Présentation Valeurs Mobilières Définitif

Les instruments financiers:
Présenté par:B.MIHOUBI
COSOB
cours IFB novembre 2017 1

Introduction:
1. Définition de la valeur mobilière
2. Les émetteurs des valeurs mobilières
3.La forme des valeurs mobilières
4. Les différents types de valeurs mobilières
4.1 Les actions.
4.2 Les obligations.

4.3 Autres valeurs mobilières.
4.3.1 Les certificats d’investissements et les certificats
de droits de vote.
4.3.2 Les titres participatifs.
4.3.3 Les obligations convertibles en actions.
4.3.4 Des obligations à bons de souscription
d'actions.
5. Investissement dans des valeurs mobilières
6. Fiscalité des valeurs mobilières

Introduction:
Précision terminologique
Instruments financiers?
Valeurs mobilières?.

Définition
 Une valeur mobilière est un titre financier négociable

émis par une entité juridique (société, une collectivité,
organisme public …) qui souhaite se procurer des
financements destinés à réaliser des projets
d’investissements.

Définition
Ces titres attestent pour leurs propriétaires qu’ils sont

détenteurs d’une fraction du capital (actionnaires) ou
qu’ils disposent d’un droit de créance sur le
patrimoine de l’entité émettrice (créanciers).

3.La forme des valeurs mobilières ?
Les valeurs mobilières peuvent être soit matérialisées par un

document ou titre; soit traduites par une inscription en compte
ouvert chez un intermédiaire financier habilité (on parle de
titre dématérialisé).

Action nominative
L'inscription au nominatif permet à l'entreprise de connaitre
l'identité des actionnaires. Il y a deux possibilités:
•Le nominatif administré signifie que la gestion du compte de titre
est confiée à un intermédiaire financier.
•Le nominatif pur c’est la société qui prend en charge le service du
titre. Ce système est avantageux pour l'actionnaire, qui ne paye pas
de droit de garde sur ces titres.

Action au porteur
Une action est par essence au porteur. Elle est

inscrite aux livres de comptes de l'intermédiaire
financier. L'entreprise ignore le nom de ses
actionnaires.

3.la forme des valeurs mobilières
Cependant, les valeurs nominatives matérialisées par des

certificats, notamment pour le cas des actions, entraînent pour la
société émettrice la tenue d’un registre appelé registre des
actionnaires. Sur ce dernier, il est transcrit l’identité du
propriétaire ainsi que les références des certificats de titres
détenus.
Ce registre constitue également la base légale du transfert de

propriété des titres entre le cédant et le cessionnaire.

4. Les différents types de valeurs mobilières
En règle générale, les valeurs mobilières se répartissent

fondamentalement entre les titres de créances (comme les
obligations) et les titres de capital (comme les actions).
Le détenteur de titres de capital est considéré comme un

copropriétaire de la société ; en revanche celui qui détient des titres
de créances est considéré comme un prêteur à la société.

4. Les différents types de valeurs mobilières(suite)
Les différents types de valeurs mobilières , les droits et les

obligations qui leur sont attachés ainsi que les conditions de
leur émission sur le marché sont fixés par des dispositions du
code de commerce (section XI chapitre II livre V). A
titre d’exemple de valeurs mobilières, on peut citer : les
actions, les obligations, les certificats d’investissement, les
titres participatifs….etc.

.
4.1 Emission des valeurs mobilières .
En règle générale, ce sont les sociétés par actions qui remplissent un

certain nombre de conditions fixées par le code commerce. Celles-ci
visent à fournir un maximum de garanties et une meilleure
transparence financière pour les souscripteurs de ces valeurs
mobilières.

.
4.1. Emission des valeurs mobilières (suite)
Par ailleurs, les collectivités locales ou les organismes publics

jouissant de la garantie de l’Etat peuvent, eux aussi, émettre des
valeurs mobilières, particulièrement des titres de créances, en vue
de financer des projets d’envergure tels que les autoroutes, les
barrages …etc

4.2 Les actions
Le capital d'une société par actions est divisé en actions : ces

dernières représentent la contrepartie des apports (nature ou/et
espèces) apportés à la société. Lors de la création d’une société,
les personnes qui participent à la constitution de son capital sont
appelées des actionnaires fondateurs.

