Corrigé Chapitre 13 SDGN

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Chapitre 13 La valeur financière, boursière, partenariale
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1. Quels éléments montrent que l’entreprise So-Laine est en phase de croissance ?
L’entreprise So-Laine semble en phase de croissance car la valeur ajoutée produite et le bénéfice de l’entreprise ont
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augmenté. Par ailleurs, le carnet de commandes est plein, le chiffre d’affaires devrait donc progresser.
2. Expliquez la phrase « pour accompagner cette croissance, So-Laine manque de financement ».

 
Lorsque les ventes augmentent, les achats augmentent aussi. Or l’achat précède la vente. Les entreprises dépensent
avant d’encaisser les sommes des clients. C’est pourquoi, lorsque le chiffre d’affaires augmente, l’entreprise doit
disposer de sommes d’avance plus importantes.
3. Imaginez quelques solutions de financement de l’entreprise.
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Il ne faut pas combler ce besoin de financement avec des découverts bancaires car ils sont onéreux et limités.
L’entreprise peut négocier un emprunt ou faire appel aux associés qui pourraient réaliser de nouveaux apports.

1. Analyser l’activité de l’entreprise (p. 183)



Avant la classe

Effectuez des recherches pour expliquer en 5 lignes l’expression suivante : « À chaque fin d’exercice
comptable, les entreprises doivent présenter des documents de synthèse. ».
Email
Un exercice comptable correspond à une période de temps pendant laquelle l’entreprise est en fonctionnement.
Cette période est de 12 mois consécutifs.
À la fin de chaque période de 12 mois, les entreprises ont l’obligation de présenter un bilan et un compte de
résultat. Ces documents sont nommés « documents de synthèse » car ils synthétisent les éléments du patrimoine de
l’entreprise (le bilan) et l’activité de l’année (le compte de résultat).
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Inéraire 1
1. Qu’est-ce qu’un actionnaire ?
Un actionnaire est une personne (ou une autre entreprise) propriétaire d’une entreprise, au moins pour une partie. Il
a apporté des sommes ou des biens lors de la création de l’entreprise et a reçu des actions en échange.
2. Pourquoi les actionnaires de So-Laine sont-ils convoqués en AGO ?
Une fois par an, à la fin de chaque exercice comptable, l’entreprise doit faire les « comptes » et présenter les
documents de synthèse (bilan et compte de résultat). Tous les actionnaires sont réunis car ces comptes vont leur
être soumis. Ils devront les approuver (ou non). Ils devront décider de la manière dont les bénéfices de l’année qui
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s’écouler seront répartis entre eux car comme ils sont propriétaires de l’entreprise, les bénéfices leur
reviennent. Ils devront aussi décider des projets à venir.
3. Combien d’exercices comptables sont présentés dans ce compte de résultat ? Quel est l’intérêt de cette
présentation ?
Deux exercices comptables apparaissent dans le compte de résultat : les années N et N-1, c’est-à-dire une année et
la précédente. Cette présentation permet de mesurer l’évolution des postes du compte de résultat par rapport à
l’année qui précède.
4. Retrouvez les éléments constitutifs du chiffre d’affaires des années N et N-1. Calculez les montants et
leur évolution. Commentez.
Le chiffre d’affaires correspond à des ventes.
Il est composé des ventes de marchandises (les plaids en coton achetés puis revendus) et des ventes de produits
finis (les plaids en laine fabriqués par So-Laine).
N N-1 Évolution
Ventes de marchandises 137 500 137 125
Vente de produits finis 2 885 438 2 882 925
Chiffre d’affaires 3 022 938 3 020 050 00,10 %

