Cours Décisions financières

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TD1 : paramètres d’investissement

Activité 1

Le gérant de la société TABARKA TOURS, vous demande de l’aider des tableaux donnés en
annexe à déterminer les cash-flows nets de deux projets A et B de deux manières différentes.
Il vous fournit les informations suivantes :

Projets A B
Investissement initial en 10 000 20 000
TND
Recettes d’exploitation 5 000 10 000
Dépenses d’exploitation 2 000 5 000
Durée de vie 4 ans 4 ans
Le taux d’impôt sur les sociétés est de 15%.
Annexe (tableau de calcul des CFN)
1. la méthode Encaissements Décaissements :
Projet A Projet B

0 1-3 4 0 1-3 4

Encaissements :

 Recettes d’exploitation
 Economie d’impôt sur
dépense
 Economie d’impôt sur
amortissements
A = Total encaissements

Décaissements :

 Investissement initial
 Perte d’impôt sur recettes
 Dépenses d’exploitation

B =Total décaissements

CFN = A - B

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2. La méthode comptable :
Projet A Projet B
0 1-3 4 0 1-3 4
Recettes d’exploitation
-Dépenses d’exploitation
-Dotations aux amortissements

Bénéfice avant impôt

- impôt sur les bénéfices

Bénéfice net
+Dotations aux amortissements
Investissement initial
= CFN

Activité 2
Soi un projet nécessitant les dépenses initiales suivantes :
4900 MD des installations amortissables linéairement sur 7ans
500MD de construction amortissable linéairement sur 20 ans
Utilisation d’un terrain que possède déjà l’entrepreneur d’une valeur estimé de 50MD
Trouver les cash-flow dégagés par ce projet sur une durée d’études sur 5ans sachant
que :
- L’unité de production (construction et matériel) sera liquidée au prix de 1200 MD
- Le terrain aura une valeur de 100 MD
- La capacité de production est de 200 tonnes la 1er année on estime que cette capacité
augmente au rythme de 5% la 2 ème et 3èmer années et diminue de 3% pour la 4ème
année et reste constante la 5ème année
- Toute la production sera vendue
- Le prix de vente d’une tonne est de 14000 D
- Les charges d’exploitation variable s’élèvent à 6.25 MD par tonne
- Le BFR nécessaire au projet correspond à 45 jours du CAHT
- Taux d’imposition 15%

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Correction
Corrigé activité 1:

1.la méthode Encaissements Décaissements :

Projet A Projet B
0 1-2-3 4 0 1-3 4
Encaissements :
 Recettes d’exploitation 5000 5000 10 000 10 000
 Economie d’impôt sur 300 300 750 750
dépense
 Economie d’impôt sur 375 375 750 750
amortissements
A = Total encaissements 5675 5675 11500 11500
Décaissements :
 Investissement initial 10 000 20 000
 Perte d’impôt sur recettes 750 750 1500 1500
 Dépenses d’exploitation 2000 2000 5000 5000

B =Total décaissements 10 000 2750 2750 20 000 6500 6500

CFN = A – B (10 000) 2925 2925 (20 000) 5000 5000

2.la méthode comptable :

Projet A Projet B
0 1-3 4 0 1-3 4
Recettes d’exploitation 5000 5000 10 000 10 000
-Dépenses d’exploitation (2000) (2000) (5000) (5000)
-Dotations aux amortissements (2500) (2500) (5000) (5000)

Bénéfice avant impôt 500 500 0 0

- impôt sur les bénéfices (75) (75) 0 0

Bénéfice net 425 425 0 0

+ Dotations aux 2500 2500 5000 5000
amortissements 10 000 20 000
Investissement initial
= CFN (10 000) 2925 2925 (20 000) 5000 5000

