Master Actuariat et Finance de marché

Gestion de portefeuille d’actifs financiers

Travaux Dirigés : TD 3
Exercice 1 :
Soit la distribution des rentabilités suivante
Probabilités Rentabilité du titre A Rentabilité du marché
10% -19% -15%
30% 12% 10%
50% 20% 18%
10% 27% 25%
• Taux sans risque : 4%

TAF :

1°) Calculer le taux de rendement espéré du marché et du titre.

2°) Calculer la variance du marché et du titre.
3°) Calculer la covariance (Rm,Rx).
4°) Calculer le ß du titre.
5°) Comparer E(Rx) à son taux de rendement exigé.

Exercice 2 :

Mois R(IBM) R(M) Mois R(IBM) R(M)

1 0.0952 0.0587 7 0.0459 0.0291
2 0.0195 0.0278 8 0.0449 0.0451
3 -0.0033 0.0053 9 0.0271 0.0308
4 0.0677 0.0359 10 0.0400 0.0474
5 -0.0113 -0.0079 11 -0.0122 0.0300
6 -0.0418 -0.0743 12 -0.0495 0.0327

TAF :

1°) Calculer l’équation estimé du modèle de marché de la forme 𝑅𝑖 = 𝑎𝑖 + 𝑏𝑖 𝑅𝑀

2°) Déduire le type de cet actif
3°) Décomposer le risque total de l’action IBM
4°) Calculer la part de risque de l’action IBM qui due au marché.

Dans une étude menée sur le marché parisien pour la période N-4 à N+7, on relève les valeurs
suivantes pour trois titres :

IBM Machines-Bull Michelin

Sensibilité 0.89 1.31 0.99
Risque de marché (% de la variance 45% 38% 54%
totale expliquée par le marché)

1
TAF :

1°) Commenter les chiffres ci-dessus

2°) En retenant pour le marché les valeurs 𝐸𝑀 et 𝜎𝑀 estimées à la question 1, calculer pour les
titres Machines Bull et Michelin, le risque de marché ou risque systémique, le risque propre ou
risque non systématique et le risque total.
3°) Calculer pour le portefeuille P composé de 50% de titres IBM et 25% de chacun des titres
Machines Bull et Michelin, l’espérance de portefeuille, le risque systématique, le risque non
systématique et le risque total.
4°) Pour le titre IBM, on prendra les valeurs déterminées dans les questions 1 et 3.

Exercice 3 : MEDAF

Supposons le taux sans risque de 6% (correspondant à la rémunération moyenne d’un

portefeuille d’obligations d’Etat à 5%), le prix du risque de 3% et l’espérance rentabilité du
portefeuille de marché est de 10%.
Quelle sera l’espérance d’un portefeuille optimal noté A présentant un risque de 30% (écart-
type) ?

Exercice 4 :

Un gestionnaire a relevé les 12 rentabilités mensuelles du titre T et de l’indice de marché M

afin d’évaluer la volatilité de T (en %)

𝑅𝑀 5,8 3,7 0,5 3,6 -0,5 -0,65 1,9 4,5 3 4 3,7 3,2
𝑅𝑇 8,5 2,1 -0,29 5,8 -1,2 -4,2 2,2 4,4 2,5 4,6 -1,2 -4,9

TAF :

1°) Calculer la rentabilité espérée du titre T et de l’indice de marché.

2°) Calculer le risque associé au titre T et à l’indice de marché M.
3°) Estimer la droite caractéristique du titre T : 𝑅𝑇 = 𝛼 + 𝛽 ∗ 𝑅𝑀 , déduire le type de titre T.
4°) Analyser le risque du titre T (décomposer le risque du titre T).

Exercice 5 :

La performance de portefeuille en fonction de la rentabilité de fonds et de l’indice sur plusieurs

mois (rentabilités mensuelles en %).

Mois 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Fonds 5 7 -4 1 4 5 4 2 2 3 8 3
en %
Indice 4 4 -2 0 2 3 8 3 4 6 10 6

TAF :

Calculer le Béta du fonds à partir de la covariance et de la variance de l’indice pour les 6

premiers et les 6 derniers mois.