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Le chiffre d’affaires de So-Laine est resté très stable par rapport à N-1. Il n’a pratiquement pas varié. Les effets du
rachat de la filature qui a eu lieu en cours d’année ne se sont pas encore fait sentir commercialement.
5. Expliquez pourquoi le chiffre d’affaires est classé en « produits ».
Les produits correspondent aux enrichissements dont l’entreprise a bénéficié au cours de l’année. Toutes les ventes
sont des « enrichissements » puisque l’entreprise va encaisser le règlement des clients.
6. Retrouvez, dans la colonne « Charges », les éléments constitutifs des « consommations
intermédiaires » (voir chapitre 12) puis calculez les valeurs ajoutées N et N-1 ainsi que leur évolution.
Commentez.
Les éléments constitutifs des consommations intermédiaires sont les achats de marchandise, matière première et les
autres achats et charges externes.
N N-1
Chiffre d’affaires 3 022 938 3 020 050
Achats de marchandises 55 000 54 850
Achats de matière première 832 945 990 222
Autres achats et charges externes 395 095 394 300
Consommations intermédiaires 1 283 040 1 439 372
Valeur ajoutée 1 739 898 1 580 678
Le montant des consommations intermédiaires a baissé par rapport à N-1 car l’entreprise achète désormais de la
laine brute et non du fil, pour fabriquer les plaids. La laine, qui est un produit moins transformé que le fil, est moins
chère.
Par conséquent, la valeur ajoutée créée par So-Laine est plus importante puisque le processus de transformation est
plus long.
7. Pourquoi les charges financières ont-elles augmenté ?
L’entreprise a emprunté pour racheter la filature, ce qui nécessite de payer des charges financières.
8. Quel est le résultat comptable dégagé au cours des années N et N-1 ? À qui ce bénéfice est-il destiné,
selon vous ?
L’entreprise a dégagé des bénéfices. Ils sont passés de 128 178 € en N-1 à 135 339 € en N soit une augmentation de
5,6 %.
9. À partir du fichier Excel mis à votre disposition, présentez ce compte de résultat « en liste ». Calculez
les trois soldes intermédiaires. Commentez la formation du bénéfice.
COMPTE DE RÉSULTAT So-Laine
N N-1
Produits d’exploitation
Vente de marchandises 137 500 137 125
Vente de produits finis 2 885 438 2 882 925
Total produits d’exploitation 3 022 938 3 020 050
Charges d’exploitation
Achats de marchandises 55 000 54 850
Achats de matières premières 832 945 990 222
Autres achats et charges externes 395 095 394 300
Impôts 92 284 92 000
Charges de personnel 1 260 000 1 138 000
Amortissements 207 000 182 000
Total charges d’exploitation 2 842 324 2 851 372
RÉSULTAT D'EXPLOITATION 180 614 168 678
Produits financiers
Revenus des placements 0 0
Total produits financiers 0 0
Charges financières
Intérêts bancaires 46 500 40 500
Total charges financières 46 500 40 500
RÉSULTAT FINANCIER – 46 500 – 40 500
2

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Produits exceptionnels
Sur opération de gestion 35 000 0
Total produits exceptionnels 35 000 0
Charges exceptionnelles
Sur opération de gestion 33 775 0
Total charges exceptionnelles 33 775 0
RÉSULTAT EXCEPTIONNEL 1 225 0
Total des produits 3 057 938 3 020 050
Total des charges 2 922 599 2 891 872
BÉNÉFICE ou PERTE 135 339 128 178
Le bénéfice est essentiellement lié au résultat d’exploitation, c’est-à-dire à l’activité normale de l’entreprise. De ce
résultat d’exploitation est déduit le résultat financier, qui est négatif car essentiellement composé des charges
financières. Le résultat exceptionnel est pratiquement neutre dans la formation du bénéfice global.

