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3-203-99 Gestion de portefeuille

THORIES MODERNES DE PORTEFEUILLE Exercices d'application (Srie 1) Note: Cette srie d'exercices constitue un supplment aux exercices du manuel de cours. Les
rponses aux questions quantitatives sont prsentes entre parenthses, juste aprs chaque question.

Question n1
En lisant les pages financires d'un quotidien, vous apprenez que le march boursier est la hausse. Vous contactez alors votre courtier qui vous suggre de placer vos conomies dans les titres des deux entreprises suivantes: ABC et XYZ. Selon plusieurs analystes, il semble que ces entreprises prsentent de bonnes perspectives de rentabilit. Votre courtier vous confie ses anticipations de rentabilit et de risque concernant ces deux titres. Les rendements et les cart types qu'il anticipe sont les suivants: E(R ABC ) = 16% (RABC ) = 9% E(R XYZ) = 12% (R XYZ) = 5%

Ce courtier n'accepte aucune transaction sur marge. Il est aussi impossible de vendre dcouvert. Si la corrlation entre les rendements des titres ABC et XYZ tait parfaitement positive, quel devrait tre la rpartition de votre budget si vous recherchez un risque minimum? (Rponse: 0 % dans ABC et 100 % dans XYZ) Si la corrlation entre les rendements des titres ABC et XYZ tait parfaitement ngative, quel devrait tre la rpartition de votre budget si vous recherchez un risque minimum? (Rponse: 35,71 % dans ABC et 64,29 % dans XYZ) Si la corrlation entre les rendements des titres ABC et XYZ tait de -0,6, quel devrait tre la rpartition de votre budget si vous recherchez un risque minimum? (Rponse: 32,50 % dans ABC et 67,50 % dans XYZ) Votre courtier vous recommande de rpartir votre placement de la faon suivante: 30% dans ABC et 70% dans XYZ (supposez que la corrlation est toujours de -0,6). Investisseur rationnel que vous tes, allez vous accepter cette recommandation? Expliquez votre rponse
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en utilisant une reprsentation graphique pour appuyer votre argumentation. Aucun calcul n'est requis. Votre courtier vous propose de rpartir votre budget entre un actif sans risque et les deux titres ABC et XYZ. Le taux de rendement sur les bons du trsor (supposez que ces bons sont des titres sans risque) sur la priode d'investissement est de 10 %. Votre niveau d'aversion envers le risque est estim A = 10. Quelles proportions investiriez vous dans les bons du trsor, le titre ABC et le titre XYZ en supposant que la corrlation entre ABC et XYZ est toujours de -0,6? (Rponse: 42,50 % dans ABC, 57,50 % dans XYZ et 0 % dans lactif Rf)

Question n2
Un pargnant vient tout juste de rencontrer son conseiller en placement. Ce dernier lui a propos le portefeuille suivant: 30% de l'pargne disponible plac dans un fonds de march montaire (placement considr dpourvu de risque), 35% dans un fonds d'actions canadiennes et 35% dans un fonds d'obligations. Suite de savants calculs effectus sur la base des prvisions d'analystes financiers chevronns, le conseiller estime que les fonds devraient procurer des rendements de 15,5% et 9,48% respectivement pour les actions et les obligations. Les niveaux de risque seraient de 23,45% et 17,96% respectivement pour les fonds d'actions et les fonds d'obligations. Le coefficient de corrlation entre les deux fonds est de -0,6. En vous basant sur les donnes ci-dessus, dterminez le taux de rendement du fonds de march montaire. (Rponse: Rf = 7,63 %) En faisant l'hypothse que les dcisions des investisseurs en matire de placement peuvent tre dcrites par la fonction d'utilit U = E(Rp ) - A2p , quelle valeur le conseiller a-t-il accorde au coefficient A reprsentant le degr d'aversion de l'pargnant envers le risque? (Rponse: A = 7,57)

Question n3
Votre analyste financier vient de vous faire parvenir les informations suivantes concernent deux fonds mutuels: Rendement espr Fonds mutuel d'actions Fonds mutuel d'obligations 16% 10% cart type 24% 12% 0,72 Corrlation entre les deux fonds

