Chapitre2 

: Le MEDAF
Le Modèle d'Évaluation des Actifs Financiers (MEDAF) est un outil clé utilisé en
finance pour évaluer les rendements attendus des investissements en fonction
de leur niveau de risque. Il repose sur l'hypothèse que les investisseurs sont des
acteurs rationnels qui cherchent à maximiser leur rendement tout en
minimisant leur risque. Le MEDAF est utilisé pour aider les investisseurs à
prendre des décisions éclairées en matière d'investissement en leur fournissant
une estimation du rendement attendu d'un actif financier en fonction de son
niveau de risque.

Le but de déterminer le taux de rendement attendu d'un actif en fonction de

son niveau de risque est d'aider les investisseurs à prendre des décisions
éclairées en matière d'investissement. En fournissant une estimation du
rendement attendu d'un actif financier en fonction de son niveau de risque, le
MEDAF aide les investisseurs à comparer les différents actifs financiers et à
sélectionner celui qui offre le meilleur rapport risque/rendement. Cela leur
permet de maximiser leur rendement tout en minimisant leur risque, en
fonction de leurs objectifs d'investissement et de leur tolérance au risque. Le
MEDAF est également utilisé par les analystes financiers pour évaluer les
entreprises et leurs actions en utilisant des données historiques sur les
rendements passés et les risques associés à ces actifs. En utilisant le MEDAF, les
analystes peuvent estimer le rendement attendu des actions d'une entreprise
en fonction de son niveau de risque, ce qui peut aider à évaluer si une
entreprise est surévaluée ou sous-évaluée.

De cela les questions qui se pose :

C’est quoi le MEDAF ?

C’est quoi ça méthodologie ?

Section 1 : Définition du modèle MEDAF

Le modèle d'évaluation des actifs financiers (MEDAF) est une théorie de

l'investissement qui tente de déterminer le rendement attendu d'un actif en
fonction de son risque systématique (ou non diversifiable). Le MEDAF est basé
sur l'hypothèse que les investisseurs sont rationnels et qu'ils cherchent à
maximiser leur rendement tout en minimisant leur risque. Le modèle MEDAF
est souvent utilisé pour déterminer le coût du capital d'une entreprise et pour
évaluer des projets d'investissement.

Le MEDAF est basé sur l'idée que le rendement d'un actif peut être décomposé
en deux parties : le rendement sans risque et le rendement lié au risque. Le
rendement sans risque est le taux d'intérêt que les investisseurs peuvent
obtenir sur un investissement sans risque, tel que les bons du Trésor américain.
Le rendement lié au risque est déterminé par le risque systématique de l'actif,
qui est le risque qui ne peut pas être diversifié. Le risque systématique est
mesuré par le bêta de l'actif.

Le bêta est une mesure de la sensibilité d'un actif à l'évolution du marché. Un

actif avec un bêta de 1,0 a un rendement qui suit étroitement l'évolution du
marché. Un actif avec un bêta supérieur à 1,0 est considéré comme plus risqué
que le marché, tandis qu'un actif avec un bêta inférieur à 1,0 est considéré
comme moins risqué que le marché.

Le MEDAF utilise la formule suivante pour déterminer le rendement attendu

d'un actif :

Rendement attendu = Rendement sans risque + (Bêta x Prime de risque)

La prime de risque est la différence entre le rendement du marché et le
rendement sans risque. Le MEDAF stipule que la prime de risque est
proportionnelle au risque systématique de l'actif, tel que mesuré par le bêta.
Ainsi, plus l'actif est risqué, plus la prime de risque sera élevée.

En utilisant le MEDAF, les investisseurs peuvent évaluer le rendement attendu

d'un actif en fonction de son risque systématique et décider si l'investissement
en vaut la peine ou non. Les entreprises peuvent également utiliser le MEDAF
pour déterminer le coût du capital et évaluer des projets d'investissement en
fonction de leur risque systématique.

