LA METHODOLOGIE

D’ETUDE
D’EVENEMENT :
Méthode, concept de
base et son
Application en
Finance de marché
Introduction :
La méthodologie d’étude d’événement est une technique largement par les
chercheurs dans divers branches d’activités tels que la comptabilité , la Finance, ou
bien le marketing.
L’objectif de mon petit papier est de faire une description détaillée de la
méthodologie d’étude d’événement qui est une méthodologie considérée comme une
technique basé sur l’économétrie et les statistiques.
Cette méthodologie s’intéresse aussi sur l’évaluation des impacts financiers des
événements qui ont relation avec l’activité de l’entreprise. Pour réaliser cet objectif
j’ai adopté la méthode descriptive par la présentation des différentes étapes
d’application de cet technique, après avoir décrire la théorie de l’efficience
informationnelle des marchés financiers , qui une théorie de base pour la
méthodologie des études d’événements.
Un grand nombre de chercheurs qui utilise la méthodologie des études
d’événements est, surtout dans la discipline de la finance de l’entreprise et le finance
de marché, l’évaluation de l’impact économique des différents événements que
subie la firme ainsi que la richesse des actionnaires est considérée comme objectif
principal essentiel, l’objectif essentiel de la méthodologie des étude d’événement et
de pemettre au chercheurs une meilleur explication de la théorie de l’efficience
informationnelle des marchés financiers.
I. Concept et définition de l’événement :
Selon la définition donné par le dictionnaire le petit Larousse à
l’événement : « un événement c’est tout ce qui ce produit , qui arrive ou
apparait », la deuxiéme définition donné à l’événement est « tout ce qui
arrive et à quelque importance pour l’homme ». enfin un événement en
statistique , synonyme d’éventualité : il correspond à un «  résultat possible
lorsque celui-ci est aléatoire ». en Finance, le sens donné au terme
événement est un fait susceptible d’affecter la valeur de l’entreprise. On
considére qu’un fait est événement lorsqu’il entraine un changement ou un
changement dans la valeur fondamentale ou intrinsèque de la firme.
Analyser un événement consiste, dans un premier temps, à mettre en
évidence une réaction des investisseurs, puis dans un seond temps, à
expliquer cette derniére, le succés de la méthodologie de l’analyse de
l’événement, notamment dans le domaine de la finance d’entreprise,
s’explique par le fait que toute réaction significative lors d’un événement
doit avoir une contrepartie économique mesurable prédite par les modéles
théoriques dévelopés en finance ou bien en économie.
II. L’importance de la méthodologie d’étude d’événement en Finance
d’entreprise :
La méthodologie d’étude d’événement est utilisé par les chercheurs dans
de très nombre de branche, comme l’économie, la finance ou bien le
marketing , mais la finance reste le domaine pirviligié de la technique
d’analyse de l’événement.
En Finance d’entreprise, on utilise cette méthodologie pour bien expliquer
l’impact d’un événement sur le cours boursier
Grace à la méthodologie de l’étude de l’événement on peut mesurer dans
le cadre de la théorie de l’efficience informationnelle des marchés
financiers , on peut mesurer l’impact d’un événement sur le prix de l’actif
financier,
Ainsi que , sous l’hypothèse de la rationalité des investisseurs , un impact
positif , autrement dit une augmentation du cours boursier de titre financier,
Indique une bonne décision de financement, alors qu’au contraire un
impact négatif permet de déceler une certaine désapprobation, par ailleurs,
elle fournit une mesure de l’accroissement ou de la baisse de la valeur
d’une firme lors d’un étude d’événement , l’apport de la méthodologie de
l’étude d’événement dans le domaine de la finance d’entreprise est
considérable car elle permet non seulement de juger la perception par le
marché financier de l’information disponible, mais aussi de tester la théorie
de l’efficience informationnelle des marchés financiers , l’objectif essentiel
de la méthodologie d’étude d’événement en finance est d’examiner la
réaction et le comportement des cours boursier des titres financiers lors de
l’annonce d’une information nouvelle par exemple l’annonce de la
distribution des dividendes par l’AGO, qu’elle soit cette réaction positive ou
 bien négative, ces informations ou bien ces annonces qui sont des
événements, peuvent etre de nature comptable, financière, économique,
ou autre. Elle sont utilisés par les chercheurs pour connaitre leurs effets
sur le comportement des cours boursiers et par conséquent sur la richesse
des actionnaires.

