Semestre 5 groupe A

Cours d’économie des

marchés financiers
Introduction et généralités

Professeur Bouchra BENYACOUB

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 Les titres achetés et détenus représentent des créances sur les revenus futurs de l’emprunteur
ou ses actifs. Théoriquement, dans ce cadre, un agent économique qui a un besoin de
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financement s’adresse directement à un agent à capacité de financement. Mais, en réalité cette
opération nécessite l’intervention d’un intermédiaire financier. Ce financement direct est effectué
généralement sur les marchés financiers grâce à l’émission de valeurs mobilières comme les
actions et les obligations. Mais, il est aussi possible par le marché monétaire avec notamment
l’émission des titres de créance comme les billets de trésorerie.

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 b. Financement externe indirect :
Dans le cadre de la finance indirecte, les agents à besoin de financement obtiennent des
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fonds en s’adressant à des intermédiaires financiers qui ont collecté des fonds (des dépôts)
auprès des agents à capacité de financement, d’une part, et qui peuvent créer de la monnaie ex
nihilo, d’autre part.
 Financement non monétaire :
L’intermédiation peut être analysée comme une transformation des risques et des échéances.
L’actif risqué à long terme est transformé en un actif moins risqué et à court terme.
L’intermédiaire prête à long terme en achetant un titre risqué alors qu’il prend des
engagements à court terme.

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  Financement monétaire :
4 Contrairement à la vision simpliste selon laquelle les banques prêtent à partir
des dépôts qu’elles ont reçus, nous avons vu, en présentant la création
monétaire, que ce sont les crédits qui font les dépôts. La banque qui accorde
un crédit à une entreprise crédite le compte de celle-ci.

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 III- Economie d’endettement et économie de marché
Nous venons de voir qu’un agent à besoin de financement peut recourir à différents modes de
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financement. Si la plupart de des agents déficitaires d’un pays utilisent le même mode de
financement, ils contribuent à donner une certaine spécificité à l’économie de ce pays.
A travers les deux circuits de financement direct et indirect on distingue deux types d’économie :
Economie d’endettement : se caractérise par la prédominance du recours à l’intermédiation de
bilan par les banques et au financement par la création monétaire où la finance indirecte est
dominante. (France, l’Allemagne).
Economie de marché : se caractérise par un important recours au financement direct et de
l’intermédiation de marché (Etats-Unis) ;
Pour mesurer la part prise par les institutions financières dans les encours de financement dont
bénéficient les agents non financiers. On utilise le taux d’intermédiation financière qui
correspond à la part des crédits octroyés par ces institutions financières dans le total des
financements des agents non financiers.

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 Semestre 5 groupe A

Les marchés financiers

fonctionnement et organisation
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 Plan
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I- Les fonctions des marchés financier

II- Historique de la Bourse de Casablanca

III-Les acteurs

IV- La typologie des marchés

V- l’introduction en Bourse

V- Les modes de cotation

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 Introduction:
9 Les marchés financiers sont des lieux de financement, d’émission et d’échange d’instruments
financiers.

Ils jouent le double rôle d’être à la fois un lieu de financement pour les entreprises (émission
d’actions ou d’obligations) mais également un lieu de placement pour les épargnants et les
investisseurs. C’est pour cette raison que le marché boursier est scindé en deux sous marchés
qui sont respectivement le marché primaire et le marché secondaire.

Le rôle du marché primaire est d’organiser la rencontre de sociétés cherchant à financer leur
développement et des détenteurs de capitaux (on peut faire un parallèle entre le marché primaire
et le marché du neuf).

Le marché secondaire tient plutôt le rôle du marché de l’occasion où les différents intervenants
peuvent s’échanger les titres, c’est ce marché qui est le plus actif.

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 I- Les fonctions économiques de la Bourse

10 1- Le financement de l’économie: Elle permet de financer l’économie en permettant aux

investisseurs de placer leur épargne. Elle permet aux agents économiques (États et entreprises)
qui ont besoin d'argent pour mener à bien leurs projets de lever des fonds auprès d'investisseurs.

