Cadre institutionnel

et
réglementaire du marché financier

Formation des professionnels du marché

IFB Novembre 2016
 Introduction
• Les marchés des capitaux :

– « lieu de rencontre » entre offre et demande de

capitaux pour une période déterminée : court,
moyen et long terme.

– Permettent d’assurer une partie du financement

de l’économie.
 Introduction
• L’offre Excédent du revenu sur la dépense immédiate.

– Elle provient des ménages, des entreprises et de l’Etat et des

collectivité locales.
• La demande de capitaux représente les besoins
monétaires de tous les secteurs non financiers de
l’économie.

– Elle provient des entreprises (publiques ou privées), des

ménages et de l’Etat.
 Introduction
• Finance directe (Désintermédiée) :

– Les agents économiques à capacité de financement et à besoin de financement entrent

en relation directement sur un des marchés;

– Dans ce processus de finance directe (ou désintermédiation), les agents économiques à

besoin de financement émettent des titres dont les agents à capacité de financement se
portent acquéreurs, contre monnaie ;

• Finance indirecte (Intermédiée) :

– Les agents économiques à capacité de financement et à besoin de financement entrent

en relation via un intermédiaire qu’est le système bancaire;

– Dans le processus de finance indirecte (ou intermédiation), le système bancaire

s’interpose entre les agents à besoin de financement et les agents à capacité de
financement.
 Introduction
• Pour mieux cerner le mécanisme de la finance directe, il nous semble
opportun d’expliciter, ne serait-ce que brièvement, d’une part,

– les concepts d’économie d’endettement et d’économie des marchés

financiers, d’autre part,

– le cadre d’organisation et de fonctionnement du marché financier.

 Organisation et fonctionnement des
marchés financiers
• Le marché financier, lieu privilégié de la
finance directe ;

• Un segment du marché des capitaux qui

organise la rencontre entre les agents ayant
des excédents de capitaux et ceux qui ont des
besoins pour financer leurs investissements (à
long terme).
Organisation du marché financier
• Les compartiments du marché financier 

– Le marché primaire ( Marché du neuf);

– Le marché secondaire (Marché de l’occasion).

 Organisation du marché financier
• Le marché primaire ( Marché du neuf :

– Lieu sur lequel sont émis pour la première fois les titres (actions,
obligations…) ;

– Les émetteurs sont désignés par la loi, (souci de protéger l’épargne du public :
• l’Etat ; 
• les collectivités locales ;
• les entreprises qui doivent avoir le statut de société de capitaux.

• Les demandeurs de capitaux sont essentiellement les entreprises aussi

bien publiques que privées ainsi que l’Etat ou ses démembrements.
 Organisation du marché financier
• Le marché primaire ( Marché du neuf :

• Les offreurs de capitaux sont :

– les particuliers ;
– les entreprises (excédent de trésorerie) ;
– investisseurs institutionnels (banques, compagnies d’assurance, OPCVM,
caisses de retraite, organismes de sécurité sociale…).

• Un marché primaire dynamique est susceptible de vitaliser une

économie puisqu’il permet aux entreprises qui en sont le moteur,
de disposer de moyens de financement sur une longue période.
 Organisation du marché financier
• Le marché secondaire (Marché de l’occasion) :

– Lieu d’échange des titres « d’occasion » déjà émis.

– Les titres, actions et obligations, sont cotés en fonction de l’offre et de

la demande sur ce marché.

– Le MS assure la possibilité pour l’épargnant, dont la préférence est plutôt sur

le court terme,
• De pouvoir transformer son placement en actifs liquides en revendant les titres qu’il
possède ;

• D’assurer la mobilité de l’épargne (modifier les placements) et

• Permettre à ceux qui n’ont pas eu l’occasion d’avoir des titres déjà émis, de les acquérir.
 Segmentation selon l’importance des entreprises

• Traditionnellement trois (3) catégories de

marché existent :

– Le marché officiel ;

– Le second marché ;

– Le marché hors-cote.
 Segmentation selon l’importance des entreprises

• Le marché officiel ;

