Royaume du Maroc ‫المملكة المغربية‬

Ministère de l’Education Nationale, de la ‫وزارة التربية الوطنية والتكوين المهني و التعليم العالي‬
Formation Professionnelle, de l’Enseignement ‫و البحث العلمي‬
Supérieur et de la Recherche Scientifique
‫جامعة سيدي محمد بن عبد هللا‬
Université Sidi Mohamed Ben Abdellah ‫فــاس‬-‫كلية العلوم القانونية واالقتصادية واالجتماعية‬
Faculté des Sciences Juridiques Economiques
et Sociales-Fès

Module : Gestion financière

TD N°5

Professeurs : Mme S.HABBANI, Mme Z.BENNIS et Mme C. JALAL

Parcours: Economie et gestion

Année universitaire : 2020/2021

 Exercice
• L’entreprise BAR envisage début N+1 de réaliser un investissement d’un montant de 540000 DH HT. L’ancien matériel serait cédé
début N+1 pour un montant net d’IS de 22500 DH.

• Le chiffre d’affaires prévisionnel est constant et s’élève à 1620000 DH. Le taux de marge sur coût variable est de 30%. Les charges
fixes annuelles d’exploitation sont estimées à 270000 DH (dont 90000 DH de dotations aux amortissements).

• Le BFRE est estimé à 100 jours de chiffre d’affaires HT.

• Il est prévu de distribuer un dividende de 39750 DH en N+2 et de 36000 DH en N+3. Le taux d’IS est de 30% .

• Pour financer son investissement, l’entreprise contracterait un emprunt début N de 300000 DH, remboursable sur 5 ans par annuités
constantes au taux d’intérêt annuel de 5% et réaliserait début N+1 une augmentation de capital de 450000 DH.
Travail à faire:

•Présenter le plan de financement de N+1 à N+3 sans tenir compte des financements externes.
•Ajuster le plan de financement en prenant en compte les moyens de financement.
•Commenter les résultats obtenus. Quelles raisons peuvent pousser un dirigeant à privilégier l’emprunt comme mode
de financement
•Présentation le plan de financement de N+1 à N+3 sans tenir compte des financements externes.

CAF d’exploitation

Éléments N+1 à N+3

MCV (30%)= 0.3x1620000 486 000
- Frais fixes (dont DAP) -270 000
= Résultat avant IS 216 000
- IS (30%) -64 800
= Résultat après IS 151 200
+ DAP +90 000
= CAF d’exploitation 241 200

Variation du BFRE (100 j de CA HT)

N+1 N+2 N+3

Éléments
CA 1620000 1620000 1620000

BFR 450 000 450 000 450 000

Augmentation du du 450 000 0 0

BFR
1- Plan de financement sans financement externe

Éléments Fin N Fin N+1 Fin N+2

Ressources :

CAF d’exploitation 241 200 241 200 241 200

22 500
Cession Ancien matériel

Total (1) 263 700 241 200 241 200

Emplois :
540 000
Invest
450 000
VAR BFRE
Dividendes 39 750 36 000

Total (2) 990 000 39 750 36 000

FNT (1)-(2) -726 300 201 450 205 200
Trésorerie fin -726 300 (-726300+201450)= (-542850+205200)=
-524 850 -319 650

Le plan de financement est déséquilibré.

2- Ajustement du plan de financement en tenant compte des moyens de financement externes

Tableau d’amortissement de l’emprunt

a = V x t/1 - ( 1 + t )-n

Annuité = 300000 x 0,05 / [1 – (1,05) -5] = 69292

Éléments Capital début Intérêts Annuités Amortissements
N+1 300 000 (300000x5%)= 69 292 54 292
15 000
N+2 245 708 12 285 69 292 57 007
N+3 188 700 9 435 69 292 59 857
N+4 128 843 6 442 69 292 62 850
N+5 65 993 3 300 69 292 65 993

CAF en tenant compte du financement

Éléments N+1 N+2 N+3
CAF d’exploitation 241 200 241 200 241 200
- Intérêts nets d’IS - 10 500 - 8 600 - 6 605
= CAF en tenant compte du financement 230 700 232 600 234 595
Plan de financement révisé
Éléments Fin N Fin N+1 Fin N+2

Ressources :
230 700 232 600 234 595
CAF d’exploitation
22 500
Cession ancien matériel
300 000
Emprunt
Augmentation de capital 450 000

Total (1) 1 003 200 232 600 234 595

Emplois :
540 000
Investissements
450 000
VAR BFRE
Dividendes 39 750 36 000

Amortissement de l’emprunt 54 292 57 007 69 292

Total (2) 1 044 292 96 757 95 857

FNT (1)-(2) -41 092 135 843 138 738

Trésorerie fin -41 092 (135843-41092)= 94751+138738=

94 751 233 489
Commentaire:

- À l’issue des 3 ans, le plan est largement équilibré, et ce, grâce à l’augmentation de capital et à l’emprunt
contracté en début d’année N+1. L’opération d’investissement s’avère donc intéressante.

- Recourir à l’emprunt permet à une entreprise de bénéficier d’un effet de levier à condition que la rentabilité
économique soit supérieure au taux d’endettement.