FSJES-Fès

Professeur : MAKHTARI Mohammed

Master I FCA Ingénierie Financière

Cas : évaluation de l’entreprise « Walacof »

Pour des fins d’évaluation, l’entreprise « Walacof » est sur le point de lancer un
investissement dans le cadre de sa politique de relance, dans un marché hyper
compétitif. Elle vous soumet les données suivantes, afin de l’aider à évaluer son
actif.
L’investissement est amortissable sur 5 ans à compter du 01/01/N, après mise en
place, et d’un montant de 2.500.000 dh. Le besoin en fond de roulement est
estimé à 25 jours du chiffre d’affaire annuel. Celui-ci est estimé à 1.400.000 dh
et en progression annuelle de 20%. On estime à 30% les charges variables et les
charges fixes, hors amortissement, à 100.000 dh. Par ailleurs, le taux d’impôt en
vigueur sera appliqué (30%).
Le capital de la société est composé de fonds propre pour 2.000.000 dh, pour
lesquels les actionnaires exigent un rendement de 8,4%, en plus d’un emprunt
rémunérés à 10% et remboursable in fine. Des investissements périodiques sont
nécessaires au maintient de l’activité et répartis comme suit :

Années 1 2 3 4 5
Investissements 120.000 60.000 67.000 85.000 92.000
(HT)
DEA 10% 10% 5% 20% 12,5%

Travail à faire : sous forme de tableaux, il vous est demandé d’établir les
prévisions nécessaires sur la durée étudiée et de conclure sur la valeur de
l’entreprise puis celle des fonds propres en répondant aux questions respectives
suivantes :
1. Les cash flow annuels (des 5 premières années) ;
2. Calculer le CMPC sur la base de la structure financière de l’entreprise ;
3. La valeur de l’entreprise en appliquant le taux d’actualisation du CMPC
selon les scénarios suivants:
Le dernier CF est unique. Le projet s’arrêtera vraisemblablement. Une
valeur de cession nette d’impôt est estimée à 250.000 dh ;
Le dernier cash-flow est à prolonger sur une durée indéterminée
(infinie) au bout de la 5ème année ;
Le dernier cash-flow est supposé infini (au bout de la 5ème année) et en
progression annuelle de 5% ;
4. Commenter et conclure.