2. Repérer la valeur financière produite (p. 185)

Avant la classe
 Que représente le bilan comptable de l’entreprise ?
Le bilan comptable représente le patrimoine de l’entreprise c’est-à-dire l’ensemble des biens et des dettes qu’elle
possède.
 À quoi correspond le montant des capitaux propres ?
Les capitaux propres représentent la valeur de nette du patrimoine de l’entreprise (biens – dettes). Il est composé de
la valeur du capital apporté par les associés et des sommes laissées en réserve depuis que l’entreprise a été créée.
Inéraire 1
1. La valeur neuve des matériels détenus par So-Laine est de 993 876 €. Mais aujourd’hui, usagés, ces
matériels ne valent plus que 739 555 €. Concluez sur la signification des colonnes « Brut »,
« Amortissement » et « Net » de l’actif du bilan.
La colonne « Brut » du bilan correspond à la valeur d’origine des biens, ou valeur d’acquisition. Le plus souvent il
s’agit donc de la valeur neuve des biens.
Remarque : Si un bien était acquis d’occasion, sa valeur d’acquisition apparaîtrait aussi dans cette colonne
« brut » car c’est pour l’entreprise, sa valeur d’origine.
La colonne « Amortissement » correspond à la perte de valeur des biens depuis leur acquisition. La plupart des
biens se déprécient au fil du temps au fur et à mesure que l’on s’en sert (usure…) ou du fait de l’évolution des
techniques (obsolescence). Dans l’entreprise So-Laine, les matériels acquis 993 876 € à l’origine ont perdu
254 321 € de valeur depuis qu’ils sont utilisés.
La colonne « Net » correspond donc à la valeur comptable des biens au jour du bilan. C’est en fait la valeur
« d’occasion », la valeur « argus », etc. elle est calculée par différence entre la valeur brute d’origine et les pertes
de valeurs accumulées.
1. Observez l’évolution, entre N et N-1, de la valeur de ces matériels, des montants détenus en banque et
des emprunts bancaires. Quel événement de l’année N explique, en partie, ces variations ?
On peut voir que la valeur nette des biens a augmenté de 168 568 € passant de 570 987 € à 739 555 € (alors qu’elle
baisse normalement d’une année sur l’autre à cause des amortissements). Cela signifie qu’au cours de l’année N,
l’entreprise a acheté de nouveaux biens. On voit donc ici l’impact du rachat de la filature.
Dans le même temps, les emprunts bancaires ont aussi augmenté de 100 000 € et les disponibilités (trésorerie) se
sont réduites d’environ 120 000 €. On peut conclure que le rachat de la filature a été financé pour partie par
emprunt et le reste grave aux sommes que So-Laine disposait en banque.
2. Calculez la valeur du patrimoine net de So-Laine. Comparez avec la valeur des capitaux propres.
Concluez.
Patrimoine net = biens (total actif net) – dettes (total emprunts et dettes)
Patrimoine net = 4 558 405 – 2 274 888
Patrimoine net = 2 283 517 €
Patrimoine net = montant des capitaux propres
3

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La valeur des capitaux propres correspond à la valeur de l’entreprise.

3. Le bénéfice calculé dans le compte de résultat apparaît dans ce bilan. Repérez-le et justifiez sa place.
Le bénéfice apparaît au passif du bilan, sur la ligne résultat, dans les capitaux propres.
Il correspond en effet à une ressource dégagée grâce à l’activité de l’entreprise, qui appartient en « propres » aux
associés puisqu’ils sont propriétaires de l’entreprise et destinataires des bénéfices réalisés.
Remarque : Si l’entreprise était en perte, le résultat apparaîtrait ici avec un signe moins, ce qui viendrait réduire
la valeur des capitaux propres et donc la valeur de l’entreprise. Les associés subiraient donc ces pertes.

4. Observez l’évolution des « réserves » entre N-1 et N. Sachant que l’augmentation provient du bénéfice
N-1, combien les associés ont-ils touché de dividendes à la fin de l’année N-1 ?
Les réserves ont augmenté de 98 178 € (648 178 – 550 000).
Le bénéfice N-1 était de 128 178 €.
128 178 – 98 178 = 30 000 €
Le bénéfice N-1 a été répartit ainsi : les associés ont touché 30 000 € de dividendes (le comptable leur a fait un
virement bancaire), le reste a été laissé à disposition de l’entreprise (visible sur la ligne réserves).
5. Selon vous, pourquoi ont-ils accepté d’encaisser si peu de dividendes en N-1 ?
Effectivement, les sommes laissées dans l’entreprise à la fin de l’année N-1 sont nettement plus élevées que le
montant des dividendes versés aux associés. On voit donc qu’au cours de l’assemblée générale de N-1, les associés
se sont mis d’accord pour laisser dans l’entreprise le plus de disponibilités possible.
Ils avaient en tête le financement du rachat de la filature. S’ils avaient souhaité prendre l’intégralité du bénéfice
pour eux (c’était leur droit), l’entreprise aurait dû faire un emprunt plus élevé pour racheter cette filature car elle
aurait manqué de disponibilités sur le compte bancaire de l’entreprise.
6. Quelle était la valeur d’une action le jour où l’entreprise a été créée ? Quelle est la valeur comptable
aujourd’hui ? Les actionnaires peuvent-ils être satisfaits ?
Valeur de l’action au jour de la création de l’entreprise = 120,00 €
Valeur d’une action aujourd’hui = 2 283 517 / 12 500 = 182,70 €
L’actionnaire qui a apporté 120 € pour financer l’entreprise à l’origine, possède aujourd’hui une action qui vaut
182 €. S’il revendait cette action, il réaliserait une plus-value de 62 €.
Cette plus-value est liée aux bénéfices réalisés par l’entreprise depuis l’origine et que les actionnaires ont choisi de
laisser à la disposition de l’entreprise (réserves).
7. Expliquez le lien entre l’évolution de la valeur financière (valeur du patrimoine net) de So-Laine et
celle de la valeur actionnariale.
La valeur du patrimoine net correspond en fait aux sommes apportées par les associés à l’origine (capital), et à la
part des bénéfices réalisés que ces associés ont décidé de laisser à la disposition de l’entreprise (réserves) alors
qu’ils y avaient droit. Les capitaux propres représentent donc l’ensemble des financements en provenance des
associés c’est pourquoi ils en sont propriétaires.
Comme l’entreprise a été financée par plusieurs associés, ils ont chacun droit à une « part » de cette valeur
financière, appelée action. Lorsque la valeur du patrimoine net de l’entreprise augmente, la valeur des actions
augmente donc par conséquent.
Ainsi, la valeur actionnariale est directement liée à l’évolution de la valeur financière c’est-à-dire des capitaux
propres de l’entreprise.