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Correction Activité 2

Cash-flow = (CA-CT Variable –CF) x (1-Tx) +amortissement

Détermination de la capacité de production

Capacité 1er année : 200 T

Capacité 2ème année : 210 T

Capacité 3ème : 220.5 T

Capacité 4ème année : 213.885

Capacité 5ème année : 213.885

Détermination du CA annuel

CA 1er année = 200*14 000= 2 800 000mD

CA 2 année = 210 * 14 000= 2 940 000 Md

CA 3ème année =220.5*14 000= 3 087 000 Md

CA 4ème année = 213.885*14 000= 2 994 390 md

CA 5ème année = Ca 5ème Année = 2 994 390md

BFR : L’argent que je dois disposer dans la caisse pour faire face aux besoin qui
surgissent au début de la 1er année

BFR = (2 800 000 * 45)/ 360 = 350 000

VARAIATION BFR
(Valeur en MD)
0 1 2 3 4 5
BFR 350 367.5 385.875 374.3 374.3
VARAITION 350 367.5- 385.875- 374.3- BFR5- BFR5=
BFR 350= 367.5= 385.875= BFR4 374.3
17.5 18.375 -11.525 =0
Charge variable :

1er année = 200*.6.25= 1 250

2ème année = 1312

3ème année 1378

4ème année 1336

5ème année 1336

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Donation aux amortissements

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Construction : 500/20 = 25

Matériel :4900 /7 = 700 700+25= 725

Terrain : non amortissable

CF0=I0= Dépenses nécessaires pour la mise en exploitation du projet

Tableau de calcul des CFN

(Valeur en MD)
Dbt année Fin année Fin année Fin année Fin année Fin année 5
1 1 2 3 4
Materiel (4900)
Construction (500)
Terrain (50)
BFR (350)
CA 2800 2940 3087 2994 2994

(Charge 1250 1312 1378 1336 1336

variable)
(Amortissement) 725 725 725 725 725

RT net 701.25 767.55 836.4 793.05 793.05

+ 725 725 725 725 725

Amortissement
ΔBFR (− ) -17.5 -18.375 11.625 0 +374.3
(récupération
BFR)
Valeur 1378.75
Résiduelle
(Valeur
liquidative) net

CFN (Cash (5800) 1408.75 1474.175 1573.025 1518.05 3271.1

Flow NET )

Valeur de revente =1200+100=1300

+/- value/vente= Px Vente – VCN = 1300 –(1400+375+50) = -525 ( moins value )

VR net= VR + économie d’impôt sur moins value

= 1300+ (525*0.15)=1300+78.75=1378.75 d

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Exemple 3 :
Une entreprise a acheté une nouvelle machine pour une valeur de 160 000, ayant une durée
de vie de 8 ans.
1. Son investissement s’achève après 7 ans et la machine sera vendue à :
 28 000 D
 15 000 D
2. L’investissement s’achève la 8 ème année et la machine sera cédée à 10 000 D.
Travail à faire : Calculer dans chaque cas le prix de cession net.

1. VCN = Vo - ∑ amt = 160 000 – 7 * 160 000 / 8 = 20 000 ;

t=1

 1er cas : prix de cession = 28 000

Résultat de cession = prix de cession – VCN
= 28 000 – 20 000 = 8 000  plus value

Prix de cession net = prix de cession –perte d’impôt sur plus value
= 28 000 – 8000 * 0.15
= 26 800 D

 2eme cas : prix de cession = 15 000

Résultat de cession = prix de cession – VCN
= 15 000 – 20 000 = (5 000)  moins value

Prix de cession net = prix de cession +économie d’impôt sur moins value
= 15 000 + 5000 * 0.15
= 15 750 d

2. VCN = Vo - ∑ amt = 160 000 – 8 * 160 000 / 8 = 0;

 La machine est totalement amortie ;

Résultat de cession = prix de cession – VCN

= 10 000 – 0 = 10 000  plus value

Prix de cession net = prix de cession –perte d’impôt sur plus value
= 10 000 – 10 000 * 0.15
=8 500 D

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