– Destiné aux grandes entreprises sous certaines

conditions dont les principales sont :

• la réalisation de bénéfice et la distribution de dividendes

durant les 2 ou 3 dernières années consécutivement ;
• la mise à la disposition du marché, au moment de leur
introduction, au moins 25% de leur capital ;
• la satisfaction aux obligations légales et réglementaires en
matière d’information.
 Segmentation selon l’importance des entreprises

• Le second marché (alternatif)  ;

– Concerne les PME ou ETI, qui ne peuvent pas être introduites sur le marché
officiel ;

– réglementation est plus assouplie (diffusion de 10% du capital au moins dans

le public…)

– l’entreprise doit revêtir la forme la forme de société de capitaux et doit

informer le public sur ses activités et résultats ;

– son fonctionnement est identique à la côte officielle (négociation, cotation,

règlement, publications des cours, livraison des titres…)
 Segmentation selon l’importance des entreprises

• Le marché hors-cote :

– Destiné aux titres qui ne peuvent pas être admis aux deux (2)
marchés  ;
– Réglementation moins rigoureuse ;
– Pas d’exigence en matière de proposition minimale du capital
social à mettre sur le marché ;
– Fournir les trois (3) derniers bilans de la société plus une
analyse financière réalisée par un intermédiaire financier ;
– Obligation d’informer le public sur ses activités et ses résultats.
Qu'échange-t-on sur les marchés financiers ?

• Les opérations sur les marchés financiers concernent

des titres et valeurs mobilières et peuvent prendre trois formes :

– soit l’opération se fait au comptant et se réalise immédiatement ;

– soit l’opération se fait à une échéance prévue par le contrat d’achat

ou de vente, il s’agit ici d’opérations à terme (instruments à terme,
futures) ;

– enfin, l’opération peut être conditionnelle, à savoir qu’elle ne se

réalise qu’en fonction de l’existence d’une condition déterminée dans
le contrat d’achat ou de vente.
Qu'échange-t-on sur les marchés financiers ?

• Les valeurs mobilières les plus courantes sont:

– les actions qui correspondent à une part du capital social d’une
entreprise émise sur le marché, et

– les obligations qui correspondent à une créance négociable que

détient le prêteur sur l’emprunteur.

• S’échangent aussi des liquidités monétaires qui servent

aux institutions financières pour se refinancer, et
des devises étrangères qui servent aux opérations de
change des agents économiques.
les structures organiques de base du marché
financier
 Les acteurs financiers et les autorités
financières
• a. Les opérateurs des marchés financiers

– Les banques ne sont pas en retrait dans une économie de

marchés financiers.

– Elles continuent de jouer le rôle d'intermédiaires et de

conseiller entre prêteurs et emprunteurs (introduction en
bourse d'une entreprise par exemple), quand elles ne sont
pas elles-mêmes propriétaires de sociétés d'investissement
et de courtage .
 Les acteurs financiers et les autorités
financières
• b. Les autorités des marchés financiers :

– Pour assurer le bon fonctionnement des marchés

financiers, il est indispensable que des autorités
indépendantes existent.
 Les acteurs financiers et les autorités
financières
• b. Les autorités des marchés financiers :

–Une première catégorie d’autorité a la charge

•de faire respecter et contrôler le respect des règles du jeu sur les marchés
financiers.

•Elles disposent d’un pouvoir de sanctions pour les contrevenants.

•Ces autorités sanctionnent par exemple les délits d’initiés pour lesquels un agent

dispose d’une information confidentielle sur une entreprise, et l’utilise pour
réaliser une opération boursière avantageuse au détriment d’autres agents.

•Le bon fonctionnement des marchés financiers dépend donc de la transparence de

l’information pour l’ensemble des opérateurs.
 Les acteurs financiers et les autorités
financières
• b. Les autorités des marchés financiers :

– La seconde catégorie d’autorités est celle qui assure le

bon fonctionnement du marché.