3. Étudier la valeur boursière (p. 187)

4

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Avant la classe
 Qu’est-ce qu’une augmentation de capital ?
On parle d’augmentation de capital lorsque, alors que l’entreprise est déjà créée et fonctionnement depuis quelques
années, les associés apportent une nouvelle fois des sommes ou des biens pour les mettre à la disposition de
l’entreprise. Il s’agit donc d’apports supplémentaires.
Inéraire 1
1. Les établissements bancaires sont assez réticents pour accorder un nouvel emprunt bancaire à
Mme Zina. Pourquoi ?
So-Laine a besoin de financer sa trésorerie au quotidien. Le banquier est réticent car il a davantage de garanties
lorsqu’il finance une immobilisation (hypothèque par exemple). Il préfère donc financer un projet concret. Il peut
bien sûr financer l’exploitation quotidienne de l’entreprise mais il sera plus difficile à convaincre.
2. L’expert-comptable propose une augmentation de capital. Que se passera-t-il si les associés actuels ne
peuvent pas y participer ?
Si les associés actuels ne peuvent pas participer à l’augmentation de capital, So-Laine peut trouver des actionnaires
nouveaux qui intégreront l’entreprise.
3. L’expert-comptable propose de vendre les actions nouvelles sur le marché Euronext Access. Effectuez
une recherche puis présentez le principe d’un financement sur le marché financier.
Le marché financier permet de trouver des actionnaires qui apporteront des ressources financières à l’entreprise.
En effet, lorsque l’on achète une action (nouvellement créée) à 100 € par exemple, on donne 100 € à l’entreprise.
Cette somme apparaît en banque mais aussi sur la ligne « Capital » des capitaux propres, montrant ainsi qu’elle
provient d’un apport d’un actionnaire. Cet actionnaire devient propriétaire d’une partie de l’entreprise et a droit
désormais à des dividendes et à participer aux assemblées.
Cela permet à l’entreprise de s’adresser à un très grand nombre de personnes. Si de très nombreuses personnes
achètent toutes une ou deux actions, elles apporteront toutes ensemble des ressources financières importantes mais
n’auront, de manière individuelle, presque pas de pouvoir dans l’entreprise.
4. Combien d’actions So-Laine sont déjà échangeables en Bourse ?
50 % du capital de l’entreprise est déjà sur le marché boursier.
12 500 / 2 = 6 250 actions.
5. Comparez la valeur boursière et la valeur comptable (montant du capital / nombre d’actions) d’une
action So-Laine au 31/12/N.
Valeur boursière : 190 €
Valeur comptable = 1 500 000/12 500 = 120 €
L’actionnaire qui a acheté une action 120 € à la création de l’entreprise dispose aujourd’hui d’une action qui
s’échange à 190 € sur le marché boursier.
6. Calculez la capitalisation boursière de So-Laine. Comparez avec la valeur financière comptable au
31/12/N. Les investisseurs ont-ils confiance en l’entreprise So-Laine ?
12 500 × 190 = 2 375 000
La capitalisation boursière est de 2 375 000 €.
La valeur financière est de 2 283 517 € (capitaux propres).
Les investisseurs ont confiance en l’entreprise So-Laine puisqu’ils lui attribuent une valeur supplémentaire à celle
issue de la comptabilité de l’entreprise.
7. Que pensez-vous du prix de vente proposé pour les nouvelles actions ? L’entreprise trouvera-t-elle de
nouveaux financiers, selon vous ?
La nouvelle action est émise en bourse au prix de 180 € alors que les anciennes s’échangent à 190 €. Ainsi, les
nouvelles actions devraient très vite trouver preneur.

