POLITIQUE FINANCIERE

DECISION D’INVESTISSEMENT ET DE FINANCEMENT

Exercice 1 : BFR Normatif et Plan de financement

La société SORES prévoit un développement de ses activités en N+1. Elle doit réaliser et
financer un programme d’investissement. Vous êtes chargé d’étudier l’incidence de ce projet
sur l’équilibre financier de la société.

Travail à faire :

1) Calculer le besoin de fonds de roulement d’exploitation au 31/12/N.

2) Reconstituez la durée d’écoulement de chaque élément du BFRE.
3) Reconstituez les coefficients de structure de chaque élément du BFRE.
4) En utilisant les calculs précédents, déterminez le BFRE normatif en nombre de jours
de chiffres d’affaires.
5) Calculez le BFRE normatif pour le Chiffres d’affaires communiqué.
6) Comment expliquer la différence entre le BFRE calculé à la question 1 et le BFRE
normatif de la question 5 ? Quelles en sont les causes.
7) Calculez le BFRE normatif en nombre de jours de chiffres d’affaires pour N+1.
8) En déduire l’accroissement du BFRE en N+1.
9) Calculez la CAF en N+1.
10) Etablir le plan de financement pour N+1

Annexe 1 : Charges d'exploitation de l'exercice N classées par fonction (en KF)

Distribution et
Total Approvisionnement Production
Charges administration

Achats stockés - Matières 1eres 6 500 000 6 500 000

Achats non stockés 250 000 200 000 50 000
Services extérieurs (soumis à la TVA) 4 500 000 370 000 3 000 000 1 130 000
Services extérieurs (exonérés de la TVA) 1 500 000 25 000 1 250 000 225 000
Charges de personnel 11 400 000 9 650 000 1 750 000
Dotations aux amortissements 3 500 000 3 250 000 250 000
Totaux 27 650 000 6 895 000 17 350 000 3 405 000

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 Annexe 2 : Bilan au 31 décembre N (en KF)
ACTIF Montants PASSIF Montants
Immobilisations corporelles Capital
15 000 000 10 000 000
Immobilisations financières
1 100 000 Réserves
(a) 5 400 000
Stocks de matières 1ères 459 667 Résultat de l'exercice
975 000
Provisionnements pour
Stocks de produits finis 1 077 556
investissements 351 640
En-cours de production 129 750 Dettes financières (b)
3 000 000
Créances clients 4 900 000 Dettes fournisseurs
2 001 375
Créances diverses Dettes fiscales (TVA)
12 000 383 700
Disponibilités Dettes sociales
242 332 500
Dettes diverses
235 000
Total Total
22 679 215 22 679 215
(a)
dont un prêt à moins d'1 an……………. 231 000
(b)
dont obligations à moins d'1 an ……… 520 000

Annexe 3 : Renseignements complémentaires sur l'exercice N

→ Chiffres d'affaires 36 000 000
→ Effets escomptés non échus au 31/12//N 437 000
→ TVA :
Le taux normal de la TVA s'applique aux ventes, aux achats et à ceux des services extérieurs
concernés par cette taxe.
L'échéance de la TVA est le 20 de chaque mois.
→ Charges de personnel :
Les salaires nets sont payés le dernier jour du mois.
Les cotisations sont payées le 15 du mois suivant.
→ Production :
La production annuelle s'élève à 18 000 unités.
→ En-cours de production :
Il existe en permanence un en-cours de production de 2 000 unités.
Les matières 1eres sont incorporées dans les en-cours dès le début de la fabrication.
Pour le reste des opérations, le taux d'achèvement est en moyenne de 50%.
→ Divers :
La production, les achats, les ventes et les salaires sont uniformément répartis sur tout l'exercice.
Il n’y a donc pas de variations de stocks.
Les achats sont payés à crédit, tandis que les services extérieurs sont payés au comptant.

