Cycle d'expertise comptable 1 HASSAN DARBANE

Gestion financiere 2005-2006

2 eme année

CAS « LES EQUIPEMENTS DU MAGHREB »

(Extrait de l’examen CEC de gestion financière 2eme session 2003)

La Société Anonyme LES EQUIPEMENTS DU MAGHREB présente le bilan et le CPC fournis en annexe 1.

Le fonds commercial est évalué dans un premier temps à 25 000 000 DH, le terrain 1 500 000 DH et les
autres immobilisations 13 500 000 DH. La valeur nominale des actions est de 100 DH.

La société est soumise au régime de droit commun (IS au taux de 35%)

1 - Calculer pour l'exercice (N) :

1.1. la valeur mathématique comptable, (1 point)

1.2. la valeur mathématique intrinsèque. (1 point)

2. Calculer la valeur de rendement moyenne (des exercices N et N-1) sur la base d'un taux de
rémunération des fonds propres de 8%. (1 point)

3. Calculer la valeur de l'entreprise par la méthode indirecte (méthode des praticiens) (2 points)

4. Préciser le goodwill et la valeur du fonds commercial. (1 point)

Etant à préciser que dans ce cas, la valeur de l’entreprise est la moyenne arithmétique de l’actif net

comptable corrigé et la valeur de rendement : VE =

( ANCC + VR )
2
Où :

VE : Valeur de l’entreprise
ANCC : Actif net comptable corrigé
VR : Valeur de rendement

La valeur estimée du fonds commercial n'est pas jugée fiable. On vous communique des informations
complémentaires :

• un contrat de crédit-bail, souscrit début (N-2), concerne un matériel de 400 000 DH à amortir
linéairement sur 5 ans.
• les éléments loués ont une valeur d'usage de 250 000 DH. La dépréciation annuelle des biens loués
est estimée à 100 000 DH.
• Le coût de financement du BFRE est de 20 000 DH pour l’exercice N.
• le taux des obligations à long terme est de 5%.

5. Calculer :

5.1. la valeur substantielle brute, la valeur du goodwill et de l'entreprise qui en découlent par
capitalisation puis par la méthode de la rente abrégée sur 5 ans, (2 points)

5.2. les CPNE, la valeur du goodwill et de l'entreprise qui en découlent par capitalisation puis par
la méthode de la rente abrégée sur 5 ans, (1 point)

5.3. la valeur de l'entreprise par la méthode de la capacité moyenne d'autofinancement sur 5 ans
actualisée au taux risqué de l'entreprise. (1 point)
Cycle d'expertise comptable 2 HASSAN DARBANE
Gestion financiere 2005-2006
2 eme année

ANNEXE 1

Bilan SA LES EQUIPEMENTS DU MAGHREB des exercices (N) et (N-1)

Actif (N) (N-1) Passif (N) (N-1)

Actif immobilisé Capitaux propres
Immobilisations corporelles Capital 9 000 000 9 000 000
Terrain 1 000 000 1 000 000 Réserves 3 120 000 3 080 000
Constructions 9 500 000 8 500 000 Résultat 2 870 000 2 270 000
Matériel 600 000 550 000
Autres 1 150 000 1 250 000 TOTAL 1 14 990 000 14 350 000
TOTAL 1 12 250 000 11 300 000 Dettes
Actif circulant Emprunts obligataires 1 460 000 1 020 000
Stocks 7 500 000 7 100 000 Emprunts divers 170 000 350 000
Créances 2 550 000 1 950 000 Fournisseurs 4 500 000 3 800 000
Disponibilités 720 000 690 000 Dettes fiscales et sociales 1 900 000 1 520 000
TOTAL 2 10 770 000 9 740 000 TOTAL 2 8 030 000 6 690 000
TOTAL GENERAL 23 020 000 21 040 000 TOTAL GENERAL 23 020 000 21 040 000

CPC SA LES EQUIPEMENTS DU MAGHREB des exercices (N) et (N-1)

Débit (N) (N-1) Crédit (N) (N-1)

Charges d'exploitation Produits d'exploitation
Achats de matériels 21 000 000 20 500 000 Ventes de produits finis 30 600 000 28 420 000
Variation de stocks 400 000 450 000 Reprises sur provisions 650 000
Redevances de crédit-bail 100 000 100 000 TOTAL 30 600 000 29 070 000
Locations 130 000 120 000
Autres services extérieurs 80 000 90 000
Impôts et taxes 110 000 100 000
Charges de personnel 3 500 000 3 400 000
Dotation aux amortissements 950 000 900 000
TOTAL 26 270 000 25 660 000
Charges financières Produits financiers
Intérêts 720 000 590 000 Autres produits financiers 870 000 700 000
Charges exceptionnelles
sur opérations de gestion 130 000 80 000
Impôt sur les bénéfices 1 480 000 1 170 000
Bénéfice 2 870 000 2 270 000
TOTAL GENERAL 31 470 000 29 770 000 TOTAL GENERAL 31 470 000 29 770 000

Informations complémentaires :

- Les produits financiers sont exclus du bénéfice économique relatif à la VSB et les CPNE
- La capitalisation ou l’actualisation de la rente auraient dûes être calculées à partir du CMP (coût
moyen pondéré du capital). A défaut d’information, on utilisera le coût des fonds propres.
 Cycle d'expertise comptable 3 HASSAN DARBANE
Gestion financiere 2005-2006
2 eme année

Corrigé CAS « LES EQUIPEMENTS DU MAGHREB »

(Extrait de l’examen CEC de gestion financière 2eme session 2003)