Vous avez l'intention de btir un portefeuille en combinant ces deux fonds mutuels. Si vous dsirez minimiser le risque du portefeuille, dans quelles proportions allez vous rpartir le montant disponible l'investissement? (Rponse: 120,75 % en obligations et 20,75 % en actions) Supposons que vous pouvez investir dans un fonds mutuel du march montaire. Vous vous attendez dgager un rendement de 6% sur ce fonds. Ce rendement est considr comme certain (Rf). De plus, vous pouvez emprunter pour fins de placement au taux d'intrt de 8%. tant trs peu rfractaire au risque, vous allez emprunter pour placer dans les deux fonds mutuels un montant suprieur celui dont vous disposez. Vous pensez que les dcisions des investisseurs en matire de placement peuvent tre dcrites par la fonction d'utilit U = E(Rp ) - A2 p , votre coefficient d'aversion envers le risque A s'lve 0,5. Pour obtenir le niveau de satisfaction le plus lev, quelles devront tre les proportions de votre portefeuille global (emprunt, fonds d'actions, fonds d'obligations)? (Rponse: -15,36 % dans le titre sans risque, -253,78 % en obligations et 369,14 % en actions)

Calculez le rendement espr et l'cart type du portefeuille trouv. (Rponse: Esprance : 32,46 %, cart type : 69,94 %)

Dterminez le niveau de A partir duquel un investisseur rationnel ayant le mme type de fonction d'utilit commence placer dans le fonds de march montaire. Dterminez jusqu' quel niveau de A, un investisseur rationnel voudrait emprunter. (Rponse: 2,105 et 0,577)
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Votre courtier ne vous permet pas "d'acheter sur marge", et ne vous permet pas de vendre dcouvert. Pour obtenir le niveau de satisfaction le plus lev, quelles devront tre les proportions de votre portefeuille global (fonds de march montaire, fonds d'actions, fonds d'obligations)? (Rponse: 0 % dans le titre sans risque, 0 % en obligations et 100 % en actions)

Question n4
Votre analyste financier vient de vous faire parvenir les informations suivantes concernant deux titres A et B:

Rendement espr A B 4% 10%

cart type 3% 12%

Corrlation entre les deux titres -1

partir des informations prcdentes, quel est le rendement espr d'un portefeuille qui ne comporte aucun risque? (Rponse: 80 % dans A et 20 % dans B)

Question n5
Un investisseur s'est finalement dcid investir la bourse. Vous sachant bien renseign sur le placement en valeurs mobilires, il vous consulte ce sujet. Vous lui suggrez fortement de placer une partie de son pargne disponible dans deux titres que vous suivez depuis quelque temps: le titre A et le titre B. Bien sr ce ne sera pas un portefeuille diversifi, mais vous pensez que ces deux titres devraient trs bien faire au cours de la prochaine anne. Aprs avoir tudi l'volution passe de ces titres, vous tes arrivs aux estimations suivantes: Rendement espr A B 12% 18% cart type 20% 30%

Le portefeuille que vous suggrez l'investisseur est le suivant: 70% dans le titre A et 30% dans le titre B. Parmi tous les portefeuilles que l'on peut btir en se confinant ces deux seuls titres, ce portefeuille est celui qui devrait rendre l'exposition au risque son minimum. Calculez le rendement espr et l'cart type de ce portefeuille. (Rponse: Esprance : 13,80 %, cart type : 16,96 %) L'investisseur trouve que le risque du portefeuille que vous lui suggrez est un peu lev. vous lui proposez alors de rpartir son budget entre un placement sans risque (bons du trsor) et un portefeuille compos des deux titres A et B. Le taux de rendement pour les bons du trsor pour la priode de placement envisage se chiffre 6%. Vous estimez le niveau d'aversion envers le risque de l'investisseur A = 4. Quelles sont les proportions du portefeuille global (bons du trsor, titre A, titre B) que vous conseillez l'investisseur? (Rponse: 35,46 % dans A, 32,34 % dans B et 32,20 % dans Rf)