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 Annexe 4 : Prévisions pour l'exercice N+1
→ Chiffre d'affaires 42 000 000 KF
→ Bénéfice 1 000 000 KF
→ Produits finis :
Le stock sera renouvelé 36 fois dans l'année
→ Crédit des fournisseurs de matières 1eres et de fournitures non stockées :
La durée du crédit sera diminuée de 5 jours
→ Investissements et dotations aux amortissements :

Eléments Acquisitions et mise en service Cout HT en KF Amortissement annuel prévu

Terrains 1.07.N+1 772 000
Constructions 1.07.N+1 2 500 000 62 500
Matériel industriel 25.07.N+1 9 000 000 (a) 675 000
(a) dont le tiers est financé par location financement

→ Cessions (début N+1) :

↓ Terrain acheté il y'a 22 ans pour 120 000 KF, cédé pour 100 000 KF.
↓ Outillage acheté fin N-8 pour 270 000 KF, amorti de 216 000 KF, cédé pour 75 000KF.
↓ Matériel acheté le 01.07.N-5 pour 325 000 KF, amorti de 130 000 KF, cédé pour 205 000 KF
L'annuité d'amortissement des immobilisations non cédées sera de 3 000 000 KF.
→ Augmentation de capital :
Emission en numéraire de 15 000 actions de nominal 100 KF, entièrement libérées, émises à 125 KF
en janvier N+1
→ Emprunt obligataire :
Emission, le 01.03.N+1, de 5 000 obligations de 1000 KF au prix de 990 KF.
→ Provisions réglementées :
Une dotation de 79 500 KF est prévue
→ Dividendes :
Les dirigeants désirent distribuer le dividende maximal compatible avec le financement du projet

Exercice 2 : Choix des investissements modèle de l’arbre à décision

Une entreprise hésite entre fabriquer une application mobile en interne pour 50 K€ (A) ou
l’acheter pour 100 K€(B).
Les espérances de gain de A sont de 300 K€ si le scénario est favorable, sinon ce sera une
perte de 100 K€. Les espérances de gain de B sont de 450 K€ si le scénario est favorable,
sinon ce sera une perte de 250 K€. Il y a, à chaque fois, 50% de chance qu’un des 2 scénarios
aboutisse.

Travail à faire :
En utilisant la méthode d’analyse par arbre de décision, quelle serait le résultat de votre
décision :
1. Fabriquer l’application mobile
2. Acheter l’application mobile

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Exercice 4 : Valeur de l’entreprise et cout du capital

Vous avez rassemblé les informations suivantes concernant Tuyau SA, une société de
transport de gaz :
- nombre d’actions : 100 millions
- cours par action : 20 E
- bêta des actions : 0,7
- valeur de marché de la dette, considérée comme sans risque, de la société : 500 millions
E
- taux sans risque : 4%
- prime de risque du marché : 5%

Travail à Faire
1. Calculez la valeur de l’entreprise.
2. Quel est le coût des actions de Tuyau SA ? Quel est le coût de sa dette ?
3. Déterminez le coût moyen pondéré du capital
4. Calculez le bêta de la société Tuyau SA.

Exercice 5 : Choix des modes de financement

La société OREN recherche le mode de financement le moins coûteux pour un équipement

destiné à un nouveau laboratoire qui teste du matériel de haute tension. L’équipement sera acquis
le 1er janvier N + 1 pour un coût de 8 500 000 €. Sa durée d’utilisation est de six ans et il peut
bénéficier d’un mode d’amortissement fiscal dégressif. Au terme des six ans, sa valeur
résiduelle est considérée comme nulle, compte tenu de sa spécificité.
Trois modes de financement sont envisagés :
• Financement mixte pour 55 % par autofinancement et pour 45 % par un emprunt au taux
d’intérêt annuel de 9,75 %. Le remboursement s’effectuera en trois amortissements constants,
après un différé de deux ans.
• Financement à 100 % par un emprunt bancaire au taux d’intérêt annuel de 11,25 %,
remboursable par six amortissements annuels constants.
• Financement par un crédit-bail de cinq ans avec paiement de redevances chaque fin d’année
pour un montant de 2 250 000 €. De plus, il faut verser immédiatement un dépôt de garantie
de 500 000 € qui sera restitué à l’échéance du contrat où il est prévu une option de rachat de
300 000 €.
Le taux d’actualisation annuel utilisé par la société Nero est de 16 % et son taux d’imposition
de 33,33 %.

Travail à Faire
Déterminez le mode de financement le moins coûteux pour la société.
Le raisonnement sera effectué sur la base du critère de la valeur actuelle nette des flux de
trésorerie générés par chacun des modes de financement, en tenant compte des économies
d’impôts réalisées