Applications – Gestion de portefeuille Sina BELKHIRIA

3ème Finance

Applications

Diversification de portefeuille / Frontière d’efficience / Modèle de marché / CML /

CAPM

Exercice 1 :
M. Habib dispose d’une richesse égale à 3250 DT et cherche à constituer un portefeuille d’actifs
financiers. Sur le marché, trois actions A, B et C sont négociées. Elles sont caractérisées par un
vecteur R des rendements espérés et par une matrice V de variances-covariances.

A B C
0,2 A 0,81 0 0,18

R= 0,15 V= B 0 0,64 -0,28

0,125 C 0,18 -0,28 0,25

1. Calculez les trois coefficients de corrélation entre ces actions. Interprétez les résultats
2. On considère les actions A et B uniquement. Donnez l’équation de tous les portefeuilles
composés à partir de A et B (sous la forme Vp = f(Ep)) et montrez que l’équation trouvée est
une équation de second degré.
3. Représentez graphiquement la frontière d’efficience à partir de l’équation trouvée
précédemment.
4. Habib hésite entre deux portefeuilles. Le premier P1 est un placement à parts égales dans
les actions B et C. Le second P2 est formé de A et B et procure un rendement espéré égal à
celui de P1. Déterminez la composition du portefeuille P2 et interprétez le résultat.
5. Habib envisage de constituer un troisième portefeuille P3 à partir des trois actions A, B et C
dans les proportions respectives 20 %, 20 % et 60 %. Quel choix fera-t-il entre P1 et P3 si on

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suppose que l’investisseur est indifférent au risque et que les rendements suivent une
distribution normale.

Exercice 2
Pour la période à venir, les paramètres du marché sont les suivants :
• Taux de rendement espéré du portefeuille de marché : 15 %
• Taux de rendement des bons du Trésor : 10 %
• Écart-type du rendement du portefeuille de marché : 30 %

1. Quel est le rendement espéré du portefeuille efficient P1 ayant un écart-type de 40 % ?

2. Quelle est la composition du portefeuille P1 (entre titres sans risque (XRf) et portefeuille de
marché (l’ensemble de titres risqués : Xm) ? Où se place ce portefeuille sur la CML ?
Expliquez.
3. Un investisseur, disposant d’un capital de 10 000 DT, désire se constituer un autre
portefeuille P2 à partir du portefeuille de marché et du titre sans risque. Sachant qu’il est
prêt à accepter un écart type du rendement de son portefeuille de 15 %, quel montant doit-il
placer dans le portefeuille de marché M ?
4. Donnez la définition d’un portefeuille optimal.
5. La courbe d’indifférence de l’investisseur est exprimée comme suit : U = Ep – 0,2 σP2
Le portefeuille P2 serait-il un portefeuille optimal pour lui ?

Exercice 3
Vous envisagez la possibilité d’investir vos liquidités de 150 000 DT dans le titre GAB et/ou dans le
titre SAR. Selon les experts consultés, les prévisions pour la prochaine année sont :
- Taux de rendement espéré du portefeuille de marché : 15 %
- Taux de rendement des bons du Trésor : 9 %
- Écart type du rendement du portefeuille de marché : 4,5 %
- Coefficient bêta du titre GAB : 0,6
- Coefficient bêta du titre SAR : 0,85
Les taux de rendement espérés et les écarts-types des rendements du titre SAR et du titre GAB
sont donnés dans le tableau suivant :

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Titre Taux de rendement espéré Écart-type des rendements Covariance (RSAR, RGAB)
SAR 13,25 % 6%
GAB 12,40 % 3% 0,0018

1. Calculez le rendement espéré et l’écart type du rendement de votre portefeuille si vous

investissez 90 000 DT de vos fonds dans le titre GAB et le reste dans le titre SAR.
2. Formez un portefeuille avec le titre SAR et le titre GAB dont l’écart-type des rendements
est égal à 3,6 % sans vente à découvert.
3. Quel est le rendement requis sur le titre GAB ? Est-ce qu’il est surévalué, sous évalué ou
correctement évalué ? Justifiez votre réponse.
4. Calculez le risque non diversifiable et le risque propre de l’action GAB.

Exercice 4 (Session de Rattrapage 2013)

On considère un marché parfait sur lequel il existe deux titres risqués X et Y. Les anticipations
concernant ces deux titres sont les suivantes :

Titre X : E (RX) = 20 %
σ (RX) = 14,15 %

Titre Y : E (RY) = 30 %
σ (RY) = 24,5 %

Et Cov (RX, RY) = 0,02

Nous supposons que le titre X représente 50 % de tous les titres risqués existant sur le marché et
le titre Y représente les 50 % restants. Sur ce marché existe également des titres non risqués dont
le rendement est égal à 10 %.
1. En présence d’actifs sans risque, que devient la forme de la frontière d’efficience. Donner son
équation.
2. Sur ce marché, comment un investisseur composera-t-il son portefeuille de titres risqués.
3. Quelle sera la composition du portefeuille de marché M (composé de tous les titres risqués
sur le marché). Calculez son rendement espéré et son risque.

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4. Dans le MEDAF, on suppose que tous les investisseurs répartissent leur richesse entre l’actif
sans risque et le même portefeuille d’actifs risqués, cela signifie-t-il que tous les investisseurs
ont le même degré d’aversion au risque ?
5. Si l’investisseur s’est fixé un niveau de risque de 30 % (en écart-type) du portefeuille P qu’il
détiendra, quelles seront les proportions des titres composant ce portefeuille.
6. Déterminez l’espérance de rendement du portefeuille P.

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