116 Finance d’entreprise

Webconférence 12 (partie 2)
La politique de financement

Emmanuelle Plot
Présentation de la séance

Objectif : présenter l’impact de la structure de

financement sur la création de valeur de
l’investissement

! La création de valeur actionnariale Partie 1

! Les contraintes de financement Partie 2

! Cours&4&– Partie&5&– Chapitres&2,&3&et&4

 1. Le plan de financement

Le plan de financement est établi lorsque :

! la rentabilité économique d’un investissement est
prouvée ; VAN au coût du capital > 0 ou TIR > coût du capital

! le financement est choisi.

Mode de financement qui maximise la création de valeur pour
les actionnaires

Définition
Document prévisionnel pluriannuel qui vérifie l’équilibre
en termes de trésorerie des décisions d’investissement
et de financement.

" Cours&4&– Partie&5&– Chapitre&4

 1. Le plan de financement
Définition
Document prévisionnel pluriannuel qui vérifie l’équilibre
en termes de trésorerie des décisions d’investissement
et de financement. Objectif : tous les soldes finaux de tréso. > 0
Début 1 Fin 1 Fin 2 Fin 3 Fin 4
Ressources
Opérations qui
augmentent la
trésorerie

Emplois
Opérations qui
diminuent la
trésorerie

Ressources - Emplois Variation de tréso.

Tréso initiale + Var Tréso Solde final de tréso.
 1. Le plan de financement

Les ressources : opérations qui augmentent la trésorerie

! Nouvel emprunt
! Augmentation de capital (en numéraire et appelé)
! Cessions d’immobilisations (PCEA)

! Chiffre d’affaires ?
On ne va pas lister dans un plan de financement l’ensemble des
produits en ressources (et l’ensemble des charges en emplois).

Tous les produits ne sont pas encaissés (et toutes les charges ne sont
pas décaissées) !

Produits encaissables – charges décaissables de l’activité hors cessions

" La CAF Potentiel de trésorerie lié à l’activité hors cessions

Mais on cherche la trésorerie générée et non le potentiel !

 1. Le plan de financement

Les ressources : opérations qui augmentent la trésorerie

! Nouvel emprunt
! Augmentation de capital (en numéraire et appelé)
! Cessions d’immobilisations (PCEA)
! CAF Potentiel de trésorerie lié à l’activité hors cessions
! Diminution du BFR

Mais on cherche la trésorerie générée et non le potentiel !

Comment éliminer les décalages de paiement ?
En enlevant la variation du BFR !
" Si le BFR augmente : la trésorerie diminue # en emplois
" Si le BFR diminue : la trésorerie augmente # en ressources
 1. Le plan de financement

Les emplois : opérations qui diminuent la trésorerie

! Acquisitions d’immobilisations
! Remboursement d’emprunts
! Distributions de dividendes
! Augmentation du BFR

Méthodologie
! Les remboursements d’emprunts ne sont constitués que du capital
remboursé : il s’agit des amortissements (les intérêts sont diminués
directement dans le calcul de la CAF en ressources).

! L’entreprise peut recevoir des subventions d’investissement : elles

sont considérées comme des ressources et il ne faut pas oublier les
quotes-parts de subventions d’investissement dans la base fiscale
(puis leur élimination dans le calcul de la CAF).
 1. Le plan de financement
Application (suite de l’exemple de la séance 10)
Projet B
L'acquisition début N d'un matériel industriel de 240 000 € amortissable
sur 4 ans permettrait à la société de générer le chiffre d’affaires suivant :
Fin 1 Fin 2 Fin 3 Fin 4 CAF
Chiffre d'affaires 40 000 180 000 200 000 240 000
(avec
Le taux d’EBE est de 60 %. Récupération finale du BFRE
intérêts)
Le BFRE représente 54 jours de chiffre d’affaires HT. Aug. BFRE
Une cession nette d’IS sur la plus-value est prévue en fin de projet pour
une valeur de 10 000 €.
Il a été prouvé que le projet est économiquement rentable.

Le dirigeant a choisi de financer 60 % du matériel par emprunt

(remboursable par amortissement constant pendant 4 ans au taux de 1 %)
et le solde par capitaux propres.
Une distribution de dividendes de 20 000 est prévu chaque année à
compter la seconde année.