8. Mme Zina souhaite démontrer aux actionnaires que cette augmentation de capital n’affectera pas la
valeur financière comptable de leurs actions. Complétez le tableau qu’elle a préparé. Commentez.

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Capitaux propres N N + 1 prévisions

Capital 1 500 000 1 770 000
Réserves 648 178 648 178
Résultat 135 339 135 339
Total capitaux propres 2 283 517 2 553 517
Nb total action 12 500 14 000
Valeur
moyenne/action 182,7 182,4
La valeur moyenne par action reste de 182 €. Les actionnaires actuels ne verront donc pas la valeur financière de
leur action baisser.
Ainsi, le prix de vente à 180 € permet d’encourager les nouveaux venus sans pénaliser les actionnaires actuels.
9. Expliquez le lien entre la valeur financière et la valeur boursière de So-Laine.
La valeur financière est issue de la comptabilité de l’entreprise. C’est le montant des capitaux propres (valeur du
patrimoine net).
La valeur boursière est le résultat de la confrontation entre l’offre et la demande d’actions So-Laine. Lorsque la
demande augmente, la valeur de l’action augmente.
Chaque année, So-Laine doit présenter et publier ses comptes. Les actionnaires peuvent alors mesurer la bonne
santé de l’entreprise. Si la valeur des capitaux propres augmente, cela signifie que l’entreprise a fait des bénéfices
et qu’elle en a mis en réserve. Ceci est très rassurant pour les actionnaires qui voudront acheter des actions sur le
marché financier.
Ainsi, généralement, la valeur boursière est très liée à la valeur financière car elle rassure les actionnaires.

4. Appréhender la valeur partenariale (p. 189)

Avant la classe
 Quels sont les partenaires avec lesquels l’entreprise se trouve en situation de relation contractuelle ?
L’entreprise est en relation contractuelle avec les associés propriétaires de l’entreprise mais aussi les fournisseurs
auprès desquels elle s’approvisionne, les salariés qui ont signé un contrat de travail, les clients avec lesquels elle est
liée par un contrat de vente…
Inéraire 1
1. La valeur partenariale de So-Laine concerne-t-elle, a priori, les actionnaires réunis en AGO ?
Pourquoi Mme Zina souhaite-elle aborder ce sujet ?
Les actionnaires sont plutôt intéressés par la valeur actionnariale ou financière de l’entreprise dans laquelle ils ont
investi. Mais Mme Zina souhaite aborder la notion de valeur partenariale car elle participe à la culture de
l’entreprise.
2. Quels arguments permettent à Mme Zina de considérer que les clients, partenaires de l’entreprise,
bénéficient d’une valeur partenariale ?
Une enquête de satisfaction montre que 94 % des clients de l’entreprise sont satisfaits ou très satisfaits des produits.
La valeur qu’ils perçoivent des produits est supérieure au prix de vente. Ils seraient donc prêts à dépenser encore
davantage pour ces produits. Ils bénéficient ainsi d’une sorte de gain, achetant les produits moins chers que la
valeur qu’ils perçoivent. So-Laine a conscience qu’elle pourrait augmenter un peu le prix de vente (les enquêtes le
montrent) mais elle choisit de garder ce juste prix garant d’une relation de confiance avec ses clients.
3. Quels arguments permettent à Mme Zina de considérer que les salariés de l’entreprise bénéficient
aussi d’une valeur partenariale ?
86 % des salariés de l’entreprise sont embauchés en CDI alors que la moyenne du secteur est de 77 %. La part de
CDD est deux fois plus faible que dans la moyenne du secteur. On peut donc imaginer que cette entreprise est
rassurante et attire de nombreux candidats, soucieux de la sécurité de l’emploi et que dans ces conditions, ils
seraient prêts à faire un sacrifice sur leur salaire pour garder ces conditions de travail.
4. So-Laine souhaite s’assurer de la qualité des approvisionnements. Les négociations commerciales sont
fondées sur une relation « gagnant-gagnant ». Quel lien pouvez-vous faire avec la valeur
partenariale ? Proposez des exemples.