4.2 Les actions (suite)
Par conséquent, une action est un titre de propriété qui

correspond à une partie du capital de la société
Les actions d’une société sont des titres négociables, c'est-à-

dire qu’elles peuvent être cédées sur le marché, et acquises par
d’autres personnes qui n’ont pas participé à sa création

4.3. Les caractéristiques d’une action
• Le droit à une rémunération
Une action peut donner lieu à une rémunération sous forme de
dividende. Ce dernier correspond à la part du bénéfice réalisé versé
à chaque action.
Le versement de ce dividende dépend donc des résultats réalisés
par la société.
Il revient à l’assemblée générale des actionnaires de décider de sa
distribution et de la fixation de son montant.
L'usage veut qu'une société ne distribue de dividendes que lorsque
elle réalise un résultat net positif (bénéfice).
•le droit à l’information, à l’obtention d’un exemplaire
du rapport annuel et des compte sociaux et toute
information importante à connaitre concernant l’activité
de la société ainsi que le droit d’examiner certains
documents comme les règlements administratifs, le
registre des actionnaires, etc…

Par ailleurs, si les actions sont cotées à la bourse, la société est tenue de
communiquer à ses actionnaires et au public en général :
Une information comptable et financière périodique: publication

des états financiers annuels et semestriels dans la presse ;
Une information permanente: celle-ci est destinée à communiquer

tout fait jugé important et susceptible d'avoir une incidence sur le
cours de bourse

• Le droit de vote aux assemblées générales
Une assemblée générale des actionnaires constitue une occasion pour ces
derniers pour donner leur opinion sur la gestion de la société.
Durant les assemblées, l’avis de l’actionnaire, exprimé à travers l’exercice

du droit de vote, est sollicité pour l’approbation de certains actes de
gestion. Il s'agit notamment de l'adoption des comptes de l'exercice clos, de
la nomination des administrateurs au Conseil d’administration, de la
désignation du Commissaires aux Comptes, de la modification des statuts
….etc.

•Le droit de souscription préférentiel
Il s’agit d’un droit accordé à l’actionnaire au cas où la société décide

d’opérer une augmentation de capital.
•Le droit d'attribution
Ce droit est exercé au cas où la société augmente la valeur nominale de

l'action ou le cas échéant crée des actions nouvelles, en transformant des
réserves, propriété des actionnaires, en capital.

4.4.La valeur des actions ordinaires :
La valeur d’une action correspond à son cours en
bourse. Il est déterminé en fonction de l’offre et de la
demande.
Mais il existe plusieurs méthodes d’évaluation d’une

action pour pouvoir déterminer si l’action est évaluée
à sa juste valeur ou si elle est sur ou sous-évaluée.

4.4La valeur des actions ordinaires (suite):
•La valeur patrimoniale ou la valeur de bilan : On
divise dans ce cas les fonds propres de la société par
le nombre d’actions.

On peut aussi calculer le cours théorique d’une action
en utilisant :
La méthode du PER : C’est la méthode la plus
connue. Le ratio utilisé est calculé par le biais de
la formule suivante :
PER = Cours de l’action / Bénéfice net par action

•Ce ratio est souvent calculé pour comparer

deux entreprises du même secteur. Si leurs
PER ne sont pas identiques c’est que l’une
des entreprises est sur ou sous-évaluée par
rapport à l’autre.

4.4La valeur des actions ordinaires (suite) :
Lorsque les PER sont très élevés, cela veut dire que
le cours de l’action est très élevé par rapport à un
bénéfice attendu faible ou alors que la société
anticipe une très forte augmentation des bénéfices
dans le futur.

4.4 La valeur des actions ordinaires (suite):
La méthode de Gordon Shapiro : Elle considère
que la valeur d’une action est donnée par
l’actualisation d’un flux infini de dividendes et se
base sur l’hypothèse que le dividende croit de
façon constante à un taux k. Le calcul de la valeur
actuelle théorique d’une action est donc donné
par la formule suivante :

4.4 La valeur des actions ordinaires (suite):
Va = D1 / (r – k)
Où :
Va = Valeur théorique de l’action,
D1 = Dividende anticipé de la première période,
r = Taux de rendement attendu pour l’actionnaire,
k = Taux de croissance du bénéfice brut par action,

Exemple : Soit une société X ayant un taux de
croissance du bénéfice brut par action de 12%
(k=0,12) et un dernier dividende versé de 5DA.
Si les actionnaires tablent sur une rentabilité de 20%,

on calcule la valeur théorique de l’action selon la
méthode de Gordon Shapiro en appliquant la
formule :
Va = 5 / (0,20 – 0,12) = 62,5DA
4.5 Les obligations
Une obligation est un titre financier négociable qui matérialise

l'engagement
d'un emprunteur envers un prêteur qui, en contrepartie, met des
fonds à sa disposition.
Cet engagement se traduit par un contrat d’émission qui définit

les caractéristiques de l’emprunt et les modalités de
remboursement des fonds et le mode de rémunération du prêteur.