Ressources Emplois
 1. Le plan de financement
Application (suite de l’exemple de la séance 10)
Projet B

Début 1 Fin 1 Fin 2 Fin 3 Fin 4

Ressources CAF Voir partie 1, slide 16 35 040 91 280 99 520 115 760
Nouvel emprunt 144 000
Augmentation de capital 102 000
Cessions 10 000
Diminution du BFRE 36 000

Emplois Acquisition du matériel 240 000

Remboursement d'emprunt 36 000 36 000 36 000 36 000
Dividendes versés 20 000 20 000 20 000
Augmentation du BFRE 6 000 21 000 3 000 6 000
Variation de trésorerie 0 -21 960 32 280 37 520 105 760
Solde final 0 -21 960 10 320 47 840 153 600

0"– 21"960 – 21"960"+"32"280

 1. Le plan de financement
Application (suite de l’exemple de la séance 10)
Projet B

Début 1 Fin 1 Fin 2 Fin 3 Fin 4

Variation de trésorerie 0 - 21 960 32 280 37 520 105 760
Solde final 0 - 21 960 10 320 47 840 153 600

Que dire ? Le plan de financement est-il équilibré ?

Si aucune nouvelle mesure n’est prévue en cours de l’année 1, la

trésorerie du projet sera déficitaire à hauteur de 21 960. Il faut
absolument :
! soit une nouvelle augmentation de capital au cours de l’année 1,
! soit un report de l’échéance de l’emprunt (et négocier le début du
remboursement en 2) ou un remboursement in fine (ce qui
augmenterait les intérêts),
! soit une augmentation de la CAF (ce qui peut sembler plus difficile).
 2. Le bilan financier

Le bilan financier est un document permettant

d’analyser la solvabilité d’une entreprise.
Capacité de l’entreprise à faire face à ses dettes

Reclassement des postes du bilan comptable pour

faciliter son analyse.
Deux axes pour comprendre la construction :
! l’actif est classé par ordre décroissant de liquidité ;
Capacité à transformer un actif en trésorerie

! le passif est classé par ordre croissant d’exigibilité.

+ Evaluation des postes de l’actif en valeur liquidative.

Montant obtenu au moment de la revente (par
simplification, la valeur nette comptable)

" Cours&4&– Partie&5&– Chapitre&3

 2. Le bilan financier
Le bilan financier est un document permettant d’analyser
la solvabilité d’une entreprise.

Bilan financier simplifié

! Actif : la vente ou la consommation est-elle prévue dans l’année ?
! Passif : le remboursement est-il prévu dans l’année ?

Actif Passif
Actif net à plus d’un an Passif à plus d’un an

Actif net à moins d’un an Passif à moins d’un an

Ordre décroissant Ordre croissant

de liquidité d’exigibilité
 2. Le bilan financier
Application Démo
Présenter le bilan financier de l’entreprise Démo.
31/12/N
ACTIF Amortissements
Brut Net
et dépréciations

Capital souscrit - non appelé (0) 0 0 Moins d’un an

ACTIF IMMOBILISE
Immobilisations incorporelles Pas de frais d’établissement 0 0 0
Immobilisations corporelles 33 000 17 000 16 000
Plus d’un an
Avances et acomptes 0 0 0
Immobilisations financières 1 000 0 1 000
Total I 34 000 17 000 17 000
ACTIF CIRCULANT
Marchandises 3 000 0 3 000
Matières premières 0 0 0
Produits intermédiaires et finis 0 0 0
Créances clients et comptes rattachés 11 000 1 000 10 000
Autres créances 3 000 0 3 000 Moins d’un an
Capital souscrit - appelé, non versé 0 0 0
Valeurs mobilières de placement 0 0 0
Disponibilités 38 000 0 38 000
Charges constatées d'avance 2 000 0 2 000
Total II 57 000 1 000 56 000
Charges à répartir sur plusieurs exercices (III) 0 0 En dim. des CP
Ecarts de conversion Actif (V) 0 0 Elim des moins-
TOTAL GENERAL (0+I+II+III+IV+V) 91 000 18 000 73 000 values latentes

