Exercices de révision

Exercice 1 : Calculer la rentabilité attendue et le risque dans un modèle avec différentes probabilités selon l’état
de l’économie
.
Vous estimez que les valeurs futures, dans un an, des titres que vous suivez dépendront de la
situation économique. Trois situations vous semblent possibles : croissance (C), stabilité (S) et
dépression (D). Les probabilités associées à chacune d’elles sont respectivement 30%, 50% et 20%.
Vous avez résumé vos estimations dans le tableau suivant :

Cours actuel Valeurs futures en cas de :

croissance stabilité dépression
probabilité 30% 50% 20%
Marché 100 140 112 70
Action A 25 50 20 17
Action B 40 10 35 50

1. a Déterminez les rentabilités du marché et des titres A et B pour chacune des trois situations
économiques envisagées.
2. b Calculez leurs rentabilités attendues.
3. c Calculez les écarts de rentabilité par rapport aux valeurs attendues dans les trois situations
économiques.
4. d Quels signes anticipez-vous pour les covariances de A et B avec le marché ?
5. e Calculez les variances et les covariances.
6. f Quelles sont les volatilités des différents titres ?
7. g Déterminez le coefficient bêta des actions.

EXERCICE 2 :

Vous devez identifier les caractéristiques de risque et de rentabilité attendue de votre portefeuille et de
comprendre comment elles seraient modifiées selon plusieurs scénarios concernant la répartition des actifs. Le
montant total investi dans le fonds est de 200 000 000e répartis comme suit :
Montant de l’action en million 140 ; montant des bons du trésor à un an 60

1. Le niveau actuel du taux d’intérêt sans risque est de 6%. Le portefeuille d’actions est diversifié et reproduit
exactement le portefeuille de marché, dont la rentabilité attendue est de 14% et la volatilité de 20 %.
2. a Calculez la rentabilité attendue et le risque du Fegac.
3. b Trouvez l’équation donnant la relation entre la rentabilité attendue du portefeuille et la proportion investie
en action.
4. c Quelle devrait-être l’allocation des actifs pour aboutir à une rentabilité attendue de 10%?
5. d Quelle devrait être l’allocation des actifs pour aboutir à une rentabilité attendue de 20%?
6. e Déterminez l’équation donnant la relation entre la volatilité du portefeuille et la proportion investie en
actions.
7. f Quel serait le risque du portefeuille trouvé à la question d ?
8. g Déterminez l’équation donnant la relation entre la rentabilité attendue du portefeuille et sa volatilité.

Exercice 3 : Déterminer le nombre de titres différents à détenir en portefeuille

Un gestionnaire de portefeuille détient un portefeuille où : toutes les actions ont le même poids. Il est informé
que les actions traitées sur les marchés boursiers ont des caractéristiques identiques :
Rentabilité attendue r =9% ; volatilité σ= 30% ; coefficient de corrélation entre deux actions quelconques ρ
=0,50.

Avec ces informations ; il décide de répondre aux questions suivantes :

1. S’il répartit son portefeuille entre N actions, quels en seront la rentabilité attendue et le risque ?
2. b Quels seront la rentabilité attendue et le risque de portefeuilles comprenant 1, 10, 20 et 30 actions.
3. c Pourrait-il éliminer totalement le risque de son portefeuille en détenant un très grand nombre d’actions ?
Pourquoi ?

Exercice 4 : Vous gérer pour le compte d’un de vos clients un portefeuille dont la composition est la suivante :
Montant des actions 3 millions et montant des actifs sans risque est de 2 millions.
Le portefeuille d’actions reproduit fidèlement le portefeuille de marché. Le taux sans risque en vigueur sur le
marché est de 5% et une étude récente a montré que la prime de risque unitaire du portefeuille de marché est de
6% et l’écart type de la rentabilité (la volatilité) de 17 %. Le coefficient d’aversion au risque du client est égal à
1,5 et que sa fonction d’utilité peut s’exprimer par U(rP ,σP ) = rP –aσ2p . Elle se demande si le portefeuille
actuel correspond encore à ses désirs.

1. En supposant le portefeuille d’actions bien diversifié, quels en sont la rentabilité attendue et le risque ?
2.b Le client préférerait-il tout investir en bons du Trésor ou en actions ?
3.c Compte tenu du coefficient d’aversion au risque du client, quelle serait la composition optimale du
portefeuille ?

Exercice 5 : Vous avez rassemblé les données suivantes :

– taux d’intérêt sans risque =3%;
– prime de risque du marché =5%.
Le tableau suivant reprend le bêta de certaines entreprises :

Action Beta
Alcatel 1,80
Bouygues 1,30
Saint-Gobain 1,00
L’Oréal 0,80
Pernod-Ricard 0,50

Sur la base du Médaf :

1.a Calculez la rentabilité attendue de chacune des actions.
2.b Construisez un graphe montrant la relation entre la rentabilité attendue et le bêta.
3.c Pourquoi un investisseur qui détient le portefeuille de marché n’augmente-t-il pas le poids de l’action Alcatel
pour accroître la rentabilité attendue de son portefeuille ?

Exercice 6 :
Une banque envisage de commercialiser les trois nouvelles sicav décrites ci-dessous :
B-demi Portefeuille de variance minimum investi en actions ayant chacune un bêta de 0,50
B-un Portefeuille de variance minimum investi en actions ayant chacune un bêta de 1
B-deux Portefeuille de variance minimum investi en actions ayant chacune un bêta de 2

Le taux d’intérêt sans risque est de 3% et la prime de risque du marché est de 8%. La volatilité du portefeuille de
marché est de 16%. Supposez que les hypothèses du Médaf soient vérifiées.

1.Calculez les rentabilités attendues de ces trois sicav.

2.Quelle est la composition de la sicav B-un ?

3.Un investisseur prudent souhaite détenir un portefeuille ayant un bêta de 0,50. Quelle sicav lui
recommanderiez-vous ?

4.Un investisseur agressif souhaite détenir un portefeuille ayant un bêta de 2.Quelle sicav lui
recommanderiez-vous ?

.Exercice 7 : Dans le cadre du MEDAF, vous disposez des informations suivantes :

E(Rm) = 18%, σ(Rm) = 24%, Rf= 8.5%
1) Calculer l’écart-type des rendements ainsi que le coefficient de sensibilité du portefeuille X qui
se trouve sur la frontière d’efficience et qui a un rendement espéré de 20%.
2) Sachant que Cov (Rx, Rm) = 0.06972, calculer le coefficient de corrélation du portefeuille X
avec le marché. Que peut-on conclure ?
3) Calculer le risque non diversifiable et le risque spécifique de l’action Y dont l’espérance
requise et l’écart-type s’élèvent respectivement à 30% et 70%. Commenter vos résultats.