Corrigé Sujet d’examen du cours initiation à la gestion de portefeuille

Questions à choix multiple :

Question 1 :

Laquelle des affirmations suivantes est correcte?

 Dans un portefeuille comprenant n actifs, si toutes les corrélations sont nulles, le

risque du portefeuille est égal à la moyenne pondérée des risques de tous les actifs
individuels. Il n'y a pas de bénéfice de diversification.
 Dans un portefeuille comprenant n actifs, si toutes les corrélations sont de +1, le risque
du portefeuille est égal à la moyenne pondérée des risques de tous les actifs
individuels. Il n'y a pas de bénéfice de diversification.
 Dans un portefeuille comprenant n actifs, si toutes les corrélations sont de -1, le risque
du portefeuille est égal à la moyenne pondérée des risques de tous les actifs
individuels. Il n'y a pas de bénéfice de diversification.
 Dans un portefeuille comprenant n actifs, si toutes les corrélations sont positives, le
risque du portefeuille est égal à la moyenne pondérée des risques de tous les actifs
individuels. Il n'y a pas de bénéfice de diversification.
 Dans un portefeuille comprenant n actifs, si toutes les corrélations sont négatives, le
risque du portefeuille est égal à la moyenne pondérée des risques de tous les actifs
individuels. Il n'y a pas de bénéfice de diversification.

Réponse 1 :

La réponse correcte est la réponse b

Question 2 :

Considérez les affirmations suivantes au sujet de la théorie moderne du portefeuille.

I) La covariance entre les rendements de deux actifs est la mesure du degré auquel les rendements
des deux actifs bougent de façon parallèle ou « co-varient ».

II) Le coefficient de corrélation entre les rendements de deux actifs est défini comme la covariance
entre deux actifs divisée par le produit de leurs écart-types. Ainsi la valeur de la corrélation est
étroitement liée à la valeur de la covariance.

III) La variance d’un portefeuille est la variance de son rendement. Le rendement attendu d’un
portefeuille est une moyenne pondérée des rendements attendus sur les actifs du portefeuille.
IV) Le risque d’un portefeuille ne peut jamais être égal à la moyenne des écart-types des actifs du
portefeuille.

 Seules les affirmations I) et II) sont correctes.

 Seules les affirmations II) et III) sont correctes.
 Seules les affirmations I), II) et III) sont correctes.
 Seules les affirmations I), II) et IV) sont correctes.
 Seules les affirmations II), III) et IV) sont correctes.

Réponse 2 :

La réponse correcte est la réponse c

Question 3 :

Selon le CAPM, le rendement d’équilibre d’un actif dépend directement:


 du niveau de risque total de l’actif.
 de la covariance de l’actif avec le portefeuille de marché.
 de facteurs économiques.
 du risque non-systémique de l’actif.

Réponse 3 :

La réponse correcte est la réponse b

Question 4 :

Voici trois affirmations:

I). Le beta du marché est 1 et celui de l’actif sans risque 0.

II). Le beta d’un portefeuille est la somme arithmétique des betas des actifs qui le composent.

III). Le beta est une mesure du risque systématique.

 Les affirmations I, II et III sont correctes.

 Seules les affirmations I et II sont correctes.
 Seules les affirmations II et III sont correctes.
 Seules les affirmations I et III sont correctes.

Réponse 4 :

La réponse correcte est la réponse d

Question 5 :

Dans un portefeuille constitué de deux actifs, l’effet diversification sera le plus efficace lorsque :

 Le coefficient de corrélation entre les deux actifs, ρ, est -1.

 Le coefficient de corrélation entre les deux actifs, ρ, est -0.5.
 Le coefficient de corrélation entre les deux actifs, ρ, est +0.5.
 Le coefficient de corrélation entre les deux actifs, ρ, est +1.
 Aucune des réponses précédentes n’est correcte.

Réponse 5 :

La réponse correcte est la réponse a

Questions ouvertes :

Exercice 1 :

Supposez qu’il y a deux actifs avec les rendements attendus et écart-types suivants.

E(R) (écart-type)
Actif A 12% 8%
Actif B 14% 10%

1) Si le coefficient de corrélation entre les deux actifs est 1, Calculez le coefficient de

variation en voulant optimiser le coefficient de variation CV = ( )lequel pour
chacun des portefeuilles suivants :

 Le portefeuille contenant 25% de l’actif A et 75% de l’actif B.

 Le portefeuille contenant 50% de l’actif A et 50% de l’actif B.
 Le portefeuille contenant 75% de l’actif A et 25% de l’actif B.

2) En voulant optimiser le coefficient de variation quel serait meilleur portefeuille ?

3) Si le coefficient de corrélation entre les deux actifs est de 0.5, en voulant optimiser le
coefficient de variation, lequel parmi les portefeuilles ci-dessous est le meilleur ?
Motivez votre réponse.

 Le portefeuille contenant 100% de l’actif A.

 Le portefeuille contenant 50% de l’actif A et 50% de l’actif B.
 Le portefeuille contenant 100% de l’actif B.

Corrigé Exercice 1 :

1) Calcul des coefficients de variation pour les différents portefeuilles :

a) Calcul de CV du portefeuille contenant 25% de A et 75% de B :

= 0,25 × 0,08 + 0,75 × 0,1 = 9,5%

( ) = 0,25 × 0,12 + 0,75 × 0,14 = 13,5%

0,095
= = 0,7037
0,135

b) Calcul de CV du portefeuille contenant 50% de A et 50% de B :

= 0,5 × 0,08 + 0,5 × 0,1 = 9%

( ) = 0,5 × 0,12 + 0,5 × 0,14 = 13%

0,09
= = 0,6923
0,13

c) Calcul de CV du portefeuille contenant 75% de A et 25% de B :

= 0,75 × 0,08 + 0,25 × 0,1 = 8,5%

( ) = 0,75 × 0,12 + 0,25 × 0,14 = 12,5%

0,085
= = 0,68
0,125

2) Optimiser le coefficient de variation revient à choisir le coefficient le plus petit et le

portefeuille qui optimise ce coefficient est celui composé de 75% d’actif A et 25% d’actif B.

3) Le coefficient de corrélation étant inférieur à 1 il y a intérêt à diversifier le portefeuille donc

le meilleur portefeuille et celui composé de 50% d’actif A et 50% d’actif B.

Exercice 2 :

Un portefeuille est composé de 3 actifs A, B, C avec les caractéristiques suivantes:

A B C
Poids 50% 30% 20%
Covariance avec le 0.35 0.30 0.32
marché

Si la variance du marché est de 0.26, calculez le beta du portefeuille ?

Corrigé Exercice 2 :

Le beta du portefeuille est égal à la moyenne des beta des actifs qui le compose.
1) Calcul beta A :

( , ) 0,35
= = = 1,3461
( ) 0,26

2) Calcul beta B :

( , ) 0,30
= = = 1,1538
( ) 0,26

3) Calcul beta C :

( , ) 0,32
= = = 1,2308
( ) 0,26

4) Calcul beta du portefeuille :

= 0,5 × 1,3461 + 0,3 × 1,1538 + 0,2 × 1,2308 = 1,2653