– Elles assurent l’organisation des opérations de marché,

la cotation des titres, les procédures de négociations et
de mise sur le marché, et les opérations de
compensation. Ces autorités sont aujourd’hui des
entreprises privées cotées elles-mêmes en bourse.
– La SGBV, en Algérie.
 Qu’en est-il de l’Algérie?
• Références légales :

– D.L n° 93-10 du 23 mai 1993, modifié et complété,

relatif à la Bourse des Valeurs mobilières.
La Bourse des valeurs mobilières…
• Cadre d’organisation et de déroulement des
opérations sur les valeurs mobilières émises par
l’Etat, les personnes morales de droit public et
les SPA.

• La Bourse des valeurs mobilières est conçue

comme un marché centralisé et réglementé où
se déroulent les négociations sur les valeurs
mobilières inscrites à la cote officielle.
 Les institutions de marché en Algérie
• La commission d’organisation et de surveillance
des opérations de Bourse (COSOB),

• La société de gestion de la Bourse des valeurs

(SGBV), et

• Intermédiaires en opérations de Bourse (IOB)

auxquels il a confié l’exclusivité des négociations
des valeurs mobilières au sein de la Bourse.
La commission d’organisation et de surveillance
des opérations de Bourse (COSOB)

• Autorité de régulation indépendante dotée

de la personnalité morale et de l’autonomie
financière.
La commission d’organisation et de surveillance
des opérations de Bourse (COSOB)
• Composition:
– 01 Président
• Exerçe à plein temps et nommé par DP pour un mandat
de 04 ans renouvelable et
– de six (6) membres (non permanents)
• Nommés en fonction de leurs compétences financières
et boursières pour une durée de quatre (4) ans.
• La composition de la commission est renouvelable par
moitié tous les deux (2) ans.
La commission d’organisation et de surveillance
des opérations de Bourse (COSOB)

• Elle bénéficie annuellement d’une subvention

de fonctionnement allouée sur le budget de
l’Etat et perçoit des redevances sur les actes
et services rendus
La commission d’organisation et de surveillance
des opérations de Bourse (COSOB)
• Les pouvoirs de la COSOB :
– Organiser et surveiller le marché des valeurs mobilières ;
– Protéger l’épargne investie;
– Veiller au bon fonctionnement et à la transparence du marché.

• Elle dispose de trois (3) sortes de prérogatives :

– Réglementaire ;
– surveillance et contrôle ;
– disciplinaire et arbitrale.
La commission d’organisation et de surveillance
des opérations de Bourse (COSOB)
• Elle édicte des règlements concernant :

– les conditions d'admission et de négociation ;

– l’agrément des IOB ;
– les obligations d’information des émetteurs
– La gestion de portefeuille ;
– Les conditions d’habilitation et d’exercice de l’activité de
conservation et d’admission des titres ;
– Les règles de gestion du systèmes de
règlement/livraison des titres.
La commission d’organisation et de surveillance
des opérations de Bourse (COSOB)
• Le pouvoir de surveillance et de contrôle :

– S’assurer du respect des dispositions législatives et réglementaires par les

IOB, la (Bourse) et le DCT ;

– S’assurer que les sociétés cotées se conforment aux obligations

d’informations;

– S’assurer du bon fonctionnement du marché ;

– S’assurer que les correctifs ont été apportés en cas d’irrégularités

constatées.
La commission d’organisation et de surveillance
des opérations de Bourse (COSOB)
• Le pouvoir d’enquête :

– Elle est habilitée à effectuer des enquêtes auprès

de tous les intervenants, soumis au contrôle et au
visa de l’autorité du marché ou de personnes
concernées par une opération sur valeurs
mobilières
La commission d’organisation et de surveillance
des opérations de Bourse (COSOB)
• Le pouvoir disciplinaire et arbitrale :

– Dispose d’une chambre disciplinaire et arbitrale

qui comprend le président, deux (2) membres élus
parmi les membres de la COSOB et de deux (2)
magistrats désignés par le ministre de la justice.
La commission d’organisation et de surveillance
des opérations de Bourse (COSOB)
• Le pouvoir disciplinaire et arbitrale :

