de titres,
de marchandises ou de devises dans le but de tirer
parti des anomalies détectées dans les cours existant
à une date donnée entre deux marchés ou sur le
même marché ou entre deux échéances.
2-2 compartiments des
marchés des capitaux
Marché monétaire
 C’est le marché des échéances à court terme
où s’échangent des liquidités avec ou sans
titres.
 C’est un marché de gros où les banques, les
grandes entreprises et organismes
gouvernementaux financent leur déficit de
trésorerie et placent leur excédent à court
terme.
 C’est trois compartiments: Marché
interbancaire, marché des TCN, marché des
swaps de taux.
Marché boursier
 C’est le marché des capitaux à long terme sur
lequel sont échangés les instruments
représentatifs d’une dette ou d’une propriété
essentiellement les actions et les obligations.
 On distingue: marché d’action, marché
d’obligation, marché primaire, marché
secondaire, marché de blocs
Marchés des changes
 C’est le lieu de confrontation des offres
et de demande de devises.
 La confrontation de l’offre et de la
demande permet de déterminer le cours
de change.
 Compartiments du marché de change:
marché au comptant et marché à
terme.
Marchés des dérivés
 Ils permettent de se couvrir contre l’évolution
défavorable des cours, des prix et des taux.
 Ils peuvent permettre aussi de tirer
opportunité de l’évolution favorable des
cours, des prix et des taux.
 Les principaux catégories d’instruments
dérivés: contrat à termes, options et swaps
Les marchés en volume
 Les marchés de taux (marché monétaire et marché
obligataire) sont incontestablement les marchés les plus
importants dans le monde (8000 milliards de dollars par
jour)
 Marché de change: 1900 milliards de $ en 2004
 Les marchés d’action sont les plus pauvres avec 500
milliards par jour
 Les produits dérivés représentent l’essentiel des
transactions sur le marché des capitaux. Le volume des
transaction est de 5400 milliards de dollars pour
uniquement les 8000 milliards du marché des taux.
 Au Maroc, l’ensemble des marchés existe mais dans une
situation encore embryonnaire.
2-3 Les acteurs des marchés
de capitaux
Organisme à caractère officiel
 Autorités de tutelle ou autorités de marché: elles ont un
rôle de surveillance et de réglementation du marché
(CDVM, office de change, Ministère des finances…)
 Banques centrales: En plus de son rôle d’autorité
monétaire, elles interviennent en tant que préteurs de
dernier ressort.
 Chambres de compensation: elles centralisent les
règlements titres ou espèces. Elles établissent les soldes
des dettes et créances réciproques entre intervenants sur
le marché en vue de limiter l’utilisation des moyens de
paiements.
 Dépositaires: Ce sont des établissements auprès desquels
sont déposées les valeurs mobilières
Intervenants
 Teneurs de marché: Il s’agit d’opérateur qui interviennent sur le
marché pour leur propre compte de manière continue en
affichant des prix de vente et d’achat qu’ils proposent pour des
actifs financiers
 Les banques: elles sont amenées à intervenir à tous les niveaux
sur le marché (investissement, couverture, trading, prestation
de service) pour leur propre compte ou pour leur clientèle.
 Investisseurs institutionnels (les zinzins): Collecteurs d’épargne,
ils sont amenés à investir une part importante de leurs
ressources en valeurs immobilières.
 Corporates: les grandes compagnies ont des besoins en
financement et en couverture. Elles sont dotées des mêmes
moyens que les banques (salles de marché, compétences,
accès direct,…)
 Ménages: Les ménages sont motivés par le rendement de leur
placement . Ils accèdent, désormais, aux marchés avec des
outils performants et à moindre coût.
Prestataires de service
 Sociétés de courtage: elles exécutent, contre
des commissions, les ordres d’achat et de
vente d’actifs financiers pour le compte de
clients. Elles peuvent aussi jouer le rôle de
conseiller.
 Fournisseurs d’information: C’est des
entreprises qui centralisent cours, taux et
informations diverses et les distribuent en
temps réel à leur clientèle contre
rémunération. Se sont généralement des
sociétés de courtage.
Les risques sur les marchés de
capitaux
Formes de risques
 Risque du marché: Exposition de la valeur d’un actif financier
aux fluctuations des marchés.
 Risque de contrepartie ou risque de défaillance: c’est le risque
découlant de la possibilité qu’une partie n’honore pas ses
engagements.
 Risque du taux: C’est le risque que le coût ou le rendement d’un
actif financier varie dans un sens défavorable pendant qu’on le
détient à cause de l’évolution du taux d’intérêt.
 Risque de change: évolution défavorable des cours en cas d’une
position de change.
 Le risque de liquidité: Si un marché n’est pas liquide on aura
des difficultés à acheter ou vendre les actifs financiers.
 Le risque opérationnel: Risque de pertes résultant de défauts ou
d’incohérences dans les processus internes, les personnes et les
systèmes ou dus à des événements externes
Méthodes de couverture
 Diversification
 Transfert du risque:
 Couverture du risque: marchés à terme,
options, swaps…
 Titrisation: Transformation d’un actif financier
et en général non liquide ou non négociable
(créance) en titre négociable. La titrisation
permet de se débarrasser du risque en le
transformant en « papier » et en le vendant.