2
Exercice 6 :

Connaissant le taux d’intérêt sans risque (0,04) et les taux de rentabilité de l’action BIL et du
marché :

Dates Rentabilité de l’action BIL Rentabilité du marché

1 0,18 0,12
2 0,1 0,09
3 -0,05 -0,02
4 0,15 0,14
5 -0,02 0,04
6 0,12 0,07

TAF :

1°) Calculez l’espérance de rentabilité et le risque pour le marché et l’action BIL. Interprétez.
2°) Calculez et interprétez le coefficient de volatilité Béta.
3°) Calculez la rentabilité théorique espérée du titre BIL à l’aide du MEDAF. Quelle décision
préconisez-vous de prendre ?

Exercice 7 :

Titres A et B de prix aujourd’hui 120 € et 1700 €, valeur d’un part de portefeuille de marché M
aujourd’hui : 260 €.
Dividende de 10 € pour A et de 100 euros pour B, payés en fin de période.

Probabilité Cours de A en € Cours de B en € Valeur du portefeuille

de marché M
0.2 100 2200 250
0.3 130 1500 330
0.3 150 2000 340
0.2 180 2400 360

TAF :

1°) Calculer pour A, B, et M les taux e rentabilité possibles, leurs niveaux espérés 𝐸𝐴 , 𝐸𝐵 ,
2°) 𝐸𝑀 , les écarts-types des rentabilités, le coefficient de corrélation linéaire et les Béta.
3°) Il existe un actif sans risque de taux de rentabilité 10%. Quelle est la prime de marché ?
4°) Quelle est la rentabilité espérée des titres A et B d’après MEDAF ?
5°) L’investisseur s’est fixé un niveau de risque 12%. Calculer l’espérance de rentabilité de son
portefeuille et sa composition.
6°) Calculer le risque total, le risque de marché et risque spécifique du titre B.

Exercice 8 : Problème

Soit un marché composé de 3 titres risqués notés 𝐴1 , 𝐴2 , 𝐴3 dont les capitalisations boursières
(exprimées en milliards d’€ et les rendements espérés 𝐸𝑖 sont donnés dans le tableau ci-dessous.
Par ailleurs, il existe un actif non risqué (un bon du trésor), l’actif 𝐴0 , dont le taux de rendement
est 𝑅𝑓 = 3%.

Actif 𝐴1 𝐴2 𝐴3
CB (M d’€) 250 150 100
𝐸𝑖 3% 2,5% 5%

3
TAF :

1°) Donner la composition du portefeuille de marché M (calculer les poids des titres dans celui-ci).
2°) En déduire 𝐸𝑀 puis déterminer l’équation MEDAF.
3°) Calculer 𝛽𝑖 pour chaque titre.

Nous donnons ci-dessous la composition du portefeuille Medalyon.

Actif 𝐴0 𝐴1 𝐴2 𝐴3 Total
Montant 10 45 27 18 100
Investi (M€)

4°) Donner le poids de chaque actif dans le fonds.

5°) Calculer le Beta du fonds 𝛽𝑝 et son rendement attendu 𝐸𝑝 .
6°) Donner le montant du portefeuille investi sur les titres risqués, en déduire le poids de la
poche taux (investie sur l’actif sans risque) et le poids de la poche action (investie sur les actifs
risqués).
7°) Le portefeuille est-il efficient ? justifiez.

Exercice 9 : Problème : choisir parmi un ensemble de portefeuilles (mutuellement

exclusifs)

TAF :

Tante Gaga est soumise à un choix cornélien : dans quelle SICAV va-t-elle investir son
épargne ? Elle a reçu des offres de trois banques (A, B, et C) ayant des caractéristiques très
différentes :

𝐸𝐴 = 5%, 𝜎𝐴 = 6%
𝐸𝐵 = 10%, 𝜎𝐵 = 10%
𝐸𝐶 = 13%, 𝜎𝐶 = 20%
Le taux sans risque 𝑅𝑓 = 3%.

Supposons que l’objectif de tante Gaga est d’obtenir une espérance de rentabilité de 9%.

1°) Quelle allocation d’actifs devrait-elle réaliser selon la SICAV choisie et quel serait le risque
correspondant ?
2°) Que devrait-elle choisir ?
Tante Gaga est maintenant prête à accepter que le risque de son portefeuille soit de 15%
4°) Quelle allocation d’actifs devrait-elle réaliser selon la SICAV choisie et quelle serait
l’espérance de rentabilité correspondante ?
5°) Que devrait-elle choisir ?