– En matière arbitrale, compétente

• « pour instruire tout litige technique résultant de
l’interprétation des lois et règlements régissant le
fonctionnement du marché boursier intervenant entre :
• IOB,
• IOB et sociétés émettrices,
• IOB et l’entreprise de marché (SGBV),
• IOB et leurs clients».
La commission d’organisation et de surveillance
des opérations de Bourse (COSOB)
• Le pouvoir disciplinaire et arbitrale :

– En matière disciplinaire, compétente

• « pour instruire tout manquement aux obligations

professionnelles et déontologiques des IOB ainsi que
toute infraction aux dispositions législatives et
réglementaires qui leur sont applicables »
 Le système de contrôle de la COSOB

• Le contrôle de l’information donnée aux investisseurs :

– Examen du projet de notice d’information

• Organisation, situation financière et évolution de son

activité.

– Vérification de la qualité et l’exhaustivité de l’info présentée ;

– La cohérence des info contenues.

 Le système de contrôle de la COSOB

• Le contrôle de l’information donnée aux investisseurs :

• 1- L’information financière périodique :

– Elle veille à ce que les sociétés cotés publient les informations

financières périodiques (publication annuelle et semestrielle des
états financiers)

• au bulletin officiel des annonces légales (BOAL) et

• dans au moins deux (2) quotidiens d’informations à diffusion nationale pour

l’information semestrielle.
 Le système de contrôle de la COSOB

• Le contrôle de l’information donnée aux investisseurs :

– 2- L’information permanente :

• Toute information importante doit obligatoirement

être rapidement diffusée par la société concernée,
sous la forme d’un communiqué (qui doit être
approuvé avant sa diffusion, par la COSOB) pour réduire
les risques de son utilisation avant qu’elle ne soit
connue du public.
 Le système de contrôle de la COSOB

• La surveillance et les enquêtes :

– Rechercher les délits boursiers, les pratiques contraires

aux règlements et les infractions.

• Les enquêtes :

– Elle procède à des enquêtes auprès des sociétés faisant, des IOB ainsi
que des personnes qui, en raison de leur activité professionnelle,
apportent leur concours à des opérations sur valeurs mobilières ou sur
produits financiers cotés ou assument la gestion de portefeuille de
titres.
La Société de Gestion de la Bourse des Valeurs (SGBV)

• SPA ;
• Capital : 475 200 000,00 DA et réservé aux IOB
La Société de Gestion de la Bourse des Valeurs (SGBV)

• Les missions :

– L’organisation pratique de l’introduction en Bourse des

valeurs mobilières admises ;
– l’organisation matérielle des séances de négociation ;
– l’enregistrement des négociations ;
– l’organisation des opérations de compensation des
transactions sur valeurs mobilières ;
– la publication d’informations relatives aux transactions ;
– l’édition d’un bulletin officiel de la cote.
La Société de Gestion de la Bourse des Valeurs (SGBV)

• Les missions :

– L’organisation pratique de l’introduction en Bourse des

valeurs mobilières admises ;
– l’organisation matérielle des séances de négociation ;
– l’enregistrement des négociations ;
– l’organisation des opérations de compensation des
transactions sur valeurs mobilières ;
– la publication d’informations relatives aux transactions ;
– l’édition d’un bulletin officiel de la cote.
 LES MARCHES
DE LA
BOURSE D’ALGER
 Marché Obligation Marché Principal
Cote officielle
Organisation

Titres de capital Titres de Créance

Principal PME Obligation OAT Bloc

 Processus de levée de fonds via la Bourse

1.Préparation 2.Dépôt de 4.Période de 5.Cérémonie de

3.Visa COSOB
de l’entreprise dossier l’offre première cotation

Campagne
Décision AGEX Notice Visa COSOB marketing Début des
d’information & négociations
Road show

Modifications Adhésion au
statutaires dépositaire Publication
Prospectus central Souscription résultats de 1ère
cotation
Centralisation
Evaluation de Contrats et &
l’entreprise conventions Traitement
Demande
Communiqué de
d’admission
presse

Choix de l’IOB Divulgation des

accompagnateur résultats

2 à 3 mois 4 à 5 semaines