UFR Droit Julie-Victoire Daubié -Licence 3 _Session 1

CORRIGE

EXERCICE N°1- Choix entre plusieurs projets d’investissement- critères globaux (14 points)

1) Flux de trésorerie d’exploitation (6pts)

Eléments N+1 à N+5
Projet A Projet B
Chiffre d’affaires 90 000 90 000
-Charges d’exploitation 54 000 63 000
EBE (0,5/élément) 36 000 27 000
-Dotation aux amortissements 110 000/5 22 000
70 000/5 14 000
Résultat d’exploitation avant IS (0,5/résultat) 14 000 13 000
IS 3 500 3 250
Résultat net d’IS (0,5 /résultat) 10 500 9 750
+Dotation aux amortissements 22 000 14 000
CAF d’exploitation (0,5/résultat) 32 500 23 750

Tableau des flux de trésorerie d’exploitation projet A

Eléments Début Fin N+1 à Fin N+5 Début Fin N+1 à Fin N+5
N+1 Fin N+4 N+1 Fin N+4
Projet A Projet B
CAF exploitation (0,25) 32 500 32 500 23 750 23 750
Valeur vénale (0,25) 10 000 1 000
Investissement (0,25) -110 000 -70 000
FTE (0,25) -110 000 32 500 42 500 -70 000 23 750 24 750

2) Calcul de la VAN (1 pt/calcul)

VAN 9% de A = -110 000+32500 (1,09)-1+…42 500 (1,09)-5= 22 913€
VAN 9% de B = -70 000+23750 (1,09)-1+…24750 (1,9)-5 = 23 029€

3) Calcul du TRI puis de l’IP du projet A (2pt pour calcul TRI +0,5 pour IP)
VAN 16% = -110 000+32500 (1,16)-1+…42 500 (1,16)-5=1,17
VAN 17% = -110 000+32500 (1,17)-1+…42 500 (1,17)-5= -1,46
TRI par interpolation : 16 + (17-16) (0-1,17)/ (-1,46-1,17)=16,44%
IP= 22913/110 000 +1 = 1,21
Calcul du TRI puis de l’IP du projet B
VAN 20% = -70 000+23750 (1,20)-1+…24750 (1,20)-5=1,43
VAN 21% = -70 000+23750 (1,21)-1+…24750 (1,21)-5= -0,12
TRI par interpolation : 20+ (21-20) (0-1,43)/ (-0,12-1,43)=20,92%
IP= 23029/70 000 +1 = 1,33

4) Vérification des TRIG (1 pt)

Lorsque les projet ont des valeurs différentes les VAN et TRI sont difficiles à comparer donc on
détermine le TRIG de chacun pour vérifier les résultats obtenus. C’est le taux qui permet d’avoir
une VAN globale = 0.

5) Conclusion
Les 2 projets ont une VAN positive, TRI supérieur au taux d’actualisation et un IP supérieur à 1.
Ils sont rentables. Les 2 projets étant de montant différents la VAN n’est pas un critère pertinent
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pour évaluer leur rentabilité. Les critères financiers retenus sont le TRI et l’IP. Selon le TRI, le
projet B sera privilégié car il est supérieur à celui du projet A. Selon l’IP le projet B est plus
rentable car il est plus élevé. Les critères concordent pour l’acceptation du projet B. Le TRIG le
confirme également car il est plus élevé.

EXERCICE N°2 –Financement d’un projet d’investissement (15 points)

1) Coût du financement par emprunt indivis (5pts)

Remboursement constant : 350 000/5 =70 000
Tableau de remboursement 1,5pts
Année Capital Intérêt Amortissement Annuité
1 350 000 3 500 70 000 73 500
2 280 000 2 800 70 000 72 800
3 210 000 2 100 70 000 72 100
4 140 000 1 400 70 000 71 400
5 70 000 700 70 000 70 700
Tableau FNT (2,5 pts)
Eléments Début N+1 Fin N+1 Fin N+2 Fin N+3 Fin N+4 Fin N+5
Emprunt 350 000
Intérêts -3 500 -2 800 -2 100 -1 400 -700
Economie IS 875 700 525 350 175
Amortissement -70 000 -70 000 -70 000 -70 000 -70 000
FNT 350 000 -72 625 -72 100 -71 575 -71 050 -70 525

Coût de l’emprunt : 0,75% alors (1pt)

350 000-72625(1,0075)-1+72100(1,0075)-2+71575(1,0075)-3+71050(1,0075)-4+70525(1,0075)-5
=0
Soit un taux = 1% *(1-25%) = 0,75%
2) Coût du financement par crédit-bail (6 pts)
Tableau FNT (2 pts)
Eléments Début N+1 Fin N+1 Fin N+2 Fin N+3 Fin N+4 Fin N+5
Loyers -150 000 -150 000 -150 000 -150 000
Economie IS/loyer 37 500 37 500 37 500 37 500
Option achat (0,5) -20 000
Economie 5 000
IS/amortissement (0,5)
Prix d’achat non décaissé 500 000
Perte économie IS/ -25 000 -25 000 -25 000 -25 000 -25 000
amortisst immo(0,5)
FNT 0,5 350 000 -137 500 -137 500 -137 500 -7 500 -20 000
(1) 150 000*25% = 37500 (0,25)
(2) 20 000*25%=5000 (0,25)
(3) (500 000/5)*25% =25000 (0,5)
Démonstration du coût du crédit -bail au taux de 11,40% (2+ 1)
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350 000-137500(1,114)-1-137500(1, 114)-2-137500(1, 114)-3-7500(1, 114)-4-20000(1,

114)-5= -0,21
Le résultat de l’actualisation des FNT avoisine 0 donc le taux est bien de 11,4% environ.

3) Avantage de chacun des modes de financement (3 pts)

Le coût le plus faible est celui de l’emprunt ; l’entreprise a intérêt à opter pour ce mode
de financement. Mais elle devra compléter le financement. Pour conserver son
autonomie financière elle devra éviter d’avoir recours à un autre emprunt.
Le crédit-bail est plus coûteux mais il permet de financer le bien sans débourser un
montant élevé et donc préserve sa trésorerie. De plus il limite le risque de
l’obsolescence, et permet de constater des loyers déductibles entrainant une économie
d’impôt.

4) Calcul du coût du capital (1 pt)

CMPC = 12% (500 000-350 000)/500 000+1% (1-25%) x 350 000/500 000 = 4,125%