Question n6
Jeune diplm d'une des plus clbres institutions d'Amrique du Nord, vous devez conseiller votre oncle M. Laurent Coutu, ingnieur voulant dterminer la combinaison optimale investir dans chacun des deux fonds mutuels (fonds d'actions et fonds d'obligations) qui lui ont t prsents. Suite de savants calculs sur la base des prvisions d'analystes financiers chevronns, vous estimez les perpectives de rentabilit et de risque des deux fonds slectionns :

Rendement espr Fonds mutuel d'actions Fonds mutuel d'obligations 0,17 0,12

cart-type 0,3 0,2

1. Si la corrlation entre les deux fonds mutuels tait parfaitement ngative, quelles sont les caractristiques (en terme de risque et rendement) du portefeuille risque minimum. (Rponse: Esprance : 14 %, cart type : 0 %) 2. Votre oncle veut prendre une dcision qui minimiserait le risque total de son portefeuille. Vous lui expliquez que ceci n'est pas vraiment optimal, mais vous finissez par lui proposer un portefeuille form raison de 23,4% dans le fonds mutuel d'actions et 76,6% dans le fonds mutuel d'obligations. Bien entendu, ce portefeuille est celui qui devrait rendre l'exposition au risque son minimum. Calculez le rendement espr et l'cart type du portefeuille suggr. (Rponse: Esprance : 13,17 %, cart type : 18,67 %)
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Dans ce qui suit, supposez que le coefficient de corrlation entre les deux fonds est de 0,3. 3. Maintenant, vous arrivez convaincre votre oncle qu'il doit prendre sa dcision en fonction du rendement et du risque. Sachant que les dcisions de votre oncle seraient dcrites par la fonction d'utilit U = E(Rp ) - A2p . Une analyse de l'attitude de votre oncle rvle que son coefficient d'aversion envers le risque "A" s'lve 4. Calculez les pondrations des deux actifs dans le portefeuille prfr, le taux de rendement espr et l'cart type du portefeuille. (Rponse: 36,7 % en actions, 63,3 % en obligations; Esprance : 13,84 %, cart type : 19,11 %) 4. Votre oncle veut ajouter les prts et emprunts l'ensemble des opportunits de placement tudi. Les bons du trsor portent actuellement un taux de rendement de 7% par anne. De plus, votre oncle peut emprunter chez son courtier pour des fins de placement un taux de 10%. quel niveau de coefficient d'aversion envers le risque minimum un investisseur veutil inclure des bons du trsor dans son portefeuille ? quel niveau de coefficient d'aversion envers le risque maximum un investisseur veut- il emprunter pour financer l'achat de titres risqus ? Recalculez les pondrations des actifs (actions, obligations et prts ou emprunts) dans le portefeuille que vous proposeriez votre oncle, ainsi que son taux de rendement espr et son cart type. (Rponse: 23,66 % en actions, 20,60 % en obligations et 55,74 % dans lactif sans risque; Esprance : 10,40 %, cart type : 9,21 %) 5. Quel est l'effet de la prise en compte des possibilits de prts dans la constitution du portefeuille sur le niveau de satisfaction de votre oncle ? Expliquez pourquoi son niveau de satisfaction serait plus lev ou plus faible ? En vrifiant la connaissance de votre oncle en matire de placement, le courtier lui limite la marge 50% de la valeur du portefeuille de titres risqus acquis. Calculez les pondrations des actifs (actions, obligations et prts ou emprunts) dans le portefeuille que vous proposeriez votre oncle, ainsi que son taux de rendement espr et son cart-type. Quel est l'effet de la limite d'emprunt impose votre oncle dans la constitution de son portefeuille sur son niveau de satisfaction (par rapport sa satisfaction lorsqu'il n'y avait pas cette limite d'emprunt) ? Expliquez. (Rponse: 23,66 % en actions, 20,60 % en obligations et 55,74 % dans lactif sans risque)