2-Une allocation efficace des ressources dans le temps et dans l’espace. Les entreprises y trouvent
une partie des capitaux nécessaires à leur expansion, l’Etat y finance le déficit de ses comptes, et
les investisseurs présentant une capacité d’épargne positive peuvent devenir les associés des plus
grandes entreprises privées industrielles et commerciales ou devenir les créanciers de ces
sociétés et des collectivités publiques.

3- Les marchés financiers représentent une mine d’informations pour et sur les entreprises, de par
les prix des actifs qui y sont cotés. Ces informations sont utiles à la fois pour les investisseurs et
les entreprises.

4- Les marchés financiers permettent également l’allocation et la gestion des risques. En offrant
des produits financiers variés et en finançant un portefeuille de projet à maturité et à rendement
variables,Professeur
les marchés financiers diversifient les risques.
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 5- Le contrôle des entreprises et leurs managers: cette fonction des marchés financiers assure que les
entreprises mettent en œuvre des règles de bonne gestion. En effet, les cours des titres sont
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extrêmement sensibles à la qualité de la gestion des entreprises. L’efficience d’un marché, sa capacité
de refléter les informations privées et publiques dans les cours des titres, permet de relier la
rémunération des dirigeants à leurs performance, et par conséquent d’aligner l’intérêt des mangers sur
ceux des actionnaires;

6- Une autre fonction concerne la liquidité des investissements. Le désir de liquidité des agents les
conduit à préférer des placements liquides à des engagements plus ou moins irréversibles dans des
projets d’investissement même les plus productifs. Les intérêts des prêteurs et des emprunteurs sont
contradictoires. Alors que de nombreux projets requièrent un financement de long terme, les prêteurs
préfèrent souvent des placement de court terme.

La Bourse a des fonctions économiques devenues incontournables pour l’essor du pays. Il existe
même une corrélation forte entre le développement des nations et l’élan des marchés. Toutefois, et
pour qu’ils puissent assurer les rôles qui leurs sont assignés, les marchés sont contrôlés et
réglementés.

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 II- Historique de la Bourse de Casablanca
12 La création de la Bourse de Casablanca remonte à 1929. A cette époque, elle portait le nom d’Office
de Compensation des Valeurs Mobilières. L’importance grandissante du marché des valeurs
mobilières et l’instauration du contrôle de change, incitèrent les autorités de l’époque à améliorer et
à réglementer son organisation et son fonctionnement. En 1948, l’Office de Compensation des
Valeurs Mobilières devint Office de Cotation des Valeurs Mobilières.

Toutefois, l’organisation du marché entravait son attractivité à un moment ou les épargnants

manifestaient un intérêt grandissant pour l’investissement en Bourse. Pour palier à cette carence,
une réforme a été mise en place en 1967, dotant le marché financier marocain d’une Bourse
juridiquement et techniquement organisée.

A la suite de cette réforme et plus précisément en 1986, le Maroc a entamé un Programme

d’Ajustement Structurel qui s’est achevé dix ans plus tard.

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 Sept ans plus tard, en 1993, une réforme majeur du marché boursier a été engagée pour compléter

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marché, l’obligation de la publication des états comptables et financiers des sociétés cotées est
entrée en vigueur en 1993.

En janvier 1997, l’organisation du marché boursier s’est améliorée avec la promulgation de la loi
n°34-96, ensuite en 1998 la mise en place du dépositaire central Maroclear.

En 2000, la Société de la Bourse des valeurs de Casablanca (SBVC)a changé de dénomination pour
devenir Bourse de Casablanca, Société Anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance.

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 Au niveau de l’organisation du marché, plusieurs mesures ont été instaurées notamment:
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 Le démarrage du Système de Cotation électronique, en mars 1997;

 Le remplacement du Marché Officiel et du Marché des Cessions Directes par le Marché Central
et le Marché de Blocs en novembre 1998;

 La délocalisation de la négociation électronique dans les locaux des sociétés de Bourse en

Janvier 2001;

 Le lancement des nouveaux indices Masi et Madex, les indices sectoriels en Janvier 2002;

 En 2007, la promulgation des nouvelles lois relatives au conseil déontologique des Valeurs
Mobilières et aux informations exigées des personnes morales faisant appel public à
l’épargne.

 En avril 2009, passage effectif de la Bourse au mode de gouvernance avec Conseil

d’Administration et Direction Générale

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