Les paramètres de base d’une obligation sont les suivants :
i. Valeur nominale ou valeur faciale ;

ii. Mode d’amortissement : remboursement in fine, annuités
constantes;
iii. Durée de l’emprunt qui renseigne sur la date de
remboursement de l'emprunt ;
iv. Date de jouissance : c'est la date à partir de laquelle les
intérêts commencent à courir;

Les paramètres de base d’une obligation sont les suivants :
i.Taux facial : c'est le taux d'intérêt versé sous forme de coupon

au porteur de l'obligation ;
ii. Prime d'émission : c'est la différence entre le prix d'émission et
la valeur nominale ;
iii. Prime de remboursement: c'est la différence entre le prix de
remboursement et la valeur nominale ;
iv. Périodicité : c'est la fréquence de versement du coupon.

Les obligations émises jusque là sur le marché
obligataire algérien sont généralement à taux fixe.
Les obligations à taux variable ont un coupon qui n'est

pas fixe; mais indexé sur un taux référentiel dégagé par
le marché. Le prix de l’obligation fluctue en fonction de
l'évolution des taux d'intérêt sur le marché.

Il y a lieu de retenir qu’une obligation présente deux caractéristiques
:
Ø Une rémunération qui est indépendante des résultats de
l'entreprise et déterminée contractuellement d'avance. Le détenteur
du titre obligataire percevra l'intérêt (ou coupon) qui lui est dû, et ce
quels que soient les résultats de la société;
Ø Elle est remboursée en priorité par rapport aux fonds propres en

cas de liquidation de la société. Les recettes de la liquidation vont
d'abord servir à désintéresser les créanciers, et ce n'est que s'ils le
sont totalement que le reliquat éventuel sera alors versé aux
actionnaires.
Par ailleurs, les titres obligataires confèrent à leurs porteurs
des droits de créances identiques. Cependant, il convient de
préciser que ces porteurs ne participent pas à la gestion des
affaires de la société, mais peuvent toutefois se constituer en
masse pour défendre leurs intérêts.

4.6 Evaluation d’une obligation
La méthode de calcul de la valeur actuelle d’une
obligation est donnée par la formule suivante :
t=T
C
VA= t
Où : 1+TRA
t=1
VA = Valeur actuelle de l’obligation
C = Coupon annuel payé
TRA = Taux de rendement attendu
T = durée de vie de l’obligation

Exemple : Soit une obligation ayant une valeur nominale de 100000 DA,
qui a une durée de vie restante de 4 ans et un coupon annuel de 6% par an.
Si le taux de rendement attendu est de 9%, la valeur actuelle de l’obligation
est donnée par la formule ci-dessus :
6000 6000 6000 106000

VA = 1+0,09
+ (1+0,09)2
+ +
(1+0,09)3 (1+0,09)4
VA = 5504,59 + 3189,79 + 4633,20 + 75093,1

VA = 84420,68 DA
37
cours IFB novembre 2017
4.6 Autres valeurs mobilières
Au-delà de ces deux types de titres élémentaires que sont l'action et
l’obligation, d’autres valeurs mobilières sont prévues par le code de
commerce, et qui présentent des caractéristiques similaires aux titres
fondamentaux cités plus haut :
Ø Les certificats d’investissement et les certificats de droit de vote ;

Ø Les titres participatifs ;
Ø Les obligations convertibles en actions ;
Ø Les Obligations avec bon de souscription d’actions.

4.6.1 Les certificats d’investissements et les certificats de droits de vote
Les certificats d’investissement et de droit de vote sont des titres

négociables émis par une société par actions à l’occasion d’une
augmentation de capital.
Le certificat d’investissement représente un droit pécuniaire et sa valeur

nominale doit être égale à celle de l’action de la société émettrice. Le
certificat de droit de vote, quant à lui, représente, comme son nom
l’indique un droit autre que pécuniaire attaché à l’action.

Lors d'un financement par émission de certificats

d'investissement , la société créée deux titres : un
certificats d'investissement et un certificat de droit de vote,
attaché à l'action. L'émission de certificats est limitée au
quart du capital social et il y a autant de certificats
d'investissement créés que de certificats de droit de vote.

Les certificats d'investissement sont remis aux

apporteurs de capitaux, tandis que les certificats de
droit de vote sont remis aux actionnaires existants.
Cette technique permet aux sociétés d'obtenir des

finances extérieures tout en permettant aux
actionnaires existants de conserver leur influence sur
la société.