La méthode MEDAF (Modèle d'Evaluation Dynamique des Actifs Financiers) a

été développée dans les années 1960 par deux chercheurs américains, Harry
Markowitz et William Sharpe. Ils ont tous deux reçu le Prix Nobel d'économie
pour leurs travaux sur la théorie moderne du portefeuille, qui a jeté les bases
de la méthode MEDAF.

Harry Markowitz a publié un article en 1952 intitulé "Portfolio Selection" dans

lequel il a développé une théorie mathématique de la diversification des
investissements. Il a proposé que les investisseurs devraient chercher à
maximiser le rendement de leur portefeuille tout en minimisant le risque en
diversifiant leurs investissements. Cette théorie a conduit à la création de la
"frontière efficiente", qui représente la combinaison optimale de différents
actifs pour un investisseur donné.

William Sharpe, quant à lui, a développé le modèle CAPM (Capital Asset Pricing
Model) en 1964, qui est une extension de la théorie de Markowitz. Le modèle
CAPM prend en compte le risque systématique d'un actif, qui est mesuré par le
coefficient bêta, pour calculer le rendement attendu de l'actif. Cette théorie a
également été utilisée pour développer la méthodologie MEDAF.
Ainsi, bien que les deux chercheurs aient contribué à la création de la théorie
qui sous-tend la méthode MEDAF, c'est William Sharpe qui est souvent crédité
comme étant le créateur de cette méthode d'évaluation des actifs financiers.

Section 2 : La méthodologie

La méthodologie MEDAF (Modèle d'Evaluation Dynamique des Actifs

Financiers) est une méthode d'évaluation des actifs financiers qui permet de
calculer le prix équitable d'un actif en fonction de plusieurs facteurs. Voici les
étapes principales de la méthodologie MEDAF :

1. Identifier les facteurs de risque : le modèle MEDAF prend en compte

plusieurs facteurs de risque qui influencent le prix d'un actif financier. Les
facteurs les plus couramment utilisés sont le taux d'intérêt sans risque, le
risque systématique du marché, le risque spécifique de l'actif et la prime
de risque.
2. Estimer le taux d'intérêt sans risque : le taux d'intérêt sans risque
représente le rendement qu'un investisseur peut obtenir sans prendre de
risque. Ce taux est souvent estimé en se basant sur les taux d'intérêt des
obligations du Trésor à court terme.
3. Estimer le risque systématique : le risque systématique mesure la
sensibilité d'un actif aux mouvements du marché. Il est représenté par le
coefficient bêta (β) qui est calculé en comparant le rendement de l'actif à
celui du marché dans son ensemble. Un β supérieur à 1 indique que
l'actif est plus sensible aux mouvements du marché, tandis qu'un β
inférieur à 1 indique une sensibilité moindre.
4. Estimer le rendement attendu du marché : le rendement attendu du
marché est généralement estimé en se basant sur le rendement
historique du marché dans son ensemble.
 5. Estimer la prime de risque : la prime de risque représente la récompense
que les investisseurs exigent pour prendre un risque supplémentaire en
investissant dans un actif risqué plutôt que dans un actif sans risque.
Cette prime est souvent estimée en se basant sur le rendement
historique des actifs risqués.
6. Calculer le prix équitable de l'actif : une fois que tous les facteurs ont été
estimés, le prix équitable de l'actif peut être calculé en utilisant
l'équation suivante :
Prix équitable de l'actif = taux d'intérêt sans risque + β (rendement
attendu du marché - taux d'intérêt sans risque)
7. Comparer le prix équitable avec le prix actuel de l'actif : si le prix
équitable est supérieur au prix actuel de l'actif, cela suggère que l'actif
est sous-évalué et représente une opportunité d'achat. Si le prix
équitable est inférieur au prix actuel de l'actif, cela suggère que l'actif est
surévalué et représente une opportunité de vente.

En résumé, la méthodologie MEDAF est une méthode d'évaluation d'actifs

financiers qui prend en compte plusieurs facteurs de risque pour calculer le prix
équitable d'un actif. En utilisant cette méthode, les investisseurs peuvent
déterminer si un actif est sous-évalué ou surévalué par rapport à son prix
actuel, ce qui peut les aider à prendre des décisions d'investissement éclairées.