Les étapes et la la modélisation de la méthodologie des études

d’événement :
La démarche de la méthodologie d’étude d’événement se déroule en
principe en 7 étapes :

 La collecte des données et des informations

 La définition de l’événement
 La définition de la date d’événement
 La détermination de la période d’étude : la période d’estimation et la période
d’événement
 La modélisation des Rentabilités des titres
 L’estimation des paramètres du modèle de marché
 Le calcul et agrégation des Rentabilités Anormales
 L’application des tests statistiques

1) La collecte des informations :

La collecte des données relativement à un événement, malgré une apparente

simplicité est l’étape complexe de la méthodologie de l’étude d’événement, ce qui
constitue la vrais valeur de la recherche en domaine de la finance de marché,
cette étape représente 60% à 80% du temps nécessaire à son recherche. En
effet, elle inclut la recherche et la vérification des dates d’événements mais aussi
d’abondants traitements de données en particulier sur les marchés financiers ,
par exemple dans de l’étude de l’impact de l’annonce des dividendes sur le cours
boursier , on aura besoins des données sur les dividendes par actions
communiqués par la presse financière ainsi que les indices boursiers TEL que
MASI MADEX CFG 25.
2) La détermnation de l’événement :

L’événement doit être identifié précisement : c’est son unicité qui garantie la
fiabilité des résultats. Qu’un autre événement soit couplé avec l’événement
étudié, et l’interprétation sera modifiée. De meme l’existence des événements
concomitants peut affecter la taille de l’échantillon, le choix de l’événement est
une étape importante. Il est très difficile voire meme possible de séparer
l’événement à étudier du reste de l’information arrivant dans la période d’étude et
portant sur le titre. Ainsi, les annonces concernant la politique de dividendes sont
fréquemment effectuées en même temps que les annonces de bénéfices lors de
l’assemblée générale ordinaire, un tel problème soulevé et qui peut étre évité tout
en sélectionnant les sociétés qui annoncent uniquement le montant du dividende,
ou alors en élargissant la définition de l’événement de manière ç inclure
l’annonce du bénéfice.
3) La détermination de la date d’événement :

La plupart des événements ne comportent pas une seule date : la date d’annonce
c’est le cas la date d’annonce de dividende, d’annonces des informations de
types macroéconomique( taux d’inflation, ou de chomage…), de changements de
réglementations. D’autres événements financiers, comme les augmentations de
capital, ou de la divisions des actions, comportant deux dates : la date d’annonce
et la date de réalisation, lors de la premiére, les modalités de l’opération
financière sont révélées aux intervenants du marché. La seconde date
correspond à l’exécution de la date d’événement annoncé.
L’annonce et la réalisation ne se diffère pas seulement en raison des différentes.
Plus fondamentale est la différence en terme d’interprétation financière. En effet,
l’annonce coincide avec l’apport d’une nouvelle information au marché financier,
concernant la réalisation n’apporte aucune information supplémentaire au marché
financier, la réaction du marché observées autour de l’annonce n’ont aucune
raison d’être identiques à celles observés autour de la réalisation l’information
étant totalement révélée au moment de l’annonce, les investisseurs sont alors
capables d’anticiper les conséquences de l’événement comme d’éventuels gains
de liquidité. En conséquence, une réaction autours de la réalisation ne peut pas
être expliqués comme des phénomènes anticipables mais par des effets
mécaniques.
Afin de mesurer exactement de manière précise l’impact d’un événement sur la
rentabilité boursiére, il est essentiellement d’identifier exactement la date
d’événement. La date de réalisation est plus facile à déterminer que la date
 d’annonce, la première est aisément vérifiable auprès des instances boursières
concernés.
4) La période d’étude d’événement : fenetre d'événement