4.6.2 Les titres participatifs
Un titre participatif est un titre de créance négociable, émis

par une société par actions dont la rétribution comporte
deux types de rémunération :
Une partie fixe mentionnée dans le contrat d’émission ;

Une partie variable indexée sur les résultats de la société.

Les Titres Participatifs sont donc des instruments
financiers assimilés aux quasi fonds propres. Ils se
caractérisent par une absence de droit de vote, et
une rémunération compensatrice.

La particularité des titres participatifs tient à leur remboursement.
Ce dernier n’est effectué que si la société:
Ø Est en phase de liquidation ;

Ø Décide de le faire, après expiration d’un délai de cinq années
après leur émission.
Les droits des porteurs de titres participatifs, notamment pour leur

constitution en masse de porteurs de titres participatifs, ou la
communication des documents sociaux, ressemblent à ceux
conférés aux détenteurs des titres obligataires.
4.6.3 Les obligations convertibles en actions
L'obligation convertible en action est une obligation classique, en général à taux

fixe, qui donne au souscripteur, pendant la période de conversion, la possibilité
de l'échanger contre une ou plusieurs actions de la société émettrice.
Ce rapport, appelé base de conversion, est déterminé au moment de l'émission.
La période de conversion est définie dans le contrat d'émission : elle peut

débuter dès l'émission ou à une date ultérieure pour s'achever au
remboursement.
L'émetteur peut au moment de la conversion de l'obligation remettre soit de
nouvelles actions soit des actions déjà émises.

4.6.4 Les obligations avec bons de souscription d'actions:
Ce titre comporte en réalité deux produits : une obligation classique et
un bon de souscription d'action qu’on peut assimiler à une option
d'achat.
Un bon de souscription est un titre financier négociable permettant de

souscrire pendant une période donnée, dans une proportion et à un
prix fixé à l'avance dans le contrat d’émission, à un autre titre
financier qui est l’action.

4.6.5 Les obligations avec bons de souscription d'actions:
La période d’exercice du droit de souscription ne peut dépasser la

dernière échéance de l’obligation plus de trois mois. Ces valeurs
mobilières doivent revêtir la forme nominative.

5. Investir dans des valeurs mobilières est-il risqué?
Toutes les valeurs mobilières comportent certains risques.

Certaines sont plus risquées que d'autres. Par exemple, il est
plus risqué d'investir dans des actions que dans des obligations.

LES RISQUES LIES
•Au taux d’intérêt

•À l’inflation :
•À la liquidité
•Au défaut de remboursement

Le risque action peut se traduire par une éventuelle moins value pour
son détenteur, due à une chute de son cours en bourse (le prix de l’action sur le
marché devient inférieur à celui payé par l’actionnaire).
Aussi, le versement d’un dividende en fin d’exercice n’est également guère

garanti au cas où les résultats dégagés seraient moins bons que ceux espérés.
En revanche, les obligations sont moins risquées dans la mesure où il est garanti
à leurs détenteurs le versement du coupon initialement fixé dans le contrat
d’émission ainsi que le capital principal souscrit.

Les Conditions d’émission des obligations
 Avoir le statut de société par actions ;

 Avoir deux années d’existence ;
 Avoir établi deux bilans régulièrement approuvés par
l’assemblée générale des actionnaires
 Le capital social devra être intégralement libéré .

51
Conditions d’émission(suite)
La société qui ne remplisse pas les conditions

citées ci dessus; mais qui jouisse de la garantie de
l’Etat ou d’une société qui satisfait auxdites
conditions , peut dans ce cas procéder à des
émissions obligataires.

52
Les conditions d’admission des actions en bourse
 Avoir un capital minimum de 500.000.000 DA ;

 Publier les états financiers certifiés des trois
années précédant celle au cours de laquelle la
demande d’admission est déposée ;
 Réaliser un bénéfice durant l’exercice précédant
la demande ;
 Justifier l’existence d’une structure d’audit
interne ;

 Les conditions d’admission des actions en bourse
 (suite)
 Les actions doivent être entièrement libérées.

 Diffuser dans le public un nombre de titres
représentant au moins 20% du capital total de la
société ;
 Les actions offertes au public doivent être réparties
auprès de 150 actionnaires au minimum.

