UNIVERSITE VIRTUELLE DE TUNIS

M1 Pro Comptabilité Enseignement de : Adel BOUBAKER

Marchés financiers et évaluation des actifs

SERIE 3
APPROCHE MOYENNE VARIANCE ET MODELE DE MARCHE
Année Universitaire 2021-2022

Exercice 1 :

Sur un marché financier le cours d’un titre XYZ a connu les fluctuations suivantes
pendant les sept dernières années :

Années 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Cours en u.m 100 106 108,12 113,526 130,555 144,817 153,612

Le rendement espéré du portefeuille du marché ainsi que son risque sont estimés à :
E(Rm)=10% et (Rm)=6%.

1) Calculer le taux de rendement du titre pour chaque période.

2) Calculer l’espérance mathématique du taux de rendement du titre XYZ. Déduire
son risque.
3) Sachant que cov (Rx, Rm) = 0,00225, calculer le risque spécifique du titre en
question.
4) Un investisseur dispose d’une somme de 25 000u.m, il désire investir dans un
portefeuille Q composé du titre XYZ et du portefeuille du marché à concurrence
de : 10.000u.m dans le titre XYZ, le reste dans le portefeuille du marché.
a) Analyser le risque du portefeuille Q.
b) Suggérez-vous une autre combinaison du titre et du portefeuille du marché pour
minimiser le risque du portefeuille Q.
c) Déterminer les caractéristiques de ce portefeuille.

Exercice 2 :
Les caractéristiques des deux titres A et B sont récapitulés dans le tableau ci-dessous :

Hypothèses Probabilité RA RB
1 0,25 0,18 0,20
2 0,25 0,12 0,10
3 0,25 0,15 0,15
4 0,25 0,11 0,15

1) Calculer l’espérance mathématique du taux de rendement des titres A et B.

2) Calculer la variance des deux titres.
3) Calculer la covariance du taux de rendement entre les deux titres.
4) Un investisseur désire constituer avec les titres A et B un portefeuille P 1 en plaçant
40% de sa richesse dans le titre A et le reste dans le titre B; Calculer l’espérance et la
variance du portefeuille P1.
1
5) Cet investisseur désire modifier la répartition de sa richesse afin de minimiser le
risque de son portefeuille .Déterminer la proportion idéale du portefeuille P2 à risque
minimum ainsi que ses coordonnées (E (P2);V (P2)). Commenter.

Exercice 3 :
Soit un portefeuille P composé de trois titres ayant les caractéristiques suivantes :
TITRES Ei σi xi
A 15% 5% 0,5
B 25% 8% 0,2
C 10% 9% 0,3

1- Déterminer l’espérance de rendement du portefeuille P.

2- Calculer le risque du portefeuille P en considérant les hypothèses ci –dessous :
Les titres sont indépendants.
Les titres sont parfaitement et positivement corrélés.
3- Représenter graphiquement les résultats des questions précédentes (EP en
ordonné ; σP en abscisse). Commenter.

Exercice 4:
Les coordonnées des deux actifs financiers A et B sont récapitulés dans le tableau
suivant :
ACTIFS FINANCIERS E(Ri) V(Ri)
A 0,06 0,05
B 0,12 0,08
La covariance entre les rendements des actifs A et B s’élève à -0,02.
1- Calculer l’espérance et la variance d’un portefeuille composé de 75% du titre
A.
2- Quelle est la structure du portefeuille à variance minimale? Calculer son
espérance et sa variance;
3- Que faut-il faire pour obtenir une espérance de rendement maximum ?

Exercice 5:
Un investisseur a le choix entre trois titres A, B et C, il a également la possibilité de
constituer un portefeuille P en répartissant la somme qu’il désire investir entre les trois
titres. L’investisseur acquiert 10 titres A au prix unitaires de 500u.m, 20 titres B au prix
unitaires de 400u.m et 28 titres C au prix unitaires de 250u.m.
Le taux de rendement des titres et les écarts types sont résumés dans le tableau ci-
dessous :
Titres E(Ri)%  (Ri) %
A 12 14,14
B 15 10
C 20 12
1) Déterminer la richesse disponible de l’investisseur.
2
2) a) Calculer les proportions XA , XB et Xc investis respectivement dans les titres A, B
et C.
b) Préciser la relation liant X, (i =A, B et C).
3) Calculer l’espérance mathématique du taux de rendement du portefeuille ainsi
constitué.
4) Calculer le risque du portefeuille des titres indépendants.
L’investisseur décide d’investir uniquement dans les titres A et C.
La covariance entre les titres vaut : -0,01.
5) Quelle est la composition du portefeuille à risque minimum ?
Déterminer les coordonnées de ce portefeuille. Commenter.

Exercice 6:
L’évolution du taux de rendement du portefeuille P de la société « Oméga »est donnée
par le tableau suivant :

Evolutions Très faible Faible Moyen Fort

Rp 5% 8% 20% 30%
La structure du portefeuille de marché est comme suit : (E(Rm)= 18% ;V(Rm) = 0,0062).

1) Calculer l’espérance du taux de rendement du portefeuille de la société Oméga

sachant que les événements sont équiprobables.
2) Calculer le risque du portefeuille en question.
IL est à signaler que la covariance entre le rendement du portefeuille P et celui du
marché s’élève à 0,0078.
3) Déterminer et interpréter le coefficient de corrélation entre R m et Rp
4) Calculer la volatilité du portefeuille. Interpréter.
5) Décomposer le risque total du portefeuille en deux composantes principales.
6) Donner les caractéristiques de chaque composante.
7) Calculer chaque composante.

Exercice 7:
Un portefeuille P1, est composé de deux titres A et B ayant dans les mêmes proportions.
L’écart type des distributions des taux de rendement de A et B sont respectivement 20%
et 40%. Les espérances des taux de rendement de A et B sont 15% et 20%
respectivement. Le portefeuille du marché peut être représenté par un indice
d’ensemble, noté M, dont la distribution des taux de rendement a pour écart type 50%.

Les liaisons entre les distributions des taux de rendement de M, A et B sont représentées
par les covariances : A,M=6% ; B,M=18% ; et AB=-0,20%.
1) Calculer l’espérance et l’écart type du rendement du portefeuille P1.
2) si les proportions XA et XB investies respectivement dans le titre A et le titre B
n’étaient pas identiques, quelles seraient ces proportions pour le portefeuille P 2
admettant le risque minimum ?
3) Calculer les volatilités des titres A et B et du portefeuille P1 et interpréter.
4) Déterminer la volatilité du portefeuille à risque minimum. Interpréter.
3
5) Quelles devraient être les proportions investies dans chaque titre pour composer un
portefeuille P3 dont la rentabilité n’est pas corrélée avec celle du portefeuille du marché.
Quelle serait alors le risque de P3 ?