Théoriquement la methodologie d’étude d’événement se décompose en deux

périodes : une période d’estimation et une période d’événement ou encore appelé la
fenetre d’événement. La période d’estimation se situe avant ou autour de la période
d’événement, la figure 1 représente le schéma temorelle de l’étude d’événement.
Dans le reste de ce document , nous adoptons les conventions suivantes. T0
désigne le début de la période d’estimation, T1 le début de la fénétre d’événement,
T2 la fin de cette période, T3 la fin de la seconde partie de la période d’estimation.
Par ailleurs nous définissons les longueurs de chacune des fenetre suivantes :
T = T1 - T0 longueur de la période d’estimation
J= T2 -T1 +1 la longueur de la fenetre d’événement
L= T3 – T2
FIGURE 1 LES PERIODES DE TESTS D’EVENEMENT

Les durées des périodes d’estimation et d’événement joue un role important

puisqu’elle peut affecter la puissance des tests , le choix d’une période de longue
durée augmente le degré de la qualité et de la fiabilité de l’estimation de la norme,
mais elle est aussi plus sujette à une éventuelle instabilité des paramétres. Biasant
ainsi les rentabilités anormales. En général, la taille de la période d’estimation est
choisie entre 100 et 300 jours, pour une étude quotidienne et entre 20 et 60 mois
pour une étude mensuelle, la période d’événement est plus courte : elle oscile entre
5 et 100 jours pour une étude quotidienne entre 5 et 20 mois pour une étude
mensuelle.
5) La modélisation de la rentabilité des titres :

La modélisation de la rentabilité des titres ce fait généralement selon le modèle

de marché , ce modèle se représente comme étant un modèle simple, sans
complications et il est trés utilisés par les chercheurs en finance pour modéliser
les rentabilité normales et théoriques des titres.
Le modèle de marché est basé sur une approche purement statistique, qui met en relation
directe la rentabilité d’un titre donné (par exemple une action) avec le seul rendement de
l’ensemble du marché. Ce modèle a été présenté pour la première fois par Sharpe William
(1963)2. Il explique l’évolution de la rentabilité de titre par celle de la performance du marché,
c’est-à-dire la bourse de valeurs mobilières ou le titre est négociée.

Le modèle de marché ( single Index Market Model) est basé sur une approche
claire et son utilisation est relativement simple, les paramétres du modèle de
marché (αi, βi) sont calculés en utilisant la méthode des moindres carrés ( MCO),
selon ce modèle, la rentabilité anormale (Rait) exprimé par le teme d’erreur( εit)
de la regression simple des rentabilités des titres (Rit) sur la rentabilité du marché
(Rmt), il mesure l’impact causé par l’événement étudié pendant la journée ou le
moment de son annoncen mais également sur toute la période d’événement qui
entoure la date d’événement ou bien la date d’annonce de l’information nouvelle,
mais avant de commencer à calculer la rentabilité anormale (RA it) et, pour
pouvoir estimer les deux coefficients du modèle du marché, à savoir l’intercepte
(αi) et la mesure du risque systématique (βi), il faut d’abord commencer par
l’évaluation de la rentabilité actuelle des titres (Rit) et du marché (Rmt), ces deux
paramétres sont calculés entre deux dates successives (t) et (t-1) elle se
calculent comme suit :
La formule du modèle de marché se calcule selon la formule de la regression linéaire
suivante :

6) Le calcul et agrgation de la Rentabilité Anormale :

Après l’estimation de la rentabilité théorique et des paramétres du modèle de

marché (αi, βi) , l’étape suivante sera consacrée à l’étude des performances
anormales des titres qui compose l’échantillon. La rentabilité anormale (RA it) est
évaluée pour chaque instant (t) de la période d’événement, elle est équivalent du
terme résiduel (εit) du modèle de marché et elle est obtenue hors période
d’estimation. On notera (RA it) la rentabilité anormale est calculée selon la
formule suivante :