6. Fiscalité des valeurs mobilières
Les revenus des valeurs mobilières sont assujettis à l’impôt sur

le revenu global et à l’IBS. Toutefois, ceux générés par les
valeurs mobilières cotées en bourse ou négociés sur un marché
organisé sont exonérés de ces impôts, pendant une période de
cinq années (lois de finances 2003 et 2004 et 2009).
Ces dispositions ont été reconduites dans la loi de finances

2014.

Informations sur les émissions obligataires
précédentes.
Obligation SRH
 Type d’obligations : Ordinaires

 Date d’émission : 15/07/2003.
 Montant global souscrit : 2 480.000.000 DA.
 Valeur nominale du titre: 10.000 DA.
 Type d’amortissement : in fine (Remboursement de l’emprunt dans son
intégralité à la date d’échéance).
 Procédé d’émission : Adjudication à la hollandaise, appelée aussi « à
prix demandé ».
 L’émission obligataire comportait deux tranches : 3 et 5 ans ; à
échéances respectives 15/07/2006 et 15/07/2008.
 Montant récolté pour la première tranche : 1.320.000.000 DA taux
nominal 4%

Informations sur les émissions obligataires
cotées en bourse.
Obligation Air Algérie.
Type d’Obligations : ordinaires

 Durée de l’obligation : 6 années
 Date d’émission : 0 1 décembre 2004
 Date d’échéance : 01 décembre 2010
 Valeur nominale du titre : 10.000 DA
 Montant de l’encours : 14,18 milliards de DA
 Taux du coupon : progressif: 3,75%; 4,5%,6,00%
 Echéance des intérêts : annuelle (01décembre de chaque année).
 Taux de rendement moyen: 4,50%.

57
Obligation Air Algérie(Suite)
 Prix de l’obligation : 100%

 Date d’admission en bourse:12 fév 2007
 Cours de cotation:100,90%
 Procédé d’émission : Placement dans le public à travers un syndicat de
banques
 Investisseurs ciblés: Les particuliers et les sociétés commerciales
 Banque Chef de file : Banque Nationale d’Algérie.
 Négociation : les titres sont négociables à la bourse d’Alger et peuvent
être également négociables le marché hors bourse entre les
intermédiaires habilités.

58
Informations sur les émissions
obligataires cotées en bourse.
Obligation Sonelgaz.
Type d’Obligations : ordinaires

 Durée de l’obligation : 6 années
 Date d’émission : 22 mai 2005
 Date d’échéance : 22 mai 2011
 Valeur nominale du titre : 10.000 DA
 Montant de l’encours : 15,9 milliards de DA
 Taux du coupon : progressif:3,50-3,75-4,00-4,25- 5,00et 7,00%
 Echéance des intérêts : annuelle (22 mai de chaque année).
 Taux de rendement moyen: 4,51%.

59
Obligation Sonelgaz(Suite)

 Date d’admission en bourse: 29 mai 2006
 Procédé d’émission : Placement dans le public à travers un syndicat de
banques

60
Obligation Algérie télécom(Suite)

 Date d’admission en bourse:14 novembre2006
 Procédé d’émission : Prise Placement dans le public à travers un
syndicat de banques

61

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Une action est par essence au porteur. Elle est

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Cependant, les valeurs nominatives matérialisées par des

Ce registre constitue également la base légale du transfert de

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En règle générale, les valeurs mobilières se répartissent

Le détenteur de titres de capital est considéré comme un

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Les différents types de valeurs mobilières , les droits et les

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4.1 Emission des valeurs mobilières .

En règle générale, ce sont les sociétés par actions qui remplissent un

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4.1. Emission des valeurs mobilières (suite)

Par ailleurs, les collectivités locales ou les organismes publics

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Le capital d'une société par actions est divisé en actions : ces

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Par conséquent, une action est un titre de propriété qui

Les actions d’une société sont des titres négociables, c'est-à-

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Une information comptable et financière périodique: publication

Une information permanente: celle-ci est destinée à communiquer

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Durant les assemblées, l’avis de l’actionnaire, exprimé à travers l’exercice

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Il s’agit d’un droit accordé à l’actionnaire au cas où la société décide

•Le droit d'attribution

Ce droit est exercé au cas où la société augmente la valeur nominale de

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Mais il existe plusieurs méthodes d’évaluation d’une

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Si les actionnaires tablent sur une rentabilité de 20%,

Une obligation est un titre financier négociable qui matérialise

Cet engagement se traduit par un contrat d’émission qui définit

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i. Valeur nominale ou valeur faciale ;

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i.Taux facial : c'est le taux d'intérêt versé sous forme de coupon

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Les obligations à taux variable ont un coupon qui n'est

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Ø Elle est remboursée en priorité par rapport aux fonds propres en