Taux d'impôt différé retenu : 35 %

1-1 Actif net comptable, valeur mathématique comptable

Actif 23 020 000
Dettes -8 030 000
Actif net comptable 14 990 000
Nombre d'actions 90 000
Valeur mathématique comptable coupon attaché 166,56

1 -2 Actif net corrigé, valeur de l'entreprise, valeur mathématique intrinsèque

Actif comptable 23 020 000
Plus value sur autres immobilisations supposées d'exploitation 500 000
Plus value sur terrain supposé d'exploitation 2 250 000
Actif comptable corrigé 25 770 000
Dettes -8 030 000
Actif net comptable corrigé 17 740 000
Fonds commercial 25 000 000
Valeur de l'entreprise 42 740 000
Nombre d'actions 90 000
Valeur mathématique intrinsèque coupon attaché 474,89

2 - Valeur de rendement
Calcul du résultat courant après impôt N N-1 Moyenne
Bénéfice 2 870 000 2 270 000
+ Charges exceptionnelles sur opération de gestion 130 000 80 000
- Impôt complémentaire -45 500 -28 000
Résultat courant après impôt * 2 954 500 2 322 000 2 638 250
Valeur de rendement totale 36 931 250 29 025 000 32 978 125
Valeur de rendement unitaire 410,35 322,50 366,42

* On peut aussi raisonner à partir du résultat courant avant impôt.

Produits d'exploitation 30 600 000 29 070 000
Charges d'exploitation -26 270 000 -25 660 000
Produits financiers 870 000 700 000
Charges financières -720 000 -590 000
Bénéfice avant impôt 4 480 000 3 520 000
Impôt recalculé -1 568 000 -1 232 000
Bénéfice économique 2 912 000 2 288 000 2 600 000
Valeur de rendement totale 36 400 000 28 600 000 32 500 000
Valeur de rendement unitaire 404,44 317,78 361,11

3 - Valeur de l'entreprise par la méthode indirecte

Actif net comptable corrigé (ANCC) 17 740 000
Valeur de rendement (VR) 32 978 125
Valeur de l'entreprise (VE) = (ANCC + VR) / 2 25 359 063
4 - Goodwill (GW) = VE - ANCC = valeur du fonds commercial 7 619 063

Contrôle
VE = ANCC + (R - ANCC x 8%) / (8% x 2)
Rente annuelle 2 638 250 - 17 740 000 x 8% 1 219 050
Rente capitalisée à 8% 15 238 125
Partage de la rente entre acheteur et vendeur 7 619 063

5 - 1Valeur substantielle brute, rente et valeur de l'entreprise

 Cycle d'expertise comptable 4 HASSAN DARBANE
Gestion
Actifs financiere
d'exploitation 25 770 000 2005-2006
2 eme
Valeur duannée
bien financé en crédit-bail 160 000
Valeur des biens loués 250 000
Valeur substantielle brute VSB 26 180 000

Bénéfice lié à la VSB Base N

Produits d'exploitation 30 600 000
Charges d'exploitation -26 270 000
Produits financiers (discutable) 0 ou 870 000
Plus redevances de crédit-bail 100 000
Moins amortissement des biens en crédit-bail -80 000
Plus loyers 130 000
Moins amortissement des biens loués -100 000
Bénéfice avant impôt 4 380 000
Impôt recalculé -1 533 000
Bénéfice économique B 2 847 000
Rémunération de la VSB au taux sans risque VSB x 5% 1 309 000
Rente annuelle R = B - VSB x 5% 1 538 000

Capitalisation de la rente au taux risqué * GWc = R / 8% 19 225 000

Valeur de l'entreprise V1 = ANCC + GWc 36 965 000

Actualisation de la rente sur 5 ans au taux risqué Gwa 6 140 788

Valeur de l'entreprise V2 = ANCC + GWa 23 880 788

* La logique voudrait que la rente soit capitalisée ou actualisée au CMP du capital.

Faute d'information, on utilisera le coût des fonds propres.

5 -2 Capitaux permanents nécessaires à l'exploitation, rente et valeur de l'entreprise

La méthode voudrait que le calcul soit mené sur des données prévisionnelles.
Faute d'informations, la méthode sera menée sur la base de l'année n.

Valeur substantielle brute VSB 26 180 000

Moins trésorerie active -720 000
Moins fournisseurs -4 500 000
Moins dettes fiscales et sociales -1 900 000
Capitaux permanents nécessaires à l'exploitation CPNE 19 060 000

Bénéfice lié aux CPNE Base n

Bénéfice avant impôt lié à la VSB 4 380 000
Moins charges financières sur dettes d'exploitation -20 000
Bénéfice avant impôt lié aux CPNE 4 360 000
Impôt recalculé -1 526 000
Bénéfice économique B 2 834 000
Rémunération des CPNE au taux sans risque CPNE x 5% 953 000
Rente annuelle R = B - CPNE x 5% 1 881 000

Capitalisation de la rente au taux risqué GWc = R / 8% 23 512 500

Valeur de l'entreprise V1 = ANCC + GWc 41 252 500

Actualisation de la rente sur 5 ans au taux risqué Gwa 7 510 288

Valeur de l'entreprise V2 = ANCC + Gwa 25 250 288

5 - 3 Capacité d'autofinancement et valeur de l'entreprise

La méthode voudrait que le calcul soit mené sur des données prévisionnelles.
Faute d'informations, la méthode sera menée sur la moyenne des 2 années n et (n-1)

N N-1 Moyenne
Résultat net 2 870 000 2 270 000
Plus dotations aux amortissements 950 000 900 000
Moins reprises sur provisions -650 000
Capacité d'autofinancement 3 820 000 2 520 000 3 170 000
Valeur de l'entreprise : valeur actuelle de 5 CAF moyenne actualisées à 8% 12 656 891