Actif : plus d’un an Actif : moins d’un an

 2. Le bilan financier
Application Démo Enoncé : 1 000 de provisions sur à plus d’un an ;
5 000 de DF sont remboursables en N+1.
PASSIF 31/12/N
CAPITAUX PROPRES
Capital social 18 000
Primes d'émission, de fusion, d'apport, 2 000
Réserve légale 3 000 Plus d’un an (diminués par les
Autres réserves 3 000 frais d’établissement, les primes de
Report à nouveau 3 000
remb. et les CAR)
Résultat de l'exercice 4 000
Subventions d'investissement 0
Total I 33 000
PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES
Provisions pour risques 3 000 Plus d’un an : 1 000
Provisions pour charges 0 Moins d’un an : 2 000
Total II 3 000
DETTES Moins d’un an : 5 000
Emprunts et dettes auprès établissements de crédits 20 000 Plus d’un an : 15 000
Dettes fournisseurs et comptes rattachés 1 000
Dettes fiscales et sociales 10 000
Dettes sur immobilisations 2 000 Moins d’un an
Autres dettes 1 000
Produits constatés d'avance 3 000
TOTAL III 37 000
Ecarts de conversion passif (IV) 0 Elim des plus-values latentes
TOTAL GENERAL (I+II+III+IV) 73 000
(a) Concours bancaires courants 0 Moins d’un an
(a) Intérêts courus non échus 0 Moins d’un an
(b) Dettes fiscales d'IS 3 000

Passif : plus d’un an Passif : moins d’un an

 2. Le bilan financier
Application Démo
Actif Passif
Actif à plus d'un an Passif à plus d'un an
Immobilisations en valeur nette 17 000 Capitaux propres 33 000
Sous-total : actif plus d'un an 17 000 Dettes financières 15 000
Actif à moins d'un an Provisions 1 000
Stocks 3 000 Sous-total : passif à plus d'un an 49 000
Créances (avec CCA) 15 000 Passif à moins d'un an
CSANV 0 Dettes financières 5 000
VMP 0 Provisions 2 000
Disponibilités 38 000 Dettes (avec PCA) 17 000
Capital non appelé 0
Sous-total : actif moins d'un an 56 000 Sous-total : passif moins d'un an 24 000
Total 73 000 Total 73 000

Quelle lecture ?
• Fonds de roulement financier = passif à plus d’1 an – actif à plus d’1 an
Fonds de roulement financier > 0

Application Démo
Fonds de roulement financier = 49 000 – 17 000 = 32 000
Le fonds de roulement financier permet de couvrir les besoins à moins d’un
an (si les actifs de moins d’un an ne sont pas suffisants).
! Cela permet de prévenir le risque de faillite.
 3. Les ratios de liquidité

Les ratios de liquidité, calculés sur la base du bilan

financier, permettent de vérifier que l’entreprise peut
faire face à ses engagements de moins d’un an.

Il existe 3 ratios de liquidité :

!"#$% à '($)* +, -) .)
! Ratio de liquidité générale = /.**$% à '($)* +, -) .)
>1

Application Démo
Bilan financier Actif&à&plus&d'un&an 17&000 Passif&à&plus&d'un&an 49&000
Actif&moins&d'un&an 56&000 Passif&moins&d'un&an 24&000
Total 73&000 Total 73&000

01 222
Ratio de liquidité générale = 34 222
= 2,33 > 1

" Cours&4&– Partie&5&– Chapitre&3

 3. Les ratios de liquidité

Il existe 3 ratios de liquidité :

!"#$% à '($)* +, -) .) / *#("0*
! Ratio de liquidité restreinte = 1.**$% à '($)* +, -) .)
≈1

Application Démo
Bilan financier Actif&à&plus&d'un&an 17&000 Passif&à&plus&d'un&an 49&000
Actif&moins&d'un&an 56&000 Passif&moins&d'un&an 24&000
dont%stocks 3%000
dont%VMP%et%disponibilités 38%000
Total 73&000 Total 73&000

23 444 / 5 444
Ratio de liquidité restreinte = 67 444
= 2,21

8$*9()$:$;$#é* = >?1
! Ratio de liquidité immédiate = > 0,6
1.**$% à '($)* +, -) .)

Application Démo
5@ 444
Ratio de liquidité immédiate = = 1,58
67 444
 Au final… comment choisir son
financement ?

Plus l’endettement financier est élevé, plus la création

de valeur pour l’actionnaire est élevée.
Principe de l’effet de levier financier
(webconférence 4, partie 1)

!Jusqu’où l’endettement peut-il aller ?

Il faut préserver la solvabilité de l’entreprise.
Ratios de la structure financière
(webconférence 4, partie 2)