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So-Laine privilégie la qualité des approvisionnements et la relation de confiance avec ses fournisseurs. Ainsi, sa
priorité n’est pas de négocier les prix au plus bas mais un « juste » qui permettra de pérenniser les relations. Ainsi,
on peut imaginer qu’elle dispose d’une petite marge de manœuvre qui lui permettrait de négocier les prix à la
baisse. Mais elle préfère laisser cette « valeur » aux fournisseurs et garder leur confiance et leur loyauté.
Il s’agit là pour le fournisseur d’un gain appelé valeur partenariale.
5. Selon vous, cette valeur partenariale affecte-t-elle la valeur financière de l’entreprise ? Justifiez.
Effectivement, si l’entreprise vendait plus cher aux clients, payait moins cher ses fournisseurs et ses salariés, elle
diminuerait ses charges, augmenterait le résultat comptable d’autant et donc la valeur financière. C’est donc un
manque à gagner pour So-Laine.
6. À l’aide du tableur Excel, estimez quel serait le résultat comptable dans l’hypothèse où So-Laine fait
le choix d’augmenter les prix de vente et de réduire les coûts jusqu’aux limites maximales acceptables
par ses partenaires.
Estimation COMPTE DE RÉSULTAT So-Laine
Estimation pour valeur
N
partenariale
Produits d’exploitation
Vente de marchandises 137 500 137 500
Vente de produits finis 2 885 438 2 885 438
Total produits d’exploitation 3 022 938 3 022 938
Charges d’exploitation
Achats de marchandises 55 000 52 250
Achats de matières premières 832 945 791 298
Autres achats et charges externes 395 095 395 095
Impôts 92 284 92 284
Charges de personnel 1 260 000 1 197 000
Amortissements 207 000 207 000
Total charges d’exploitation 2 842 324 2 734 927
RÉSULTAT D’EXPLOITATION 180 614 288 011
Produits financiers
Revenus des placements 0 0
Total produits financiers 0 0
Charges financières
Intérêts bancaires 46 500 46 500
Total charges financières 46 500 46 500
RÉSULTAT FINANCIER – 46 500 – 46 500
Produits exceptionnels
Sur opération de gestion 35 000 35 000
Total produits exceptionnels 35 000 35 000
Charges exceptionnelles
Sur opération de gestion 33 775 33 775
Total charges exceptionnelles 33 775 33 775
RÉSULTAT EXCEPTIONNEL 1 225 1 225
Total des produits 3 057 938 3 057 938
Total des charges 2 922 599 2 815 202
BÉNÉFICE ou PERTE 135 339 242 736
Profitabilité 4,5 % 8,0 %
Le résultat comptable pourrait fortement augmenter. Il serait de 242 736 € dans ces conditions.

7. Comparez ce résultat potentiel avec le résultat réel de l’année N. Pourquoi peut-on dire que l’écart
correspond à la valeur partenariale dont ont bénéficié ses partenaires ?
Le résultat serait plus élevé d’environ 100 000 €. Cette somme correspond à une valeur dont bénéficient les clients,
les fournisseurs, les salariés puisque So-Laine fait le choix de relations justes et pérennes avec ses partenaires.
7

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8. Pourquoi cet écart est-il rassurant pour les investisseurs ?

L’entreprise est bénéficiaire mais dispose d’une marge de manœuvre pour l’être encore davantage. Ceci est
effectivement rassurant pour les investisseurs qui peuvent espérer un maintien des bénéfices.
9. Expliquez le lien entre la valeur partenariale, la valeur financière et la valeur boursière de So-Laine.
L’entreprise So-Laine a mis en place des relations de confiance gagnant-gagnant avec ses partenaires. Elle apparaît
ainsi comme une entreprise à forte culture, dont la gestion est maîtrisée et avec des marges de manœuvre encore
possibles ce qui laisse imaginer une poursuite, dans l’avenir, de ses résultats positifs. Même si ces conditions
contractuelles minimisent sa valeur financière, elles améliorent sa valeur boursière. En effet, dans ces conditions,
les investisseurs sont attirés et le cours de l’action augmente en bourse.

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